Tính ổn định không phải là đối lập với sự đổi mới; trái lại, nó là điều kiện tiên quyết để sự đổi mới có thể tồn tại lâu dài.

Bài viết của Henry Zhang, người sáng lập kiêm CEO của DigiFT.

Nguồn bài viết: ME News

Năm 2025 dường như là "năm hồi sinh" của tài sản kỹ thuật số. Giá cả đang phục hồi, và các cuộc thảo luận cấp tổ chức đang được khơi lại. Mọi người không còn chỉ hỏi "Liệu tài chính kỹ thuật số có thể tồn tại?", mà bắt đầu thảo luận: Cuối cùng nó sẽ trở thành gì?

Thay đổi quan trọng nhất thực ra không nằm ở đường cong giá cả. Nó xuất hiện sau khi dòng vốn chính thống bắt đầu tham gia một cách nghiêm túc, khi thị trường tài sản kỹ thuật số gặp phải một số ràng buộc khó khăn: bảo mật, thanh khoản và quản trị. Nếu ba yếu tố này được thực hiện tốt, việc áp dụng sẽ tự củng cố và liên tục tích lũy; nếu chúng được thực hiện kém, mỗi "sản phẩm mới" sẽ được coi là một "rủi ro mới".

Đây là lý do tại sao tài sản thực tế token hóa (RWA) đã chuyển từ "đáng chú ý" sang "có ý nghĩa cấu trúc" vào năm 2025. Trong khi DeFi đang vượt qua những giới hạn của chính mình, các nhà đầu tư truyền thống đã chủ động quay trở lại với lợi nhuận, khả năng phục hồi bảng tài sản toán và kỷ luật vốn. Sự hội tụ của hai xu hướng này trong cùng một năm đã hé lộ câu trả lời.

DeFi sẽ thực sự dạy cho chúng ta điều gì vào năm 2025?

DeFi sẽ không trưởng thành vào năm 2025 chỉ vì mọi thứ diễn ra suôn sẻ; nó sẽ trở nên "trưởng thành" hơn vì một số phương pháp từng hiệu quả trong quá khứ đang bắt đầu thất bại.

An toàn vẫn là ưu tiên hàng đầu.

Thị trường lần được nhắc nhở rằng lợi nhuận chỉ có ý nghĩa khi hệ thống đủ an toàn. Theo Chainalysis, tính đến nửa đầu năm 2025, các nền tảng dịch vụ crypto đã chịu tổn thất vượt quá 2,17 tỷ đô la , phần lớn trong đó bắt nguồn từ một vụ tấn công mạng lớn vào sàn giao dịch .

Nếu bạn là một tổ chức hoặc nhà đầu tư được chứng nhận tập trung vào tài sản Chuỗi , điều này không liên quan đến việc bạn có tham gia vào "chiến lược lợi nhuận DeFi" hay không. Các sự cố bảo mật hiếm khi chỉ giới hạn ở một giao thức hoặc Chuỗi. Chúng ảnh hưởng đến niềm tin tổng thể, kéo dài chu kỳ phê duyệt, thắt chặt các tiêu chuẩn của ủy ban rủi ro và tác động đến toàn bộ hệ thống tài sản kỹ thuật số — bao gồm cả các sản phẩm token hóa có tài sản cơ sở là tài sản trong thế giới thực.

Từ góc nhìn của chúng tôi với tư cách là một nền tảng quản lý rủi ro (RWA) được quy định, kết luận khá đơn giản: các nhà đầu tư chuyên nghiệp không phân biệt rõ ràng giữa "tổn thất kỹ thuật" và "tổn thất tài chính". Kết quả là như nhau: lỗ vốn vẫn là lỗ vốn. Mỗi sự kiện lớn đều nâng cao tiêu chuẩn về kiểm soát rủi ro, lưu ký, tính minh bạch và kỷ luật vận hành. Điều này tốt cho ngành, nhưng cũng là một hạn chế thực sự đối với tăng trưởng.

Cốt lõi của chương trình vẫn được giữ nguyên, nhưng mảng lợi nhuận đang được thử nghiệm.

Cơ sở hạ tầng của DeFi vẫn ổn định: thị trường giao dịch và vay mượn spot vẫn hoạt động. Áp lực chủ yếu nằm ở cấu trúc lợi nhuận cấp cao hơn — nhiều lợi nhuận dựa trên khích lệ, đòn bẩy và một tiền đề ngầm định: thanh khoản luôn luôn dồi dào.

Khi thị trường ổn định, những cấu trúc này trông rất vững chắc. Một khi thị trường thắt chặt, bạn có thể nhanh chóng nhận ra liệu điều thực sự hỗ trợ chúng là dòng tiền hay khích lệ.

Vụ việc Stream Finance được nhắc đi nhắc lại nhiều lần vì nó nêu bật điểm này: cơ chế có thể hoạt động bình thường, nhưng khi các giả định thanh khoản bị thử thách và hệ thống phải đứng vững "mà không có sự hỗ trợ tương tự", sự khác biệt sẽ trở nên rõ ràng.

Kết luận ở đây không phải là "lợi nhuận kém". Thay vào đó, thị trường đang trở nên tinh vi hơn trong việc phân biệt đâu là lợi nhuận bền vững và lợi nhuận lợi nhuận chỉ đúng trong hoàn cảnh thuận lợi.

Sự tham gia của các tổ chức đang tăng trưởng, nhưng họ ngày càng trở nên chọn lọc hơn.

Năm 2025 không thiếu sự quan tâm từ các tổ chức, nhưng việc phân bổ nguồn lực quy mô lớn và rộng khắp đã không diễn ra như nhiều người kỳ vọng.

Như Sygnum Bank đã chỉ ra, việc cải thiện cơ sở hạ tầng thôi chưa đủ để tự động thu hút dòng vốn. Các tổ chức thường ưu tiên phân bổ vốn vào những cấu trúc mà họ có thể nhìn thấy rõ ràng: cách thức quản lý tài sản, cách vận hành thanh khoản và cách kiểm soát rủi ro; thay vì chỉ đơn giản nhảy vào vì một giao thức nào đó "có thể kết hợp" hoặc "có tính kỹ thuật cao".

Điều này rất quan trọng. Nó cho thấy các tổ chức không chờ đợi DeFi phát triển nhanh hơn, mà chờ đợi một cấu trúc mà họ có thể "ghi vào bản ghi nhớ đầu tư" của mình.

Các quy định rõ ràng hơn

Đến cuối năm 2025, việc điều chỉnh stablecoin) và tài sản kỹ thuật số tiếp tục được cải thiện ở nhiều khu vực pháp lý. Báo cáo cuối năm của TRM Labs cũng ghi nhận rằng nhiều khu vực đang đẩy nhanh hoàn thiện khung pháp lý của mình, bao gồm các quy tắc về stablecoin và các chính sách liên quan đến các tổ chức được quản lý.

Tác động thực tiễn là các rào cản gia nhập thị trường trở nên rõ ràng hơn. Việc lưu ký được quản lý chặt chẽ, phân phối tuân thủ quy định và các quy tắc quyết toán được xác định rõ ràng ngày càng trở thành cốt lõi của khả năng mở rộng quy mô. Điều này làm tăng độ tin cậy, nhưng cũng thu hẹp phạm vi của các mô hình có thể "phát triển nhanh chóng".

Tóm lại, năm 2025 không mang lại cho DeFi một "khoảnh khắc đột phá" duy nhất. Thay vào đó, nó cung cấp nhiều bài học hữu ích hơn: điều gì có thể chịu được áp lực, điều gì không, và các tổ chức thực sự cần gì trước khi mở rộng quy mô.

Quan điểm của RWA là gì?

Lý do tại sao RWA token hóa ngày càng xuất hiện nhiều hơn ở "lớp giữa" của thị trường rất thực tế: đó là một trong số ít các thành phần có thể đáp ứng nhu cầu của cả hai bên cùng một lúc.

Các thị trường Chuỗi) nổi trội ở khả năng giúp việc chuyển nhượng và sử dụng tài sản trở nên dễ dàng hơn: có thể lập trình, kết hợp và quyết toán nhanh hơn. Tuy nhiên, các nhà đầu tư tổ chức thường không bắt đầu với những tính năng này. Trước tiên, họ đặt ra những câu hỏi cơ bản: Tôi thực sự sở hữu những gì? Quyền của tôi là gì? Ai chịu trách nhiệm về dịch vụ, công khai thông tin và thu hồi? Điều gì sẽ xảy ra nếu phát sinh vấn đề?

Đây chính là lúc mà một RWA được cấu trúc hoàn thiện phát huy tác dụng. Token hóa thành công không chỉ đơn thuần là "đưa tài sản lên Chuỗi", mà còn là đưa các quyền thực sự lên nền tảng kỹ thuật số, đi kèm với các quy tắc hoạt động rõ ràng hơn, quy trình công khai và đối chiếu chặt chẽ hơn, và các thủ tục phát hành, chuyển nhượng và dịch vụ ít rào cản hơn.

Đây là lý do tại sao chúng tôi liên tục nhấn mạnh "sự ổn định". Lợi nhuận ổn định không bắt đầu từ lợi nhuận, mà là liệu cấu trúc có còn dễ dự đoán khi hoàn cảnh thắt chặt hay không: thanh thanh khoản giảm, các động lực khích lệ, sự can thiệp của ủy ban rủi ro và việc lựa chọn đối tác giao dịch. Đây là những thời điểm mà các tổ chức thực sự coi trọng.

RWA token hóa không chỉ đơn thuần là "chuyển" lợi nhuận tài chính truyền thống sang DeFi. Nó giống như việc đưa dòng tiền ổn định, quyền pháp lý rõ ràng và kỷ luật dịch vụ vào hệ thống kỹ thuật số, cho phép vốn tham gia hiệu quả và chắc chắn hơn. Giá trị của nó không chỉ nằm ở "tài sản thực tế" mà còn ở hành vi dễ dự đoán hơn của nó.

Hướng tới năm 2026

Tôi không cho rằng trọng tâm của năm 2026 là tìm kiếm cơ hội lợi nhuận tiếp theo. Tôi quan tâm hơn đến loại cơ sở hạ tầng mà thị trường tài sản kỹ thuật số sẽ lựa chọn xây dựng. Nếu bạn nhìn vào những dự báo tương đối nghiêm túc về năm 2026 từ các tổ chức như 16z và Grayscale , chủ đề chính thực sự khá nhất quán: stablecoin như là cơ sở hạ tầng, cấu trúc thị trường, token hóa, phân phối cấp độ tổ chức—chứ không phải là vòng xoay đầu cơ tiếp theo.

Báo cáo này chỉ ra những nhu cầu rất rõ ràng: DeFi cần tài sản thế chấp đáng tin cậy, thanh khoản ổn định trong điều kiện căng thẳng và mô-đun "giống tiền mặt" không bị sụp đổ khi khích lệ giảm sút hoặc niềm tin lung lay.

Tôi cho rằng năm 2026 có thể sẽ chứng kiến ​​sự xác nhận tập trung hơn về một vài điều:

Những thiết kế có khả năng chịu được các biến động khi thoái vốn được ưa chuộng hơn . Điều này bao gồm các quyền pháp lý rõ ràng, cơ chế dòng tiền trực tiếp, các giả định thanh khoản thận trọng và các thông tin công khai không đòi hỏi "sự tin tưởng". Thị trường không phản đối tài sản đổi mới; mà phản đối các cấu trúc chỉ đúng khi mọi thứ diễn ra suôn sẻ.

Stablecoin đang dần trở thành cơ sở hạ tầng được quản lý chặt chẽ . Chúng ngày càng giống với cơ sở hạ tầng tài chính hơn là chỉ là "công cụ của thế giới crypto". Cụ thể, nhiều khung pháp lý đang coi chúng như các sản phẩm thanh toán: các yêu cầu phát hành và cấp phép đang trở nên rõ ràng hơn, chất lượng tài sản dự trữ và các quy tắc lưu ký đang được xác định rõ ràng hơn, liệu chúng có hỗ trợ quy đổi ngang giá (và cơ chế quy đổi), các yêu cầu công khai thông tin và ai có thể phân phối hoặc nắm giữ chúng đều đang được định nghĩa.

Thanh khoản nên được đánh giá dựa trên hiệu suất, chứ không phải dựa trên nhãn mác . Năm 2026 sẽ phân biệt rõ ràng hơn giữa "được phát hành trên Chuỗi" và "có thể giao dịch trong điều kiện căng thẳng". Nghiên cứu của chúng tôi cũng cho thấy thanh khoản của thị trường thứ cấp vẫn còn mong manh, đặc biệt là đối với cổ phiếu token hóa, nơi độ sâu thị trường không đủ có thể dễ dàng dẫn đến sự biến động giá Chuỗi, điều này càng rõ rệt hơn trong giờ không giao dịch. Những vấn đề này cuối cùng phụ thuộc vào thiết kế thị trường: quy tắc giao dịch, cơ chế tạo lập thị trường, việc sử dụng tài sản thế chấp, con đường chuộc lại và chênh lệch giá, chứ không chỉ đơn thuần là "liệu đó có phải là token hay không".

• Độ tin cậy vận hành trở thành yếu tố then chốt thực sự . Khi token hóa càng gần với một danh mục đầu tư thực sự, điểm nghẽn càng ít nằm ở chính các hợp đồng thông minh, mà nằm nhiều hơn ở các quy trình "hàng ngày" như dịch vụ, đối chiếu, công khai và thu hồi. Các tổ chức sẽ không chọn giao thức thanh lịch nhất, mà là một hệ thống có thể hoạt động ổn định từ đầu đến cuối.

Phân phối, khả năng tương tác và tính khả dụng là chìa khóa thành công . Việc phát hành không khó; thách thức thực sự nằm ở tính khả dụng, huy động vốn và khả năng thoái vốn. Nếu tài sản được token hóa không thể được sử dụng, huy động vốn hoặc thoái vốn một cách suôn sẻ trên nhiều nền tảng, chúng sẽ mãi mãi ở trong "giai đoạn thử nghiệm".

Nếu phải tóm gọn trong một câu, tôi sẽ nói rằng: sự ổn định không phải là đối lập với sự đổi mới; trái lại, nó là điều kiện tiên quyết cho sự tồn tại lâu dài của sự đổi mới.

Về tác giả

Henry Zhang có hơn hai thập kỷ kinh nghiệm quản lý cấp cao trong các tổ chức tài chính toàn cầu và đổi mới công nghệ tài chính. Trước khi thành lập DigiFT, Henry đã giữ các vị trí quản lý chủ chốt tại một số tổ chức tài chính quốc tế, bao gồm Phó Chủ tịch khu vực Trung Quốc tại Citibank và Standard Chartered Bank, và Giám đốc điều hành khu vực Đại Trung Hoa tại East West Bank. Trong suốt sự nghiệp ngân hàng của mình, ông đã lãnh đạo và tiên phong nhiều dự án đầu tiên trong ngành công nghệ tài chính của Trung Quốc, bao gồm hệ thống quản lý quỹ tập trung xuyên biên giới đầu tiên trên thế giới và nền tảng ngân hàng trực tuyến song ngữ (tiếng Trung và tiếng Anh) đầu tiên của Trung Quốc.

Năm 2022, Henry thành lập DigiFT tại Singapore, với mục tiêu xây dựng token hóa , giao dịch và phân phối tài sản thực (RWA) cấp độ tổ chức. Dưới sự lãnh đạo của ông, DigiFT trở thành sàn giao dịch Chuỗi đầu tiên trên thế giới được Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) cấp phép, và chi nhánh tại Hồng Kông của DigiFT cũng đã được Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hồng Kông (SFC) phê duyệt để thực hiện các hoạt động được quản lý Loại 1 và Loại 4. Hiện tại, DigiFT đang hợp tác chặt chẽ với các cơ quan quản lý, các tổ chức tài chính và hệ sinh thái Web3 để liên tục thúc đẩy sự phát triển của tài chính token hóa thủ quy định, cấp độ tổ chức.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm : DigiFT và/hoặc các công ty liên kết của nó nỗ lực đảm bảo tính chính xác và độ tin cậy của thông tin được cung cấp, nhưng không đảm bảo về tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin đó, và sẽ không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ tổn thất hoặc thiệt hại nào (cho dù dựa trên hành vi sai trái, hợp đồng hoặc trách nhiệm pháp lý khác) phát sinh từ bất kỳ sự không chính xác hoặc thiếu sót nào, hoặc từ bất kỳ quyết định, hành động hoặc không hành động nào được thực hiện hoặc không được thực hiện dựa trên thông tin có trong tài liệu này. Tài liệu này không cấu thành lời đề nghị, lời mời chào, khuyến nghị hoặc lời mời mua, đăng ký hoặc tham gia vào bất kỳ giao dịch nào liên quan đến các sản phẩm/dịch vụ được đề cập ở trên hoặc bất kỳ dịch vụ nào khác được đề cập. Các sản phẩm/dịch vụ được đề cập ở trên chỉ được cung cấp cho các nhà đầu tư được công nhận, nhà đầu tư chuyên nghiệp và nhà đầu tư tổ chức thông qua các trung gian được ủy quyền và quản lý.

Trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào, vui lòng tìm kiếm tư vấn pháp lý và tài chính độc lập. Khách hàng nên đánh giá cẩn thận mục tiêu đầu tư, khả năng chấp nhận rủi ro, tình hình tài chính và nhu cầu cụ thể của mình trước khi giao dịch các sản phẩm này. Tài liệu này chỉ dành cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp, tổ chức và đủ điều kiện, không dành cho khách hàng cá nhân hoặc mục tiêu đầu tư của họ. DigiFT không chịu trách nhiệm pháp lý đối với nội dung của tài liệu này đối với các nhà đầu tư khác.