MSCI, nhà cung cấp chỉ số của Mỹ , đã thông báo vào cuối ngày 6 tháng 2 rằng họ sẽ hoãn việc thực hiện kế hoạch phân loại các công ty chiếm tỷ lệ hơn 50% tài sản kỹ thuật số là quỹ đầu tư trong đợt xem xét hàng quý tháng 2. Điều này đã trực tiếp làm giảm bớt sự hoảng loạn trên thị trường liên quan đến khả năng loại bỏ 39 công ty quản lý tài sản kỹ thuật số, bao gồm cả Strategy (trước đây là MicroStrategy). Sau thông báo, giá cổ phiếu của Strategy sau giờ giao dịch kéo lên 5% đến 7% ngay lập tức, tạm thời ngăn chặn gần 2,8 tỷ đô la giá trị bán thụ động tiềm năng.
Cách tính chỉ số đối với các công ty quản lý tài sản kỹ thuật số (DATCO) được liệt kê trong danh sách sơ bộ do MSCI công bố, có tài sản kỹ thuật số nắm giữ chiếm từ 50% trở lên tổng tài sản, sẽ không thay đổi.
Mức báo động đỏ "50%" đã tạm thời bị đình chỉ.
Đề án ban đầu của MSCI quy định rằng các công ty có tài sản giá trị vốn hóa thị trường vượt quá một nửa tổng tài sản sẽ được phân loại là công cụ thụ động tương tự như ETF, do đó mất đi sự hiện diện trong các chỉ số chuẩn như MSCI World và MSCI USA. Các nhà phê bình chỉ ra rằng ngưỡng này phụ thuộc vào biến động giá tiền điện tử, và các công ty có thể "thụ động" vượt qua ngưỡng nếu Bitcoin(BTC) tăng. Họ lập luận rằng tiêu chuẩn này quá tùy tiện và sẽ làm trầm trọng thêm sự méo mó của thị trường. Cuối cùng, MSCI quyết định tiến hành tham vấn rộng rãi hơn trước, viện dẫn sự khác biệt đáng kể về chuẩn mực kế toán giữa các quốc gia và khó khăn trong việc đạt được một đánh giá thống nhất.
Đối với các cổ phiếu như Strategy, việc được đưa vào hay loại khỏi một chỉ số không chỉ là vấn đề danh tiếng mà còn liên quan trực tiếp đến dòng vốn thụ động toàn cầu. Dữ liệu cho thấy nếu quy tắc 50% có hiệu lực, riêng Strategy có thể phải đối mặt với việc bị buộc bán khoảng 2,8 tỷ đô la cổ phiếu bởi các quỹ ETF theo dõi chỉ số MSCI, với tổng dòng vốn chảy ra khỏi ngành nhìn lên 15 tỷ đô la. Sau thông báo, giá cổ phiếu của Strategy đã phục hồi nhanh chóng từ khoảng 158 đô la, cho thấy hiệu suất của chỉ số đôi khi có thể quyết định giá cả nhiều hơn các yếu tố cơ bản ngắn hạn.
Thực trạng pháp lý năm 2026
Cuộc tranh luận xoay quanh vấn đề định danh mà giới luật pháp và kinh tế đang cố gắng làm rõ: khi một công ty coi việc tích lũy Bitcoin là chiến lược cốt lõi, liệu nó vẫn có thể được coi là một công ty hoạt động hay không? Chủ tịch Chiến lược Michael Saylor lần nhấn mạnh rằng dự trữ Bitcoin đòi hỏi sự phân bổ chủ động và quản lý rủi ro, khác biệt về cơ bản so với các quỹ ETF được nắm giữ thụ động. Tuy nhiên, MSCI đã tuyên bố trong thông báo của mình rằng họ sẽ thiết lập một phân loại mới cho "các công ty phi hoạt động nói chung", có nghĩa là việc chỉ loại bỏ 50% ngưỡng không kết thúc quá trình xem xét. Đối với ngành công nghiệp crypto , các nhà kiểm soát tài chính truyền thống đã tạm thời nới lỏng sự kiểm soát của họ, nhưng vẫn để lại một bản báo cáo kiểm tra chưa được ký kết.
Sự việc này cũng phản ánh bầu không khí pháp lý do chính quyền Trump tạo ra năm ngoái: trong khi những lời lẽ chính trị ủng hộ tài sản crypto , cơ sở hạ tầng tài chính vẫn bị chi phối bởi các quy định hiện hành. Strategy, đang đối mặt với áp lực về dòng tiền và khả năng chịu rủi ro do khoản lỗ chưa thực hiện khoảng 17,4 tỷ đô la trong sổ sách sau đợt giảm 25% Bitcoin trong quý IV năm 2025, đã được miễn trừ lần, được hưởng một giai đoạn quan sát, nhưng vòng kiểm tra tiếp theo vẫn sẽ đến. Để duy trì vị trí trong chỉ số chuẩn dài hạn, họ phải chứng minh mình không chỉ là những người nắm giữ tiền điện tử có đòn bẩy cao, mà còn là những công ty đáp ứng các tiêu chuẩn truyền thống về kế toán, hoạt động và quản trị.
Chiến thuật trì hoãn của MSCI đã ngăn chặn quá trình thanh lọc cỗ máy đầu tư thụ động của Phố Wall và làm lộ ra mâu thuẫn cốt lõi giữa mô hình kho bạc Bitcoin và tranh cãi về việc biên soạn chỉ số. Khi bảng tài sản đối kế toán thay đổi bản chất do biến động giá cả, liệu các khuôn khổ định giá truyền thống có nên nhường chỗ cho các loại tài sản mới? Câu trả lời vẫn đang được tìm ra.
