Tác giả: Trustin
Vào ngày 2 tháng 12, Paul Atkins, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), chính thức tuyên bố kết thúc kỷ nguyên "quy định thực thi" nhắm vào ngành công nghiệp crypto , trong một bài phát biểu tại Sàn giao dịch New York. Ông đã nêu rõ nút: tháng 1 năm 2026.
Việc thiết lập nút này đánh dấu một sự thay đổi cơ bản trong cách tiếp cận quản trị của các cơ quan quản lý Hoa Kỳ đối với tài sản crypto , đặc biệt là stablecoin và DeFi. Trọng tâm đã chuyển từ việc trấn áp thụ động, từng trường hợp cụ thể sang việc thiết lập "môi trường thử nghiệm tuân thủ" với các tiêu chuẩn gia nhập được xác định rõ ràng. Quy tắc mới này, được gọi là "miễn trừ đổi mới", dựa trên khuôn khổ lý thuyết của sáng kiến "Dự án Crypto" được công bố vào tháng 11 năm nay, nhằm mục đích tái cấu trúc con đường để tài sản crypto hội nhập vào hệ thống tài chính chính thống.
Cốt lõi của chính sách này không chỉ nằm ở việc "miễn trừ" mà còn ở việc thiết lập một mối quan hệ hợp đồng pháp lý mới.
"Miễn trừ đổi mới" là gì?
Theo bản ghi bài phát biểu của SEC với chủ đề “Tái sinh thị trường Hoa Kỳ nhân kỷ niệm 250 năm thành lập quốc gia”, các tổ chức đủ điều kiện sẽ được cấp “thời gian đệm tuân thủ” từ 12 đến 24 tháng, bắt đầu từ tháng 1 năm 2026.
Trong giai đoạn này, các nhóm dự án không cần phải trải qua thủ tục đăng ký chứng khoán S-1 truyền thống và rườm rà (công bố thông tin ở cấp độ IPO); thay vào đó, họ có thể hoạt động bằng cách nộp một phiên bản thông tin đơn giản hóa. Cơ chế này giải quyết được vấn đề "tiến thoái lưỡng nan" đã tồn tại lâu nay trong ngành: các thỏa thuận khởi nghiệp không đủ khả năng chi trả chi phí tuân thủ của các công ty niêm yết, nhưng lại phải đối mặt khởi kiện do không đăng ký.
Theo tài liệu khung "Chính sách tài sản kỹ thuật số mới của SEC: Giải mã 'Dự án Crypto'" được công bố vào ngày 12 tháng 11, các trường hợp ngoại lệ bao gồm các giao thức DeFi, các tổ chức DAO và các nhà phát hành stablecoin mà các cơ quan quản lý coi là cốt lõi của các phương thức thanh toán trong tương lai.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) cũng đã giới thiệu một hệ thống phân loại tài sản mới, phân loại tài sản kỹ thuật số thành hàng hóa, tài sản tiện ích, tài sản sưu tầm và chứng khoán token hóa . Điều này cung cấp một lối thoát pháp lý khỏi luật chứng khoán tài sản có thể chứng minh được " phi tập trung đầy đủ".
Xem xét về mặt pháp lý: Trao đổi thông tin KYC để được miễn trừ S-1
Về bản chất, chính sách này là một "sự cân nhắc về mặt quy định" rõ ràng. SEC đã từ bỏ quyền phê duyệt trước đối với việc đăng ký S-1 để đổi lấy quyền giám sát dòng tiền Chuỗi theo thời gian thực.
Các chi tiết chính sách chỉ ra rằng việc miễn đăng ký S-1 phụ thuộc vào việc chủ đầu tư dự án thiết lập được hoàn thiện. Thực hiện quy trình xác minh người dùng nghiêm ngặt là một yêu cầu bắt buộc để được miễn trừ này.
Tác động đến kiến trúc ngành công nghiệp mang tính cấu trúc:
Tái cấu trúc DeFi theo mô hình "có quyền truy cập": Để đáp ứng các yêu cầu, các giao thức DeFi có thể đẩy nhanh quá trình phát triển hướng tới "DeFi có quyền truy cập". Các nhóm thanh khoản sẽ được chia thành "lớp tuân thủ" được xác thực và "lớp công khai" không được xác thực.
Nâng cấp các tiêu chuẩn kỹ thuật: Tiêu chuẩn ERC-20 đơn giản có thể không còn phù hợp nữa, và các tiêu chuẩn token tích hợp logic xác minh danh tính và tuân thủ (như ERC-3643) sẽ trở thành nền tảng kỹ thuật để vượt qua quá trình xem xét của cơ quan quản lý.
Stablecoin: Từ "Dự trữ tài sản" đến "Dòng chảy tuân thủ"
Trong khuôn khổ "Dự án Crypto", các nhà phát hành stablecoin được đưa vào lộ trình miễn trừ một cách rõ ràng, đây là một lợi ích đáng kể cho lĩnh vực thanh toán, đồng thời cũng nâng cao tiêu chuẩn tuân thủ.
Trong những năm gần đây, trọng tâm của việc tuân thủ quy định stablecoin là "bằng chứng dự phòng", đảm bảo rằng các tài khoản ngân hàng Chuỗi chuỗi được hỗ trợ bởi đủ đô la Mỹ. Tuy nhiên, theo các quy định mới vào năm 2026, trọng tâm của việc tuân thủ sẽ chuyển sang "phân tích hành vi Chuỗi chuỗi" (On-chain KYA/KYT).
Đối với các tổ chức phát hành và các tổ chức thanh toán, điều này có nghĩa là:
Trách nhiệm mở rộng: Các nhà phát hành không chỉ phải duy trì kiểm soát sổ cái đúng cách mà còn phải có khả năng xác định các tương tác trên Chuỗi rủi ro cao. Chỉ bằng cách chứng minh rằng stablecoin đã phát hành không được sử dụng cho các hoạt động bất hợp pháp, họ mới có thể duy trì được tư cách miễn trừ.
Tính minh bạch của các kênh thanh toán: Bằng cách đưa vào các cơ chế chống rửa tiền và sàng lọc lệnh trừng phạt, stablecoin sẽ thoát khỏi vùng xám và trở thành một công cụ thanh toán xuyên biên giới được quản lý và hợp pháp. Điều này giúp giảm đáng kể chi phí do sự không chắc chắn về tuân thủ quy định đối với các công ty thanh toán.
Những điều không chắc chắn sau năm 2026
Thời gian miễn trừ tối đa là 24 tháng. Đây là thời gian đếm ngược.
Trong giai đoạn này, các nhóm dự án được yêu cầu nộp báo cáo hoạt động hàng quý. Sau hai năm, các nhóm dự án phải đối mặt với "đánh giá cuối cùng": hoặc chứng minh rằng họ đã đáp ứng tiêu chuẩn "phi tập trung hoàn toàn" của SEC, tiêu chuẩn này vẫn chưa được định lượng, từ đó được miễn trừ hoàn toàn; hoặc hoàn tất đăng ký chính thức.
Rủi ro lớn nhất hiện nay là định nghĩa về "phi tập trung hoàn toàn" vẫn phụ thuộc vào các cơ quan quản lý. Điều này có nghĩa là các nhóm dự án không chỉ cần thúc đẩy phi tập trung hóa về mặt kỹ thuật, mà còn cần đảm bảo rằng dữ liệu tuân thủ của họ có thể chịu được sự kiểm tra hồi tố.
Tóm tắt
Chính sách miễn trừ đổi mới của SEC không phải là dấu chấm hết cho kỷ nguyên cũ, mà là sự khởi đầu của quá trình công nghiệp hóa ngành công nghiệp crypto.
Chúng ta đang bước vào một giai đoạn mới của "tuân thủ nhúng". Cạnh tranh trong tương lai sẽ không còn xoay quanh việc lách luật, mà là về cách tích hợp logic tuân thủ vào mã nguồn, biến nó thành một phần của cơ sở hạ tầng. Đối với stablecoin và DeFi, khả năng tích hợp liền mạch lớp tuân thủ có thể kiểm chứng được trong khi vẫn duy trì hiệu quả công nghệ sẽ là quy tắc sống còn sau năm 2026.
