Strata định nghĩa lại lợi nhuận như một vấn đề thiết kế rủi ro, chứ không phải là một trò chơi tối đa hóa lợi nhuận.
Bằng cách chia lợi suất USDe thành các phân khúc cao cấp và thấp cấp, giao thức này cho phép Vốn lựa chọn vai trò của mình trong việc hấp thụ biến động thay vì buộc tất cả mọi người phải cùng chịu một mức rủi ro như nhau.
Khoản đầu tư cấp cao biến nguồn vốn tổng hợp không ổn định thành sản phẩm thân thiện với các tổ chức.
Thông qua cơ chế ưu tiên nhận và phân bổ lợi nhuận linh hoạt, srUSDe mang lại lợi nhuận có thể dự đoán được, phù hợp hơn cho các quỹ tín thác, DAO và Vốn onchain thận trọng.
Khoản vay thứ cấp tạo ra mức độ tiếp xúc đòn bẩy với biến động lãi suất tài trợ mà không cần sử dụng các công cụ phái sinh.
jrUSDe hoạt động như một công cụ biến động dài hạn gắn liền với cấu trúc thị trường, thu hút lợi suất dư thừa khi điều kiện huy động vốn thuận lợi đồng thời hấp thụ rủi ro giảm giá khi điều kiện không thuận lợi.
Frontera Labs đang chuyển đổi lợi suất biến động thành các sản phẩm tài chính có cấu trúc như thế nào?
Tài chính phi tập trung đang bước vào một giai đoạn mới. Kỷ nguyên tổng hợp lợi nhuận đơn giản đang dần tàn lụi. Thay vào đó, một mô hình phức tạp hơn đang hình thành. Rủi ro không còn được chia đều nữa. Nó đang được định giá, phân đoạn và phân bổ.
Giao thức Strata nằm ở trung tâm của quá trình chuyển đổi này. Được xây dựng bởi Frontera Labs, Strata giới thiệu cơ chế phân chia rủi ro trên chuỗi cho các tài sản sinh lời tổng hợp, bắt đầu với USDe của Ethana. Thay vì buộc tất cả Vốn phải chấp nhận cùng một mức độ biến động, Strata tái cấu trúc các dòng sinh lời thành các lớp khác biệt. Mỗi lớp phục vụ một mức độ ưu tiên rủi ro riêng biệt.
Kể từ khi ra mắt vào tháng 10 năm 2025, Strata đã phát triển nhanh chóng. Tổng giá trị bị khóa (TVL) đã vượt quá 210 triệu đô la chỉ trong vòng hai tháng. Giao thức này cũng đã huy động được vòng vốn hạt giống trị giá 3 triệu đô la do Maven 11 Vốn dẫn đầu, với sự tham gia của Lightspeed Faction, Halo Vốn và Anchorage Digital Ventures. Tốc độ áp dụng cho thấy nhu cầu mạnh mẽ đối với các sản phẩm lợi suất điều chỉnh rủi ro, đặc biệt là từ Vốn coi trọng sự ổn định hơn là lợi nhuận tiềm năng.
Bài viết này xem xét Strata từ nhiều góc độ. Nó khám phá các điều kiện vĩ mô khiến việc phân bổ rủi ro trở nên cần thiết, thiết kế tài chính của giao thức, sự phụ thuộc vào USDe, vai trò của Frontera Labs và bối cảnh cạnh tranh. Bài viết cũng làm rõ một điểm gây nhầm lẫn phổ biến xung quanh tên Strata, vốn đã được sử dụng bởi một dự án Solana không liên quan và hiện đã ngừng hoạt động.
TỪ LỢI SUẤT ĐỒNG NHẤT ĐẾN TÀI CHÍNH CẤU TRÚC
Những ngày đầu DeFi được xây dựng dựa trên một giả định đơn giản. Nếu người dùng gửi tiền vào cùng một nhóm, họ sẽ chấp nhận cùng một rủi ro và nhận được cùng một lợi nhuận. Mô hình này đã hoạt động tốt trong giai đoạn tăng trưởng đầu tiên của DeFi, khi sự tham gia chủ yếu đến từ người dùng cá nhân tìm kiếm lợi nhuận cao.
Khi thị trường trưởng thành, những hạn chế của phương pháp này trở nên rõ ràng. Các loại Vốn khác nhau có mục tiêu khác nhau. Một số ưu tiên bảo toàn Vốn . Số khác tìm kiếm sự tiếp xúc có đòn bẩy với biến động thị trường. Coi tất cả các khoản tiền gửi là giống nhau sẽ tạo ra sự thiếu hiệu quả.
Tài chính truyền thống đã giải quyết vấn đề này từ nhiều thập kỷ trước thông qua các sản phẩm cấu trúc. Phân bổ nợ theo kỳ hạn, thứ tự ưu tiên và Vốn rủi ro đầu tiên là những công cụ tiêu chuẩn trong thị trường tín dụng. Cho đến gần đây, DeFi vẫn thiếu những công cụ tương tự.
Strata áp dụng những ý tưởng này vào tài sản trên chuỗi. Nó cho phép tách biệt lợi nhuận khỏi rủi ro. Vốn không còn bị ép buộc vào một hồ sơ rủi ro duy nhất. Thay vào đó, nó được phân bổ theo sở thích rõ ràng.
Sự thay đổi này đặc biệt quan trọng trong bối cảnh của đô la nhân tạo. Các sản phẩm như USDe tạo ra lợi nhuận thông qua cấu trúc thị trường chứ không phải lãi suất. Lợi nhuận của chúng có thể rất biến động. Nếu không có sự phân khúc rủi ro, chúng không phù hợp với Vốn thận trọng.
USDE VÀ KINH TẾ CỦA LỢI SUẤT BIẾN ĐỘNG
USDe không phải là stablecoin được bảo đảm bằng tiền pháp định. Cơ chế ổn định của nó dựa trên chiến lược trung hòa delta, kết hợp giữa rủi ro giao dịch giao ngay và phòng ngừa rủi ro bằng hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Lợi suất do USDe tạo ra đến từ hai nguồn chính.
Thứ nhất là lợi suất từ Staking các tài sản liên quan đến Ethereum. Thứ hai là lãi suất phí giao dịch trên thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu. Trong điều kiện thị trường tăng giá, lãi suất phí giao dịch có thể rất cao. Trong điều kiện thị trường giảm giá hoặc đi ngang, lãi suất này có thể giảm hoặc chuyển sang âm.
Điều này tạo ra một hồ sơ lợi suất hấp dẫn nhưng không ổn định. Những người nắm giữ trực tiếp USDe phải đối mặt với những biến động trên thị trường tài trợ mà họ có thể không mong muốn hoặc không hiểu rõ.
Strata không cố gắng làm giảm sự biến động này ở cấp độ tài sản. Thay vào đó, nó phân phối lại sự biến động đó. Sự biến động trở thành một yếu tố đầu vào chứ không phải là một nhược điểm. Giao thức này chuyển đổi lợi suất không ổn định thành các kết quả có cấu trúc.
KIẾN TRÚC CỐT LÕI GIAO THỨC STRATA
Về bản chất, Strata là một giao thức phân bổ lợi suất vĩnh viễn. Người dùng gửi một tài sản sinh lời như sUSDe. Sau đó, giao thức sẽ phát hành hai token Phái sinh đại diện cho các vị trí khác nhau trong cấu trúc Vốn .
THIẾT KẾ PHẦN CẤP CAO
Phân khúc cao cấp hoạt động như một trái phiếu trên chuỗi. Nó nắm giữ quyền ưu tiên đối với tài sản thế chấp cơ bản và lợi suất của nó. Người nắm giữ Token cao cấp được hưởng lợi nhuận mục tiêu đã được xác định trước.
Mức lợi nhuận này thường được thiết lập gần với lãi suất cho vay stablecoin hiện hành. Mục tiêu không phải là tối đa hóa lợi nhuận mà là giảm thiểu biến động. Miễn là hệ thống vẫn duy trì được tính thanh khoản, những người nắm giữ khoản vay ưu tiên sẽ nhận được lợi nhuận mục tiêu của họ bất kể lợi suất cơ bản biến động cao hay thấp.
Chỉ khi toàn bộ Vốn cấp thấp đã cạn kiệt thì khoản lỗ mới được ghi nhận cho nhóm vốn cấp cao. Điều này khiến Token cấp cao phù hợp với các kho bạc, DAO và các tổ chức ưu tiên tính dự đoán.
THIẾT KẾ PHẦN TRẺ
Trái phiếu thứ cấp hấp thụ sự biến động. Nó đóng vai trò như một lớp đệm bảo vệ trái phiếu cấp cao. Đổi lại, nó nhận được toàn bộ lợi suất vượt trội sau khi các nghĩa vụ của trái phiếu cấp cao được đáp ứng.
Vì Vốn cấp dưới thường chiếm một phần nhỏ hơn trong tổng tiền gửi, nên mức độ rủi ro của nó thực chất là đòn bẩy. Khi lợi suất cơ bản cao, lợi nhuận từ vốn cấp dưới có thể tăng lên đáng kể. Khi lợi suất giảm, các chủ sở hữu vốn cấp dưới là những người đầu tiên chịu tổn thất.
Điều này tạo ra sự đánh đổi rõ ràng giữa rủi ro và lợi ích. Những người nắm giữ trái phiếu cấp thấp hơn đang nắm giữ vị thế mua vào đối với biến động giá. Họ không đặt cược vào hướng đi của giá cả, mà đặt cược vào Persistence của các điều kiện tài trợ thuận lợi.
CƠ CHẾ PHÂN CHIA NĂNG SUẤT ĐỘNG
Hệ thống được điều khiển bởi một quy trình tự động gọi là Phân chia Lợi suất Động (Dynamic Yield Split). Theo định kỳ, giao thức sẽ tính toán lại cách phân bổ lợi suất giữa các đợt giao dịch.
Khi lợi suất cơ bản vượt quá mục tiêu của trái phiếu chính, phần thặng dư sẽ được chuyển toàn bộ sang trái phiếu phụ. Khi lợi suất giảm xuống dưới mục tiêu, lợi nhuận từ trái phiếu phụ sẽ bị giảm hoặc đảo ngược để duy trì khoản thanh toán cho trái phiếu chính.
Cơ chế này tạo ra kết quả có thể dự đoán được cho Vốn cấp cao và lợi nhuận lồi cho Vốn cấp thấp. Nó cũng đảm bảo rằng các động lực vẫn được điều chỉnh phù hợp. Vốn ưa thích rủi ro được tưởng thưởng khi biến động cao. Vốn ngại rủi ro được bảo vệ cho đến khi các điều kiện cực đoan xuất hiện.
PHÒNG THÍ NGHIỆM FRONTERA VÀ TÍN HIỆU TỪ CÁC TỔ CHỨC
Đội ngũ đứng sau Strata rất quan trọng. Frontera Labs có trụ sở tại London và xuất phát từ hệ sinh thái của Ethana. Mối quan hệ mật thiết này giải thích lý do Strata sớm tiếp cận được nguồn vốn và các ưu đãi từ USDe.
Thành phần các nhà đầu tư vòng gọi vốn ban đầu đặc biệt đáng chú ý. Maven 11 Vốn nổi tiếng với việc hỗ trợ cơ sở hạ tầng DeFi nền tảng. Anchorage Digital Ventures mang đến một tín hiệu rất khác. Là một ngân hàng tiền điện tử được chính phủ liên bang cấp phép, sự tham gia của Anchorage cho thấy sự tương thích về mặt thể chế.
Sự kết hợp này cho thấy Strata không chỉ được thiết kế dành riêng cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ muốn khai thác lợi nhuận. Nó đang được định vị như một cơ sở hạ tầng cho các sản phẩm thu nhập cố định trên chuỗi.
PHÂN TÍCH RỦI RO VÀ NHỮNG HẠN CHẾ
Phân tầng không loại bỏ rủi ro. Nó chỉ phân bổ lại rủi ro.
Giao thức này vẫn tiềm ẩn rủi ro hệ thống đối với USDe. Một thời gian dài thiếu vốn có thể làm cạn kiệt Vốn nhỏ. Các sự kiện cực đoan liên quan đến người giám hộ hoặc đối tác không thể được giảm thiểu thông qua việc phân chia khoản vay thành các đợt.
Độ phức tạp là một yếu tố khác. Hệ thống càng phức tạp, bề mặt tấn công càng lớn. Rủi ro của hợp đồng thông minh vẫn không hề nhỏ.
Những rủi ro này không hề che giấu. Chúng mang tính cấu trúc. Điều mà Strata mang lại là sự minh bạch và sự lựa chọn , chứ không phải sự đảm bảo.
PHÂN BIỆT VỚI DỰ ÁN Solana STRATA TRƯỚC ĐÂY
Cái tên Strata đã được sử dụng trước đây. Một dự án trước đó trên Solana tập trung vào token xã hội và phát hành Bonding Curve . Dự án đó đã được Helium Foundation mua lại và hiện không còn hoạt động như một giao thức độc lập.
Nó không có liên hệ gì với Frontera Labs hay giao thức Strata hiện tại. Bất kỳ phân tích nào về Strata như một giao thức DeFi đang hoạt động đều chỉ đề cập đến phiên bản do Frontera Labs triển khai.
CẢNH QUAN CẠNH TRANH
Các giao thức khác đã khám phá lợi suất có cấu trúc. Tranchess đã giới thiệu các mô hình phân chia lợi suất sớm gắn liền với BTC và ETH. Pendle cho phép giao dịch các dòng lợi suất trong tương lai.
Strata khác biệt ở trọng tâm. Nó tập trung vào một loại tài sản đô la tổng hợp duy nhất và nhấn mạnh vào việc phân bổ kỳ hạn vĩnh viễn thay vì các sản phẩm có kỳ hạn cố định. Điều này làm cho nó phù hợp hơn cho việc phân bổ dài hạn hơn là đầu cơ lợi suất Short .
TRIỂN VỌNG TƯƠNG LAI
Kiến trúc của Strata có tính mô-đun. Nó có thể được mở rộng vượt ra ngoài USDe. reStaking tài sản, token tài sản thực tế và các nguồn lợi nhuận khác đều là những ứng cử viên tiềm năng.
Quy định sẽ đóng một vai trò quan trọng. Các nhóm người dùng được cấp phép và các lớp truy cập tuân thủ quy định có thể sẽ xuất hiện. Sự hiện diện của các nhà đầu tư tổ chức cho thấy con đường này đang được xem xét.
Nếu DeFi tiếp tục hội tụ với logic tài chính truyền thống, các giao thức như Strata sẽ không còn là tùy chọn nữa, mà sẽ trở thành cần thiết.
KHI NĂNG SUẤT TRỞ THÀNH MỘT LỰA CHỌN THIẾT KẾ
Giao thức Strata thể hiện một bước tiến rõ rệt trong thiết kế DeFi . Nó nhận ra rằng không phải tất cả Vốn đều giống nhau. Bằng cách đưa ra phân tầng rủi ro rõ ràng, nó chuyển đổi lợi suất biến động thành rủi ro tài chính có cấu trúc.
Đối với Vốn thận trọng, trái phiếu cấp cao mang lại sự ổn định với lợi nhuận cạnh tranh. Đối với Vốn mạo hiểm, trái phiếu cấp thấp cung cấp khả năng tiếp cận đòn bẩy với cấu trúc thị trường.
Đây không phải là sản phẩm dành cho tất cả mọi người. Đây là cơ sở hạ tầng dành cho một thị trường đã trưởng thành hơn.
DeFi không chỉ đơn thuần là kiếm lợi nhuận. Nó còn là về việc lựa chọn cách thức phân bổ rủi ro.
〈 Giao thức Strata và sự trỗi dậy của phân tầng rủi ro trên chuỗi 〉這篇文章最早發佈於《 CoinRank 》。
