Tóm tắt Chainfeeds:
Bài đánh giá toàn diện về sự phát triển, tăng trưởng và những thay đổi tổng thể trong lĩnh vực DeFi năm 2025.
Nguồn bài viết:
https://www.techflowpost.com/zh-CN/article/29769
Tác giả bài viết:
Thủ đô lâu đài
Quan điểm :
Castle Capital: Năm 2025 được nhiều người coi là "Năm của Lợi nhuận", trong đó Pendle chắc chắn là giao thức tiêu biểu nhất. Pendle phân tách tài sản sinh lãi thành token gốc (PT) và token lợi nhuận (YT), cho phép định giá và giao dịch lợi nhuận trong tương lai một cách độc lập, trong khi token gốc có thể được quy đổi khi đáo hạn. Thiết kế cấu trúc này giúp tăng cường đáng kể khả năng kết hợp của tài sản lợi nhuận và, thông qua sự hợp tác độ sâu với các giao thức hàng đầu như Ethena và Aave , đã khẳng định địa vị của mình như là trung tâm phân phối lợi nhuận Chuỗi . Mặc dù TVL của Pendle đã giảm tạm thời trong nửa cuối năm do khích lệ chuyển đổi Chuỗi Plasma và vẫn chưa trở lại lịch sử, nhưng các yếu tố cơ bản của giao thức vẫn vững chắc. Trong khi đó, Pendle tiếp tục mở rộng các kịch bản giao dịch lợi nhuận thông qua giao thức Boros, giới thiệu các đơn vị lợi nhuận(YU) để phòng ngừa hoặc tận dụng rủi ro tỷ lệ lãi suất, tiếp tục chiến lược dài hạn "tài chính hóa lợi nhuận". Ethena là một trong những giao thức sáng tạo nhất trong lĩnh vực stablecoin năm 2025. USDe tổng hợp của nó đạt được trung tính delta thông qua việc phòng ngừa rủi ro đầu cơ giá xuống đối với tài sản spot và hợp đồng vĩnh cửu, đồng thời thu được lợi nhuận từ phí tài trợ, lần đầu tiên biến stablecoin thành tài sản sinh lãi có khả năng mở rộng. Mặc dù USDe đã trải qua sự sụt giảm tạm thời trên một số nền tảng do các vấn đề thanh khoản sàn giao dịch và oracle trong sự kiện thanh lý tháng 10, gây ra sự sụt giảm TVL, nhưng tài sản cơ bản của nó vẫn được bảo đảm. Sau đó, Ethena đã chuyển trọng tâm chiến lược sang "stablecoin như một dịch vụ", phát hành stablecoin tùy chỉnh cho các hệ sinh thái khác nhau, giữ lại giá trị lẽ ra sẽ chảy vào Tether và Circle trên Chuỗi. Trong khi đó, Hyperliquid đã hoạt động đặc biệt tốt trên thị trường hợp đồng vĩnh cửu. Sau khi phát hành token, nó nhanh chóng trở thành địa điểm cốt lõi cho giao dịch Chuỗi, với tất cả thu nhập của giao thức được sử dụng để mua lại token, hình thành một cơ chế hoàn trả giá trị mạnh mẽ và liên tục mở rộng dấu ấn cơ sở hạ tầng tài chính thông qua HIP-3 và HyperEVM. Sự kiện thanh lý ngày 10 tháng 10 đã trở thành một trong những bài kiểm tra căng thẳng quan trọng nhất năm 2025, với hơn 19 tỷ đô tài sản bị thanh lý và tổng giá trị vốn hóa thị trường thị trường crypto giảm khoảng 25% so với mức đỉnh. Trong sự cố này, giao thức cho vay DeFi như Aave và Morpho hoạt động ổn định, hầu như không có nợ xấu; tuy nhiên, một số stablecoin với chiến lược đòn bẩy cao và những lỗi cơ chế rõ ràng đã chịu tổn thất nặng nề. Ví dụ, xUSD của Stream Finance về cơ bản là một "stablecoin giả" có đòn bẩy cao và tài sản thế chấp không đủ. Bằng cách trao đổi tài sản của người dùng lấy deUSD và mở rộng thông qua nhiều lớp đòn bẩy, nguồn cung đã đạt mức gấp hơn bảy lần tài sản thế chấp thực tế. Khi cả vị thế ngoài Chuỗi và trên Chuỗi bị thanh lý đồng thời, giao thức nhanh chóng sụp đổ, dẫn đến việc mất cân bằng nghiêm trọng và đóng băng các khoản rút đóng băng. Sự cố này đã phơi bày những rủi ro cấu trúc ẩn sau APY cao và một lần nữa nhắc nhở thị trường rằng stablecoin không an toàn một cách tự nhiên, và đánh giá cẩn thận cấu trúc tài sản thế chấp, đường dẫn đòn bẩy và cơ chế oracle của chúng là rất quan trọng.
Nguồn nội dung 
