- Tài sản thế chấp dựa trên sản xuất năng động mang lại cho tài sản on-chain các thuộc tính tài chính thay vì chỉ coi chúng như các công cụ giao dịch.
- Các khuôn khổ về lưu ký và kiểm soát rủi ro là logic cốt lõi cho phép các ngân hàng chấp nhận tài sản tiền điện tử làm tài sản thế chấp.
- Việc thử nghiệm trên phạm vi toàn cầu và khám phá thể chế cùng tồn tại, nhưng sự biến động giá cả và sự không chắc chắn về quy định vẫn là những thách thức lớn.
Vào ngày 28 tháng 12 năm 2025, ngân hàng lớn nhất của Nga, Sberbank, đã cấp khoản vay thí điểm cho công ty Đào coin Bitcoin Intelion Data bằng cách sử dụng tài sản tiền điện tử được tạo ra một cách năng động làm tài sản thế chấp, đánh dấu thực tiễn tín dụng tài sản on-chain đầu tiên trong hệ thống ngân hàng truyền thống của Nga.
TÀI SẢN KHÔNG CHỈ LÀ NHỮNG MÃ THÔNG BÁO KỸ THUẬT SỐ
Trong lịch sử, tài sản tiền điện tử đóng vai trò hạn chế trong hệ thống tài chính chính thống, chủ yếu được sử dụng như công cụ giao dịch. Các nhà đầu tư mua và bán chúng để kiếm lời từ sự biến động giá, nhưng những tài sản này thiếu các đặc điểm dòng tiền ổn định và có thể đo lường được mà các ngân hàng yêu cầu để đánh giá tín dụng.
Chương trình cho vay thí điểm của Sberbank mang đến một sự thay đổi quan trọng. Thay vì dựa vào Token nắm giữ cố định, khoản vay được bảo đảm bằng Bitcoin được tạo ra một cách năng động thông qua các hoạt động Đào coin . Sản lượng Đào coin trở thành tài sản đảm bảo tín dụng, liên kết trực tiếp tài sản thế chấp với hoạt động kinh tế thực tế và sản xuất đang diễn ra.
Cấu trúc này chuyển đổi các tài sản on-chain từ các công cụ đầu cơ dựa trên giá cả thành các khoản tín dụng liên kết với dòng tiền. Ngay cả trong bối cảnh giá Bitcoin biến động, sản lượng Đào coin vẫn có thể theo dõi, kiểm toán và đo lường được on-chain. Khả năng dự đoán này phù hợp hơn với các mô hình rủi ro ngân hàng truyền thống, vốn ưu tiên tính minh bạch về khả năng tạo ra thu nhập và khả năng trả nợ.
Điều quan trọng là, sự phát triển này không chỉ đơn thuần là một sự đổi mới sản phẩm. Nó đại diện cho sự mở rộng của các khuôn khổ cho vay truyền thống. Tài sản thế chấp truyền thống thường bao gồm tài sản cố định hoặc thu nhập hoạt động ổn định. Tài sản thế chấp on-chain mang lại giá trị kinh tế theo thời gian thực, năng động và minh bạch, cung cấp cho các ngân hàng những công cụ mới để định giá rủi ro và đánh giá tín dụng.
Hình 1: Khung cốt lõi và chi tiết thực thi chương trình thí điểm cho vay thế chấp bằng tiền điện tử của Sberbank.
DÒNG TIỀN VÀ TÍN DỤNG TRỞ NÊN CÓ THỂ ĐỊNH LƯỢNG ĐƯỢC
Cốt lõi của các quyết định cho vay của ngân hàng nằm ở ba biến số: khả năng trả nợ, giá trị thanh khoản tài sản thế chấp và quản lý rủi ro. Trong khi các tài sản truyền thống được hưởng lợi từ các hệ thống định giá và thanh khoản đã hoàn thiện, thì các tài sản on-chain từ lâu đã bị loại trừ do sự biến động giá cả và độ phức tạp trong vận hành.
Tuy nhiên, khi đáp ứng được các điều kiện cụ thể, tài sản on-chain có thể dần dần có được các thuộc tính tín dụng được ngân hàng chấp nhận. Điều kiện đầu tiên là dòng tiền có thể dự đoán được. Các doanh nghiệp Đào coin có thể ước tính khối lượng sản xuất và doanh thu dựa trên dữ liệu sản lượng trong quá khứ, dự báo Tỷ lệ băm và chi phí hoạt động.
Thứ hai là quyền sở hữu có thể kiểm toán. Hồ sơ on-chain cung cấp bằng chứng minh bạch và có thể xác minh về việc phân bổ thu nhập, cho phép các ngân hàng xác nhận rằng Thưởng cho việc đào hoặc doanh thu giao thức thuộc về người vay. Thứ ba là cơ chế thanh khoản có thể kiểm soát. Thông qua các thỏa thuận lưu ký và thực thi, các ngân hàng có thể đảm bảo thu hồi tài sản thế chấp trong trường hợp vỡ nợ.
Khoản vay thí điểm của Sberbank được xây dựng dựa trên những nguyên tắc này, thiết lập nền tảng tín dụng có thể định lượng cho các tài sản on-chain . Không giống như rủi ro đầu cơ do biến động giá, tín dụng này bắt nguồn từ hoạt động kinh tế thực tế, có thể truy vết. Kết quả là, các tài sản on-chain bắt đầu thể hiện hồ sơ "có thể cho vay" được hệ thống ngân hàng công nhận.
Hình 2: Mô hình khái niệm về tín dụng tài sản on-chain.
VIỆC GIỮ TRẺ TẠO RA LƯỚI AN TOÀN
Việc các ngân hàng có chấp nhận tài sản on-chain hay không cuối cùng phụ thuộc vào việc lưu ký và kiểm soát rủi ro. Sberbank sử dụng giải pháp lưu ký độc quyền của mình, Rutoken, để quản lý tài sản thế chấp. Hệ thống này đảm bảo rằng tài sản thế chấp không thể được chuyển nhượng tự do trong suốt thời hạn vay và duy trì nhật ký kiểm toán rõ ràng cũng như các thủ tục thanh khoản có thể thực thi.
Cách thức lưu ký này phản ánh cách các ngân hàng quản lý tài sản thế chấp truyền thống như cổ phiếu hoặc trái phiếu, thay vì dựa vào các cơ chế thanh khoản tự động phổ biến trong các hệ thống phi tập trung. Lưu ký cho phép các ngân hàng giám sát chính xác sự di chuyển của tài sản, thực hiện các thủ tục thu hồi khi xảy ra vỡ nợ và tuân thủ các yêu cầu pháp lý.
Ngoài việc giảm thiểu rủi ro, cơ sở hạ tầng lưu ký đóng vai trò xương sống trong hoạt động cho vay tài sản on-chain . Các giải pháp lưu ký tiêu chuẩn hóa cuối cùng có thể cho phép tích hợp quy mô lớn các tài sản tiền điện tử vào bảng cân đối kế toán của ngân hàng và cung cấp các mô hình hoạt động có thể nhân rộng cho các tổ chức tài chính khác.
CÁC NGÂN HÀNG TOÀN CẦU ĐANG THĂM DÒ THỊ TRƯỜNG
Mặc dù đây là lần đầu tiên trong hệ thống ngân hàng Nga, nhưng các thông lệ toàn cầu cho thấy tài sản on-chain đang dần tiến gần đến ranh giới của thị trường tín dụng truyền thống. Tính đến quý 3 năm 2025, số dư cho vay được bảo đảm bằng Bitcoin trên Coinbase đã vượt quá 1 tỷ USD, phản ánh nhu cầu mạnh mẽ từ các tổ chức đối với tài chính được bảo đảm bằng tiền điện tử.
Tại Hoa Kỳ, ít nhất sáu ngân hàng cung cấp các khoản vay được bảo đảm bằng BTC cho khách hàng tổ chức, thường với tỷ lệ cho vay trên giá trị tài Cho vay trên giá trị ratio) dao động từ 50% đến 70%. Các thông số thận trọng này phản ánh nỗ lực của các ngân hàng nhằm cân bằng rủi ro biến động trong khi nghiên cứu các sản phẩm tín dụng được bảo đảm bằng tiền điện tử.
Tại châu Á, Tập đoàn Tài chính Mitsubishi UFJ (MUFG) của Nhật Bản đã mở rộng dịch vụ lưu ký và cho vay tiền điện tử cho khách hàng tổ chức, với tài sản lưu ký vượt quá 500 tỷ yên. Các trung tâm tài chính châu Âu như Thụy Sĩ và Luxembourg đã làm rõ vị thế pháp lý của tài sản kỹ thuật số, cho phép các ngân hàng lưu ký và xử lý hợp pháp tài sản thế chấp on-chain .
Những trường hợp này chứng minh rằng việc ghi nhận tín dụng tài sản on-chain đang chuyển từ vùng ngoại vi vào trung tâm của hệ thống tài chính. Dự án thí điểm của Sberbank phù hợp với xu hướng toàn cầu này, cung cấp những hiểu biết vận hành có giá trị cho các tổ chức tài chính Nga.
THU NHẬP ON-CHAIN CŨNG CÓ THỂ ĐƯỢC TÀI TRỢ
Sản lượng Đào coin chỉ là điểm khởi đầu. Các tài sản on-chain khác có tiềm năng tài chính bao gồm lợi nhuận từ Staking Bằng chứng cổ phần (PoS) (PoS), nơi các nút tạo ra các dòng thu nhập có thể dự đoán và kiểm toán được; doanh thu phí Sàn phi tập trung (DEX) , cung cấp dòng tiền có thể truy vết từ hoạt động của giao thức; và thu nhập tiền bản quyền NFT từ các giao dịch trên thị trường thứ cấp.
Đến quý 3 năm 2025, tổng nợ được thế chấp DeFi đạt khoảng 41 tỷ USD, tăng 37% so với cùng kỳ năm trước, trong đó các nền tảng tập trung chiếm một phần đáng kể. Sự tăng trưởng này phản ánh sự công nhận ngày càng tăng của thị trường đối với các công cụ tín dụng on-chain và chứng thực tiềm năng tài chính của các hoạt động kinh tế dựa trên blockchain vượt ra ngoài phạm vi đầu cơ.
THÚC ĐẨY KÉP QUẢN LÝ RỦI RO VÀ SỰ RÕ RÀNG VỀ QUY ĐỊNH
Mặc dù việc cấp tín dụng cho tài sản on-chain có tiềm năng đáng kể, nhưng biến động giá vẫn là rủi ro chính. Biến động mạnh có thể gây ra Cascading Liquidations và làm suy yếu sự ổn định của danh mục cho vay, trong khi các khuôn khổ định giá và kiểm toán vẫn chưa được chuẩn hóa đầy đủ, làm tăng rào cản đối với quản lý rủi ro ở cấp ngân hàng. Để giảm thiểu những rủi ro này, các ngân hàng thường áp dụng tỷ lệ Cho vay trên giá trị tài sản (LTV) thấp hơn so với tài sản truyền thống, triển khai ngưỡng thanh khoản lý tự động và điều chỉnh mô hình cho vay một cách linh hoạt dựa trên độ sâu thị trường và tính thanh khoản. Chương trình thí điểm của Sberbank đã áp dụng một phần khuôn khổ này, cho thấy việc cho vay tài sản on-chain là khả thi trong môi trường rủi ro được kiểm soát, mặc dù vẫn cần tối ưu hóa hơn nữa.
Đồng thời, sự rõ ràng về quy định là điều kiện tiên quyết cho sự bền vững lâu dài. Ban lãnh đạo Sberbank đã nhấn mạnh rằng khoản vay này là một chương trình thí điểm, ngân hàng đang hợp tác chặt chẽ với ngân hàng trung ương để hoàn thiện khung pháp lý. Các lĩnh vực trọng điểm bao gồm tình trạng pháp lý của tài sản thế chấp, khả năng thực thi các cơ chế thanh khoản , tuân thủ các yêu cầu Vốn , và việc lưu giữ tài sản cũng như bảo vệ khách hàng. Nếu không có sự hỗ trợ rõ ràng từ các thể chế, ngay cả những ngân hàng có thiện chí cũng sẽ gặp khó khăn trong việc mở rộng quy mô các sản phẩm như vậy một cách bền vững.
Nhìn chung, việc cấp tín dụng cho tài sản on-chain tuân theo một lộ trình dần dần: các dự án thí điểm ban đầu xác thực các quy trình vận hành và kiểm soát rủi ro, sau đó các khung pháp lý xác định các tiêu chuẩn và giới hạn, và cuối cùng các sản phẩm cho vay mở rộng trên toàn hệ thống ngân hàng sang cả mảng doanh nghiệp và bán lẻ. Quá trình này đánh dấu sự hiện thực hóa thực sự của tín dụng on-chain – nơi khả năng tín dụng dựa trên dòng tiền có thể dự đoán được chứ không phải biến động giá cả, việc lưu ký và kiểm soát rủi ro tạo thành nền tảng cho sự tham gia của ngân hàng, và sự phối hợp về mặt pháp lý đảm bảo tính khả thi lâu dài.
Đọc thêm:
JPMD VÀ MONY CHUYỂN TIỀN NGÂN HÀNG ON-CHAIN ĐIỆN TỬ
Mã hóa tài sản thực (RWA Tokenization): Cách thức chuyển đổi tài sản thực on-chain
〈 Tài sản on-chain tham gia hoạt động cho vay của ngân hàng: Ranh giới thực tế của tín dụng 〉這篇文章最早發佈於《 CoinRank 》。
