Biên bản cuộc họp chính sách tháng 12 năm 2025 của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy các quan chức đang đặc biệt chú ý đến một rủi ro hiếm khi xuất hiện trên các trang báo nhưng có thể nhanh chóng làm rung chuyển thị trường: liệu hệ thống tài chính có thể âm thầm Short tiền mặt ngay cả khi lãi suất hầu như không thay đổi hay không.
Biên bản cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) ngày 9-10 tháng 12, được công bố vào ngày 30 tháng 12, cho thấy các nhà hoạch định chính sách nhìn chung khá hài lòng với bối cảnh kinh tế. Biên bản ghi nhận rằng các nhà đầu tư phần lớn kỳ vọng lãi suất sẽ giảm 0,25 điểm phần trăm tại cuộc họp đó và dự đoán sẽ có thêm các đợt giảm lãi suất nữa vào năm 2026, và kỳ vọng về lãi suất hầu như không thay đổi trong khoảng thời gian giữa hai cuộc họp.
Nhưng cuộc thảo luận không chỉ xoay quanh lãi suất chính sách. Biên bản nhiều lần nhấn mạnh những dấu hiệu cho thấy thị trường cho vay ngắn hạn — nơi các ngân hàng và công ty tài chính vay và cho vay tiền mặt qua đêm để phục vụ các giao dịch hàng ngày — đang trở nên khan hiếm hơn.
Điều đáng lo ngại nhất chính là lượng tiền mặt, hay còn gọi là dự trữ, trong hệ thống ngân hàng. Biên bản cuộc họp cho biết dự trữ đã giảm xuống mức mà Cục Dự trữ Liên bang (Fed) coi là "dồi dào". Mặc dù điều đó nghe có vẻ yên tâm, nhưng các quan chức mô tả vùng này là nơi mà điều kiện có thể trở nên nhạy cảm hơn: những biến động nhỏ về nhu cầu có thể đẩy chi phí vay qua đêm lên cao và gây áp lực lên thanh khoản.
Một số dấu hiệu cảnh báo đã được nêu ra. Biên bản ghi nhận đề cập đến lãi suất repo qua đêm ở mức cao và biến động mạnh, khoảng cách ngày càng lớn giữa lãi suất thị trường và lãi suất do Fed quản lý, và sự phụ thuộc ngày càng tăng vào các hoạt động repo thường trực của Fed.
Một số người tham gia nhận xét rằng một số áp lực này dường như đang gia tăng nhanh hơn so với giai đoạn thu hẹp bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang giai đoạn 2017-2019, một sự so sánh cho thấy điều kiện tài trợ có thể xấu đi nhanh chóng như thế nào.
Các yếu tố theo mùa càng làm tăng thêm mối lo ngại. Dự báo của nhân viên cho thấy áp lực cuối năm, sự thay đổi vào cuối tháng Giêng, và đặc biệt là dòng tiền lớn vào mùa xuân liên quan đến các khoản thanh toán thuế đổ vào tài khoản của Bộ Tài chính tại Cục Dự trữ Liên bang có thể làm cạn kiệt dự trữ. Nếu không có hành động nào được thực hiện, biên bản cuộc họp cho thấy dự trữ có thể giảm xuống dưới mức an toàn, do đó làm tăng nguy cơ gián đoạn trên thị trường giao dịch qua đêm.
Để giải quyết rủi ro đó, các bên tham gia đã thảo luận về việc bắt đầu mua trái phiếu Treasury ngắn hạn để duy trì dự trữ dồi dào theo thời gian. Biên bản nhấn mạnh rằng các giao dịch mua này nhằm mục đích hỗ trợ kiểm soát lãi suất và vận hành thị trường trơn tru, chứ không phải để thay đổi lập trường chính sách tiền tệ. Những người tham gia khảo sát được trích dẫn trong biên bản dự kiến tổng số tiền mua sẽ vào khoảng 220 tỷ đô la trong năm đầu tiên.
Biên bản cuộc họp cũng cho thấy các quan chức đang tìm cách tăng cường hiệu quả của cơ chế cho vay lại thường trực của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) — một biện pháp hỗ trợ được thiết kế để cung cấp thanh khoản trong thời kỳ căng thẳng. Những người tham gia đã thảo luận về việc loại bỏ giới hạn sử dụng tổng thể của công cụ này và làm rõ các thông tin liên lạc để những người tham gia thị trường coi đó là một phần bình thường trong khuôn khổ hoạt động của Fed chứ không phải là tín hiệu chỉ được sử dụng vào lúc cuối cùng.
Hiện tại, thị trường đang tập trung vào quyết định chính sách tiếp theo. Phạm vi lãi suất mục tiêu của quỹ liên bang hiện ở mức 3,50% đến 3,75%, và cuộc họp FOMC tiếp theo dự kiến diễn ra vào ngày 27-28 tháng 1 năm 2026. Tính đến ngày 1 tháng 1, công cụ FedWatch của CME Group cho thấy các nhà giao dịch đánh giá xác suất Fed giữ nguyên lãi suất là 85,1%, so với xác suất giảm 0,25 điểm phần trăm xuống mức 3,25%-3,50% là 14,9%.
