Bitcoin (BTC) đã mở đầu năm 2026 với diễn biến giá đầy thách thức, khi trong năm ngày đầu tiên, BTC đã tiến gần đến mốc 95.000 đô la, rồi lại kiểm tra lại mức 90.000 đô la.
Diễn biến này diễn ra sau nhiều tuần giao dịch đầy biến động, các nỗ lực đột phá thất bại và chỉ số Sợ hãi & Tham lam đạt mức 28, nằm chắc trong vùng "Sợ hãi". Đối với các nhà giao dịch tập trung vào biểu đồ nến hàng ngày, diễn biến thị trường dường như đang trì trệ.
Tuy nhiên, đằng sau những biến động bề ngoài, nhu cầu từ các tổ chức đã hấp thụ lượng Bitcoin mới gấp đôi so với lượng cung hiện có. Điều này tạo nên xu hướng tăng giá mạnh mẽ trong vài năm tới, bất chấp sự biến động giá ngắn hạn.
Theo dữ liệu của CoinGlass, tính đến ngày 7 tháng 1, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã ghi nhận dòng vốn ròng chảy vào là 5.150 BTC. Trong cùng kỳ, Strategy đã công bố mua thêm 1.283 BTC, nâng tổng số BTC nắm giữ lên 673.783 BTC.
Theo dữ liệu của Bitbo, tổng cộng hai kênh giao dịch chính thức này đã rút khoảng 6.433 BTC khỏi thị trường, trong khi Thợ đào tạo ra ước tính 3.137,5 BTC.
Phép tính rất đơn giản: các tổ chức đã hấp thụ khoảng 105% lượng trái phiếu phát hành mới trong tuần đầu tiên của năm.
Hệ số bội số hấp thụ này cung cấp một khuôn khổ rõ ràng hơn để đánh giá cấu trúc thị trường so với chỉ dựa vào giá cả. Khi hệ số bội số giảm xuống dưới 1, thị trường có thể giải phóng nguồn cung mới mà không cần huy động quá nhiều từ các cổ đông hiện hữu. Ở mức từ 1 đến 2 lần lượng phát hành, thị trường bước vào giai đoạn thắt chặt ổn định, trong đó giá phải định kỳ điều chỉnh để kích thích bán ra.
Trên mức 2, tình trạng thiếu hụt nguồn cung kéo dài xuất hiện, và thị trường đối mặt với tình trạng khan hiếm nguồn cung trừ khi dòng chảy đảo chiều mạnh. Tốc độ giao hàng trong tuần đầu tiên nằm ở mức cao nhất của phạm vi đó, và nếu được duy trì, cấu trúc thị trường sẽ nghiêng về xu hướng tăng giá.
Kho bạc doanh nghiệp và lưu ký dài hạn
Ý nghĩa của việc tích lũy tài sản doanh nghiệp vượt xa con số BTC đơn thuần.
Theo Bitcoin Treasuries, tính đến đầu tháng 1, các công ty niêm yết công khai đang nắm giữ tổng cộng 1.094.426 BTC , chiếm khoảng 5,2% tổng nguồn cung 21 triệu BTC của Bitcoin. Số lượng này chưa từng đáng kể trong các chu kỳ trước đây.
Riêng Strategy kiểm soát 673.783 BTC, trở thành đơn holder Bitcoin lớn nhất, và chiến lược Treasury của họ coi Bitcoin là tài sản dự trữ dài hạn mà không có lệnh bán trong ngắn hạn.
Không giống như cổ phiếu ETF, có thể được mua lại bởi những người tham gia được ủy quyền, các loại tiền điện tử nằm trong kho bạc của các công ty vẫn thiếu tính thanh khoản trừ khi hội đồng quản trị thay đổi quyết định. Mỗi lần mua của công ty đều làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu nguồn cung vì những đồng tiền này được chuyển vào các cấu trúc lưu ký được thiết kế cho thời gian nắm giữ nhiều năm.
Dòng vốn ETF hoạt động khác nhau nhưng tạo ra kết quả tương tự khi có giá trị ròng dương.
Các sản phẩm ETF giao ngay cho phép các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân tiếp cận Bitcoin mà không cần nắm giữ tài sản lưu ký, và dòng vốn trong tuần đầu tiên cho thấy nhu cầu vẫn tiếp tục bất chấp tâm lý thị trường yếu kém.
Dữ liệu cho thấy sự biến động của dòng tiền hàng ngày: dòng tiền vào 7.620 BTC vào ngày 5 tháng 1 đã bị đảo ngược hai ngày sau đó bởi dòng tiền ra 7.780 BTC , nhưng hướng tổng thể vẫn là tích cực.
Khi tổng hợp lại, các luồng này thể hiện sự di chuyển của tiền điện tử từ kho dự trữ thanh khoản trên các sàn giao dịch sang các phương tiện lưu ký được quản lý, làm thu hẹp lượng tiền lưu thông sẵn có để xác định giá.
Cơ chế phản xạ đóng vai trò quan trọng ở đây.
Nếu các tổ chức tiếp tục hấp thụ tiền điện tử với mức giá bằng hoặc cao hơn tốc độ phát hành, người bán cận biên sẽ trở thành holder hiện tại và cần được thuyết phục để bán bớt lượng tiền điện tử đang nắm giữ. Giá cuối cùng sẽ kéo nguồn cung từ những người nắm giữ dài hạn, nhưng chỉ khi giá tăng đủ cao để biến niềm tin thành cơ hội thu lợi nhuận.
Phương án thay thế là những người nắm giữ hiện tại từ chối bán ở mức giá hiện tại sẽ làm gia tăng tình trạng thiếu hụt nguồn cung và đẩy nhanh nhu cầu định giá lại.
Bảng kịch bản cho 12 đến 24 tháng tới
Khi dự báo về tương lai, động lực hấp thụ có thể được mô hình hóa bằng cách sử dụng tốc độ vận hành hàng năm.
Giả sử lượng phát hành cơ bản là 164.250 BTC mỗi năm và 450 BTC được khai thác mỗi ngày, một kịch bản thận trọng trong đó nhu cầu của các tổ chức hấp thụ 0,5 lần lượng phát hành sẽ dẫn đến tình trạng nguồn cung thắt chặt, nhưng không gây ra cú sốc nguồn cung.
Trong trường hợp cơ bản khi các tổ chức phát hành lượng tiền tương đương với lượng phát hành hiện có, thị trường phải thu mua thêm tiền từ những người nắm giữ hiện tại để cân bằng, và giá cả trở thành cơ chế để cân bằng cung và cầu.
Trong kịch bản lạc quan, khi các tổ chức hấp thụ lượng BTC gấp 2 lần lượng phát hành, tương đương 328.000 BTC mỗi năm, thì tình trạng thiếu hụt kéo dài sẽ xuất hiện, và xác suất xảy ra sự điều chỉnh giá đột ngột tăng mạnh.
Điều này đã xảy ra vào năm ngoái. Dữ liệu cho thấy các sản phẩm giao dịch Bitcoin (ETP) và các công ty niêm yết công khai đã hấp thụ 696.851 BTC trong suốt năm 2025, gấp khoảng 4,2 lần lượng phát hành hàng năm.
So với mức cao kỷ lục 126.000 đô la được ghi nhận vào ngày 6 tháng 10, giá Bitcoin đã tăng 35% trong bối cảnh nguồn cung biến động này, trước khi giảm giá trị trong một năm đầy biến động.
Những thuận lợi về mặt pháp lý tại Mỹ đã thúc đẩy ngành công nghiệp tiền điện tử, trong khi những cú sốc vĩ mô liên tục do thuế quan và sự bất ổn về lạm phát gây ra đã kiềm chế tâm lý chấp nhận rủi ro.
Trở lại năm 2026, tốc độ trong tuần đầu tiên đóng vai trò như một tiêu chuẩn kiểm tra khả năng chịu áp lực.
Với dòng vốn ròng 5.150 BTC chảy vào trong bốn phiên giao dịch, tốc độ dòng vốn trung bình ước tính là 1.287,5 BTC mỗi phiên. Tính theo năm, tốc độ này sẽ tạo ra nhu cầu phi thường, nhưng nó hữu ích hơn khi minh họa cho sự thèm muốn bền vững của các tổ chức hơn là một dự báo.
Ngay cả khi lưu lượng giảm xuống còn một nửa mức đó, hệ số hấp thụ vẫn duy trì ở mức cao hơn 1 một chút, và cấu trúc tổng thể vẫn được giữ vững.
Các mục tiêu giá dài hạn tạo nên kịch bản Bull dài nhiều năm.
Các công ty đầu tư lớn đã công bố các mục tiêu giá vượt xa năm 2026, và phạm vi giá của chúng trùng khớp hoàn toàn với các kịch bản hấp thụ thị trường.
Khung giả định thị trường Vốn của VanEck dự báo Bitcoin là một tài sản vĩ mô dài hạn với các kịch bản rõ ràng kéo dài đến năm 2050, coi nó như một khoản đầu tư phân bổ vào danh mục đầu tư với tiềm năng sinh lời kéo dài nhiều thập kỷ.
Bitwise đã công bố dự báo 10 năm cho thấy thị trường sẽ đạt 1,3 triệu đô la vào năm 2035, ngụ ý tốc độ tăng trưởng kép hàng năm là 28,3% so với mức hiện tại. Các kịch bản năm 2030 của ARK Invest bao gồm 300.000 đô la trong trường hợp xấu nhất, 710.000 đô la trong trường hợp lạc quan nhất và 1,5 triệu đô la trong trường hợp Bull , tất cả đều dựa trên các giả định về sự chấp nhận của các tổ chức và sự mất giá của tiền tệ.
Các công ty tài chính truyền thống cũng đưa ra nhận định lạc quan tương tự trong khung thời gian ngắn hơn.
Standard Chartered vẫn duy trì mục tiêu 150.000 đô la cho năm 2026 mặc dù đã điều chỉnh giảm so với ước tính trước đó, với các dự báo dài hạn mở rộng đến mức hơn 200.000 đô la vào cuối thập kỷ này.
Bernstein tái khẳng định mức 150.000 đô la cho năm 2026 và đặt mục tiêu đỉnh điểm là 200.000 đô la vào năm 2027, gắn dự báo này với luận điểm về chu kỳ siêu tăng trưởng của token hóa.
Bản báo cáo gần đây nhất của Citi đưa ra kịch bản cơ sở 12 tháng ở mức 143.000 đô la, kịch bản Bull ở mức 189.000 đô la và kịch bản bi quan ở mức 78.000 đô la. Phạm vi này bao gồm cả sự bất ổn vĩ mô đồng thời giữ kỳ vọng ở mức cao hơn mức hiện tại.
Những dự báo này bao gồm nhiều phương pháp luận khác nhau, bao gồm các giả định về thị trường Vốn , mô hình cung cầu và đường cong chấp nhận mạng lưới. Tuy nhiên, chúng đều hội tụ về một chủ đề chung: nhu cầu bền vững từ các tổ chức kết hợp với Cung ứng cố định tạo ra một động lực tăng trưởng mang tính cấu trúc kéo dài nhiều năm.
Dữ liệu về lượng vốn hấp thụ trong tuần đầu tiên xác nhận khía cạnh cầu của phương trình đó. Nếu dòng vốn vào ETF ổn định ở mức bằng một nửa tốc độ mở cửa và các nhà đầu tư doanh nghiệp tiếp tục rót Vốn, sự mất cân bằng cung cầu sẽ tiếp tục tồn tại, và các mục tiêu giá trở nên khả thi hơn là mang tính đầu cơ.
| Vững chãi | Chân trời | Mục tiêu gấu | Mục tiêu cơ bản | Mục tiêu của Bull | Nhãn phương pháp | Nguồn |
|---|---|---|---|---|---|---|
| VanEck | 2050 | 130 nghìn đô la | 2,9 triệu đô la | 53,4 triệu đô la | Các giả định về thị trường Vốn + mô hình kịch bản áp dụng (thanh toán giao dịch + mức độ thâm nhập tài sản dự trữ) | VanEck (8 tháng 1 năm 2026) |
| Bitwise | 2035 | — | 1,3 triệu đô la | — | Các giả định về thị trường Vốn (mô hình lợi nhuận kỳ vọng 10 năm) | Bitwise (21 tháng 8 năm 2025) |
| Đầu tư ARK | 2030 | Khoảng 300 nghìn đô la | ~710 nghìn đô la | ~1,5 triệu đô la | Mô hình kịch bản (phân bổ thể chế + giả định về việc áp dụng theo mô hình TAM) | ARK (24 tháng 4 năm 2025) |
| Standard Chartered | Năm 2026 (và hướng dẫn dài hạn hơn) | — | 150.000 đô la (cuối năm 2026) ; 500.000 đô la (năm 2030) | — | Dự báo nghiên cứu của ngân hàng (kỳ vọng vĩ mô + khung nhu cầu ETF/doanh nghiệp) | Bản tóm tắt của MarketWatch về ghi chú của StanChart (tháng 12 năm 2025) |
| Bernstein | Đỉnh điểm năm 2026/2027 | — | 150.000 đô la (2026) | 200.000 đô la (đỉnh điểm chu kỳ năm 2027) | Luận điểm từ phía người bán (luận điểm “chu kỳ siêu tăng trưởng của token hóa”) | Investing.com / Bài viết về ghi chú của Bernstein (tháng 1 năm 2026) |
| Citi | 12 tháng | ~78 nghìn đô la | 143 nghìn đô la | 189 nghìn đô la | Phạm vi kịch bản của ngân hàng (cơ sở/ Bull/ giảm giá) | Tin tức từ Yahoo Finance (ngày 19 tháng 12 năm 2025) |
Các yếu tố cơ bản on-chain hỗ trợ luận điểm này.
Phân tích on-chain hàng tuần của Glassnode theo dõi hành vi của những người nắm giữ dài hạn và số dư trao đổi, cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về động lực cung ứng vượt ra ngoài các dòng chảy chính.
Lượng dự trữ trên các sàn giao dịch đã có xu hướng giảm trong năm qua do các đồng tiền điện tử chuyển sang hình thức tự quản lý và cấu trúc ETF, làm giảm lượng tiền lưu thông sẵn có để bán ngay lập tức. Các nhóm holder dài hạn, bao gồm các ví chưa giao dịch tiền điện tử nào trong 155 ngày trở lên, cho thấy mô hình tích lũy phù hợp với niềm tin hơn là phân phối.
Những hành vi này củng cố luận điểm về sự hấp thụ: người mua tổ chức đưa tiền điện tử vào các cấu trúc lưu ký được thiết kế để nắm giữ dài hạn, và người nắm giữ cá nhân chuyển sang tự lưu ký khi sự hiểu biết về tính khan hiếm của Bitcoin ngày càng sâu sắc.
Chu kỳ chia đôi tạo nên mảnh ghép cấu trúc cuối cùng.
Chu kỳ phát hành Bitcoin giảm một nửa sau mỗi bốn năm, và sự kiện giảm một nửa vào tháng 4 năm 2024 đã làm giảm phần thưởng Block từ 6,25 BTC xuống còn 3,125 BTC. Với tốc độ phát hành hiện tại, chỉ có 450 BTC được đưa vào lưu thông mỗi ngày, một con số sẽ giảm một nửa nữa vào năm 2028.
Lịch trình cung ứng có thể dự đoán được này có nghĩa là nhu cầu không cần phải tăng theo cấp số nhân để làm thị trường khan hiếm. Nó chỉ cần duy trì ở mức cao hơn nguồn cung một cách ổn định.
Dữ liệu tuần đầu tiên cho thấy nhu cầu đang diễn ra đúng như vậy.
Những điều quan trọng trong sáu tháng tới
Kịch bản lạc quan không đòi hỏi sự thực hiện hoàn hảo hay dòng vốn chảy vào liên tục. Nó đòi hỏi nhu cầu từ các tổ chức phải duy trì ở mức tích cực ròng trên cơ sở hàng quý và các quỹ đầu tư doanh nghiệp tiếp tục phân bổ Vốn cho Bitcoin.
Nếu những điều kiện đó tiếp diễn, hệ số hấp thụ sẽ duy trì ở mức cao, tình trạng thiếu hụt nguồn cung sẽ trầm trọng hơn, và giá cả cuối cùng sẽ tăng lên.
Viễn cảnh dòng chảy đảo chiều mạnh và các tổ chức rút lui sẽ làm vô hiệu hóa luận điểm này, nhưng tình hình hiện tại cho thấy điều ngược lại.
Lượng cổ phiếu công ty niêm yết đang ở mức cao kỷ lục, các sản phẩm ETF tiếp tục mở rộng phạm vi phân phối, và hành vi holder dài hạn phản ánh xu hướng tích lũy hơn là phân phối.
Giá có thể biến động đi ngang trong nhiều tuần hoặc nhiều tháng khi các yếu tố này diễn ra. Tâm lý thị trường có thể vẫn yếu, và ngưỡng kháng cự kỹ thuật có thể kìm hãm đà tăng giá.
Tuy nhiên, các yếu tố cơ bản vẫn không thay đổi. Các tổ chức đang trả giá cao hơn nguồn cung mới với tỷ lệ 2:1, và nếu tình trạng này tiếp diễn, giá cả trong vài năm tới sẽ tăng cao hơn đáng kể.
Câu hỏi không phải là liệu Bitcoin có đạt mức cao nhất mọi thời đại mới hay không, mà là thị trường cần bao lâu để nhận ra rằng sự mất cân bằng cung cầu đã định đoạt kết quả đó.
