Năm 2026 ETH còn đáng để kỳ vọng không? —— Phân tích dữ liệu cuối năm và tổng kết (bài dài) Theo yêu cầu của anh em, mình đã tổng hợp lại các dữ liệu gần đây của ETH, chia thành hai phần mà mọi người có thể quan tâm: “Phân tích cơ bản” và “Đánh giá tổng hợp về đáy”. Hôm nay mình sẽ cập nhật phần cơ bản trước, giải thích từ 4 góc nhìn: hoạt động on-chain, cấu trúc token, ví cá voi và mức độ tập trung. Kết luận trước: Vấn đề thực sự của ETH hiện tại không phải là áp lực bán phía trên, mà là sự phân tán ở cấu trúc phía dưới. $2700 là vùng hỗ trợ có sự đồng thuận hiếm hoi, nếu mất mốc này thì giá sẽ rơi vào vùng chân không không có điểm neo. Nhưng các cá voi lớn vẫn chưa bỏ cuộc, chỉ là họ trở nên cẩn trọng hơn; mức độ tập trung token vẫn đang tăng nhanh, cho thấy token đang được gom có hệ thống. Xu hướng tổ chức hóa, vốn hóa là đúng, nhưng con đường này chắc chắn không dễ dàng. Chi tiết xem bên dưới: ------- Nội dung chính ------- 1. Hoạt động on-chain Theo dữ liệu ETH-CBD, quanh ngày 18/9 có lượng lớn vốn vào ở vùng $4500, nhưng khi ETH tăng lên vào 6/12 thì không bán ra, sau đó ETH giảm dần khiến số token này bắt đầu cắt lỗ rời khỏi thị trường. Do đó vùng $3300-$4500 có phân bổ token khá đồng đều, không có điểm tập trung rõ rệt. Tức là không có dấu hiệu bắt đáy rõ ở vùng giá này. (Ảnh 1) Đáng chú ý là quanh $3100 có lượng lớn token bị kẹp, nhưng theo dõi hành vi thì thấy đây là nhóm cá voi đã mua vào $2600-$2700 từ tháng 5-7 năm nay và liên tục gom thêm, hiện giá vốn trung bình ở $3100. Theo logic thì họ là dòng vốn dài hạn, không quá nhạy với giá ngắn hạn. Nếu ETH break lên, token $3100 này sẽ không phải áp lực bán lớn; nhưng nếu giá giảm mạnh thì chưa chắc họ sẽ không xả. Ngoài ra, quanh ngày 23/11, có dòng tiền lớn vào bắt đáy ở vùng $2700-$2800, tạo nên một vùng tích lũy token đỏ đậm, tới giờ vẫn chưa thấy dấu hiệu bán ra. ----------------------------------- 2. Cấu trúc token Hiện tại vùng tập trung token ETH lớn nhất là $2700-$3100, tích lũy tới 17,9 triệu ETH, chiếm 22,6% tổng lưu thông, cực kỳ cao. Trong đó $2700 là cột token lớn nhất với 4,43 triệu ETH giao dịch tại đây; tiếp theo là $3100 cũng 4,43 triệu. Từ phân tích on-chain bên trên, mình đánh giá token $3100 không phải là lực cản khi hồi phục, nhưng $2700 là vùng hỗ trợ mạnh. Hiện ETH đang dao động trong vùng này, cũng nhờ có sự đồng thuận của một số tổ chức tại đây (đỡ áp lực bán). (Ảnh 2) Nhưng anh em quen cấu trúc token BTC sẽ nhận ra ETH có một điểm yếu: 🚩 Vùng tích lũy rõ nhất dưới $2700 là $50-$396 với 9,83 triệu ETH, chiếm 12,4% tổng lưu thông; tức là vùng $396-$2700 là một khoảng trống lớn, token phân bổ đều, không tạo được “cấu trúc hai neo”. 🚩 Nghĩa là nếu ETH thủng $2700, trong vùng rộng này giá có thể dừng ở bất cứ đâu. Gần nhất là vùng $1800-$2600, khả năng xuất hiện ở đây là lớn nhất. 🚩 Với ETH, vấn đề không phải là bao nhiêu token bị kẹp phía trên, mà là bên dưới còn quá nhiều token lãi chưa được tiêu thụ (45,7 triệu ETH). Riêng vùng $50-$396 có gần 10 triệu, còn lại phân bổ rất phân tán, tức là dưới $2700 không rõ vị trí nào sẽ tạo hỗ trợ cấu trúc, điều chưa biết mới đáng sợ nhất. ----------------------------------- 3. Ví cá voi Trong các nhóm cá voi ETH lớn, nhóm ví >100,000 ETH là “tay to” thông minh nhất chu kỳ này. Ví dụ, từ tháng 2-4 năm nay khi ETH giảm từ $2700 về $1500, nhóm này là lực mua chủ đạo. (Ảnh 3) Sau đó, khi ETH hồi lên $3500, họ bắt đầu xả mạnh, vùng bán trùng đúng đỉnh ETH từ tháng 8-10. Đến khi ETH điều chỉnh về $2700 ngày 21/11, họ lại gom thêm. Dù không all-in ở đáy, cũng không bán hết ở đỉnh, nhưng phải công nhận họ kiểm soát nhịp quá đỉnh. Thậm chí có thể nghi ngờ: là do họ cảm nhịp tốt, hay thực chất họ đang kiểm soát luôn nhịp thị trường? Gần đây, tốc độ gom của nhóm này bắt đầu chậm lại, tổng số dư ví giảm rõ rệt so với đỉnh tháng 4. Nhìn hành vi, mình cho rằng cá voi chính vẫn “lạc quan dài hạn, cẩn trọng ngắn hạn”. ----------------------------------- 4. Mức độ tập trung Chỉ số Herfindahl (HHI) ban đầu dùng đo mức độ độc quyền thị trường, HHI cao là oligopoly/độc quyền; HHI thấp là cạnh tranh mạnh. Trên Glassnode, HHI không đo “thị phần sàn”, mà là mức độ tập trung nguồn cung ETH ở các địa chỉ/thực thể, nói dễ hiểu là: ETH tập trung ở ví lớn hay phân tán ở ví nhỏ? (Ảnh 4) 🚩 Giai đoạn 1: Đầu 2016 - 3/2023, kéo dài 7 năm, HHI giảm liên tục. ICO, DeFi, NFT, airdrop, miner, thanh khoản sàn... tất cả đều phân phối ETH từ holder gốc ra cộng đồng, người chơi ngày càng đông, token ngày càng phân tán. Giá ETH tăng nhờ “người chơi mới”, không phải “token gom lại”. 🚩 Giai đoạn 2: 3/2023 - 12/2024, HHI dừng giảm, biên độ dao động hẹp. Nghĩa là ai muốn bán thì đã bán gần hết, nhưng chưa có lực gom hệ thống. Giá bắt đầu ổn định, không còn biến động lớn như giai đoạn một. 🚩 Giai đoạn 3: Cuối 2024 tới nay, đoạn quan trọng nhất, HHI tăng gần như parabol, giá ETH giảm mạnh cùng lúc, cho thấy token phân tán đang panic xả, chảy về tay nhóm tập trung hơn. Trong bài tweet tháng 3 mình lần đầu dùng chỉ số Herfindahl phân tích ETH có thể đang ở giai đoạn “thay máu” mạnh. HHI tăng vọt cho thấy có nhóm vốn lớn đang liên tục, có hệ thống hút ETH lưu thông; sau đó khi ETH chạm $1500 tháng 4 thì bật tăng mạnh, đợt này ETH tăng không nhờ retail, mà nhờ token tập trung. Từ đây, ETH có vẻ đang đi lại con đường của BTC: “tài sản trưởng thành → tổ chức hóa → quyền định giá chu kỳ dài chuyển dịch”. ----------------------------------- Kết Dù xu hướng chung là tốt, nhưng quá trình sẽ nhiều thử thách! Nếu hệ sinh thái Ethereum không tạo ra đủ nhu cầu tiêu thụ, tổng cung ETH sẽ không có giới hạn, lúc này phải xem ETH có tạo được câu chuyện mới lớn hơn, xây dựng consensus mạnh hơn để khóa thanh khoản hay không. Bởi vì cấu trúc token cho thấy phía dưới vẫn còn rất nhiều token lãi chưa được tiêu thụ hết. Ở các thời điểm quan trọng của chu kỳ này, mỗi lần ETH pump lại có ví lớn xả chốt lời. Dựa vào lực mua hiện tại của DAT và ETF thì có vẻ vẫn chưa đủ. Vậy với chúng ta - nhà đầu tư nhỏ lẻ, vùng giá ETH nào có tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận tốt, xứng đáng để bắt đáy? Hẹn anh em ở bài tiếp theo! ----------------------------------- Bitget VIP, phí thấp hơn, ưu đãi khủng hơn