Sàn giao dịch dự đoán phi tập trung Polymarket đã phát triển nhanh chóng trong những năm gần đây, trở thành tâm điểm chú ý của cộng đồng crypto và các nhà giao dịch vĩ mô. Hầu hết người dùng đều đã nghe đến câu nói cốt lõi của Polymarket: "CÓ + KHÔNG = 1", nhưng công thức tưởng chừng trực quan này thực chất liên quan đến logic định giá của các thị trường dự đoán, thiết kế sổ lệnh chung và nhiều chiến lược chênh lệch giá bị hiểu sai.
Nhà nghiên cứu DFarm phân tích cơ chế đằng sau yêu cầu của Polymarket rằng tổng giá của YES và NO phải bằng 1, và thiết kế này ảnh hưởng như thế nào đến thanh khoản và hành vi giao dịch. Sau đây là bản dịch của ABMedia.
CÓ và KHÔNG không phải là hai tài sản khác nhau, mà chỉ là sự phân chia của một đô la.
Nhiều người mới bắt đầu thường cho rằng rằng YES và NO giống như hai cổ phiếu độc lập, mỗi cổ phiếu có giá riêng, dẫn đến suy nghĩ rằng "YES 0.7 + NO 0.6 = 1.3 là ổn". Tuy nhiên, cách hiểu này không chính xác trong thiết kế của Polymarket.
Polymarket không giao dịch vé số; nó giao dịch một chứng chỉ trị giá 1 đô la có thể quy đổi trong tương lai. Thị trường chỉ đơn giản là chia 1 đô la đó thành hai kết quả bổ sung cho nhau:
- Nếu sự kiện xảy ra: CÓ = 1 đô la, KHÔNG = 0 đô la
- Nếu sự kiện không xảy ra: CÓ = 0, KHÔNG = 1 USD
Do đó, tại thời quyết toán, bất kể kết quả thế nào, tổng của YES và NO sẽ luôn bằng 1. Miễn là bạn nắm giữ cả YES và NO trên cùng một thị trường và trong cùng điều kiện quyết toán, điều đó tương đương với việc nắm giữ một tài sản chắc chắn sẽ được mua lại với giá 1 đô la khi đáo hạn.
Về bản chất, thị trường đa lựa chọn vẫn là sự kết hợp giữa CÓ và KHÔNG.
Không phải tất cả các thị trường trên Polymarket đều được trình bày dưới dạng các câu trả lời đơn giản CÓ/KHÔNG. Ví dụ, phạm vi giá Bitcoin và số lượng tweet từ các cá nhân cụ thể thường bao gồm nhiều lựa chọn. Tuy nhiên, từ góc độ API hoặc cấu trúc, mỗi lựa chọn vẫn là một mệnh đề "có hoặc không" độc lập. Ví dụ:
- Liệu Musk có đăng 0-19 tweet trong một khoảng thời gian nhất định không?
- Liệu sẽ có 20–39 tweet được gửi đi?
Mỗi lựa chọn tương ứng với CÓ hoặc KHÔNG, vẫn tuân theo logic định giá CÓ + KHÔNG = 1.
Khái niệm tương tự cũng áp dụng cho thị trường thể thao. Lấy NBA làm ví dụ, vì một trận đấu luôn có người thắng và người thua, nên đội chủ nhà và đội khách thực chất tương ứng với YES và NO của cùng một sự kiện. Trong các môn thể thao như bóng đá, nơi có thể xảy ra hòa, kết quả được chia thành ba nhóm kết quả bổ sung: đội chủ nhà, đội khách và hòa.
Sổ lệnh chung: thanh khoản tập trung, thay vì hai thị trường riêng biệt.
Khác với sàn giao dịch crypto truyền thống, Polymarket không duy trì sổ lệnh hoàn toàn riêng biệt cho YES và NO, mà sử dụng thiết kế sổ lệnh chung. Các lệnh cho YES và NO được hiển thị đối xứng nhau ở phía bên kia.
Trên thực tế, khi một nhà giao dịch đặt lệnh mua (ví dụ: giá 0,18, số lượng 10), hệ thống sẽ tự động hiển thị lệnh bán (giá 0,82, số lượng 10) trên thị trường NO. Lệnh mua và lệnh bán ở cả hai phía hoàn toàn đối xứng, và giá luôn thỏa mãn mối quan hệ 1 − x.
Đây là lý do tại sao người dùng không thể thực sự short YES hoặc NO. Các lệnh bán nhìn lên bề mặt không đại diện cho việc ai đó vay chứng khoán để bán; mà đúng hơn, chúng là kết quả lập bản đồ giá từ một sổ lệnh chung. Mục đích của thiết kế này là tập trung thanh khoản, tránh sự phân tán vốn trên hai thị trường độc lập, từ đó cải thiện hiệu quả hình thành giá.
Tại sao không thể thực hiện giao dịch chênh lệch giá giữa "CÓ + KHÔNG < 1"?
Một chiến lược chênh lệch giá phổ biến đang lan truyền trên cộng đồng cho rằng bằng cách đồng thời mua vào"CÓ" giá thấp và "KHÔNG" giá thấp trên cùng một thị trường, đảm bảo tổng giá trị của cả hai nhỏ hơn 1, người ta có thể thu lợi nhuận từ chênh lệch giá. Tuy nhiên, với cơ chế sổ lệnh chung, kịch bản này về mặt lý thuyết là không thể hiển thị trên màn hình.
Lý do là khi ai đó cố gắng bán CÓ với giá thấp, hệ thống sẽ coi như nhận được lệnh "mua vào KHÔNG với giá cao"; nếu một nhà giao dịch khác tình cờ bán KHÔNG với giá thậm chí thấp hơn, hai lệnh sẽ được khớp ngay lập tức và sẽ không còn lệnh không cân bằng nào trên thị trường.
Nói cách khác, sổ lệnh chung hoạt động như một cơ chế cân bằng tự động. Bất cứ khi nào xuất hiện cơ hội tiềm năng mà YES + NO < 1, hệ thống sẽ tự động hấp thụ ngay lập tức, không cho phép các nhà giao dịch bên ngoài can thiệp.
Đâu là những cơ hội kinh doanh chênh lệch giá dự báo thị trường vẫn sẽ tồn tại?
Mặc dù cơ hội kinh doanh chênh lệch giá YES/NO không tồn tại trong một thị trường duy nhất, nhưng các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá khác vẫn có thể xuất hiện trong một số điều kiện nhất định:
Chênh lệch giá nhiều lựa chọn
Trong một thị trường với một tập hợp các tùy chọn loại trừ lẫn nhau bao phủ toàn bộ phạm vi, nếu tổng chi phí mua vào tất cả các tùy chọn CÓ nhỏ hơn 1 đô la, về mặt lý thuyết, lợi nhuận có thể được đảm bảo. Tuy nhiên, những cơ hội như vậy cực kỳ hiếm và thường được các bot giao dịch tần suất cao nắm bắt ngay lập tức.
Chênh lệch giá giữa các sự kiện
Khi hai thị trường khác nhau mô tả các sự kiện với ngữ nghĩa gần như giống hệt nhau nhưng khác nhau về giá cả, một cơ hội chênh lệch giá nhỏ có thể tồn tại. Tuy nhiên, chiến lược này đòi hỏi trình độ hiểu biết ngữ nghĩa và khả năng đánh giá các quy tắc quyết toán ở mức độ cực kỳ cao.
Chênh lệch giá đa nền tảng
Ví dụ phổ biến nhất là chênh lệch giá giữa Polymarket và các nền tảng như Kalshi và Opinion. Điều này đòi hỏi cả hai nền tảng phải mô tả cùng một sự kiện, có tiêu chí quyết toán giống hệt nhau và đảm bảo rằng tổng chi phí, sau khi trừ phí giao dịch và chi phí thời gian khóa tiền, vẫn nhỏ hơn 1.
Bài viết này, "Hiểu về Polymarket trong một bài viết: Sổ lệnh phản chiếu là gì? Tại sao CÓ + KHÔNG phải bằng 1?", ban đầu được đăng trên ABMedia .
