Sự suy thoái của tiền điện tử: Tiếng vọng của thời kỳ bùng nổ và sụp đổ của bong bóng dot-com | Quan điểm

Trong thời kỳ bùng nổ dot-com cuối những năm 1990, thị trường chứng khoán giống như một cuộc tranh giành tự do, nơi các nhà đầu tư — cả cá nhân và tổ chức — đều chen chúc mua cổ phiếu của hầu hết mọi công ty khởi nghiệp internet mà họ có thể sở hữu. Consensus chung là internet là “tương lai” và những công ty khởi nghiệp trực tuyến mới này chỉ còn vài tháng nữa là sẽ đè bẹp các ngành công nghiệp truyền thống và khiến chúng phá sản.

Sự thổi phồng là có thật, và nỗi sợ "bỏ lỡ cơ hội" đã bao trùm khi các nhà đầu tư nhắm đến những khoản lợi nhuận khổng lồ gấp 100-200 lần, đánh mất mọi lý trí trong quá trình đó. Rất ít người nhìn vào các yếu tố cơ bản — miễn là một công ty có chữ "dot-com" ở đâu đó trong tên của nó, thì nó chắc chắn sẽ thành công rực rỡ. Hoặc ít nhất đó là những gì họ nghĩ.

Nhưng một khi đã có được hàng triệu đô la vốn đầu tư, các công ty như Pets.com, Webvan, Kozmo.com và eToys.com phải cố gắng xây dựng doanh nghiệp. Khách hàng bắt đầu đăng ký, lợi nhuận bắt đầu nhỏ giọt, và đó là lúc mọi thứ bắt đầu trở nên rắc rối. Vấn đề là, mặc dù họ có doanh thu, nhưng con số đó không nhiều như đã hứa, và các nhà đầu tư nhanh chóng nhận ra rằng họ đã trả gấp 100 hoặc 200 lần lợi nhuận cho cổ phần của mình. Đó là tin xấu.

Trong lịch sử, tỷ lệ giá trên thu nhập trung bình của các công ty trong chỉ số S&P 500 dao động quanh mức 15-25 lần thu nhập, được coi là mức lành mạnh. Vì vậy, khi một nhà đầu tư trả 100 lần hoặc 200 lần thu nhập, điều đó có nghĩa là cổ phiếu họ đang nắm giữ bị định giá quá cao. Khi nhận ra điều này, các nhà đầu tư đã cố gắng bán tháo, khiến thị trường sụp đổ và biến bong bóng dot-com thành một cuộc khủng hoảng.

Phải mất nhiều năm thị trường chứng khoán mới phục hồi, nhưng đó không phải là một thảm họa hoàn toàn. Các công ty thời kỳ bong bóng dot-com sống sót không chỉ vượt qua khó khăn mà còn phát triển thành những gã khổng lồ, và những công ty như Amazon.com và Google hiện nằm trong số những công ty có giá trị nhất trên thế giới với vốn hóa thị trường hàng nghìn tỷ đô la.

Liệu tiền điện tử cũng đang trong bong bóng?

Ngày nay, nhiều nhà đầu tư và nhà phân tích so sánh những gì đã xảy ra trong thời kỳ bong bóng dot-com với thị trường trí tuệ nhân tạo hiện nay, vốn đang ở đỉnh cao của một làn sóng hưng phấn tương tự. Nhưng ít ai nhận ra rằng bong bóng dot-com phản ánh chính xác hơn thị trường tiền điện tử hiện nay.

Đầu năm nay, khi Donald Trump nhậm chức nhiệm kỳ thứ hai tại Nhà Trắng với lời hứa biến Mỹ thành “ Vốn tiền điện tử” của thế giới, tiền điện tử đã chứng kiến ​​những đợt tăng trưởng chưa từng có. Thị trường Bull đang ở đỉnh điểm, giá Bitcoin (BTC) tăng vọt, đạt nhiều mức cao kỷ lục mới, trong khi các tài sản như Ethereum (ETH) và Solana (SOL) cũng đạt được những mức tăng tương tự. Các altcoin cũng tăng mạnh khi tâm lý “Hội chứng sợ bỏ lỡ (FOMO)” quen thuộc lại trỗi dậy.

Mọi chuyện diễn ra suôn sẻ cho đến vài tháng trước, khi thị trường tiền điện tử đột ngột gặp khó khăn. Bitcoin chật vật để vượt qua mức giá cao nhất mọi Cao nhất mọi thời đại) mới khoảng 126.000 đô la vào tháng 10, và tâm lý thị trường bắt đầu xấu đi. Giá bắt đầu giảm, ban đầu chậm, sau đó giảm nhanh hơn nhiều, và chỉ hai tháng sau, Bitcoin đã mất gần một phần ba giá trị. Sự sụt giảm này đã gây ra hiệu ứng domino đối với các altcoin, và nhiều altcoin bị ảnh hưởng nặng nề hơn, với một số đồng tiền có vốn hóa thị trường thấp mất hơn 50% giá trị trong hai tháng qua.

Có rất nhiều tranh luận về nguyên nhân gây ra Đáy này, với nhiều chuyên gia chỉ ra sự bất ổn về kinh tế và nỗi lo ngại về bong bóng AI, nhưng sự trưởng thành của thị trường tiền điện tử cũng có ảnh hưởng.

Trong những ngày đầu của bong bóng dot-com, rất khó để đánh giá giá trị của các công ty khởi nghiệp nổi bật nhất thời bấy giờ, và điều tương tự cũng đúng với tiền điện tử. Tuy nhiên, khi thị trường trưởng thành, nhiều token đã bắt đầu thiết lập các trường hợp sử dụng khả thi và nguồn doanh thu. Ví dụ, ETH tạo ra doanh thu cho người nắm giữ thông qua phần thưởng Staking và các hoạt động DeFi như reStaking và cho vay. Những khoản doanh thu này trở nên dễ dự đoán hơn, nhờ vào tính minh bạch của phí blockchain và hoạt động hàng ngày của người dùng.

Giống như thời kỳ bong bóng dot-com, một khi dự án bắt đầu tạo ra nguồn doanh thu ổn định, bất kỳ ai cũng có thể thực hiện phân tích sơ bộ để tính toán tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) cho Token đó. Các nhà đầu tư ban đầu vào các công ty khởi nghiệp như Pets.com đã kinh hoàng khi phát hiện ra rằng họ đã trả giá quá cao cho số cổ phần nắm giữ, và nhiều nhà đầu tư tiền điện tử cũng đã có phát hiện gây sốc tương tự.

Mặc dù rất khó để xác định tỷ lệ P/E chính xác cho bất kỳ loại tiền điện tử nào do bản chất phi truyền thống của thu nhập, nhiều token dường như bị định giá quá cao do những lời hứa hẹn về tiện ích và phần thưởng cao trong tương lai, trái ngược với tiềm năng thu nhập hiện tại của chúng. Khi xem xét doanh thu từ Staking) của một số token, có thể dễ dàng lập luận rằng nhiều nhà đầu tư đã trả hơn 100 lần tiềm năng thu nhập của chúng, giống như những nhà đầu tư hăng hái bị cuốn vào cơn sốt bong bóng dot-com đầu những năm 2000.

Bình minh của kỷ nguyên web3

Thật khó để biết chính xác động lực nào đang thúc đẩy sự lên xuống của thị trường tiền điện tử, nhưng đợt suy thoái hiện tại có nhiều điểm tương đồng với những gì đã xảy ra trong thời kỳ bong bóng dot-com. Tuy nhiên, nếu sự tương đồng này là đúng, điều đó có nghĩa là chúng ta có thể đưa ra một số dự đoán về những gì sẽ xảy ra tiếp theo.

Khi bong bóng dot-com vỡ, những công ty khởi nghiệp kém hiệu quả nhất nhanh chóng sụp đổ, dẫn đến thua lỗ lớn cho các nhà đầu tư không may mắn. Nhưng không phải tất cả các công ty dot-com đều biến mất. Trên thực tế, những công ty có mô hình kinh doanh vững chắc không chỉ sống sót mà còn nắm quyền kiểm soát thị trường và nhanh chóng phát triển mạnh mẽ. Những công ty như Amazon và Google đã đặt nền móng cho web 2.0 và cuối cùng là sự trỗi dậy của mạng xã hội, điện toán đám mây, ứng dụng điện thoại thông minh, phát trực tuyến và kinh doanh trực tuyến.

Ngành công nghiệp tiền điện tử hiện đang đứng trước ngã ba đường tương tự. Viễn cảnh về một thị trường gấu thực sự đang ngày càng lớn dần, và những đợt giảm giá tiếp theo có thể sẽ giết chết bất kỳ Token nào thiếu tiện ích hoặc mục đích thực sự. Khi bước sang năm 2026, có vẻ như chúng ta sẽ chứng kiến ​​một năm củng cố cho tiền điện tử. Sẽ có rất nhiều khó khăn khi các dự án đáng ngờ nhất sụp đổ, nhưng những dự án mạnh mẽ không chỉ tồn tại mà thậm chí có thể xây dựng nền tảng cho kỷ nguyên web3 được chờ đợi từ lâu, nơi các cá nhân giành lại quyền kiểm soát và cơ hội tràn ngập cho tất cả chúng ta.