Khi thủy triều rút, chúng ta sẽ thấy ai là người trần trụi. Bản chất thực sự của cấu trúc thị trường cuối cùng sẽ được hé lộ vào cuối năm. Đối với hầu hết các nhà đầu tư crypto , năm 2025 có thể là năm "cái chết của các đồng tiền mới", một năm mà họ có lẽ sẽ không bao giờ quên. Trong bối cảnh thanh khoản thắt chặt và khẩu vị rủi ro giảm nhanh chóng, định giá của token mới phát hành đã bị ép xuống trên diện rộng, trong đó cơ sở hạ tầng và trò chơi, hai lĩnh vực được săn đón nhất trong quá khứ, chịu ảnh hưởng nặng nề nhất.
Các quỹ thị trường không còn chi tiền cho những câu chuyện tăng trưởng xa vời và định giá thấp, mà thay vào đó đang rõ ràng chảy về cơ sở hạ tầng cốt lõi crypto đã trưởng thành hơn, có tiềm năng dòng tiền và hiệu ứng mạng lưới. Điều này không chỉ đánh dấu sự kết thúc của chu kỳ đầu cơ mà còn phản ánh rằng thị trường crypto đang bước vào giai đoạn thực tế hơn, được thúc đẩy bởi các yếu tố cơ bản. Bài viết này, dựa trên báo cáo dữ liệu trên Chuỗi từ OX Research , xem xét dòng tiền thực sự vào cuối năm từ hai khía cạnh: hiệu suất chỉ số và lợi nhuận thực tế token .
Tài sản crypto đang chịu áp lực khi tâm lý ngại rủi ro gia tăng.
從整體市場來看，BitcoinBTC 上週表現幾乎持平，明顯跑輸那斯達克指數、標普500 指數與黃金。這種分化在12 月18 日前後進一步擴大：多數crypto板塊同步sụt giảm，但美股仍維持穩定，顯示市場對cryptotài sản的rủi ro厭惡tăng，而非單純的宏觀經濟走弱。
Trong số các chỉ số phụ khác nhau, lĩnh vực sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hoạt động tốt nhất, tiếp theo là thợ đào crypto và quỹ đầu tư cổ phiếu crypto năm 2025. Tăng của DEX chủ yếu được thúc đẩy bởi UNI, với mức tăng hàng tuần là 15,4%. Điều này diễn ra sau khi Uniswap hoàn tất quá trình bỏ phiếu trên Chuỗi về một Đề án quản trị quan trọng, với khoảng 69 triệu UNI tham gia, trong đó 40 triệu đạt ngưỡng hợp lệ và bỏ phiếu ủng hộ, tạo ra một chất xúc tác tích cực trong ngắn hạn.
Ngược lại, chuỗi công khai cấp 1 (L1) và token nền tảng sàn giao dịch lại giảm nhẹ. Lĩnh vực Trí tuệ Nhân tạo (AI) hoạt động kém nhất, chủ yếu do giá TAO suy yếu. Thị trường nói chung cho rằng rằng điều này có liên quan đến giảm nửa đầu tiên của Bittensor vào giữa tháng 12. Mặc dù giảm nửa đã giảm một nửa lượng phát hành hàng ngày, nhưng nó không tạo ra nhu cầu mới trong ngắn hạn. Thay vào đó, nó kích hoạt hành vi thanh lý, về cơ bản là "bán sau khi tin tức được xác nhận", và kết hợp với việc giảm rủi rủi ro tổng thể của token AI, áp lực càng được khuếch đại.
Thực tế phũ phàng của token mới: lợi nhuận âm trở thành chuyện thường tình.
Nếu như sự xoay vòng ngành đã hé lộ hướng đi của dòng vốn, thì dữ liệu lợi nhuận của token mới sẽ cung cấp lời bình luận khắc nghiệt nhất về năm 2025. Nghiên cứu cho thấy 117 token mới đã được ra mắt trong năm 2025, phần lớn trong đó đều có lợi nhuận âm kể từ khi niêm yết. Giá token số trung vị của token đã giảm khoảng 71% so với giá trị định giá sau khi pha loãng (FDV) tại thời điểm niêm yết, và chỉ có 17 token(khoảng 15%) vẫn đang giao dịch trên giá chào bán ban đầu.
Sự suy giảm không chỉ lan rộng mà còn đáng kinh ngạc. Khoảng 40% token giảm hơn 80%, và nhìn chung, 85% token có giá trị vốn hóa thị trường thấp hơn giá chào bán ban đầu. Mức thua lỗ tập trung nhất xảy ra trong khoảng giảm từ 50% đến 90%, cho thấy hầu hết các dự án không giảm xuống 0 ngay lập tức mà bị thị trường loại bỏ dần do thua lỗ liên tục.
Các trường hợp cực đoan cũng đáng báo động không kém. Tổng cộng 15 token đã giảm mạnh hơn 90%, trong đó một số dự án từng đầy triển vọng như Berachain (-93%), Animecoin (-94%) và Bio Protocol (-93%). Xét về quy mô tổng thể, tổng giá trị sổ sách (FDV) của token mới này đã giảm từ 139 tỷ đô la khi niêm yết xuống còn khoảng 54 tỷ đô la, có nghĩa là khoảng 87 tỷ đô la, gần 60% "giá trị trên giấy tờ" của chúng đã bị thị trường xóa sổ, và con số này thậm chí còn chưa bao gồm các dự án thực sự giảm xuống 0.
Những đặc điểm chung của một vài đồng tiền điện tử mới trúng giải
Mặc dù hiệu suất tổng thể khá ảm đạm, hiện tượng phân tán ở đuôi bên phải vẫn tiếp diễn, nhưng lại tập trung rất cao. Các dự án hoạt động kém nhất chủ yếu tập trung vào cơ sở hạ tầng và cốt truyện trò chơi, với Syndicate và Animecoin đều giảm hơn 93%. Ngược lại, một vài dự án thành công nổi bật lại có một số đặc điểm chung: thời điểm ra mắt muộn, định giá ban đầu thấp và sản phẩm đã trưởng thành cao. Ví dụ, Aster (+745%), Yooldo Games (+538%) và Humanity (+323%) đều niêm yết công khai trong nửa cuối năm, thành công tránh được bẫy cấu trúc của các đợt IPO bị định giá quá cao.
Tóm lại, năm 2025 không đánh dấu sự kết thúc của thị trường phi crypto, mà là lời tạm biệt với sự bùng nổ của token mới. Các quỹ đã cho thấy rõ rằng họ thích đổ tiền vào cơ sở hạ tầng đã trưởng thành và có thể kiểm chứng hơn là đặt cược vô điều kiện vào các dự án bị định giá quá cao. Đối với các nhà đầu tư, bài học lớn nhất từ năm nay có lẽ là trong hoàn cảnh thanh khoản hiếm, định giá, thời điểm và các yếu tố cơ bản cuối cùng quan trọng hơn một câu chuyện hay.
Bài viết này, "RIP: Tại sao các loại tiền điện tử mới ra mắt năm 2025 lại 'sụp đổ' và hướng tới sự diệt vong tập thể?", lần đầu tiên xuất hiện trên ABMedia, ABMedia .
