Tác giả: Prathik Desai
Tựa gốc: Vòng tròn vẽ nên một cung tròn, liệu nó có giải quyết được vấn đề cắt giảm lãi suất?
Biên soạn và chỉnh sửa bởi: BitpushNews
Năm 2026 đã đến, và khi chúng ta thực hiện cuộc gọi video với mọi người trên khắp thế giới, độ trễ tối đa chỉ là một hoặc hai giây, với chi phí phát sinh gần như bằng không. Tuy nhiên, khi nói đến việc chuyển tiền giữa các tổ chức, quốc gia hoặc hệ thống, chúng ta vẫn phải đối mặt với thời hạn, phí cắt cổ và sự phụ thuộc vào các khung thời gian quyết toán đóng cửa vào cuối tuần.
Crypto hứa hẹn sẽ giải quyết vấn đề này với stablecoin , stablecoin đã tồn tại hơn một thập kỷ. Tuy nhiên, bất chấp những khoản tiết kiệm đáng kể và có thể định lượng được mà stablecoin mang lại, các doanh nghiệp và tổ chức thương mại vẫn chưa hoàn toàn áp dụng chúng cho việc chuyển tiền.
Chúng ta đã thảo luận về vấn đề này trước đây, và cách mà những lo ngại về quyền riêng tư vốn có trong chuỗi công khai có thể trở thành một trở ngại ở đây. Chúng tôi cũng liệt kê cơ sở hạ tầng bảo mật là một trong những chủ đề hàng đầu crypto cần theo dõi trong năm 2026.
Công ty phát hành stablecoin Circle đã nắm bắt cơ hội này để đáp ứng nhu cầu về cơ sở hạ tầng bảo mật và stablecoin của ngành thông qua blockchain lớp đầu tiên của mình, Arc.
Trong bài phân tích độ sâu này, tôi sẽ giải thích lý do tại sao Circle hiện đang xây dựng blockchain L1, những thách thức lớn nhất của họ là gì và động thái này có thể thay đổi hệ sinh thái stablecoin như thế nào.
Câu chuyện bắt đầu...
Tại sao lại ra mắt blockchain L1 vào thời điểm này?
Hiện tại, việc kinh doanh stablecoin hoàn toàn dựa vào thu nhập và phụ thuộc rất nhiều vào các kênh phân phối. Điều này càng trở nên rõ ràng hơn kể từ khi ra mắt vào tháng 6 năm ngoái, thông qua báo cáo công khai từ các nhà phát hành USDC.
Tôi đã đề cập đến điều này năm ngoái:
Trong quý 3, mặc dù lượng USDC lượng lưu thông tăng trưởng hơn 100% so với cùng kỳ năm ngoái, thu nhập từ dự trữ chỉ tăng trưởng 66% lên 711 triệu đô la. Phần còn lại được bù đắp bởi việc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất. Giảm tỷ suất lợi nhuận bình quân đã dẫn đến giảm 122 triệu đô la trong thu nhập dự trữ của Circle.
Với mỗi 1 đô la thu nhập dự trữ mà Circle kiếm được trong quý 3, họ chi hơn 60 xu cho chi phí phân phối và giao dịch, bao gồm tích hợp ví điện tử, niêm yết sàn giao dịch, chương trình khích lệ và chia sẻ thu nhập.
Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã bắt đầu cắt giảm lãi suất. Vào tháng 12 năm 2025, Fed sẽ hạ lãi suất thực tế xuống 25 điểm cơ bản, còn 3,50%–3,75%. Ngân hàng trung ương cũng thông báo sẽ chấm dứt chính sách thắt chặt định lượng vào ngày 1 tháng 12.
Gần đây, nền kinh tế Mỹ cũng đang phát tín hiệu cho các nhà hoạch định chính sách rằng đã đến lúc cần nới lỏng lập trường để đáp lại dữ liệu đáng thất vọng.
Chỉ số PMI ngành sản xuất của Viện Quản lý Cung ứng (ISM) tháng 12 năm 2025 là 47,9 (chỉ số dưới 50 cho thấy sự suy giảm), đánh dấu tháng suy giảm thứ mười liên tiếp. Báo cáo việc làm tháng 12 sẽ được công bố vào cuối ngày hôm nay, nhưng dữ liệu từ vài tháng qua khá ảm đạm.
Khi tổng hợp tất cả những điều này lại, bạn có thể hiểu tại sao Circle đang gấp rút chuyển sang một mô hình kinh doanh mới.
Nhà xuất bản này hy vọng sẽ giảm bớt sự phụ thuộc vào giảm lãi suất trong ngắn hạn và trung hạn, đồng thời xây dựng một nguồn lực thứ hai có thể dựa vào kênh phân phối rộng hơn và đa dạng hơn.
Biến đổi cung
Cung tròn chính xác là hướng biến đổi mà hình tròn dựa vào.
Circle xây dựng Arc như một blockchain mở, lớp 1 được thiết kế đặc biệt cho các khoản thanh toán xuyên biên giới giữa các doanh nghiệp thông qua stablecoin. Nền tảng này cũng hướng đến việc cung cấp tốc độ xác nhận giao dịch hoàn tất dưới một giây và các tùy chọn bảo mật có thể cấu hình, cho phép các doanh nghiệp bảo vệ dữ liệu thanh toán bí mật bằng cách lựa chọn kích hoạt các tính năng bảo mật.
Bằng cách chuyển đổi từ stablecoin thành stablecoin nhà điều hành hệ thống quyết toán stablecoin, Circle hướng đến việc thiết lập mô hình kinh doanh cho phép dòng tiền lưu chuyển theo cách mà các doanh nghiệp quan tâm.
Trong giai đoạn mạng thử nghiệm, Arc của Circle đã thiết lập quan hệ đối tác với hơn 100 công ty, bao gồm các tập đoàn tài chính và công nghệ truyền thống như BlackRock, Amazon Web Services, HSBC, Standard Chartered Bank và Visa.
Mặc dù Arc vẫn đang trong giai đoạn mạng thử nghiệm và sẽ phải đối mặt với sê-ri thách thức trước khi thành công (điều mà tôi sẽ thảo luận sau), tôi cho rằng đây là một bước đi thú vị xét về thời điểm ra mắt và những vấn đề mà nó hướng đến giải quyết.
Đầu tiên, phí gas (phí mạng) được thu bằng Token gốc . Arc được thiết kế để thu phí giao dịch thấp, có thể dự đoán được và tính bằng đô la Mỹ bằng USDC. Điều này loại bỏ nhu cầu các bộ phận tài chính doanh nghiệp phải nắm giữ ETH, SOL hoặc bất kỳ crypto nào khác chỉ để thanh toán phí giao dịch.
Thứ hai, Arc cung cấp khả năng hoàn tất giao dịch trong vòng chưa đến một giây và cửa sổ quyết toán mở 24/7. Các giám đốc tài chính không quan tâm đến việc cắt giảm mili giây như người giao dịch , nhưng họ sẽ mất ngủ nếu một khoản thanh toán không thể quyết toán sau khi nhấn "gửi" do cuối tuần hoặc do Chuỗi xuyên biên giới.
Thứ ba, và có lẽ quan trọng nhất, Arc cung cấp tính năng bảo mật có thể cấu hình. Bằng cách cung cấp rõ ràng các tính năng bảo mật tùy chọn, nó thu hẹp khoảng cách giữa tính minh bạch vốn có chuỗi công khai và nhu cầu của các doanh nghiệp trong việc đảm bảo tính bảo mật của thông tin nhạy cảm như hóa đơn nhà cung cấp B2B, chuyển khoản và quyết toán toán lương.
Điều thú vị nhất là, không một tính năng nào trong số này yêu cầu các bên liên quan phải chấp nhận hệ tư tưởng của crypto. Thay vào đó, Arc loại bỏ các tính năng crypto mà doanh nghiệp không thích, chẳng hạn như tính minh bạch tuyệt đối, phí biến động và quyết toán không chắc chắn, cho phép blockchain được sử dụng trong kinh doanh chính thống.
Nhưng chẳng lẽ Circle không thể xây dựng các chức năng này trên một Chuỗi hiện có sao? Tại sao lại phải xây dựng blockchain riêng?
Circle luôn "thuê không gian". Trên Chuỗi của người khác, Circle buộc phải thừa hưởng token phí của họ, cạnh tranh với các bên tham gia khác để giành tài nguyên mạng và đối mặt với tình trạng tắc nghẽn, tuân theo các quy tắc quản trị của họ và chịu rủi ro sự cố mạng. Họ cũng mất toàn bộ nguồn thu nhập nếu không thể thu phí bằng USDC. Circle đã trả chi phí phân phối để mở rộng phạm vi phủ sóng của USDC trên các nền tảng khác. Bằng cách ra mắt Chuỗi riêng của mình, họ hy vọng sẽ sở hữu "không gian" và kiếm "tiền thuê" bằng cách cung cấp "không gian" cho tất cả những người sử dụng cơ sở hạ tầng của họ.
Tuy nhiên, đây không phải là một chiến thắng dễ dàng. Circle không thiếu những đối thủ đáng gờm đang chờ đón họ.
Về phía nhà phát hành, Tether vẫn là mối đe dọa lớn nhất, sở hữu thanh khoản cao nhất toàn cầu. Họ cũng đã ra mắt stablecoin USAT thân thiện với pháp lý để củng cố sự hiện diện của mình tại thị trường Mỹ.
Bên cạnh các nhà xuất bản, những đối thủ như Stripe cũng là một mối đe dọa, vì họ đang xây dựng một thứ tương tự như những gì Circle đang làm thông qua Arc.
Vào tháng 9 năm 2025, Stripe và Paradigm đã công bố Tempo, một blockchain ưu tiên thanh toán được xây dựng dựa trên stablecoin . Kiến trúc của Tempo cho phép thanh toán phí gas bằng bất kỳ stablecoin và cũng được thiết kế để đạt được tốc độ hoàn tất giao dịch dưới một giây.
Bên cạnh các mối đe dọa từ bên ngoài, bản thân Arc cũng có thể gặp phải nhiều vấn đề.
Nền tảng này có thể gặp khó khăn trong giai đoạn khởi đầu khi thu hút thanh khoản và nhà phát triển. Các doanh nghiệp sẽ không chọn Arc của Circle chỉ vì nó nhìn lên tốt nhất trên lý thuyết. Nhiều doanh nghiệp đã sử dụng các nền tảng thanh toán truyền thống, chẳng hạn như PayPal , và sẽ ưu tiên các nền tảng đã có sẵn đối tác giao dịch và dịch vụ tích hợp.
Tính năng "bảo mật có thể cấu hình" của Arc sẽ là một chủ đề gây tranh cãi. Tính năng tùy chọn này đáp ứng được nhu cầu của doanh nghiệp, nhưng cũng sẽ thu hút sự chú ý của các cơ quan quản lý. Arc phải chứng minh cho thị trường thấy rằng bảo mật ở đây có nghĩa là "bí mật thương mại kiểm toán", chứ không chỉ là một điểm mù có thể tạo ra những lỗ hổng mới.
Bất chấp những trở ngại này, tôi vẫn lạc quan về cơ hội của Circle vì hai lý do.
Đầu tiên, phải kể đến các kênh phân phối và uy tín của nó . Circle không cần phải chứng minh với thị trường rằng USDC là một token đô la Mỹ chính hiệu. Nó đã được tích hợp vào vô số sàn giao dịch, ví điện tử và quy trình fintech, và ngày càng thâm nhập vào các kênh đầu tư của các tổ chức. Giờ đây, khi Circle đã là một công ty niêm yết công khai, các hoạt động của nó dường như khác biệt so với bất kỳ công ty crypto nào khác. Uy tín công khai của nó mang lại sự tin cậy cho các sản phẩm của mình. Điều này cũng buộc Circle phải cấu trúc Arc theo cách có thể được giải thích rõ ràng cho đội ngũ tuân thủ và tài chính của mình.
Thứ hai là mạng lưới thanh toán Circle . Kết hợp với Arc, nó có thể thiết lập một mạng lưới các tổ chức và cổng thanh toán để thực hiện các giao dịch thực tế trong khuôn khổ tuân thủ quy định.
Arc vẫn có thể thất bại. Nhưng liệu nó có lựa chọn nào khác? Với kỷ nguyên cắt giảm lãi suất chính thức bắt đầu, và nhiều đợt cắt giảm khác có thể diễn ra vào năm mới, đây là lựa chọn hợp lý duy nhất cho một nhà xuất bản đang phải đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt.
Twitter: https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm cộng đồng BitPush trên Telegram: https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký theo dõi Bitpush trên Telegram: https://t.me/bitpush
