Trong nhiều năm, chiến lược kinh doanh của các tổ chức trong ngành công nghiệp tiền điện tử rất đơn giản: mua Bitcoin, có thể thử nghiệm một chút với Ethereum, và bỏ qua phần còn lại.
Vào năm 2025, chiến lược đó đã được viết lại.
Mặc dù Bitcoin vẫn giữ vững vị trí là tài sản lớn nhất về tổng khối lượng giao dịch, nhưng câu chuyện thực sự của năm nay là sự thay đổi cấu trúc mạnh mẽ trong hướng đi Vốn mới.
Theo dữ liệu cuối năm từ CoinShares, kỷ nguyên thống trị của "chỉ Bitcoin" đã nhường chỗ cho một hệ thống phân cấp thị trường, trong đó Ethereum đã củng cố vị thế là một loại tiền điện tử chủ lực, còn XRP và Solana nổi lên như những "alt-coin lớn" thực sự dành cho các tổ chức.
Các số liệu cho thấy một sự thay đổi rõ rệt trong hành vi của nhà đầu tư. Mặc dù các sản phẩm đầu tư Bitcoin đã thu hút được 26,98 tỷ đô la vốn đầu tư trong năm 2025, con số này vẫn giảm 35% so với mức kỷ lục của năm 2024.
Ngược lại, Vốn đổ vào các mạng lưới thay thế với tốc độ chưa từng có.
Các sản phẩm Ethereum chứng kiến dòng vốn đổ vào tăng vọt 138%, trong khi XRP và Solana ghi nhận tốc độ tăng trưởng lần lượt khoảng 500% và 1.000%, gần như gấp đôi lượng tài sản nắm giữ chỉ trong một năm dương lịch.
Sự khác biệt này báo hiệu một thị trường đang trưởng thành, chuyển dịch khỏi sự đa dạng hóa rộng rãi, mang tính đầu cơ sang một nhóm nhỏ tinh hoa tập trung.
Sự tốt nghiệp của Ethereum và 'tốc độ' của các đồng tiền điện tử lớn mới.
Dữ liệu năm 2025 cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đã phân loại lại Ethereum một cách cơ bản.
Từng được xem như một vệ tinh rủi ro cao so với Bitcoin, loại tiền điện tử lớn thứ hai này đã vươn lên trở thành một tài sản chính trong danh mục đầu tư.
Báo cáo của CoinShares cho thấy Ethereum đã thu hút được 12,69 tỷ đô la vốn đầu tư ròng mới trong năm 2025, tăng từ chỉ 5,33 tỷ đô la vào năm trước đó.
Mức tăng 138% so với cùng kỳ năm ngoái này diễn ra ngay cả khi dòng vốn Bitcoin giảm, cho thấy các nhà đầu tư ngày càng cảm thấy thoải mái hơn khi nắm giữ quan điểm độc lập về hai tài sản này thay vì giao dịch chúng như một cặp có mối tương quan.
Với tổng Tài sản được quản lý (AUM) trong các sản phẩm Ethereum tính đến cuối năm đạt 25,7 tỷ đô la, mạng lưới này đã đạt được quy mô cần thiết để được đưa vào các danh mục đầu tư kỹ thuật số đa dạng.
Tuy nhiên, việc định giá lại rủi ro mạnh mẽ nhất đã xảy ra ở cấp độ thấp hơn một bậc.
XRP và Solana, vốn từ lâu đã cạnh tranh vị trí thứ ba trên thị trường, đã chứng kiến dòng vốn đổ vào với tốc độ vượt trội so với các đồng tiền điện tử lớn khác.
Các sản phẩm đầu tư XRP đã thu hút 3,69 tỷ đô la vào năm 2025, tăng gấp năm lần so với 608 triệu đô la vào năm 2024. Sự tăng trưởng của Solana thậm chí còn mạnh mẽ hơn, thu hút 3,56 tỷ đô la so với chỉ 310 triệu đô la một năm trước đó, tăng gấp mười lần.
Điều khiến những con số này trở nên quan trọng không chỉ là tốc độ tăng trưởng mà còn là quy mô của chúng so với thị trường hiện tại.
Vào đầu năm 2025, hệ sinh thái sản phẩm đầu tư cho XRP và Solana còn khá khiêm tốn. Đến cuối năm, dòng vốn đổ vào cả hai tài sản này xấp xỉ bằng tổng Tài sản được quản lý cuối kỳ, khoảng 3,5 tỷ đô la mỗi loại.
Về mặt tài chính, điều này thể hiện "tỷ lệ thay thế" gần 100%. Trong khi dòng vốn đổ vào Bitcoin chiếm khoảng 19% tổng tài sản được quản lý (AUM) và Ethereum chiếm 49%, Solana và XRP đã thực sự thay đổi toàn bộ cơ cấu vốn của mình, báo hiệu một lượng lớn các nhà đầu tư tổ chức mới tham gia vào thị trường lần đầu tiên.
Sự biến mất của đuôi dài
Nếu năm 2025 là năm đột phá đối với nhóm dẫn đầu, thì đó lại là một lời cảnh tỉnh thực tế đối với phần còn lại của thị trường.
Khi loại trừ Bitcoin, Ethereum, XRP, Solana, các rổ tài sản đa dạng và các sản phẩm phòng hộ bán khống Bitcoin, danh mục “các altcoin còn lại”, bao gồm các tên tuổi đã được khẳng định như Cardano, Litecoin và Chainlink, cũng như các đối thủ cạnh tranh mới nổi như Sui, đã chứng kiến dòng vốn đổ vào sụt giảm mạnh.
Giỏ hàng này chỉ thu hút được 318 triệu đô la vào năm 2025, giảm 30% so với 457 triệu đô la vào năm 2024.
Sự thu hẹp này cho thấy sự cứng rắn đáng kể của bối cảnh đầu tư. Trong các chu kỳ trước, sự hưng phấn của nhà đầu tư cá nhân thường lan sang hàng trăm token nhỏ hơn, thúc đẩy các đợt tăng giá trên diện rộng.
Kỷ nguyên ETF và ETP (Sản phẩm giao dịch trên sàn) dường như đang hoạt động theo một cách khác. Các rào cản pháp lý và yêu cầu thanh khoản tạo ra những khó khăn lớn cho việc gia nhập thị trường của các sản phẩm tài chính mới.
Vì vậy, các nhà quản lý tài sản ngần ngại tung ra các sản phẩm cho những token thiếu sự rõ ràng về mặt pháp lý hoặc tính thanh khoản cao. Nếu không có những "vỏ bọc" được quy định đó, Vốn tổ chức khó có thể tiếp cận được thị trường ngách.
Kết quả là một động lực "kẻ thắng cuộc sẽ chiếm phần lớn". Khi Vốn tập trung vào bốn loại tài sản đã thiết lập Phương tiện đầu tư có tính thanh khoản cao và được quản lý chặt chẽ, khoảng cách thanh khoản giữa các "ông lớn" và "bà nhỏ" ngày càng nới rộng.
Điều này tạo ra một chu kỳ tự củng cố: vì Solana và XRP có tính thanh khoản và sản phẩm, chúng thu hút dòng vốn; vì thu hút dòng vốn, tính thanh khoản của chúng càng sâu rộng, khiến chúng trở nên an toàn hơn cho làn sóng các nhà đầu tư tổ chức tiếp theo.
Trong khi đó, các tài sản nằm ngoài Circle ưu tú này đang phải đối mặt với tình trạng thiếu thanh khoản, chật vật thu hút dòng vốn thụ động vốn hiện đang thúc đẩy một phần đáng kể sự tăng trưởng của thị trường tiền điện tử.
Danh mục đầu tư mẫu cho năm 2026
Sự hình thành hệ thống phân cấp này có những tác động sâu sắc đến cách thức xây dựng danh mục tài sản kỹ thuật số vào năm 2026 và những năm tiếp theo.
Chiến lược "chỉ sử dụng Bitcoin" theo chủ nghĩa tối đa, dù vẫn có thể được coi là một cách tiếp cận bảo thủ, đang mất dần thị phần vào tay các mô hình đa lớp.
Các cố vấn tài chính và nhà quản lý tài sản, những người trước đây gặp khó khăn trong việc chứng minh sự cần thiết của các khoản đầu tư ngoài Bitcoin, giờ đây đã có dữ liệu để hỗ trợ cho danh mục đầu tư cốt lõi đa dạng.
Mô hình tiêu chuẩn mới dường như đang chuyển dịch theo hướng một rổ tài sản có trọng số: Bitcoin là hàng hóa kỹ thuật số và là điểm tựa; Ethereum là lớp hợp đồng thông minh nền tảng; và Solana cùng XRP là các “vệ tinh” có tốc độ tăng trưởng cao, đại diện cho những kỳ vọng cụ thể về tốc độ, khả năng mở rộng và tiện ích thanh toán.
Dữ liệu của CoinShares ủng hộ quan điểm này, cho thấy rằng trong khi Bitcoin đang trở thành một tài sản có hệ số beta thấp hơn, ổn định, quy mô lớn nhưng tăng trưởng chậm hơn, thì lợi nhuận vượt trội (alpha) đang được tìm kiếm ở những loại tiền điện tử lớn mới nổi này.
Đáng chú ý, sự hiện diện của dòng vốn 105 triệu đô la vào các sản phẩm bán khống Bitcoin và tổng tài sản được quản lý (AUM) lên tới 139 triệu đô la trong danh mục này càng cho thấy sự trưởng thành trong cách sử dụng các công cụ này.
Điều này cho thấy các tổ chức không chỉ tích lũy một cách mù quáng; họ đang phòng ngừa rủi ro.
Khả năng bán Short phiếu dẫn đầu thị trường trong khi mua vào các cổ phiếu vệ tinh có hệ số beta cao cho phép thực hiện các giao dịch giá trị tương đối phức tạp, vốn trước đây chỉ dành cho các quỹ phòng hộ chuyên về tiền điện tử, chứ không phải các nhà quản lý tài sản được quản lý chặt chẽ.
Rủi ro của một thị trường hẹp
Việc thành lập các công ty lớn mới là dấu hiệu của sự trưởng thành, nhưng nó cũng mang đến những rủi ro mới.
Việc tập trung dòng vốn vào chỉ bốn nguồn lực đồng nghĩa với việc sức khỏe của toàn bộ hệ sinh thái ngày càng phụ thuộc vào hiệu suất của một vài mạng lưới.
Tốc độ tăng trưởng mạnh mẽ được thấy ở Solana và XRP , nơi dòng vốn đổ vào ngang bằng với tổng tài sản holder lý (AUM ), là con dao hai lưỡi. Sự mở rộng nhanh chóng như vậy ngụ ý rằng một phần đáng kể người nắm giữ là những người mới.
Không giống như nhóm "người nắm giữ" Bitcoin lâu năm, những người đã vượt qua nhiều đợt giảm giá 80%, các nhà đầu tư tổ chức mới này có thể nhạy cảm hơn với giá cả. Nếu tình hình thay đổi hoặc các rào cản pháp lý xuất hiện trở lại, chính những sản phẩm tiêu chuẩn hóa đã thu hút tiền vào thị trường có thể tạo điều kiện cho việc rút lui nhanh chóng.
Hơn nữa, hiện tượng suy giảm nguồn cung ở phân khúc thị trường ngách (long tail) đặt ra nhiều câu hỏi về đổi mới sáng tạo.
Nếu Vốn chỉ được đổ vào những doanh nghiệp lớn nhất hiện có, các giao thức mới có thể gặp khó khăn trong việc đạt được tốc độ định giá cần thiết để thu hút nhân tài và xây dựng mạng lưới.
Ngành công nghiệp này có nguy cơ trở nên mất cân bằng nghiêm trọng, với hàng nghìn tỷ đô la giá trị tập trung vào bốn chuỗi cung ứng trong khi hệ sinh thái rộng lớn hơn lại trì trệ.
