Gần đây, Exilist đã công bố một báo cáo nghiên cứu tập trung vào việc thiếu giá trị thực sự trong token quản trị DeFi và sự thay đổi chính sách cơ bản của Uniswap . Nghiên cứu này định nghĩa Đề án "UNIfication" của Uniswap là một sự kiện vượt qua việc chỉ đơn thuần đốt token , mà về cơ bản tổ chức lại mô hình lợi nhuận và cấu trúc phân bổ vốn của giao thức.
Cho đến nay, token quản trị vẫn gặp khó khăn trong việc mang lại giá trị sử dụng vượt qua"quyền biểu quyết". Mặc dù Uniswap đã tạo ra lợi nhuận và mở rộng hệ sinh thái của mình, nhưng vẫn còn những lời chỉ trích về giá trị yếu kém của người nắm giữ UNI. Để đáp lại, cuộc bỏ phiếu quản trị "UNification", được tổ chức vào tháng 12 năm 2025, đã được thông qua với số phiếu áp đảo 125.342.017 UNI ủng hộ và 742 UNI phản đối. Cốt lõi của Đề án này là: ▲ Ngay lập tức đốt 100 triệu UNI từ kho bạc ▲ Kích hoạt cơ chế chuyển đổi phí, liên kết lợi nhuận với việc mua lại và đốt UNI trên thị trường.
Những biện pháp này vượt qua đơn thuần là giảm lượng lưu thông ; chúng nhằm mục đích biến UNI thành một " tài sản giảm phát được neo vào mức sử dụng" bằng cách tự động phản ánh lợi nhuận từ giao thức vào token . Đốt token giờ đây được liên kết trực tiếp với lợi nhuận, tạo ra một cấu trúc trong đó khối lượng giao dịch Uniswap tăng trưởng dẫn trực tiếp đến đốt UNI. Theo phân tích của Exist , đây là một nghiên cứu thử nghiệm nhằm khám phá xem liệu token DeFi có thể hoạt động như "mô hình phân bổ lợi nhuận và lợi nhuận thực tế" thay vì chỉ dựa vào "lời kể".
Tuy nhiên, chính sách phí chồng phí đối mặt với một thách thức về cấu trúc: xung đột lợi ích với nhà cung cấp thanh khoản(NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN). Theo tiêu chuẩn v2, thiết kế này sẽ cho phép giao thức thu khoảng 0,05% phí giao dịch thay vì từ nhà cung cấp thanh khoản hiện có, có khả năng làm giảm lợi nhuận nhà cung cấp thanh khoản và gây ra phản ứng dây chuyền làm giảm khối lượng giao dịch và giảm nguồn tài trợ đốt. Để giải quyết nghịch lý này, Uniswap đã đồng thời triển khai ba cơ chế bổ sung.
Thứ nhất, việc miễn phí giao thức được bán thông qua "Đấu giá giảm phí giao thức (PFDA)", với lợi nhuận được được tái đầu tư vào đốt UNI. Đây là một cấu trúc giúp tăng thêm lợi nhuận MEV và hiệu quả giao dịch cho giao thức. Thứ hai, mở rộng các bộ tổng hợp trên Chuỗi dựa trên hook v4 đang được thúc đẩy, chuyển sang cấu trúc tập trung vào định tuyến để kiểm soát luồng giao dịch tổng thể thay vì trực tiếp cung cấp thanh khoản . Thứ ba, thông báo rằng lợi nhuận từ trình tự xử lý trên Chuỗi riêng của Uniswap , "Unichain", cũng sẽ được đưa vào cơ chế đốt này được hiểu là một nỗ lực nhằm đa dạng hóa các nguồn thu giá trị token.
Hoàn thiện cấu trúc thực thi pháp luật cũng là một khía cạnh cốt lõi của cuộc cải cách lần. Nhiều dự án DeFi, vì lo sợ bị phân loại là chứng khoán, đã không thể liên kết lợi nhuận với giá trị token; tuy nhiên, Uniswap đã thiết lập thực thể hoạt động của mình bằng cách áp dụng khuôn khổ DUNA của Wyoming. Exilist phân tích nỗ lực này không chỉ đơn thuần là né tránh quy định, mà còn là một nỗ lực có cấu trúc nhằm làm rõ trách nhiệm và thủ tục .
Các chuyên gia đã nhận xét rằng thông qua UNIFication, Uniswap đã chứng minh giá trị tương lai của token DeFi không phụ thuộc vào "việc tạo ra lợi nhuận" mà phụ thuộc vào "cách thức xử lý lợi nhuận". Thị trường hiện nay đòi hỏi nhiều vượt qua các chức năng quản trị và đặt ra một tiêu chuẩn thực tế: dòng tiền thực tế và các chiến lược phân bổ vốn phải được tích hợp vào token.
Tóm lại, Uniswap đang định hình lại bối cảnh cạnh tranh của DeFi bằng cách tập trung vào các chỉ số có thể đo lường được như "khả năng phân bổ vốn", thay vì danh tiếng token. Các giao thức DeFi hàng đầu có khả năng tạo ra lợi nhuận đều sẽ phải đối mặt với cùng một câu hỏi: "Token đại diện cho điều gì?". Exilist khẳng định rõ ràng rằng đây không còn là thời đại của sự cường điệu, mà là thời đại liên kết lợi nhuận và cấu trúc hoạt động với tài sản token .
