Đối với Ethereum, đây có thể không phải là sự đảo chiều nhanh chóng do tâm lý thúc đẩy, mà là một quá trình hệ thống dần dần khôi phục sự ổn định cấu trúc sau một thời kỳ điều chỉnh độ sâu.
Bài viết bởi: Dingdang
Nguồn bài viết: Odaily
Vào ngày 7 tháng 1, hàng đợi rút tiền staking theo cơ chế PoS Ethereum đã chính thức được giải tỏa. Ít nhất là theo dữ liệu Chuỗi , áp lực rút tiền kéo dài nhiều tháng cuối cùng đã được hấp thụ hoàn toàn, và cho đến nay chưa có yêu cầu rút tiền quy mô lớn nào mới được ghi nhận.
Đồng thời, quy mô hàng chờ staking đã tăng đáng kể, hiện tại đạt khoảng 1,3044 triệu ETH và thời gian chờ khoảng 22 ngày 15 giờ. Tình hình này gần như hoàn toàn trái ngược với giữa tháng 9 năm ngoái.
Vào thời điểm đó, giá ETH đang ở mức khá cao, khoảng 4.700 đô la, và tâm lý thị trường rất lạc quan. Tuy nhiên, phía người tham gia staking lại thể hiện thái độ khác: 2,66 triệu ETH đã chọn rút khỏi staking, và thời gian chờ đợi trong hàng đợi rút tiền từng vượt quá 40 ngày. Trong ba tháng rưỡi tiếp theo, giá giảm khoảng 34%, từ 4.700 đô la xuống còn 3.100 đô la.
Hiện tại, sau điều chỉnh hồi giá độ sâu , lượng nhà đầu tư chờ bán cuối cùng đã được thanh lý hết.
Liệu hàng đợi đặt cọc có phải là " chỉ báo tâm lý " chứ không phải tín hiệu giá?
Nhìn chung, những thay đổi trong hàng đợi của trình xác thực được coi là một chỉ báo quan trọng về tâm lý thị trường. Logic cơ bản là, để đảm bảo tính ổn định của cơ chế đồng thuận, Ethereum không cho phép nút tùy ý tham gia hoặc rời khỏi thị trường. Thay vào đó, nó sử dụng cơ chế kiểm soát dòng chảy để điều tiết tốc độ đặt cược và rút lui.
Do đó, khi giá ETH cao, nhu cầu rút vốn có xu hướng tích tụ, và một số người tham gia staking có thể chọn thu lợi nhuận. Tuy nhiên, áp lực bán tiềm năng sẽ không được giải phóng ngay lập tức, mà sẽ được "phân tán" trên Chuỗi thông qua hàng đợi rút vốn. Khi nhu cầu rút vốn dần cạn kiệt hoặc thậm chí được hấp thụ hoàn toàn, điều đó có thể có nghĩa là một vòng áp lực bán mang tính cấu trúc đang đi đến hồi kết.
Từ góc nhìn này, việc giải phóng hàng chờ rút lui hiện tại và sự tăng đồng thời của hàng chờ gia nhập thực sự là một thay đổi đáng chú ý. Tuy nhiên, tôi cho rằng rằng mặc dù sự thay đổi này tạo ra một hiệu ứng tích cực trên bề ngoài, nhưng tác động của nó đến giá thị trường—hãy lưu ý nhấn mạnh vào từ "tác động"—không tương đương với giai đoạn "thoát ra nhiều, gia nhập ít" hồi tháng 9. Điều này là do lượng ETH gia nhập hàng chờ staking không đồng nghĩa với việc "các quỹ mới đang tích cực mua vào ETH hiện nay". Một phần đáng kể token được stake có thể đã được tích lũy ở giai đoạn trước đó, chỉ đơn giản là được phân bổ lại vào thời điểm này. Do đó, tăng hàng chờ staking phản ánh nhiều hơn sự thay đổi trong sở thích của nhà đầu tư đối với lợi nhuận dài hạn, bảo mật mạng và sự ổn định của phần thưởng staking , hơn là sự gia tăng đáng kể về nhu cầu giá tức thời. Điều này cũng có nghĩa là sự cải thiện hiện tại trong cấu trúc hàng chờ là sự điều chỉnh về kỳ vọng hơn là một động lực tạo ra sự thúc đẩy mạnh mẽ tương tự cho giá trong ngắn hạn.
Tuy nhiên, sự tăng trưởng đáng kể trong hoạt động staking vẫn rất đáng chú ý. Động lực chính đằng sau điều này là BitMine, kho lưu trữ DAT lớn nhất Ethereum. Dữ liệu của CryptoQuant cho thấy BitMine đã staking khoảng 771.000 ETH trong hai tuần qua, chiếm 18,6% tổng số ETH mà họ vị thế giữ, khoảng 4,14 triệu ETH.
Điều này có nghĩa là sự thay đổi lần trong xu hướng staking được thúc đẩy bởi hành vi phân bổ tài sản do một tổ chức lớn duy nhất dẫn đầu , chứ không phải là kết quả của sự phục hồi đồng bộ về khẩu vị rủi ro của thị trường nói chung. Do đó, nó không thể đơn giản được hiểu là "sự trở lại của tâm lý bullish quan trên diện rộng". Tuy nhiên, tại các thị trường mới nổi như ngành công nghiệp crypto, nơi thanh khoản được phân bổ không đồng đều, hành động của các tổ chức lớn thường có nhiều khả năng mang lại sự hỗ trợ tâm lý và điều chỉnh kỳ vọng trong ngắn hạn.
Liệu xu hướng này có tiếp tục và lan rộng đến nhiều người tham gia hơn hay không vẫn còn phải chờ xem. Tuy nhiên, nhìn vào dữ liệu cơ bản Chuỗi , một số chỉ báo cốt lõi Ethereum đang cho thấy dấu hiệu cải thiện nhẹ.
Từ "Thay đổi tài sản thế chấp" đến "Cải thiện đồng bộ các yếu tố cơ bản"
Thứ nhất, từ góc độ nhà phát triển, hoạt động phát triển của Ethereum đang đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH). Dữ liệu cho thấy trong quý IV năm 2025, khoảng 8,7 triệu hợp đồng thông minh đã được triển khai trên Ethereum, phá vỡ kỷ lục lịch sử trong một quý. Sự thay đổi này giống với quá trình phát triển sản phẩm và cơ sở hạ tầng đang diễn ra hơn là hoạt động đầu cơ ngắn hạn. Việc triển khai nhiều hợp đồng hơn đồng nghĩa với việc triển khai nhiều DApps, RWAs, stablecoin và cơ sở hạ tầng hơn , củng cố hơn nữa nhân vật của Ethereum như là lớp thực thi và quyết toán cốt lõi.
Trong lĩnh vực stablecoin , khối lượng giao dịch stablecoin trên Chuỗi Ethereum đã vượt quá 8 nghìn tỷ đô la trong quý IV , lập kỷ lục lịch sử. Xét về cấu trúc phát hành, lợi thế Ethereum trong hệ sinh thái stablecoin vẫn rất đáng kể. Dữ liệu cho thấy Ethereum chiếm tỷ lệ 54,18% tổng lượng phát hành stablecoin , vượt xa Chuỗi blockchain chính thống khác như TRON(26,07%), Solana (5,03%) và BSC (4,74%).
Trong khi đó, phí gas Ethereum đã đạt mức thấp kỷ lục kể từ khi ra mắt mạng chính và tiếp tục phá vỡ các kỷ lục. Có thời điểm, phí gas thậm chí còn giảm xuống dưới 0,03 Gwei. Với việc Ethereum sẽ tiếp tục tăng kích thước khối trong năm nay, xu hướng này có khả năng sẽ tiếp tục trong trung hạn. Chi phí giao dịch thấp hơn trực tiếp làm giảm rào cản đối với các hoạt động Chuỗi và cung cấp nền tảng thực tế cho mở rộng liên tục của lớp ứng dụng.
Nhìn vào chỉ số số dư sàn giao dịch , áp lực bán ra tiềm năng Ethereum cũng ở mức thấp. Vào giữa tháng 12, lượng cung ứng Ethereum sàn giao dịch đã giảm xuống còn 12,7 triệu, mức thấp nhất kể từ năm 2016. Đặc biệt, chỉ báo này đã giảm đáng kể hơn 25% kể từ tháng 8 năm 2025. Mặc dù số dư sàn giao dịch gần đây đã phục hồi nhẹ, nhưng mức tăng chỉ khoảng 200.000 đồng, và vẫn ở mức thấp lịch sử, cho thấy ý chí bán của người giao dịch không mạnh.
Hơn nữa, chuyên gia crypto KOL rip.eth gần đây đã đăng một bài viết trên nền tảng X chỉ ra rằng, dựa trên khoảng cách giữa Tổng giá trị bị khóa (TVL) và giá trị vốn hóa thị trường, Ethereum có thể là mạng blockchain bị định giá thấp nhất hiện nay. Dữ liệu cho thấy Ethereum nắm giữ 59% TVL của thị trường crypto, nhưng token ETH của nó chỉ chiếm tỷ lệ khoảng 14% giá trị vốn hóa thị trường . Để so sánh, tỷ lệ giá trị vốn hóa thị trường token Solana là 3%/7%, TRON là 1%/3,7% và của BNB Chain là 4,5%/5,5%. Điều này phản ánh, ở một mức độ nào đó, sự không phù hợp đáng kể giữa định giá của ETH và quy mô hoạt động kinh tế mà nó hỗ trợ.
Phần kết luận
Tóm lại, những thay đổi trong hàng đợi staking có thể không phải là "biến số duy nhất" quyết định xu hướng giá, nhưng khi nó được cải thiện đồng thời với nhiều chỉ báo khác như hoạt động của nhà phát triển, việc sử dụng stablecoin , chi phí giao dịch và số dư sàn giao dịch , nó không còn là một tín hiệu riêng lẻ nữa, mà là một bức tranh toàn diện hơn về các yếu tố cơ bản.
Đối với Ethereum, đây có thể không phải là một sự đảo chiều nhanh chóng do tâm lý thúc đẩy, mà là một quá trình hệ thống dần dần khôi phục sự ổn định cấu trúc sau một thời kỳ điều chỉnh độ sâu.
