Thị trường trái phiếu Nhật Bản đang trải qua một trong những sự kiện định giá lại mạnh mẽ nhất trong lịch sử hiện đại.
Hậu quả có thể lan rộng ra ngoài phạm vi trái phiếu trong nước, thậm chí ảnh hưởng đến các tài sản rủi ro toàn cầu, bao gồm cả Bitcoin.
Tình trạng thắt chặt thanh khoản làm gia tăng áp lực lên giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên.
Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) đã tăng mạnh kể từ đầu năm 2026. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã leo lên khoảng 2,12% , mức cao nhất kể từ năm 1999, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm đã đạt mức kỷ lục gần 3,5%.
Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đạt mức cao nhất kể từ năm 1999, ở mức 2,12%.Tổng cộng, lợi suất đã tăng lần lượt khoảng 104 và 120 điểm cơ bản, một mức điều chỉnh hiếm thấy trong suốt thời kỳ dài Nhật Bản áp dụng lãi suất cực thấp.
Việc điều chỉnh giá phản ánh mối lo ngại ngày càng tăng về quỹ đạo tài chính và tiền tệ của Nhật Bản. Chính phủ gần đây đã phê duyệt ngân sách kỷ lục 780 tỷ đô la cho năm tài chính 2026. Động thái này làm gia tăng lo ngại về việc thâm hụt ngân sách mở rộng vào thời điểm áp lực lạm phát không còn chỉ là lý thuyết suông.
Sự suy yếu kéo dài của đồng yên càng làm dấy lên nghi ngờ liệu Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) có đang tụt hậu trong việc kiểm soát lạm phát hay không.
Các nhà phân tích tại Kobeissi Letter nhận định động thái này là một trong những đợt điều chỉnh giá trái phiếu mạnh mẽ nhất trong lịch sử Nhật Bản. Họ lưu ý rằng mức thua lỗ đang gia tăng khi các nhà đầu tư tính đến chi tiêu thâm hụt cao hơn và sự bất ổn về chính sách.
Trong nhiều thập kỷ, thị trường trái phiếu Nhật Bản được định hình bởi sự ổn định và sự chi phối của ngân hàng trung ương. Giả định đó hiện đang bị thách thức.
Đồng thời, các dấu hiệu về sự suy giảm thanh khoản thực sự đang xuất hiện. Nhà bình luận thị trường Money Ape cảnh báo rằng thanh khoản của Nhật Bản đang "cạn kiệt nhanh chóng", chỉ ra mức giảm 4,9% lượng tiền mặt lưu thông vào năm 2025, lần giảm đầu tiên trong 18 năm.
Đối với một hệ thống được xây dựng trên nền tảng thanh khoản dồi dào, sự thay đổi này là rất đáng kể.
Giao dịch chênh lệch lãi suất đồng Yên bị hủy bỏ, tạo ra rủi ro âm ỉ đối với Bitcoin và tiền điện tử.
Động thái thắt chặt này làm dấy lên lo ngại vềhoạt động giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên toàn cầu, một trụ cột của hoạt động chấp nhận rủi ro quốc tế trong nhiều năm qua. Các nhà đầu tư từ lâu đã vay mượn với lãi suất thấp bằng đồng yên để tài trợ cho các vị thế trong các tài sản có lợi suất cao hơn trên thị trường chứng khoán, thị trường mới nổi và tiền điện tử.
Khi lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng và điều kiện huy động vốn trở nên thắt chặt, các giao dịch đó ngày càng dễ bị buộc phải hủy bỏ.
RadarHits lưu ý rằng sự tăng vọt của lợi suất trái phiếu 30 năm lên mức cao kỷ lục đang gây áp lực trực tiếp lên vị thế giao dịch chênh lệch lãi suất.
“Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 30 năm tăng lên 3,5%, mức cao nhất từ trước đến nay. Áp lực đang gia tăng đối với giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên”, họ viết .
Nếu quá trình thanh khoản tăng tốc, các tài sản rủi ro được hưởng lợi từ nguồn thanh khoản bằng đồng yên, bao gồm cả Bitcoin, có thể phải đối mặt với sự biến động trở lại.
Một số nhà phân tích cho rằng mối nguy hiểm nằm ở chỗ áp lực đang diễn ra quá chậm. Trong số đó, JustDario đã mô tả tình hình này như một "hội chứng ếch luộc", trong đó áp lực cấu trúc tích tụ dần dần đến mức các nhà đầu tư không phản ứng cho đến khi sự bất ổn trở nên không thể tránh khỏi.
Theo quan điểm này, hệ thống tài chính của Nhật Bản, nền tảng của hoạt động giao dịch chênh lệch lãi suất JPY toàn cầu, đang suy yếu trong thời gian thực, ngay cả khi cuộc khủng hoảng chưa thực sự xảy ra.
Tuy nhiên, bức tranh không chỉ có một chiều. Mặc dù lãi suất danh nghĩa cao hơn, lãi suất thực của Nhật Bản vẫn ở mức âm, một yếu tố tiếp tục hỗ trợ tính thanh khoản và việc chấp nhận rủi ro.
Vốn Flows nhấn mạnh rằng động lực này giúp giải thích tại sao cổ phiếu Nhật Bản vẫn duy trì ở mức gần cao kỷ lục và tại sao Vốn toàn cầu tiếp tục chảy vào thị trường Nhật Bản.
“Điều này có nghĩa là có rất nhiều thanh khoản trên thị trường của họ. Bạn nghĩ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang nới lỏng chính sách tiền tệ? So với Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) thì điều đó chẳng là gì cả,” nhà phân tích viết .
Nghịch lý này, khi các tín hiệu thắt chặt xuất hiện song song với lãi suất thực âm, làm phức tạp thêm triển vọng. Rủi ro không nằm ở cú sốc tức thời mà là liệu việc đảo chiều kéo dài của giao dịch chênh lệch lãi suất có thể âm thầm loại bỏ một nguồn thanh khoản toàn cầu quan trọng hay không.
Tính đến đầu tháng 1 năm 2026, lợi suất trái phiếu Nhật Bản vẫn biến động và không ổn định. Việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) có thể thực hiện một cuộc hạ cánh mềm hay liệu sự căng thẳng trên thị trường trái phiếu có gây ra những xáo trộn tài chính rộng hơn hay không sẽ đóng vai trò quan trọng đối với bối cảnh kinh tế vĩ mô của Bitcoin, cũng như đối với Nhật Bản trong những tháng tới.
