Báo cáo tài chính mới nhất của Telegram cho thấy một nghịch lý: doanh thu tăng vọt, nhưng công ty lại chịu lỗ vốn ròng. Theo dữ liệu từ nửa đầu năm 2025 được Financial Times trích dẫn ngày 6 tháng 6, công ty với chưa đến 100 nhân viên đã chứng kiến doanh thu tăng 65% so với cùng kỳ năm trước lên 870 triệu đô la, với lợi nhuận hoạt động gần 400 triệu đô la. Tuy nhiên, do giá Toncoin(TON) giảm và các lệnh trừng phạt địa chính trị, công ty đã ghi nhận khoản lỗ vốn ròng 222 triệu đô la, làm trì hoãn thêm kế hoạch IPO đã được ấp ủ từ lâu.
500 triệu đô la trái phiếu bị kẹt ở Moscow
Mặc dù Pavel Durov đã chuyển trụ sở chính của công ty đến Dubai từ lâu, Telegram vẫn còn khoản nợ khổng lồ từ Nga. Theo các báo cáo, khoảng 500 triệu đô la trong tổng số 1,7 tỷ đô la nợ của công ty đang được Cơ quan Quyết toán Thanh toán Quốc gia Nga (NSD) nắm giữ.
Các lệnh trừng phạt do Mỹ và châu Âu áp đặt lên NSD ngăn cản việc chuyển nhượng hoặc mua lại tài sản này, làm hạn chế hiệu quả tính linh hoạt về tài chính của công ty. Mặc dù Telegram vẫn còn lượng tiền mặt dồi dào, nhưng họ không thể sử dụng trái phiếu này để tối ưu hóa cấu trúc nợ của mình, từ đó tự mắc kẹt trong chiến lược phòng ngừa rủi ro của chính mình.
Biến động giá Toncoin phá vỡ biên lợi nhuận.
Ngoài hai việc kinh doanh cốt lõi là quảng cáo và gói đăng ký trả phí, Telegram dự kiến sẽ thu về khoảng 300 triệu đô thu nhập trong nửa đầu năm 2025 từ các thỏa thuận kinh doanh liên quan đến Toncoin .
Giá Toncoin đã giảm trong nửa cuối năm 2025 và hiện đang giao dịch ở mức 1,9 đô la. Việc cần phải định giá lại các khoản nắm giữ theo chuẩn mực kế toán quốc tế đã dẫn đến việc gia tăng lỗ vốn trên sổ sách. Mặc dù báo cáo tài chính cho thấy lợi nhuận hoạt động ổn định, nhưng việc đầu tư vào tài sản crypto đồng nghĩa với việc lợi nhuận và thua lỗ cuối cùng phụ thuộc rất nhiều vào điều kiện thị trường. Kiểm toán lo ngại về sự biến động này, điều này làm tăng thêm khó khăn trong việc tiến hành IPO.
Đội ngũ 100 người và những thách thức về tuân thủ quy định
Telegram tự hào có gần 1 tỷ người dùng hoạt động nhưng chỉ có chưa đến 100 nhân viên toàn thời gian. Mặc dù hiệu quả như vậy rất hiếm, nhưng nó lại tiềm ẩn rủi ro nghiêm trọng về nhân lực đối với một công ty đang chuẩn bị cho việc IPO. Pavel Durov vẫn đang vướng vào một vụ kiện ở Pháp liên quan đến kiểm duyệt nội dung và Đạo luật Dịch vụ Kỹ thuật số (DSA); các cơ quan quản lý của EU và Mỹ đang yêu cầu cấu trúc quản trị mạnh mẽ hơn và tính minh bạch cao hơn. Đội ngũ 100 người phải xử lý đồng thời 1 tỷ người dùng, rủi ro trừng phạt và kế toán tài sản crypto , khiến cho sai sót là vô cùng nhỏ.
Tôi thích Bitcoin. Tôi tin chắc rằng nó là vàng kỹ thuật số. Bản thân tôi đang nắm giữ lượng lớn Bitcoin, và ông Trump cũng nắm giữ một lượng đáng kể.
Những phát ngôn của Durov vào năm 2024 đã làm dấy lên những đồn đoán trên thị trường về việc nới lỏng các quy định, nhưng sự thay đổi chính phủ ở Washington đã không làm giảm bớt các lệnh trừng phạt đối với Nga, khiến Telegram vẫn phải đối diện thực tế tài sản đóng băng .
Lịch trình IPO lại bị trì hoãn.
Ban đầu, công ty dự kiến doanh thu cả năm 2025 đạt 2 tỷ đô la và niêm yết tại New York. Giờ đây, trước tiên họ phải giải quyết vấn đề liệu có thể duy trì đủ dòng tiền mà không cần sử dụng 500 triệu đô la trái phiếu hạn chế hay không, sau đó làm thế nào để giảm thiểu tác động trực tiếp của giá Toncoin lên lợi nhuận, và liệu họ có thể nhanh chóng mở rộng đội ngũ quản trị và pháp lý để tuân thủ các quy định niêm yết hay không.
Năm 2026 sẽ là một bài kiểm tra căng thẳng đối với Telegram. Nếu doanh thu tiếp tục tăng trưởng và giá TON ổn định, công ty có thể có cơ hội vượt qua mùa kiểm toán bằng dòng tiền nội bộ.
