Ghi chú của biên tập viên: Giữa những ồn ào xoay quanh địa chính trị, các thủ đoạn bầu cử và các câu chuyện vĩ mô, Arthur Hayes (đồng sáng lập sàn giao dịch crypto BitMEX ) cố tình tránh đưa ra các phán xét đạo đức và giá trị. Thay vào đó, từ góc nhìn khách quan của người giao dịch , ông cô đọng các vấn đề phức tạp thành một vài biến số cốt lõi có thể được thị trường kiểm chứng: GDP danh nghĩa, giá dầu, mở rộng tín dụng và giá cả của tài sản rủi ro .
Là một trong những tiếng nói gây tranh cãi và "đại diện cho người giao dịch " nhất trên thị trường crypto , Hayes luôn phân tích những tác động giao dịch đằng sau các sự kiện chính trị từ góc độ quyền lực, thanh khoản và giá cả. Trong bài viết này, ông thu hẹp cuộc bầu cử Mỹ, giá năng lượng và logic của in tiền thành một câu hỏi duy nhất, thẳng thắn: Liệu in tiền có tiếp tục và liệu giá trị tài sản rủi ro có tiếp tục tăng?
Sau đây là văn bản gốc:
Một cuộc trò chuyện tình cờ nghe được
Cảnh phim: Tổng thống Mỹ Donald Trump kết nối qua video với chiếc máy bay đang chở Tổng thống Venezuela Pepe Maduro từ Caracas đến New York.
Trump: Pepe Maduro, ông đúng là đồ khốn nạn. Dầu mỏ của đất nước ông giờ là của tôi. Hoa Kỳ! Hoa Kỳ! Hoa Kỳ!
Pepe Maduro: Đồ khốn nạn! Đồ người Mỹ điên khùng.
Tôi có thể hình dung rằng ngay lúc này, một nhóm người Venezuela sống ở nước ngoài đang hoàn toàn thả ga ở Miami, "thủ phủ tài chính ma túy" của Tây bán cầu, nhảy múa tưng bừng theo những bài hát như "Suavemente" của Elvis Crespo.
Với tư cách là một "nhà chiến lược nghiệp dư" về kinh tế vĩ mô, đương nhiên tôi phải đưa ra suy nghĩ của mình về lịch sử, mang tính thay đổi cuộc chơi, độc đoán, quân sự hóa này—bạn có thể dùng bất kỳ tính từ ca ngợi hay chê bai nào bạn thích—vụ "bắt cóc/bắt giữ hợp pháp" lãnh đạo một quốc gia có chủ quyền bởi Hoa Kỳ.
Tôi chắc chắn rằng vô số tác giả sử dụng AI sẽ tạo ra những "mớ hỗn độn văn bản" trị giá hàng triệu token, cố gắng mô tả, xây dựng mô hình và dự đoán những sự kiện này. Họ sẽ phán xét những hành động này từ một lập trường đạo đức cao cả, nói với bạn "các quốc gia khác nên phản ứng như thế nào".
Tôi sẽ không làm bất kỳ điều nào trong số đó.
Tôi chỉ quan tâm đến một câu hỏi: Việc Mỹ đô hộ Venezuela sẽ khiến giá Bitcoin/ crypto tăng hay giảm?
Là một người mê trượt tuyết, tôi cần một khuôn khổ phân tích đơn giản nhất có thể để hiểu được vũ trụ hỗn loạn này. Tôi xin nhắc lại: đối với tất cả các chính trị gia được bầu cử dân chủ, mục tiêu cốt lõi duy nhất mọi lúc là tái đắc cử.
Vinh quang cho Chúa, lòng trung thành với đất nước, hay bất kỳ lý tưởng cao cả nào cũng phải xếp sau việc giành phiếu bầu. Bởi vì nếu bạn không nắm quyền, bạn không thể tạo ra bất kỳ thay đổi nào. Theo nghĩa này, nỗi ám ảnh về việc tái đắc cử là "hợp lý".
Đối với Tổng thống Mỹ Trump, có hai cuộc bầu cử thực sự quan trọng: cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ vào tháng 11 và cuộc bầu cử tổng thống năm 2028.
Mặc dù bản thân ông ta sẽ không tranh cử nhiệm kỳ thứ hai vào năm 2026 cũng như không tranh cử tổng thống lần vào năm 2028, nhưng lòng trung thành và sự phục tùng của những người ủng hộ chính trị của ông ta phụ thuộc vào thành công cá nhân của họ trong cuộc bầu cử lại. Hiện nay, người dân liên tục "rời bỏ" cái lều đổ nát của MAGA chính vì họ lo sợ rằng việc tiếp tục hành động theo yêu cầu của Trump sẽ làm lu mờ triển vọng bầu cử trong tương lai của họ.
Vậy câu hỏi đặt ra là: Trump có thể làm gì để đảm bảo rằng những cử tri chưa quyết định—những người không hoàn toàn thuộc "phe Dân chủ xanh" cũng không hoàn toàn thuộc "phe Cộng hòa đỏ"—sẽ đi bỏ phiếu vào năm 2026 và 2028 và bỏ phiếu "đúng cách"?
Tính đến tại, phe Dân chủ sẽ giành lại quyền kiểm soát Hạ viện. Nếu Trump muốn giữ vững vị thế người chiến thắng, ông cần nhanh chóng giải quyết mọi việc; thời gian đang cạn dần để đảo ngược chính sách và thúc đẩy cử tri thay đổi lập trường.
Quan trọng nhất, tôi sẽ sử dụng dữ liệu và biểu đồ để chứng minh rằng vấn đề duy nhất mà cử tri trung bình thực sự quan tâm là kinh tế. Các vấn đề văn hóa mà những người phản đối và ủng hộ Trump đang ám ảnh trên mạng cộng đồng(mặc dù meme thực sự khá hay) hoàn toàn không đáng kể so với việc cử tri cảm thấy "giàu hơn hay nghèo hơn" ngay khi bước vào điểm bỏ phiếu và kéo tấm màn che lại.
Việc kích thích nền kinh tế thực ra khá dễ dàng; tôi đang nói đến GDP danh nghĩa. Về cơ bản, đó chỉ là vấn đề ông Trump sẵn sàng tạo ra bao nhiêu tín dụng. GDP danh nghĩa tăng sẽ đẩy giá tài sản tài chính tăng đi kèm với lạm phát tăng vọt, tầng lớp thấp hơn hoàn toàn có quyền kéo cả đảng xuống.
Tổng thống Trump và Bộ trưởng Tài chính Bill Bessant đã tuyên bố sẽ duy trì nền kinh tế hoạt động hết công suất. Tôi tin là họ sẽ làm được điều đó, nhưng câu hỏi đặt ra là: họ dự định kiểm soát lạm phát bằng cách nào?
Lạm phát thực sự đe dọa triển vọng tái đắc cử của ông là lạm phát lương thực và năng lượng. Đối với người Mỹ, chỉ báo quan trọng nhất là giá xăng, bởi vì đối với hầu hết mọi người, phương tiện giao thông công cộng thuận tiện và giá cả phải chăng gần như không tồn tại. Ở Mỹ, nếu bạn là người thuộc tầng lớp lao động và không sở hữu ô tô, bạn khó có thể sống một cuộc sống bình thường - điều này thật đáng buồn, nhưng đó là thực tế. Đây chính là lý do tại sao Trump và các cố vấn của ông đã "xâm chiếm" Venezuela để khai thác dầu mỏ.
Khi bàn về dầu mỏ Venezuela, nhiều người ngay lập tức chỉ ra rằng quốc gia này sở hữu trữ lượng dầu mỏ đã được chứng minh lớn nhất thế giới. Nhưng câu hỏi đặt ra là, ai quan tâm đến lượng dầu mỏ nằm sâu dưới lòng đất? Câu hỏi quan trọng là: liệu việc khai thác lượng dầu này có thể mang lại lợi nhuận hay không?
Tôi không biết câu trả lời cho câu hỏi đó, nhưng rõ ràng Trump tin rằng chừng nào ông ta còn mở van, dầu mỏ Venezuela sẽ liên tục chảy đến các nhà máy lọc dầu dọc theo bờ biển Vịnh Mexico, và xăng giá rẻ sẽ xoa dịu tầng lớp thấp hơn bằng cách kiềm chế lạm phát năng lượng. Tôi không thể nói Trump đúng hay sai, nhưng thị trường dầu thô WTI và Brent sẽ là "liều thuốc nói thật" thực sự.
Câu hỏi đặt ra là: khi GDP danh nghĩa và nguồn cung tín dụng đô la tăng, giá dầu sẽ tăng hay giảm?
Nếu GDP và giá dầu cùng tăng, đội xanh (Đảng Dân chủ) sẽ thắng; nếu GDP tăng nhưng giá dầu giữ nguyên hoặc giảm, đội đỏ (Đảng Cộng hòa) sẽ thắng.
Điểm khéo léo nhất của khuôn khổ phân tích này là giá dầu sẽ phản ánh phản ứng của tất cả các quốc gia sản xuất dầu mỏ và các cường quốc quân sự khác—đặc biệt là Ả Rập Xê Út, Nga và Trung Quốc—đối với việc Mỹ “thực dân hóa” Venezuela.
Một lợi thế khác là thị trường có tính phản xạ. Chúng ta đều biết rằng Trump điều chỉnh chính sách của mình dựa trên thị trường chứng khoán, trái phiếu Mỹ và giá dầu. Chừng nào thị trường chứng khoán còn tiếp tục tăng và giá dầu vẫn ở mức thấp, ông ấy sẽ tiếp tục in tiền, mở rộng nền kinh tế và thực hiện các biện pháp liên quan đến dầu mỏ.
Với tư cách là nhà đầu tư, chúng ta có thể phản ứng trên khung thời gian gần như đồng bộ với Trump—đó là điều tốt nhất chúng ta có thể hy vọng. Phương pháp này làm giảm nhu cầu dự đoán quỹ đạo cuối cùng của một hệ thống địa chính trị cực kỳ phức tạp. Hãy nhìn vào biểu đồ, và điều chỉnh cho phù hợp, các nhà đầu tư.
Dưới đây là một số biểu đồ và dữ liệu chứng minh rõ ràng rằng nếu Trump muốn thắng cử, ông ta phải kéo lên GDP danh nghĩa đồng thời giảm mạnh giá dầu.
Đội đỏ và đội xanh có trình độ ngang nhau.
Chỉ một phần nhỏ người Mỹ quyết định bên nào nên kiểm soát chính phủ.
Kinh tế và lạm phát là hai vấn đề mà cử tri quan tâm nhất, và không có vấn đề nào khác quan trọng hơn.
"Quy tắc 10%" nêu rõ rằng nếu giá xăng trung bình toàn quốc tăng 10% trở lên trong ba tháng trước cuộc bầu cử so với giá trung bình vào tháng Giêng cùng năm, thì một hoặc nhiều nhánh của chính phủ có khả năng sẽ trải qua sự thay đổi đảng cầm quyền.
Bitcoin tăng vọt
Vì khai thác Bằng chứng công việc (PoW) tiêu thụ lượng lớn năng lượng, Bitcoin là hình thức tiền tệ trừu tượng thuần túy nhất. Do đó, giá năng lượng không liên quan trực tiếp đến giá Bitcoin— bởi vì dù giá năng lượng tăng hay giảm, tất cả thợ đào đều phải đối diện những thay đổi chi phí như nhau cùng một lúc.
Ý nghĩa thực sự của giá dầu nằm ở chỗ liệu chúng có buộc các chính trị gia phải ngừng in tiền hay không. Nếu giá dầu tăng quá nhanh và quá cao do sự mở rộng kinh tế (bản thân nó là một biến số phái sinh của năng lượng), thì các chính trị gia phải tìm cách hạ giá dầu xuống—ví dụ, bằng cách "nhập khẩu dầu từ các nước khác" hoặc làm chậm quá trình tạo tín dụng—nếu không sẽ rủi ro bị cử tri phế truất.
Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm và chỉ số MOVE, đo lường sự biến động trên thị trường trái phiếu Mỹ, sẽ cho chúng ta biết liệu giá dầu đã ở mức cao không thể chịu đựng được hay chưa.
Các nhà đầu tư đang đứng trước một lựa chọn khó khăn: đầu tư vào tài sản tài chính hay đầu tư vào tài sản vật chất.
Khi giá năng lượng thấp và ổn định, đầu tư vào tài sản tài chính như trái phiếu chính phủ là hợp lý; tuy nhiên, khi giá năng lượng cao và biến động mạnh, việc tích trữ tài sản vào các mặt hàng liên quan đến năng lượng sẽ thận trọng hơn.
Do đó, khi giá dầu tăng lên một mức nhất định, các nhà đầu tư sẽ yêu cầu lợi suất cao hơn từ trái phiếu chính phủ, đặc biệt là trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm. Các chính trị gia Mỹ không thể ngừng chi tiêu để bù đắp thâm hụt ngân sách vì "cho không tiền" luôn là chiến lược thắng lợi trong các cuộc bầu cử.
Khi giá dầu tăng và lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm tiến gần đến 5%, các chính trị gia buộc phải thay đổi hành vi của mình. Lý do là khi lợi suất trái phiếu 10 năm tiến gần đến 5%, đòn bẩy khổng lồ tiềm ẩn trong hệ thống tài chính tiền tệ fiat không minh bạch này bắt đầu vượt khỏi tầm kiểm soát, và sự biến động của thị trường trái phiếu (được đo bằng chỉ số MOVE) tăng đáng kể.
Toàn bộ hệ thống tiền tệ pháp định về cơ bản là một giao dịch chênh lệch giá có đòn bẩy cao. Khi biến động tăng, nhà đầu tư phải bán tài sản , nếu không họ có thể mất cả bộ vest may đo riêng từ Savile Row.
Một ví dụ gần đây là "Ngày Giải phóng" vào ngày 2 tháng 4 năm ngoái, và sự kiện "Trump TACO" bảy ngày sau đó, vào ngày 9 tháng 4.
Nếu bạn còn nhớ, Trump đã đe dọa áp đặt thuế quan cực cao, đủ cao để thực sự làm giảm sự mất cân bằng thương mại và tài chính toàn cầu—điều này sẽ gây ra giảm phát mạnh ở cấp độ vĩ mô. Thị trường đã phản ứng mạnh mẽ, với chỉ số MOVE tăng vọt lên mức cao nhất là 172 tại một thời điểm trong phiên giao dịch.
Một ngày sau khi biến động tăng vọt, Trump đã nhượng bộ (TACO) và tuyên bố "tạm dừng" áp thuế, điều này khiến thị trường chạm đáy và phục hồi mạnh mẽ.
Chỉ số MOVE (đường màu trắng) so với Chỉ số Nasdaq 100 (đường màu vàng)
Việc cố gắng sử dụng dữ liệu lịch sử để xác định ở mức giá dầu và lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm nào mà ông Trump sẽ thắt chặt việc in tiền của Fed là vô nghĩa. Chúng ta sẽ biết khi điều đó thực sự xảy ra; nếu giá dầu và lợi suất bắt đầu tăng mạnh, điều đó có nghĩa là đã đến lúc phải thận trọng với tài sản rủi ro .
Kịch bản cơ bản là giá dầu duy trì ở mức thấp, hoặc thậm chí giảm, trong khi Trump và "Buffalo Bill" Bessant in tiền như họ đã làm vào năm 2020. Điều này là do thị trường ban đầu tin rằng việc Mỹ kiểm soát dầu mỏ Venezuela sẽ dẫn đến tăng trưởng mạnh mẽ sản lượng dầu thô hàng ngày. Liệu những dự đoán lạc quan về sự gia tăng nguồn cung dầu thô này cuối cùng có thành hiện thực hay không khi các kỹ sư thực sự đưa vào ra mắt động công suất sản xuất hàng triệu thùng mỗi ngày vẫn còn phải chờ xem.
Nhưng điều đó không quan trọng. Bạn chỉ cần nhớ một điều: Trump sẽ in tiền tiền nhanh hơn cả việc Thủ tướng Israel Benjamin Netanyahu liên tục thay đổi luận điệu về "lý do tại sao Iran xứng đáng bị tấn công quân sự thêm một lần nữa".
Nếu lý lẽ này vẫn chưa đủ thuyết phục bạn rằng bây giờ là thời điểm thích hợp để long tất cả tài sản rủi ro do in tiền mạnh tay của Mỹ, thì hãy nhớ rằng – Trump là tổng thống Mỹ “xã hội chủ nghĩa” nhất kể từ thời Roosevelt.
Ông ấy đã in hàng nghìn tỷ đô la, và không giống như các tổng thống tiền nhiệm, năm 2020 ông ấy đã phân phối tiền trực tiếp cho tất cả mọi người. Chắc chắn rằng ông ấy sẽ không thua cuộc bầu cử vì "không in tiền đủ tiền".
Bạn biết đấy, Mamdani và Trump đều là người New York — ngưu tầm ngưu mã tầm mã.
Người giao dịch thực thụ phải ngừng gán ghép tâm lý vào những thuật ngữ như "chủ nghĩa xã hội", "chủ nghĩa cộng sản" và "chủ nghĩa tư bản". Không có chính phủ nào thực sự hành động theo đúng hình thức thuần túy của những "chủ nghĩa" này; tất cả chỉ đang bóp méo và ghép nối các khái niệm này lại với nhau vì mục đích chính trị của riêng họ.
Đừng để bị lừa, hãy mua trực tiếp đi.
Nếu chúng ta diễn giải tình hình theo những gì Trump và các phụ tá của ông nói, thì chắc chắn một điều là: tín dụng sẽ mở rộng.
Các nhà lập pháp thuộc phe Cộng hòa (Red Team) sẽ tiếp tục chi tiêu thông qua thâm hụt ngân sách; Bộ Tài chính, do "Buffalo Bill" Bessant đứng đầu, sẽ phát hành trái phiếu để tài trợ cho việc này; và Cục Dự trữ Liên bang, do "kẻ hèn nhát" Jerome Powell và người kế nhiệm ông lãnh đạo, sẽ in tiền để mua những trái phiếu đó.
Chu kỳ hưởng thụ bản thân này thực sự bắt đầu mạnh mẽ vào năm 2008. Như Lyn Alden đã nói, "Không gì có thể ngăn cản chuyến tàu này."
Khi lượng đô la Mỹ tiếp tục tăng lên, giá của Bitcoin và một số crypto khác sẽ tăng vọt.
Tăng của Bitcoin (vàng kỹ thuật số) bắt nguồn trực tiếp từ in tiền. Điều này có thể thấy rõ trong Chỉ số Điều kiện Thanh khoản Đô la Mỹ do tôi xây dựng (mã Bloomberg: .USDLIQ U Index).
Chiến thuật giao dịch
Trước khi thảo luận về vị thế hiện tại của Maelstrom, tôi muốn điểm lại nhanh hiệu quả giao dịch của mình trong năm ngoái.
Tôi nói "hiệu suất của tôi" vì tôi tự đưa ra tất cả các quyết định giao dịch. Năm ngoái, chiến lược quản lý thanh khoản của tôi nhìn chung mang lại lợi nhuận. Mục tiêu của tôi là trang trải chi phí sinh hoạt hàng ngày bằng lợi nhuận giao dịch, và tôi đã đạt được điều đó lần. Mặc dù cuối cùng vẫn có lợi nhuận, tôi cũng đã lãng phí một lượng PNL đáng kể vào một vài giao dịch tồi.
Lỗ vốn lớn nhất của tôi đến từ việc giao dịch token PUMP ngay sau khi ra mắt. Hơn nữa, tôi phải tránh xa các loại tiền điện tử meme — loại tiền điện tử meme duy nhất tôi kiếm được tiền là Trump.
Về mặt tích cực: các giao dịch sinh lời nhất của tôi đến từ HYPE, BTC, Pendle và ETHFI.
Năm ngoái, chỉ có 33% giao dịch của tôi mang lại lợi nhuận, nhưng chiến lược quản lý vị thế của tôi vẫn chính xác: lợi nhuận trung bình từ các giao dịch có lãi gấp 8,5 lần so với lỗ vốn trung bình từ các giao dịch lỗ vốn .
Năm nay, tôi sẽ cải thiện hiệu suất bằng cách tập trung vào những gì tôi thực sự giỏi: xây dựng các vị thế trung hạn quy mô lớn dựa trên logic thanh khoản vĩ mô rõ ràng, và logic này phải có khả năng hỗ trợ một câu chuyện Altcoin hợp lý. Còn đối với những coin rác hoặc đồng tiền meme mà tôi đầu tư chỉ để giải trí, tôi sẽ giảm đáng kể quy mô các vị thế của mình.
Nhìn về phía trước, câu chuyện thị trường cốt lõi năm nay sẽ xoay quanh vấn đề bảo mật thông tin cá nhân. ZEC sẽ trở thành "thử nghiệm" trong lĩnh vực bảo mật thông tin, và chúng tôi đã thiết lập một vị thế mua lớn đối với ZEC với mức giá tuyệt vời trong quý 3 năm 2025.
Đội ngũ Maelstrom hiện đang tập trung tìm kiếm ít nhất một Altcoin hàng đầu trong lĩnh vực bảo mật, có thể thực sự nổi bật và mang lại lợi nhuận vượt trội cho danh mục đầu tư trong vài năm tới.
Đến năm 2026, mức độ rủi ro của Maelstrom sẽ gần như đạt mức tối đa. Chúng tôi sẽ tiếp tục đầu tư số tiền nhàn rỗi thu được từ các giao dịch tài chính khác nhau vào Bitcoin, dẫn đến lượng stablecoin USD nắm giữ rất thấp.
Để đạt được lợi nhuận vượt trội so với BTC và ETH: Tôi sẽ bán BTC để gia tăng thu mua tài sản liên quan đến quyền riêng tư; tôi sẽ bán ETH để gia tăng thu mua DeFi. Trong cả hai trường hợp, nếu tôi lựa chọn đúng, khi uy tín của tiền tệ pháp định tiếp tục được mở rộng, lượng Altcoin mà tôi nắm giữ sẽ vượt trội hơn so với tài sản chính thống.
Nếu/khi giá dầu tăng và khiến việc tạo lập tín dụng chậm lại, tôi hy vọng sẽ thu lợi nhuận, tích trữ thêm SAT và mua một ít METH.
Một ngày thật trọn vẹn!
Tôi đã viết xong bài báo này trong một ngày nghỉ trượt tuyết đường dài. Giờ thì đến lúc đến phòng tập thể dục và tập tạ nặng để đảm bảo mình vẫn cực kỳ cơ bắp khi tỉnh dậy sau kỳ ngủ đông vào tháng Ba.
