Bài viết bởi: Đội ngũ pháp lý Xiao Sa
Gần đây, các quy định mới về tài sản ảo do Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hồng Kông (SFC) và Cục Dịch vụ Tài chính và Kho bạc (FSTB) ban hành chung đã thu hút sự chú ý rộng rãi trong ngành. Thay đổi đáng kể nhất là việc trước đây chỉ tập trung điều chỉnh nền tảng giao dịch, nay đã mở rộng ra toàn bộ chuỗi việc kinh doanh –từ giao dịch phi tập trung và tư vấn đầu tư đến quản lý tài sản, tất cả đều được tích hợp vào một hệ thống cấp phép thống nhất.
Phản ứng đầu tiên của nhiều người khi nghe điều này là , "Điều này có nghĩa là thêm một lớp phê duyệt nữa." Tuy nhiên, khi xem xét kỹ hơn các tài liệu, người ta thấy rằng ý định của các cơ quan quản lý không phải là tạo ra rào cản, mà là thiết lập một bộ quy tắc rõ ràng, ổn định và dễ dự đoán . Hệ thống này vừa là hoàn thiện so với hệ thống VATP trước đây, vừa là một tín hiệu về sự chắc chắn đối với các quỹ đầu tư tổ chức và vốn dài hạn.
Nói cách khác, Hồng Kông không hề thu hẹp lại, mà đang mở đường cho dòng vốn đầu tư tuân thủ pháp luật đổ vào mạnh mẽ hơn. Đối với các tổ chức thực sự muốn phát triển lâu dài tại đây, mối quan tâm hiện tại không phải là "có nên xin giấy phép hay không", mà là làm thế nào để tận dụng tối đa các quy định này .
1. Làm thế nào để tôi có được giấy phép bán thuốc không cần kê đơn? Các yêu cầu là gì?
Trước đây, giao dịch tài sản ảo ngoài sàn (OTC) từ lâu đã nằm trong vùng xám về mặt pháp lý. Nhiều tổ chức cho rằng rằng miễn là họ không vận hành sàn giao dịch trực tiếp cho công chúng, họ không cần phải xin giấy phép. Tuy nhiên, nhận thức này đã hoàn toàn bị đảo ngược vào cuối năm 2025 - Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hồng Kông cùng với Sở Dịch vụ Tài chính và Kho bạc Nhà nước đã cùng nhau tuyên bố chính thức khởi động quy trình lập pháp cho hệ thống cấp phép đối với các nhà giao dịch tài sản ảo OTC.
Các quy định mới nêu rõ rằng bất kỳ tổ chức nào cung cấp dịch vụ trao đổi quy mô lớn giữa tiền tệ pháp định và tài sản ảo cho việc kinh doanh , bất kể lợi nhuận hay tự nhận là "nền tảng công nghệ" hoặc "trung gian khớp lệnh", đều cấu thành hoạt động được quản lý và phải xin giấy phép. Điều này báo hiệu rằng việc kinh doanh OTC đã chính thức chuyển từ kỷ nguyên "tự quản lý và thử nghiệm" sang kỷ nguyên "cấp phép theo pháp luật".
(a) Ai cần giấy phép? Những tổ chức nào thuộc phạm vi điều chỉnh của quy định này?
Tiêu chí cốt lõi để điều chỉnh không phải là ý định chủ quan hay mô hình thu nhập, mà là liệu các hoạt động liên quan có được thực hiện "dưới hình thức việc kinh doanh" hay không. Theo đó, các loại hình tổ chức sau đây sẽ nằm trong phạm vi cấp phép:
1. Nhà tạo lập thị trường OTC chuyên nghiệp: Cung cấp báo giá mua và bán cho số lượng lớn tài sản chính thống như Bitcoin Ethereum cho các khách hàng tổ chức, văn phòng gia đình hoặc các cá nhân có tài sản ròng cao;
2. Bộ phận nền tảng giao dịch : Ngay cả khi nền tảng chính đã có giấy phép Nền tảng giao dịch tài sản ảo (VATP), nếu kênh giao dịch khối hoặc kênh tiền tệ pháp định hoạt động như một mảng việc kinh doanh độc lập, thì vẫn cần phải xin giấy phép OTC riêng biệt;
3. Các công ty Fintech cung cấp dịch vụ nạp rút tiền tiền pháp định: Nếu về cơ bản họ cung cấp dịch vụ trao đổi hai chiều giữa tài sản ảo và tiền pháp định, và có đặc điểm hoạt động liên tục và mang tính thương mại;
4. Các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán xuyên biên giới hoặc ngoại hối: Nếu tài sản ảo được sử dụng làm trung gian để hoàn tất việc chuyển tiền xuyên biên giới, các yêu cầu về cấp phép cũng có thể được áp dụng.
Cần lưu ý rằng ngay cả các dịch vụ phi lợi nhuận hoặc dịch vụ phụ trợ, nếu chúng được thực hiện lặp đi lặp lại và có tổ chức, cũng có thể được coi là các hoạt động được điều chỉnh. Ví dụ, nếu một quỹ đầu tư quỹ đầu tư tư nhân định kì cung cấp dịch vụ trao đổi BTC/USD cho các đối tác hữu hạn (NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN) của mình như một dịch vụ giá trị gia tăng, thì nó có thể được coi là đang tham gia vào việc kinh doanh OTC, ngay cả khi nó không tính phí riêng.
(ii) Ngưỡng cấp phép: Không chỉ đơn thuần là "nộp tài liệu", mà còn là xây dựng năng lực tuân thủ có hệ thống.
Giấy phép giao dịch OTC được đề xuất sẽ được thiết kế dựa trên khuôn khổ giấy phép Loại 1 (giao dịch chứng khoán) truyền thống, nhưng sẽ đưa ra các yêu cầu tuân thủ cao hơn và cụ thể hơn để giải quyết các rủi ro đặc thù của tài sản ảo.
1. Vốn tự có: Các ứng viên phải duy trì vốn điều lệ tối thiểu (dự kiến không dưới 5 triệu đô la Hồng Kông) và có đủ dự trữ thanh khoản để đối phó với biến động thị trường và rủi ro vỡ nợ của đối tác;
2. Hệ thống chống rửa tiền và KYC: Phải thiết lập quy trình thẩm định khách hàng tuân thủ các tiêu chuẩn quốc tế của FATF và cần tăng cường xem xét đối với các giao dịch lớn (chẳng hạn như một giao dịch đơn lẻ vượt quá 800.000 HKD);
3. Cơ chế giám sát và báo cáo giao dịch: Tất cả các giao dịch phải được truy vết và kiểm toán, và các hoạt động đáng ngờ phải được báo cáo cho SFC theo quy định;
4. Bảo mật quyết toán tiền: Thanh toán bằng tiền mặt bị nghiêm cấm tuyệt đối. Quyết toán OTC được cấp phép phải được thanh toán bằng tiền pháp định thông qua các kênh ngân hàng được quản lý; nếu thanh toán bằng tiền mặt là hoàn toàn cần thiết, thì phải được thực hiện tại một két sắt được chỉ định hoặc một địa điểm an toàn được phê duyệt.
5. Khả năng kiểm soát rủi ro kỹ thuật: Việc sử dụng hợp đồng thông minh, đặt cọc Chuỗi hoặc cơ chế lưu ký của bên thứ ba được khuyến khích để giảm thiểu rủi ro do lỗi của con người. Yêu cầu này là phản ứng trực tiếp đối với các rủi ro an ninh giao dịch OTC ngoại tuyến được phơi bày bởi "vụ cướp tiền mặt trăm triệu nhân dân tệ" vào tháng 12 năm 2025.
(iii) "Vi phạm không cố ý" không phải là lý do để được miễn trừ: về cơ bản, cơ hội để được miễn trừ đã biến mất.
Một chi tiết quan trọng trong các quy định mới là việc một hoạt động có cấu thành hoạt động bị điều chỉnh hay không phụ thuộc vào việc hành vi đó có phải là "hoạt động việc kinh doanh" hay không, chứ không phải là có ý định tham gia vào việc kinh doanh tài chính hay có thu lợi nhuận từ đó hay không.
Nguyên tắc tương tự cũng áp dụng cho việc kinh doanh tài sản ảo khác. Ví dụ, nếu một tổ chức nghiên cứu định kì gửi báo cáo thị trường chứa các khuyến nghị mua vào token cụ thể cho những người đăng ký trả phí, thì tổ chức đó có thể được coi là đang tham gia vào hoạt động được quy định loại 4 (cung cấp tư vấn về tài sản ảo) miễn là dịch vụ đó là một phần của việc kinh doanh thường xuyên của họ, ngay cả khi họ không tính phí "tư vấn đầu tư" riêng biệt.
Tương tự, ngay cả khi danh mục đầu tư của một văn phòng quản lý tài sản gia đình dành cho khách hàng chỉ chứa 3% Bitcoin, họ cũng không thể dựa vào sự mơ hồ trước đây về "miễn trừ đối với các khoản nắm giữ nhỏ". Các quy định mới đã loại bỏ rõ ràng các miễn trừ theo tỷ lệ phần trăm như vậy, gửi đi một tín hiệu rõ ràng: rủi ro không biến mất do quy mô nhỏ và trách nhiệm không được miễn trừ bởi "các vi phạm không cố ý". Không một nền tảng hay tổ chức nào có thể trốn tránh nghĩa vụ tuân thủ với lý do "chúng tôi không có ý định thực hiện việc kinh doanh tài chính".
Thứ hai, mặc dù các yêu cầu về lưu ký có vẻ đang được thắt chặt, nhưng trên thực tế chúng lại mở ra các kênh cho các quỹ tổ chức.
Cần lưu ý rằng lần quy định mới nêu rõ sẽ không có thỏa thuận "được coi là đã cấp phép" cho các nhà cung cấp dịch vụ hiện có. Điều này có nghĩa là bất kể bạn hiện có người dùng hay đã hoạt động trong nhiều năm, nếu bạn chưa hoàn tất đơn đăng ký chính thức khi các quy định có hiệu lực, bạn phải ngừng việc kinh doanh kinh doanh.
Điều này trái ngược hoàn toàn với các thông lệ "miễn trừ" ở một số thị trường. Hồng Kông đã chọn một con đường nghiêm ngặt hơn nhưng công bằng hơn: tất cả các bên tham gia đều bắt đầu trên cùng một sân chơi và áp dụng theo cùng một bộ tiêu chuẩn.
Đối với các tổ chức, điều này có nghĩa là họ không thể chờ đợi "sự rõ ràng về chính sách trước khi hành động" nữa. Chỉ còn chưa đầy ba tuần nữa là đến hạn chót tham vấn (ngày 23 tháng 1 năm 2026), sau đó quy trình lập pháp sẽ bắt đầu. Đội ngũ đã tham gia vào việc kinh doanh liên quan được khuyến cáo nên làm ba việc sau ngay lập tức:
1. Xác định những khía cạnh nào của hoạt việc kinh doanh hiện tại có thể dẫn đến yêu cầu cấp phép;
2. Xác nhận với SFC hoặc cố vấn pháp lý xem trường hợp miễn trừ có áp dụng hay không;
3. Khởi động quy trình trước khi nộp đơn, bao gồm chuẩn bị vốn, thu xếp lưu ký và chuẩn bị các tài liệu kiểm soát rủi ro.
Bắt đầu sớm hơn sẽ giảm rủi ro gián đoạn việc kinh doanh .
Thứ ba, không có "phần thưởng trong giai đoạn chuyển tiếp", mà chỉ có "lợi thế của việc chuẩn bị sớm".
Một điểm gây tranh cãi khác là tài sản của khách hàng phải được lưu giữ bởi một tổ chức lưu ký được SFC phê duyệt. Một số người hành nghề lo ngại rằng điều này sẽ hạn chế tính linh hoạt trong hoạt động, đặc biệt đối với đội ngũ đã quen với các giải pháp tự lưu ký hoặc đa chữ ký.
Tuy nhiên, nhìn từ một góc độ khác, yêu cầu này giải quyết chính xác mối quan ngại lớn nhất của các nhà đầu tư tổ chức - an ninh tài sản. Một trong những trở ngại cốt lõi ngăn cản các quỹ hưu trí, quỹ đầu tư quốc gia và các công ty quản lý tài sản lớn tham gia vào lĩnh vực tài sản ảo trên quy mô lớn là thiếu các giải pháp lưu ký đáp ứng các tiêu chuẩn quy định.
Việc Hồng Kông yêu cầu các nền tảng được cấp phép phải sử dụng dịch vụ lưu ký tuân thủ quy định gửi một tín hiệu đến giới vốn toàn cầu: tại đây, tài sản của khách hàng và tài sản của nền tảng được tách biệt nghiêm ngặt, với kiểm toán độc lập, sự giám sát của cơ quan quản lý và các cơ chế trách nhiệm giải trình. Cơ chế thể chế này hiệu quả hơn so với việc "phi tập trung hóa" về mặt công nghệ trong việc xoa dịu những lo ngại của các quỹ truyền thống.
Tóm lại
Đội ngũ Sa Jie cho rằng ngành công nghiệp tài sản ảo đã trải qua quá trình bùng nổ và điều chỉnh hồi trong vài năm qua. Hiện nay, thị trường không còn chạy theo xu hướng "nhanh" và "mới", mà coi trọng "sự ổn định" và "uy tín" hơn.
Nâng cấp quy định lần của Hồng Kông hoàn toàn phù hợp với xu hướng này. Nó không phủ nhận sự đổi mới, mà thay vào đó tích hợp nó vào khuôn khổ pháp lý. Đối với người hành nghề, cơ hội thực sự không nằm ở việc khai thác kẽ hở hay lách luật, mà nằm ở việc ai có thể là người đầu tiên chuyển đổi khả năng tuân thủ thành lợi thế dịch vụ—chẳng hạn như chứng minh chuỗi lưu ký hoàn chỉnh, quy trình đánh giá tính phù hợp rõ ràng và hồ sơ giao dịch có thể kiểm chứng cho khách hàng. Những chi tiết này sẽ trở thành tiêu chí cốt lõi để các tổ chức lựa chọn đối tác trong tương lai.
Tuân thủ không phải là điểm kết thúc, mà là điểm khởi đầu để tham gia vào vòng cạnh tranh tiếp theo.
