Perp DEX đang “chết” hay chỉ là tính mùa vụ? 🤔 Q4/2025, volume Perp DEX giảm mạnh. @HyperliquidX từ 308 tỷ USD (tháng 10) xuống 169 tỷ USD (tháng 12), giảm 45%; phí giao thức cũng giảm 41%, từ 117 triệu USD còn 69 triệu USD. @Lighter_xyz tương tự: volume từ 272 tỷ USD xuống 200 tỷ USD. Tổng volume perp DEX toàn thị trường hàng tuần rơi từ đỉnh 683 tỷ USD xuống đáy chỉ còn 317 tỷ USD vào tháng 12. 🙄 Nhìn vậy dễ nghĩ là do cạnh tranh hoặc “hết incentive nên hết volume”. Nhưng nhìn sang CEX thì hiểu luôn. Volume perp trên Binance Futures, Bybit, OKX cộng lại giảm từ đỉnh tuần 1.4 nghìn tỷ USD xuống 469 tỷ USD – tức -68%, còn mạnh hơn mức -54% của perp DEX cùng kỳ. Tháng 12 là cú co rút toàn thị trường: các tổ chức đóng sổ cuối năm, retail nghỉ lễ, market maker rút thanh khoản. Đây là hiệu ứng mùa vụ quen thuộc của crypto trong Q4, không phải vấn đề riêng của DEX. Lịch sử cho thấy futures trên CEX lâu đời cũng biến động 25 - 45% trong 6 tháng, và tháng 12 gần như năm nào cũng underperform. Biên độ giảm ~30%/tháng cuối 2025 hoàn toàn nằm trong chuẩn lịch sử, giống 2022 - 2023 và đầu 2024. Bản chất, sàn giao dịch là mô hình kinh doanh mang tính chu kỳ, phụ thuộc volume và khẩu vị risk-on. Doanh thu biến động mạnh là chuyện bình thường. 🌟 Nhìn sang 2026, Perp DEX có thêm hướng đi: tiền ký quỹ được đem đi tạo lãi, kiếm tiền từ phần vốn cho vay phục vụ giao dịch đòn bẩy, và các sản phẩm ăn chênh lệch lãi suất - nhờ vậy sàn có doanh thu đều hơn, không còn phụ thuộc hoàn toàn vào volume giao dịch. Cùng lúc, RWA và cổ phiếu token hóa mở ra nguồn volume mới với "mùa vụ" khác với crypto perps. 👉 Perp DEX không chết. Chỉ là mùa đông cuối năm quay lại đúng hẹn ❄️ (Nguồn: @shaundadevens - Nhà phân tích tại Blockworks Research)