Hayden Adams, người sáng lập Uniswap, đã phản bác lại những tuyên bố cho rằng các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) không thể tồn tại lâu dài, trả lời trên X vào ngày 6 tháng 1 về những lời chỉ trích rằng các nhà cung cấp thanh khoản (LP) đang bị trả lương thấp một cách có hệ thống.
Sàn giao dịch này đã khơi lại cuộc tranh luận kéo dài trong cộng đồng DeFi về việc liệu các nhà tạo lập thị trường tự do (AMM) có thể cạnh tranh với các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp hay không, đúng lúc Uniswap đang chuẩn bị cho những nâng cấp lớn nhằm mục đích nâng cao lợi nhuận cho các nhà cung cấp thanh khoản (LP).
Adams bảo vệ các mô hình AMM trong bối cảnh các nhà phê bình đặt câu hỏi về kinh tế phí.
Cuộc thảo luận bắt đầu sau khi nhà giao dịch GEE-yohm “LAMB-bear” Lambert viết rằng các AMM “không bao giờ có thể bền vững” vì phí được gắn liền với biến động thực tế, trong khi các nhà cung cấp thanh khoản bán độ lồi mà lẽ ra phải được định giá dựa trên biến động ngầm định. Theo quan điểm của họ, khoảng cách đó khiến các nhà cung cấp thanh khoản dễ bị tổn thương trong những biến động giá lớn, với lợi nhuận tích lũy trong nhiều tháng bị xóa sạch chỉ trong vài ngày.
Adams đã đáp trả bằng một lời phản bác chi tiết, lập luận rằng các AMM (Automated Market Maker) đã vượt trội hơn các lựa chọn thay thế trong một số phân khúc thị trường. Đối với các cặp tiền tệ có độ biến động thấp như stablecoin, ông cho biết AMM mang lại lợi nhuận ổn định cho những người tham gia với Vốn rẻ hơn, cho phép họ định giá cao hơn các công ty chuyên nghiệp.
Adams nói thêm rằng, đối với các token có phân khúc thị trường dài hạn và biến động cao, AMM thường là cấu trúc duy nhất có khả năng mở rộng, với các dự án và những người ủng hộ ban đầu cung cấp thanh khoản để khởi động thị trường thay vì chỉ theo đuổi lợi nhuận trung hòa delta.
Theo giám đốc điều hành của Uniswap , sự cạnh tranh khốc liệt nhất nằm ở các token lớn có độ biến động cao như các cặp giao dịch ETH . Trong khi các nhà phê bình thường chỉ ra "sự chênh lệch giá" để lập luận rằng các nhà cung cấp thanh khoản (LP) bị thua lỗ, Adams phản bác rằng các AMM (Advanced Market Maker) đã phát triển ổn định trong nhiều năm, với sổ lệnh đã đạt đến độ chín muồi. Ông cho biết các hook sắp tới của Uniswap v4 sẽ cho phép logic tùy chỉnh ở cấp độ pool, mở ra cánh cửa cho các pool thu được nhiều giá trị hơn cho các LP.
“Các mô hình AMM chỉ mới bắt đầu,” ông viết, đồng thời cho biết thêm rằng chi phí Vốn thấp hơn và khả năng kết hợp các mô hình mang lại cho chúng lợi thế.
Bạn cũng có thể thích:
- Arthur Hayes bán tháo ETH thu về 6 triệu USD từ Pendle, Lido và các token DeFi mới nổi.
- Presto Research dự đoán Bitcoin sẽ đạt 160.000 USD và token hóa sẽ đạt 490 tỷ USD vào năm 2026.
- A16z: Các tác nhân AI và tài chính on-chain sắp sửa định hình lại mọi thứ
Sau đó, Lambert đã dịu giọng hơn, trả lời Adams rằng ông vẫn là "một người ủng hộ mạnh mẽ Nhà tạo lậo trị trường tự động (AMM) " nhưng nhận thấy những điểm thiếu hiệu quả về cấu trúc trong các thiết kế hiện tại. Ông lập luận rằng Tổn thất tạm thời và rủi ro gamma có thể được quản lý nếu phí tăng lên, đồng thời đề xuất các giải pháp từ các hook v4 đến các mô hình phát hành thay thế hoặc các công cụ như Panoptic cho phép các nhà giao dịch phòng ngừa rủi ro tiếp xúc nhà cung cấp thanh khoản .
Một cuộc tranh luận rộng hơn về thiết kế và cơ chế khuyến khích Nhà tạo lậo trị trường tự động (AMM)
Những tháng gần đây đã cho thấy cả giá trị và tính dễ bị tổn thương của các AMM (Advanced Market Operator). Vào tháng 11 năm 2025, Balancer, một Nhà tạo lậo trị trường tự động (AMM) lớn, đã bị tấn công gây thiệt hại 120 triệu đô la do một lỗi chính xác trong mã nguồn của nó, một lời nhắc nhở rõ ràng về những rủi ro kỹ thuật vốn có trong các hệ thống phức tạp này.
Trong khi đó, bản thân Uniswap cũng chứng kiến phản ứng tích cực mạnh mẽ từ thị trường trong cùng tháng đó khi Adams đề xuất bật "cơ chế chuyển đổi phí" để chia sẻ doanh thu của giao thức với những người nắm giữ UNI Token , khiến giá token tăng 35%.
Hơn nữa, các dự án trong toàn bộ hệ sinh thái đang liên tục cải tiến công thức Nhà tạo lậo trị trường tự động (AMM) , ngay cả những đơn vị mới tham gia như Pi Network cũng đang triển khai các tính năng Sàn phi tập trung (DEX) và Nhà tạo lậo trị trường tự động (AMM) được cập nhật, tập trung vào việc cải thiện tổ chức thanh khoản và an toàn cho người dùng.
Consensus nổi lên từ cuộc tranh luận không phải là các AMM (Automated Maker) sẽ thất bại, mà là cấu trúc phí hiện tại của chúng cần được đổi mới. Khi quá trình phát triển Uniswap v4 tiếp tục, các "móc nối" được hứa hẹn sẽ được theo dõi sát sao như một giải pháp tiềm năng cho câu hỏi quan trọng về lợi nhuận dài hạn của nhà cung cấp thanh nhà cung cấp thanh khoản) và sự ổn định của thanh khoản phi tập trung.
