Điều đầu tiên bạn học được khi dành quá nhiều thời gian với Bitcoin là ai cũng có một biểu đồ "luôn hiệu quả", và ai cũng có một vết sẹo từ lần cuối cùng nó không hoạt động.
Biểu đồ tuần này lại được nhắc đến nhiều, đó là biểu đồ theo dõi các lệnh mua ký quỹ trên Bitfinex , và nó đang cho thấy một sự thay đổi quen thuộc. Sau khi leo lên đỉnh mới, đường biểu thị các lệnh mua bắt đầu nghiêng xuống, một sự chuyển hướng tinh tế trông có vẻ bình thường cho đến khi bạn nhớ đến số tiền khổng lồ đang nằm phía sau nó.
Phiên bản lan truyền trên mạng xã hội của câu chuyện tự nó đã đủ nói lên tất cả: các nhà đầu tư lớn đang đóng vị thế mua, Bitcoin đã tăng 35% lần trước, 30% lần trước nữa, hẹn gặp lại ở đỉnh cao. Nó mạch lạc, đầy tự tin, và hoàn toàn phù hợp với một dòng tweet.
Phiên bản thực tế thì lộn xộn hơn, nhưng lại thú vị hơn.
Bởi vì những gì đang xảy ra trên Bitfinex lúc này không phải là chuyện tiên đoán, mà là việc áp lực đang dần biến mất.
Tín hiệu “cá voi dài”, thực chất nó đo lường điều gì
Bitfinex từ lâu đã nổi tiếng là nơi xuất hiện những người mua lớn, cứng đầu hơn, và các lệnh mua ký quỹ ở đó có thể trông giống như một giao dịch mang tính quyết định diễn ra chậm rãi. Hoạt động mua ký quỹ trên Bitfinex từng tập trung nhiều vào các nhà đầu tư lớn (cá voi), đó là một phần lý do tại sao mọi người theo dõi nó.
Tuy nhiên, bản thân chỉ số này chỉ là vấn đề kỹ thuật.
Trong tài liệu của Bitfinex, chỉ số thường được đưa vào biểu đồ là pos.size, tức là tổng quy mô các vị thế mua hoặc Short bằng đơn vị tiền tệ cơ sở, ví dụ BTC đối với cặp BTCUSD. Điều này rất quan trọng vì nó giúp chúng ta hiểu rõ hơn về những gì đang thấy; một con số lớn ở đây thể hiện lượng Bitcoin lớn được tài trợ bằng tiền vay, chứ không phải là sự biến động tâm trạng của toàn bộ thị trường.
Điều này cũng quan trọng vì sổ ký quỹ của một sàn giao dịch không bao giờ phản ánh toàn bộ câu chuyện; một nhà giao dịch lớn có thể thanh lý lệnh trên Bitfinex trong khi vẫn giữ lệnh phòng ngừa rủi ro ở nơi khác, hoặc chuyển sang giao dịch giao ngay, hoặc hoàn toàn rút lui.
Vì vậy, khi các khoản đầu tư dài hạn bắt đầu giảm, bạn có thể hiểu đó là việc giảm rủi ro, đơn giản là chốt lời, hoặc thậm chí là quản lý lại danh mục đầu tư.
Nhiệm vụ là tìm ra cái nào phù hợp với phần còn lại của cuộn băng.
Vì sao sự lật xe này lại khiến mọi người chú ý đến phía trước?
Nếu nhìn tổng thể một Bit, bạn sẽ hiểu tại sao cách bố trí này lại thu hút sự chú ý.
Vào cuối tháng 12, số lượng lệnh mua ký quỹ Bitfinex đã tăng lên khoảng 72.700 BTC, mức này tương đương với vị thế giao dịch hồi đầu chu kỳ năm 2024. Nếu bạn theo dõi các chỉ số này, sự tích lũy như vậy chính là điều khiến bạn lo lắng, đó là một lượng đòn bẩy khổng lồ có thể trở thành ngọn lửa bùng cháy trong một đợt Đáy mạnh.
Đó cũng là lý do tại sao việc thư giãn có thể mang lại cảm giác dễ chịu.
Khi lượng vốn vay tích lũy bắt đầu cạn kiệt, thị trường có thể trở nên ít dễ tổn thương hơn, đơn giản là sẽ có ít "nhiên liệu" hơn cho một đợt thanh khoản , và giá cả có thể bắt đầu phản ứng mạnh mẽ hơn với nhu cầu mới hơn là với việc bán tháo và mua bù bắt buộc.
Đó là cách nhìn lạc quan, và đó cũng là lý do đằng sau tuyên bố lan truyền trên mạng về việc "xóa sổ trong sáu tuần".
Cách hiểu thận trọng cũng hoàn toàn hợp lý, và nó bắt đầu bằng một câu hỏi đơn giản: tại sao họ lại rời đi vào lúc này?
Yếu tố thúc đẩy lớn hơn đằng sau tín hiệu này chính là dòng vốn ETF.
Chiến lược định vị của Bitfinex đóng vai trò quan trọng trong câu chuyện, nhưng cốt truyện vẫn đang được viết nên bởi các xu hướng thị trường.
Trong năm qua, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã trở thành con đường dễ dàng nhất cho dòng tiền truyền thống, và khi con đường này thông suốt, nó có thể thống trị mọi thứ khác. Khi điều đó xảy ra, ngay cả tín hiệu on-chain hoặc tín hiệu định vị tốt nhất cũng bắt đầu trở nên khó nắm bắt như một chiếc thuyền buồm giữa cơn bão.
Bảng thống kê hàng ngày của Farside cho thấy sự biến động mạnh mẽ đến mức nào. Cột "Tổng cộng" đã ghi nhận những ngày có dòng tiền mạnh nhất lên tới khoảng +1,37 tỷ đô la và những ngày có dòng tiền yếu nhất xuống tới khoảng -1,11 tỷ đô la kể từ khi ra mắt, và đầu năm 2026 đã bắt đầu với những biến động lớn, bao gồm phiên dòng tiền vào tổng cộng khoảng +471 triệu đô la vào ngày 2 tháng 1 năm 2026 và dòng tiền ra -1,1 tỷ đô la từ ngày 5 đến ngày 7 tháng 1.
Sự biến động mạnh mẽ đó chính là nhịp đập thực sự của thị trường hiện nay, và đó cũng là lý do tại sao mọi người liên tục bị đánh lừa bởi những câu chuyện được dàn dựng một cách gọn gàng.
Ngay cả những ngày có dòng tiền chảy ra kỷ lục cũng nhanh chóng biến mất khi tâm lý thị trường thay đổi. Dòng tiền 523 triệu đô la chảy ra khỏi quỹ IBIT của BlackRock trong một ngày vào tháng 11 được cho là một phần của làn sóng giảm rủi ro rộng hơn trong thị trường tiền điện tử.
Vì vậy, nếu bạn muốn biến việc chuyển đổi Bitfinex thành một quyết định mang tính dự báo, thì cuối cùng bạn vẫn sẽ theo dõi các quỹ ETF.
Bởi vì câu chuyện về sự "giảm tải" tích cực phụ thuộc vào việc có đủ nhu cầu để bù đắp cho sự thiếu hụt.
Bối cảnh vĩ mô: Thanh khoản dồi dào, kỳ vọng bất ổn.
Giờ hãy nhìn tổng quan hơn nữa, vượt qua lĩnh vực tiền điện tử, đến những mảng tài chính quyết định liệu rủi ro có được phép tồn tại hay không.
Một chỉ số hữu ích, dễ hiểu để đánh giá tâm trạng thị trường là Chỉ số Điều kiện Tài chính Quốc gia (NFCI) của Cục Dự trữ Liên bang Chicago, chỉ số này tổng hợp nhiều tín hiệu vào một báo cáo hàng tuần. Tính đến ngày 02/01/2026, NFCI ở mức khoảng -0,5536, và FRED lưu ý rằng các chỉ số âm cho thấy điều kiện tài chính lỏng lẻo hơn mức trung bình.
Điều kiện lỏng lẻo không đảm bảo một đợt tăng giá, nhưng chúng tạo điều kiện thuận lợi hơn cho các đợt tăng giá xảy ra, đơn giản là thanh khoản ít bị hạn chế hơn.
Vấn đề là kỳ vọng về lãi suất vẫn luôn biến động theo từng báo cáo việc làm, từng bất ngờ về lạm phát, từng tin tức từ Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Nếu bạn muốn những người tin vào việc lãi suất sẽ giảm mạnh trong sáu tuần tới có cơ hội thành công, nhìn chung bạn muốn kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất tăng lên và lợi suất trái phiếu ổn định lại.
Công cụ dễ sử dụng nhất để theo dõi tình hình là FedWatch, công cụ này chuyển đổi giá hợp đồng tương lai thành xác suất cho từng cuộc họp. Nó không phải là quả cầu pha lê, nhưng nó là công cụ gần nhất mà thị trường có được để hiểu "các nhà giao dịch nghĩ Cục Dự trữ Liên bang sẽ làm gì tiếp theo".
Đây là lúc mà sự sụt giảm của Bitfinex trở thành một điều gì đó hơn cả một mô hình biểu đồ. Nếu kinh tế vĩ mô vẫn thuận lợi và nhu cầu ETF vẫn ổn định, sự sụt giảm này có thể trông giống như một sự thiết lập lại; nếu kinh tế vĩ mô thắt chặt và dòng vốn chuyển sang âm, nó có thể trông giống như sự khởi đầu của một điều gì đó mạnh mẽ hơn.
Vì sao biểu đồ này liên tục lan truyền?
Mọi người yêu thích biểu đồ "cá voi" Bitfinex vì lý do tương tự như họ yêu thích những câu chuyện về "cá voi" nói chung: nó giúp thị trường trở nên dễ hiểu hơn.
Cá voi là một nhân vật, không phải là một bảng tính.
Nếu các nhà đầu tư lớn (cá voi) đóng các vị thế mua dài hạn, điều đó cho thấy một quyết định rõ ràng từ một người nào đó được cho là biết nhiều hơn, nhìn xa trông rộng hơn, hoặc có thời điểm giao dịch tốt hơn những người còn lại. Nó mang lại một hình hài cho sự hỗn loạn, nó mang lại một người kể chuyện cho bước đi tiếp theo.
Và đôi khi điều đó thậm chí là sự thật.
Tuy nhiên, cách tốt nhất để xem sự chuyển đổi này là coi nó như một bước chuẩn bị, chứ không phải là đích đến.
Vì Bitcoin có thể tăng giá sau khi đòn bẩy rời khỏi hệ thống, nó cũng có thể giảm giá trong khi đòn bẩy rời khỏi hệ thống, sự khác biệt này thường thể hiện rõ trên biểu đồ dòng tiền và biểu đồ vĩ mô.
Ba kịch bản có thể xảy ra trong sáu tuần tới.
Đây là sơ đồ kịch bản đơn giản, được xây dựng dựa trên hai yếu tố quan trọng nhất gần đây: nhu cầu ETF và tính thanh khoản rộng hơn.
- Khởi động lại hoàn toàn, thư giãn từ từ, nhu cầu ổn định.
Các lệnh mua dài hạn trên Bitfinex tiếp tục giảm, không có nến hoảng loạn, các quỹ ETF ghi nhận nhiều ngày tăng giá hơn giảm giá, điều kiện tài chính vẫn nới lỏng. Trong bối cảnh này, Bitcoin có dư địa tăng giá, và mức tăng 10% đến 15% trong sáu tuần là điều bình thường. Các chỉ số cần theo dõi trực tiếp trên Farside và FRED, nếu dòng tiền ổn định và điều kiện vẫn nới lỏng, việc thanh lý lệnh sẽ trở nên không còn quan trọng. - Sự kết hợp kinh điển giữa siết chặt, thư giãn và dòng chảy mạnh mẽ.
Đây là kịch bản mà mọi người đều hy vọng khi họ nhắc đến những biến động 30% và 35%. Các lệnh mua được đóng lại, thị trường có vẻ ít bất ổn hơn, sau đó dòng vốn ETF quay trở lại mạnh mẽ, và giá bắt đầu di chuyển nhanh hơn dự kiến. Để điều này xảy ra, thường cần một câu chuyện bên ngoài Bitfinex, lãi suất có vẻ đang giảm, rủi ro có vẻ an toàn hơn, và người mua tiềm năng quay trở lại. Hãy theo dõi FedWatch để nắm bắt những thay đổi về kỳ vọng, và tổng số liệu của Farside để theo dõi Persistence của dòng vốn trong nhiều ngày, một ngày giao dịch lớn không đồng nghĩa với một xu hướng. - Xác nhận giảm rủi ro, giảm dần cộng với dòng tiền chảy ra.
Các vị thế mua chuyển sang vị thế bán, và thay vì cảm giác nhẹ nhõm, điều này lại trùng khớp với dòng tiền chảy ra từ các quỹ ETF, lợi suất cao hơn, tâm lý rủi ro yếu hơn và thị trường bắt đầu bán tháo khi giá tăng. Đây là lúc sự thoái vốn không còn giống như một sự thiết lập lại mà bắt đầu giống như sự thận trọng từ một nhóm người đã kiên nhẫn trong nhiều tháng. Tín hiệu vẫn "có hiệu lực" theo nghĩa là nó đang cho bạn biết điều gì đó có thật, chỉ là nó đang cho bạn biết đám đông sử dụng đòn bẩy đang lùi lại. Nếu bạn thấy sự lặp lại của những ngày giảm điểm mạnh và điều kiện thắt chặt trên FRED, thì đây là kịch bản đáng được tôn trọng.
Bối cảnh thời hạn sử dụng dài hơn, nơi các dự báo lớn được đưa ra.
Một lý do khiến tín hiệu này quan trọng là thị trường vẫn đang cố gắng xác định xem nó đang ở trong chu kỳ nào.
Một mặt, các tổ chức lớn đã giảm bớt Optimism của họ. Standard Chartered đã cắt giảm mục tiêu cuối năm 2026 xuống còn 150.000 đô la từ mức 300.000 đô la, và họ cho rằng kịch bản Bull phụ thuộc rất nhiều vào việc mua ETF.
Mặt khác, vẫn còn các ngân hàng và công ty môi giới đặt kỳ vọng rất cao. Bernstein duy trì dự báo 150.000 đô la cho năm 2026 và mục tiêu 200.000 đô la cho đỉnh chu kỳ tiếp theo vào năm 2027, gắn liền với câu chuyện "mã hóa token" rộng hơn.
Những con số đó phản ánh xu hướng dài hạn; chúng cũng là lời nhắc nhở rằng ngay cả các chuyên gia cũng đang dựa vào cùng một yếu tố mà mọi người khác đang theo dõi, đó là dòng tiền từ các tổ chức.
Vậy nên khi các lệnh mua dài hạn trên Bitfinex bắt đầu được bán ra, câu hỏi đặt ra trong tương lai vẫn không thay đổi: ai sẽ mua vào tiếp theo?
Một lời nhắc nhở thực tế cuối cùng, những bước đi lớn là hoàn toàn có thể, chỉ là chúng không dễ dàng mà thôi.
Thông tin lan truyền trên mạng cho rằng tỷ lệ từ 30% đến 35% trong vòng sáu tuần đã từng xảy ra trước đây, vì vậy điều đó có thể lặp lại.
Có thể.
Về mặt thống kê, đây là một yêu cầu khá lớn, và bạn không cần bằng tiến sĩ để hiểu tại sao. Thị trường quyền chọn thực sự định giá mức độ biến động mà các nhà giao dịch kỳ vọng, và DVOL là một cách phổ biến để tóm tắt điều đó thành một con số duy nhất đối với bitcoin.
Khi thị trường kỳ vọng vào một giai đoạn ổn định hơn, một đợt tăng giá 30% thường cần một chất xúc tác, và khi thị trường kỳ vọng vào sự hỗn loạn, những đợt tăng giá đó xảy ra thường xuyên hơn, nhưng chúng đi kèm với những đợt giảm giá mạnh, thử thách niềm tin của mọi người.
Đó là lý do tại sao cách sử dụng thông minh nhất tín hiệu Bitfinex này không phải là để dự đoán. Nếu đòn bẩy rời đi, bước đi tiếp theo thuộc về người thay thế nó.
Và ngay lúc này, thị trường liên tục cho chúng ta biết "ai" là người mua ETF và "khi nào" điều đó được thể hiện trong bảng giao dịch hàng ngày.
Vậy nên nếu muốn ngắm cá voi thì cứ thoải mái, nhưng nhớ để ý đến thủy triều nhé.
