Tác giả: Mario Stefanidis Biên soạn và chỉnh sửa bởi: BitpushNews
Stablecoin đang thâm nhập vào lĩnh vực tài chính truyền thống theo những cách thức phức tạp nhưng không thể phủ nhận.
Klarna vừa ra mắt KlarnaUSD trên Tempo, mạng lưới lớp đầu tiên của Stripe được xây dựng dành riêng cho thanh toán; PYUSD của PayPal, được phát hành trên Ethereum , đã tăng trưởng giá trị vốn hóa thị trường trong ba tháng, vượt qua 1% thị phần của thị trường stablecoin và lượng cung ứng gần 4 tỷ đô la; Stripe hiện đã bắt đầu sử dụng USDC để thanh toán cho các thương gia; và Cash App mở rộng dịch vụ của mình từ Bitcoin sang stablecoin vào đầu năm 2026, cho phép 58 triệu người dùng gửi và nhận stablecoin một cách liền mạch vào số dư tiền tệ pháp định của họ.
Mặc dù mỗi công ty có cách tiếp cận khác nhau, nhưng tất cả đều đang phản ứng với cùng một xu hướng: stablecoin giúp việc luân chuyển vốn trở nên cực kỳ đơn giản.
Nguồn dữ liệu: Artemis Analytics
Các luận điểm thị trường thường nhảy thẳng đến kết luận "mọi người sẽ phát hành stablecoin của riêng mình". Nhưng kết luận này không hợp lý. Một thế giới với vài chục stablecoin được sử dụng rộng rãi thì vẫn có thể quản lý được, nhưng với hàng nghìn loại, sự hỗn loạn sẽ xảy ra. Người dùng không muốn tiền của họ (đúng vậy, đô la, vị trí chủ đạo hơn 99%) bị phân tán trên một loạt token mang thương hiệu riêng, token nằm trên một Chuỗi riêng với thanh khoản, phí và đường giao dịch khác nhau. Nhà tạo lập thị trường kiếm được lợi nhuận chênh lệch, cầu nối xuyên chuỗi thu phí—việc thu lợi nhuận nhiều tầng bởi các bên trung gian này chính xác là vấn đề mà stablecoin cố gắng giải quyết.
Các công ty trong danh sách Fortune 500 nên nhận ra rằng stablecoin vô cùng hữu ích, nhưng việc phát hành stablecoin không đảm bảo thành công. Một số ít công ty sẽ có thể giành được các kênh phân phối, giảm chi phí và củng cố hệ sinh thái của họ. Tuy nhiên, nhiều công ty khác có thể phải gánh chịu gánh nặng vận hành mà không thu được lợi nhuận rõ ràng.
Lợi thế cạnh tranh thực sự đến từ việc làm thế nào để tích hợp stablecoin như một "phương thức thanh toán" vào sản phẩm, chứ không chỉ đơn thuần là gắn nhãn hiệu của riêng bạn lên token.
Tại sao stablecoin lại ngày càng phổ biến trong lĩnh vực tài chính truyền thống?
Stablecoin đã giải quyết được những vấn đề vận hành cụ thể mà các hệ thống thanh toán truyền thống không thể giải quyết cho các công ty truyền thống. Những lợi ích này rất dễ hiểu: chi phí quyết toán thấp hơn, tiền được chuyển đến nhanh hơn, phạm vi phủ sóng xuyên biên giới rộng hơn và ít trung gian hơn. Khi một nền tảng xử lý hàng triệu giao dịch mỗi ngày, với tổng khối lượng giao dịch hàng năm (TPV) lên đến hàng tỷ hoặc thậm chí hàng nghìn tỷ đô la, những cải tiến nhỏ có thể tích lũy thành những lợi ích kinh tế đáng kể.
1. Chi phí quyết toán thấp hơn
Hầu hết các nền tảng tiêu dùng đều chấp nhận thanh toán bằng thẻ và trả phí giao dịch cho mỗi giao dịch. Tại Mỹ, các khoản phí này có thể chiếm khoảng 1%-3% giá trị giao dịch, cộng thêm phí giao dịch cố định khoảng 0,10-0,60 đô la Mỹ cho mỗi giao dịch từ ba tổ chức thẻ lớn (American Express, Visa và Mastercard). Nếu thanh toán được thực hiện trên Chuỗi , quyết toán stablecoin có thể giảm các khoản phí này xuống chỉ còn vài xu. Đây là một đòn bẩy rất hấp dẫn đối với các công ty có khối lượng giao dịch lớn và hệ số biên lợi nhuận thấp. Lưu ý rằng họ không cần phải thay thế hoàn toàn thanh toán bằng thẻ bằng stablecoin; họ chỉ cần sử dụng stablecoin để thanh toán một phần khối lượng giao dịch của mình để tiết kiệm chi phí.
Nguồn dữ liệu: A16z Crypto
Một số công ty lựa chọn hợp tác với các nhà cung cấp dịch vụ như Stripe để chấp nhận thanh toán stablecoin quyết toán bằng USD. Mặc dù không phải là bước bắt buộc, nhưng hầu hết các doanh nghiệp đều muốn độ biến động bằng không và tiền tệ pháp định được nhận ngay lập tức. Các nhà bán lẻ thường thích nhận USD vào tài khoản ngân hàng của họ hơn là quản lý tài khoản ký quỹ crypto, private key hoặc xử lý các vấn đề đối chiếu. Ngay cả phí giao dịch thả nổi 1,5% của Stripe cũng thấp hơn đáng kể so với các phương án thanh toán bằng thẻ tín dụng.
Có thể các doanh nghiệp lớn ban đầu sẽ hợp tác với các giải pháp xử lý stablecoin trước khi cân nhắc chi phí đầu tư cần thiết để xây dựng cơ sở hạ tầng cố định riêng. Cuối cùng, sự đánh đổi này cũng sẽ trở nên hợp lý đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMEs) muốn giữ lại gần như toàn bộ lợi ích kinh tế từ sản phẩm của mình.
2. Khả năng tiếp cận toàn cầu
Stablecoin có thể lưu chuyển xuyên biên giới mà không cần phải đàm phán với các ngân hàng ở từng quốc gia. Lợi thế này rất hấp dẫn đối với các ứng dụng tiêu dùng, nền tảng thương mại điện tử, nền tảng kinh tế chia sẻ và các sản phẩm chuyển tiền. Stablecoin cho phép họ tiếp cận người dùng tại các thị trường nơi các mối quan hệ tài chính chưa được thiết lập.
Phí chuyển đổi ngoại tệ (FX) đối với người dùng cuối thẻ tín dụng thường là thêm 1%-3% cho mỗi giao dịch, trừ khi sử dụng thẻ không tính phí này. Stablecoin không tính phí giao dịch xuyên biên giới vì lớp thanh toán của chúng không nhận biết biên giới quốc gia; USDC được gửi từ ví ở New York sẽ đến châu Âu giống hệt như gửi nội địa.
Đối với các thương nhân châu Âu, bước bổ sung duy nhất là quyết định cách xử lý tài sản bằng đô la mà họ nhận được. Nếu họ muốn có euro trong tài khoản ngân hàng, họ phải đổi chúng. Nếu họ muốn giữ đô la trong bảng cân đối tài sản , thì không cần đổi, và họ thậm chí có thể kiếm được lợi nhuận nếu để số dư nhàn rỗi trên sàn giao dịch như Coinbase.
3. Quyết toán tức thì
Stablecoin quyết toán chỉ trong vài phút, thậm chí vài giây, trong khi các hình thức chuyển khoản truyền thống có thể mất nhiều ngày. Hơn nữa, chúng hoạt động 24/7, không bị ảnh hưởng bởi các ngày lễ ngân hàng, thời hạn và các hạn chế vốn có khác của hệ thống ngân hàng truyền thống. Bằng cách loại bỏ những hạn chế này, stablecoin có thể giảm đáng kể ma sát hoạt động cho các công ty xử lý các khoản thanh toán tần suất cao hoặc quản lý chu kỳ dòng tiền eo hẹp.
Các công ty truyền thống nên đối xử với stablecoin?
Stablecoin mang đến cả cơ hội và thách thức. Một số công ty có thể tận dụng chúng để mở rộng phạm vi sản phẩm hoặc giảm chi phí, trong khi những công ty khác rủi ro mất đi một số lợi ích kinh tế nếu người dùng chuyển sang các lựa chọn thay thế rẻ hơn hoặc nhanh hơn. Chiến lược phù hợp phụ thuộc vào mô hình thu nhập, phân bố địa lý và mức độ phụ thuộc của việc kinh doanh nghiệp vào cơ sở hạ tầng thanh toán truyền thống.
Một số công ty được hưởng lợi từ việc bổ sung các kênh giao dịch stablecoin vì nó củng cố các sản phẩm cốt lõi của họ. Các nền tảng đã phục vụ người dùng xuyên biên giới có thể quyết toán toán nhanh hơn và tránh được những khó khăn trong việc xây dựng mối quan hệ với các ngân hàng địa phương. Nếu họ xử lý hàng triệu giao dịch, chi phí quyết toán có thể giảm xuống vì các khoản thanh toán vẫn được thực hiện trên Chuỗi .
Nhiều nền tảng lớn hoạt động với hệ số biên lợi nhuận cực kỳ thấp. Nếu stablecoin cho phép các nền tảng giảm chi phí dù chỉ 1-3 điểm phần trăm trên một số dòng tiền nhất định, thì khoản tiết kiệm sẽ rất đáng kể. Với khối lượng giao dịch hàng năm lên tới 1 nghìn tỷ đô la, việc giảm 1 điểm phần trăm chi phí sẽ trị giá 100 triệu đô la. Các công ty đi tiên phong chủ yếu bao gồm các nền tảng thanh toán công nghệ tài chính (fintech) có vốn đầu tư thấp như PayPal, Stripe và Cash App.
Các công ty khác áp dụng stablecoin vì đối thủ cạnh tranh có thể sử dụng chúng để phá vỡ một số khía cạnh trong mô hình kinh doanh của họ. Ví dụ, các ngân hàng và tổ chức lưu ký phải đối mặt với rủi ro đáng kể stablecoin , vì chúng có thể chiếm thị phần từ các khoản tiền gửi truyền thống, khiến họ mất đi nguồn vốn chi phí thấp. Việc phát hành tiền gửi ngân hàng được token hóa hoặc cung cấp dịch vụ lưu ký có thể giúp họ có một tuyến phòng thủ sớm chống lại các đối thủ mới.
Stablecoin cũng làm giảm chi phí chuyển tiền xuyên biên giới, điều này có nghĩa là việc kinh doanh chuyển tiền đang gặp rủi ro. Việc áp dụng stablecoin mang tính phòng thủ chủ yếu nhằm ngăn chặn sự suy giảm thu nhập hiện có hơn là hướng đến tăng trưởng. Các công ty thuộc nhóm phòng thủ rất đa dạng, từ Visa và Mastercard, những công ty tính phí chuyển đổi và cung cấp dịch vụ quyết toán, đến Western Union và MoneyGram ở tuyến đầu của ngành chuyển tiền, và các ngân hàng thuộc mọi quy mô dựa vào tiền gửi chi phí thấp.
Trong lĩnh vực thanh toán, dù là tấn công hay phòng thủ, việc chậm trễ trong việc áp dụng stablecoin có thể gây ra mối đe dọa nghiêm trọng, câu hỏi đặt ra cho các công ty thuộc Fortune 500 đã chuyển sang: Phát hành stablecoin riêng hay tích hợp token hiện có — phương án nào hợp lý hơn?
Nguồn dữ liệu: Artemis Analytics
Việc mọi công ty đều phát hành stablecoin không phải là một trạng thái cân bằng bền vững. Người dùng mong muốn trải nghiệm sử dụng stablecoin diễn ra suôn sẻ, và nếu họ phải lựa chọn giữa hàng tá token có thương hiệu khác nhau trong ví của mình, ngay cả khi tất cả đều được định giá bằng cùng một loại tiền tệ, họ có thể chuyển sang sử dụng tiền pháp định.
Đường tiếp tế
Các công ty nên giả định rằng chỉ một phần nhỏ stablecoin có thể duy trì thanh khoản độ sâu và được chấp nhận rộng rãi. Tuy nhiên, đây không phải là ngành "kẻ thắng cuộc chiếm trọn". Ví dụ, USDT của Tether, stablecoin đầu tiên được hỗ trợ bằng tiền pháp định, đã ra mắt trên Omni Layer của Bitcoin vào tháng 10 năm 2014. Mặc dù sự xuất hiện của các đối thủ cạnh tranh, bao gồm cả USDC của Circle ra mắt năm 2018, vị trí chủ đạo của nó trên thị trường stablecoin đã đạt đỉnh điểm vào đầu năm 2024, vượt quá 71%.
Tính đến tháng 12 năm 2025, USDT vị trí chủ đạo trong tổng lượng cung ứng stablecoin với 60%, tiếp theo là USDC với 26%. Điều này có nghĩa là các loại tiền điện tử thay thế khác kiểm soát 14% (khoảng 43 tỷ đô la) tổng quy mô thị trường khoảng 310 tỷ đô la. Mặc dù con số này có vẻ không nhiều so với hàng nghìn tỷ đô la trên thị trường chứng khoán hoặc trái lợi nhuận , nhưng tổng lượng cung ứng stablecoin đã tăng trưởng gấp 11,5 lần so với 26,9 tỷ đô la vào tháng 1 năm 2021, tương ứng với tăng trưởng kép hàng năm là 63% trong năm năm qua.
Ngay cả với tăng trưởng khiêm tốn hơn là 40%, lượng cung ứng stablecoin sẽ đạt khoảng 1,6 nghìn tỷ đô la vào năm 2030, gấp hơn năm lần giá trị hiện tại. Năm 2025 sẽ là một năm then chốt đối với lĩnh vực này, nhờ vào sự rõ ràng hơn về mặt pháp lý do Đạo luật GENIUS mang lại và sự chấp nhận rộng rãi từ các tổ chức nhờ các trường hợp sử dụng rõ ràng.
Đến lúc đó, vị trí chủ đạo kết hợp của USDT và USDC cũng có thể giảm. Với tốc độ vị trí chủ đạo hiện tại giảm 50 điểm cơ bản mỗi quý, stablecoin khác có thể thị phần 25% thị trường vào năm 2030, tương đương khoảng 400 tỷ đô la dựa trên dự báo nguồn cung của chúng tôi. Đây là một con số đáng kể, nhưng rõ ràng là không đủ để hỗ trợ token có quy mô tương đương hàng chục Tether hoặc USDC.
Khi có sự phù hợp rõ ràng giữa sản phẩm và thị trường, việc áp dụng có thể diễn ra nhanh chóng, hưởng lợi từ đà tăng trưởng nguồn cung stablecoin rộng rãi và có khả năng giành thị phần từ các nhà lãnh đạo hiện tại. Ngược lại, stablecoin mới phát hành có thể bị lạc lõng trong một mớ hỗn độn stablecoin có lượng cung ứng thấp và câu chuyện tăng trưởng không rõ ràng.
Xin lưu ý rằng trong số 90 stablecoin hiện đang được Artemis theo dõi, chỉ có 10 stablecoin có lượng cung ứng vượt quá 1 tỷ đô la.
Nghiên cứu trường hợp doanh nghiệp
Các công ty tham gia vào stablecoin không đi theo một khuôn mẫu duy nhất. Mỗi công ty đều đang giải quyết những vấn đề khó khăn trong việc kinh doanh của riêng mình, và những điểm khác biệt này quan trọng hơn những điểm tương đồng.
PayPal: Bảo vệ việc kinh doanh cốt lõi đồng thời thử nghiệm những hướng đi mới
PYUSD chủ yếu là một sản phẩm mang tính phòng thủ, và chỉ là sản phẩm tăng trưởng thứ yếu. Việc kinh doanh cốt lõi của PayPal vẫn dựa trên thẻ và chuyển khoản ngân hàng, đây là nguồn thu nhập chính của họ. Các giao dịch thanh toán có thương hiệu và giao dịch xuyên biên giới có mức phí cao hơn đáng kể.
Stablecoin đang đe dọa hệ thống này bằng cách cung cấp quyết toán rẻ hơn và tốc độ luân chuyển xuyên biên giới nhanh hơn. PYUSD cho phép PayPal tham gia vào sự chuyển đổi này mà không mất đi quyền kiểm soát mối quan hệ với người dùng. Tính đến quý 3 năm 2025, công ty báo cáo có 438 triệu tài khoản hoạt động — được định nghĩa là những người dùng đã giao dịch trên nền tảng này trong 12 tháng qua.
PayPal hiện đã nắm giữ số dư của người dùng, quản lý việc tuân thủ quy định và vận hành một hệ sinh thái khép kín. Việc phát hành stablecoin phù hợp một cách tự nhiên với cấu trúc này. Thách thức nằm ở việc chấp nhận, vì PYUSD phải cạnh tranh với USDC và USDT, vốn đã có thanh khoản cao hơn và được chấp nhận rộng rãi hơn. Lợi thế của PayPal nằm ở khâu phân phối, chứ không phải giá cả. PYUSD sẽ chỉ hiệu quả nếu PayPal có thể tích hợp nó vào quy trình làm việc của PayPal và Venmo.
Nguồn dữ liệu: Artemis Analytics
Tương tự như Venmo, PYUSD là động lực tăng trưởng cho PayPal, nhưng không phải là nguồn tạo thu nhập trực tiếp. Năm 2025, Venmo dự kiến sẽ tạo ra thu nhập khoảng 1,7 tỷ đô la, chỉ chiếm khoảng 5% tổng thu nhập của công ty mẹ. Tuy nhiên, công ty đang kiếm tiền thành công thông qua thẻ ghi nợ Venmo và sản phẩm "Thanh toán bằng Venmo".
Hiện tại, PYUSD mang lại cho người dùng tỷ suất lợi nhuận hàng năm là 3,7% khi nắm giữ stablecoin này trong ví PayPal hoặc Venmo, có nghĩa là xét về biên lãi ròng (với việc nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ làm tài sản thế chấp cho lượng cung ứng), PayPal chỉ hòa vốn ở mức tốt nhất. Cơ hội thực sự nằm ở **dòng tiền**, chứ không phải ở số tiền lắng đọng. Nếu PYUSD giúp giảm sự phụ thuộc của PayPal vào các kênh bên ngoài, giảm chi phí quyết toán cho một số giao dịch nhất định và giữ người dùng trong hệ sinh thái thay vì rời bỏ nền tảng, PayPal sẽ là bên hưởng lợi ròng.
Hơn nữa, PYUSD hỗ trợ một nền kinh tế phòng thủ. Việc "loại bỏ trung gian" của stablecoin mở như USDC là một rủi ro thực sự, và bằng cách cung cấp stablecoin riêng của mình, PayPal giảm thiểu khả năng các dịch vụ của họ trở thành một lớp trung gian bên ngoài mà người dùng phải trả phí hoặc bỏ qua.
Klarna: Giảm thiểu rào cản thanh toán
Trọng tâm của Klarna với stablecoin là kiểm soát và giảm chi phí. Là một nhà cung cấp dịch vụ "mua ngay, trả sau", Klarna đóng vai trò trung gian giữa người bán, người tiêu dùng và các mạng lưới thẻ. Họ phải trả phí chuyển đổi và xử lý ở cả hai đầu giao dịch. Stablecoin cung cấp một cách để giảm các chi phí này và đơn giản hóa quyết toán.
Klarna giúp người tiêu dùng tài trợ cho các khoản mua sắm của họ, cả ngắn hạn và dài hạn. Đối với các kế hoạch trả góp vài tháng, Klarna thường tính phí từ 3-6% trên mỗi giao dịch cộng thêm khoảng 0,30 đô la. Đây là nguồn thu nhập lớn nhất của công ty, bù đắp cho việc xử lý thanh toán, gánh chịu rủi ro tín dụng và tăng doanh số bán hàng cho người bán. Klarna cũng cung cấp các kế hoạch trả góp dài hạn hơn (như 6, 12 và 24 tháng), tính lãi suất tương tự như thẻ tín dụng.
Trong cả hai trường hợp, trọng tâm của Klarna không phải là trở thành một mạng lưới thanh toán, mà là quản lý dòng tiền nội bộ. Nếu Klarna có thể quyết toán cho các nhà bán lẻ nhanh hơn và rẻ hơn, họ có thể cải thiện hệ số biên lợi nhuận và củng cố mối quan hệ với các nhà bán lẻ.
Rủi ro nằm ở sự phân mảnh — trừ khi token mang thương hiệu của Klarna được chấp nhận rộng rãi bên ngoài nền tảng của họ, việc nắm giữ số dư token đó trong dài hạn sẽ không mang lại lợi ích gì cho Klarna. Tóm lại, đối với Klarna, stablecoin là một công cụ, chứ không phải là một sản phẩm.
Stripe: Hoạt động như một lớp quyết toán, không phát hành token.
Phương pháp của Stripe có thể nói là bài bản nhất. Họ chọn không phát hành stablecoin mà tập trung vào việc sử dụng stablecoin hiện có cho các giao dịch thanh toán và nhận tiền. Sự khác biệt này rất quan trọng vì Stripe không cần phải giành lấy thanh khoản, mà chỉ cần giành lấy dòng tiền.
Dự kiến khối lượng giao dịch hàng năm của Stripe tăng trưởng 38% so với năm trước, đạt 1,4 nghìn tỷ đô la vào năm 2024; với tốc độ này, mặc dù được thành lập hơn một thập kỷ sau đó, nền tảng này có thể vượt qua khối lượng giao dịch hàng năm 1,8 nghìn tỷ đô la của PayPal. Mức định giá 106,7 tỷ đô la báo cáo gần đây phản ánh tăng trưởng này.
Việc công ty hỗ trợ thanh toán stablecoin phản ánh rõ nhu cầu của khách hàng. Các thương nhân muốn quyết toán nhanh hơn, ít hạn chế hơn từ phía ngân hàng và phạm vi phủ sóng toàn cầu. Stablecoin đáp ứng được những nhu cầu này. Bằng cách hỗ trợ tài sản như USDC, Stripe đã cải thiện sản phẩm của mình mà không yêu cầu các thương nhân phải quản lý thêm số dư khác hoặc chịu rủi ro của nhà phát hành.
Stripe đã củng cố chiến lược này bằng thương vụ mua lại Bridge Network trị giá 1,1 tỷ đô la hồi đầu năm nay. Bridge tập trung vào cơ sở hạ tầng thanh toán dựa trên stablecoin, bao gồm các kênh nạp rút tiền, công cụ tuân thủ và hệ thống quyết toán toàn cầu. Việc Stripe mua lại Bridge không phải là để phát hành token mà là để nội bộ hóa quy trình. Động thái này giúp Stripe kiểm soát tốt hơn chiến lược stablecoin của mình và cải thiện tích hợp với quy trình làm việc hiện có của các nhà bán lẻ.
Nguồn dữ liệu: PolyFlow
Stripe thành công nhờ trở thành giao diện cho stablecoin. Chiến lược của họ phản ánh địa vị thị trường, xử lý khối lượng giao dịch lên đến hàng nghìn tỷ đô la và duy trì tốc độ tăng trưởng. Bất kể token nào vị trí chủ đạo, Stripe vẫn giữ thái độ trung lập và tính phí dựa trên khối lượng giao dịch. Với chi phí giao dịch cực thấp của stablecoin cơ bản, bất kỳ khoản phí cố định nào mà Stripe thu được trên thị trường mới này sẽ giúp tăng lợi nhuận của họ.
Điểm khó khăn đối với các nhà bán lẻ: Sự đơn giản chính là công bằng.
Các thương nhân quan tâm đến stablecoin vì một lý do đơn giản: chi phí nhận thanh toán rất cao, và những chi phí này rất dễ nhận thấy.
Năm 2024, các nhà bán lẻ tại Mỹ đã trả 187,2 tỷ đô la phí xử lý để nhận được 11,9 nghìn tỷ đô la tiền thanh toán từ khách hàng. Đối với nhiều doanh nghiệp vừa và nhỏ, các khoản phí này chiếm tỷ trọng chi phí hoạt động lớn thứ ba lần chi phí nhân công và tiền thuê nhà. Stablecoin cung cấp một giải pháp khả thi để giảm bớt gánh nặng này trong các trường hợp cụ thể.
Ngoài phí giao dịch thấp hơn, stablecoin còn mang lại quyết toán dễ dự đoán và chuyển tiền nhanh hơn. Các giao dịch Chuỗi đảm bảo tính dứt khoát, trong khi thẻ tín dụng hoặc các giải pháp xử lý thanh toán truyền thống có thể dẫn đến hoàn tiền hoặc tranh chấp. Các nhà bán lẻ cũng không muốn nắm giữ crypto hoặc quản lý ví, đó là lý do tại sao các dự án thử nghiệm ban đầu dường như theo mô hình "sử dụng stablecoin, thay thế bằng đô la".
Theo khảo sát mới nhất của Artemis vào tháng 8 năm 2025, các thương nhân đã xử lý 6,4 tỷ đô la thanh toán stablecoin giữa các doanh nghiệp, gấp 10 lần so với số tiền được xử lý vào tháng 12 năm 2023.
Nguồn dữ liệu: Artemis Analytics
Động lực này cũng giải thích tại sao việc áp dụng của các thương gia lại tập trung đến vậy. Các thương gia không muốn hỗ trợ hàng tá token, mỗi token có điều kiện thanh khoản, chi phí chuyển đổi và đặc điểm hoạt động khác nhau. Mỗi stablecoin bổ sung đều làm tăng thêm sự phức tạp và thách thức trong việc đối chiếu từ nhà tạo lập thị trường hoặc cầu nối xuyên chuỗi, điều này làm suy yếu giá trị ban đầu của stablecoin.
Do đó, các nhà bán lẻ ưu tiên stablecoin có sự phù hợp rõ ràng giữa sản phẩm và thị trường. Stablecoin thiếu đặc điểm giúp giao dịch dễ dàng hơn so với tiền pháp định sẽ dần biến mất. Từ góc độ của nhà bán lẻ, việc chấp nhận một stablecoin có "đuôi dài" không mang lại lợi thế đáng kể nào so với việc không chấp nhận bất kỳ stablecoin nào.
Bản đồ stablecoin Artemis minh họa rõ ràng sự hỗn loạn của thị trường hiện tại. Các thương nhân đơn giản là sẽ không muốn phải xử lý hàng tá kênh nạp rút tiền , ví điện tử và nhà cung cấp cơ sở hạ tầng chỉ để chuyển đổi thu nhập thành tiền pháp định.
Nguồn dữ liệu: Artemis (stablecoinsmap.com)
Các nhà bán lẻ củng cố kết quả này bằng cách chuẩn hóa việc sử dụng các công cụ hiệu quả. Các nhà xử lý thanh toán củng cố kết quả này bằng cách chỉ hỗ trợ tài sản mà khách hàng thực sự sử dụng. Theo thời gian, hệ sinh thái sẽ tập trung xung quanh một số lượng token hạn chế có giá trị tương xứng với chi phí tích hợp .
Tại sao điều này lại quan trọng
Tất cả những hệ lụy này đều gây lo ngại cho phần lớn hệ sinh thái stablecoin: việc chỉ đơn thuần "phát hành" không phải là một mô hình kinh doanh bền vững.
Một công ty có sản phẩm chính là "chúng tôi đúc stablecoin" đang đặt cược rằng thanh khoản, phân phối và sử dụng sẽ tự nhiên phát sinh. Trên thực tế, những điều này chỉ xuất hiện khi token được tích hợp vào các luồng thanh toán thực tế. Tư duy "bạn đúc , họ sẽ đến" không áp dụng ở đây, vì người tiêu dùng phải lựa chọn giữa hàng trăm nhà phát hành.
Đây là lý do tại sao các công ty như Agora hay M0, chỉ tập trung vào việc phát hành, gặp khó khăn trong việc chứng minh lợi thế lâu dài của mình trừ khi họ mở rộng đáng kể việc kinh doanh kinh doanh ngoài việc tạo ra đúc. Nếu không kiểm soát được ví điện tử, người bán, nền tảng hay kênh quyết toán, họ sẽ ở vị trí thấp hơn trong chuỗi giá trị mà họ đang cố gắng nắm bắt. Nếu người dùng có thể dễ dàng nắm giữ USDC hoặc USDT, thì không có lý do gì để phân tán thanh khoản sang một loại token đô la khác.
Ngược lại, các công ty kiểm soát khâu phân phối, dòng tiền hoặc các điểm tích hợp sẽ trở nên mạnh mẽ hơn. Stripe thu lợi mà không cần phát hành stablecoin; nó nằm trực tiếp trên con đường quyết toán của người bán, kiếm thu nhập bất kể token nào vị trí chủ đạo . PayPal có thể biện minh cho PYUSD vì nó sở hữu ví điện tử, mối quan hệ người dùng và trải nghiệm thanh toán. Cash App có thể tích hợp stablecoin vì nó đã tổng hợp số dư và kiểm soát trải nghiệm người dùng. Những công ty này thu được lợi thế từ việc sử dụng.
Điều thực sự đáng chú ý là nếu bạn đang ở vị trí hàng đầu nhưng chỉ sở hữu một token đơn thuần, thì bạn đang ở trong một thị trường được dự đoán sẽ có sự hợp nhất cao.
Stablecoin thưởng cho bạn vì vị trí của bạn trong cấu trúc hệ thống, chứ không phải vì tính mới lạ.
tóm lại
Stablecoin thay đổi cách thức luân chuyển tiền tệ, chứ không phải bản chất của tiền tệ. Giá trị của chúng đến từ việc giảm thiểu ma sát trong quá trình quyết toán, chứ không phải từ việc tạo ra các công cụ tài chính mới. Sự khác biệt cơ bản này giải thích tại sao việc áp dụng stablecoin diễn ra trong các nền tảng hiện có, chứ không phải song song với chúng. Các doanh nghiệp sử dụng stablecoin để tối ưu hóa các quy trình việc kinh doanh hiện có, chứ không phải Sự lật đổ mô hình kinh doanh của chính họ.
Điều này cũng giải thích tại sao việc phát hành stablecoin không nên là lựa chọn mặc định. Thanh khoản, khả năng chấp nhận và tích hợp quan trọng hơn nhiều so với thương hiệu. Nếu không có các trường hợp sử dụng bền vững và nhu cầu rõ ràng, token mới sẽ chỉ làm tăng gánh nặng vận hành thay vì tạo ra lợi thế. Đối với hầu hết các công ty, tích hợp stablecoin hiện có mở rộng hơn so với việc phát hành stablecoin của riêng họ - thị trường tự nhiên ưu tiên một vài tài sản có thể được sử dụng ở mọi nơi, hơn là lượng lớn token chỉ áp dụng được cho các trường hợp hẹp. Trước khi đúc một stablecoin chắc chắn sẽ thất bại, vị thế chiến lược tấn công hay phòng thủ của nó phải được xác định rõ ràng.
Hành vi của người bán càng củng cố xu hướng này. Người bán luôn ưu tiên sự đơn giản và độ tin cậy. Họ chỉ áp dụng các phương thức thanh toán giúp giảm chi phí mà không làm tăng độ phức tạp. Stablecoin tích hợp liền mạch vào quy trình làm việc hiện có sẽ được ưu tiên; trong khi token yêu cầu thêm các bước đối chiếu, trao đổi hoặc quản lý ví sẽ bị loại bỏ dần. Theo thời gian, hệ sinh thái sẽ lọc ra lắng đọng một số lượng nhỏ stablecoin có sự phù hợp rõ ràng giữa sản phẩm và thị trường.
Trong lĩnh vực thanh toán, sự đơn giản quyết định khả năng được chấp nhận. Chỉ stablecoin giúp đơn giản hóa việc luân chuyển tiền mới tồn tại; phần còn lại cuối cùng sẽ bị lãng quên.
