Trong tháng vừa qua, các nhà phân tích ngày càng cho rằng Bitcoin đang trong giai đoạn thị trường gấu. Tuy nhiên, năm điểm dữ liệu quan trọng cho thấy thị trường đang trải qua giai đoạn điều chỉnh giữa chu kỳ sau đợt tăng mạnh lên mức cao kỷ lục vào cuối năm 2025.
Dữ liệu on-chain và dữ liệu ETF hiện cho thấy làn sóng bán đang suy yếu. Thay vì các nhà đầu tư dài hạn rút lui, dữ liệu chỉ ra rằng những người mua muộn đang bị loại bỏ trong khi những người nắm giữ mạnh hơn hấp thụ nguồn cung.
Điều này rất quan trọng vì những đợt điều chỉnh giữa chu kỳ thường đánh dấu sự chuyển đổi từ giai đoạn bán tháo hoảng loạn sang giai đoạn tích lũy.
Dòng tiền chảy ra khỏi ETF cho thấy sự thanh lọc, chứ không phải sự phân phối dài hạn.
Các quỹ ETF Bitcoin của Mỹ đã trải qua đợt bán tháo mạnh nhất kể từ khi ra mắt trong nửa đầu tháng Giêng. Sau dòng vốn đổ vào mạnh mẽ vào ngày 2 và 5 tháng Giêng, thu hút tổng cộng hơn 1,1 tỷ đô la, các quỹ ETF đã chuyển hướng mạnh mẽ sang dòng vốn âm.
Trong ba phiên giao dịch tiếp theo, hơn 1,1 tỷ đô la đã rời khỏi quỹ.
Dòng tiền đổ vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ trong tháng 1 năm 2026. Nguồn: SoSoValueĐây là mô hình Sự từ bỏ hoặc thanh lý điển hình. Các nhà đầu tư mua ETF trong đợt tăng giá tháng 10 và tháng 11 đã tham gia khi Bitcoin gần đạt mức cao nhất mọi thời đại. Khi giá không giữ được trên mức 95.000 đô la, nhiều vị thế trong số đó đã chuyển sang thua lỗ. Việc rút vốn diễn ra nhanh chóng khi các nhà quản lý rủi ro và các nhà giao dịch ngắn hạn cắt giảm rủi ro.
Điều quan trọng cần lưu ý là, đây không phải là hiện tượng rút vốn đều đặn, kéo dài nhiều tháng như thường thấy ở thị trường gấu. Đó là một đợt bán tháo nhanh chóng, tập trung. Kiểu bán tháo này thường tự cạn kiệt vì nó loại bỏ những người nắm giữ yếu nhất trước tiên.
Dữ liệu gần đây cho thấy dòng vốn ETF đang ổn định, điều này cho thấy giai đoạn bán tháo bắt buộc sắp kết thúc.
Trong các chu kỳ thị trường, hiện tượng sụt giảm mạnh của các quỹ ETF kiểu này thường xảy ra trước giai đoạn đi ngang và phục hồi sau đó.
Giá vốn của ETF hiện ở mức gần 86.000 đô la, là mức giá neo giữ.
Biểu đồ giảm giá trị ETF của CryptoQuant cho thấy giá trị thực tế trung bình của Bitcoin do các ETF nắm giữ gần đạt mức 86.000 đô la. Điều đó có nghĩa là phần lớn các nhà đầu tư ETF, những người đã tham gia kể từ đỉnh điểm tháng 10, hiện đang gần hòa vốn.
Mức giá này rất quan trọng. Khi giá giao dịch gần mức giá trung bình của nhóm người mua cận biên lớn nhất, áp lực bán thường giảm xuống.
Các nhà đầu tư đã chịu lỗ đã rút lui. Những người vẫn đang nắm giữ có xu hướng chờ đợi sự phục hồi hơn là bán ra với mức lỗ nhỏ.
Biểu đồ giảm giá của ETF Bitcoin. Nguồn: CryptoQuantTrong lịch sử, các vùng giá vốn này hoạt động như lực hấp dẫn. Khi Bitcoin giảm quá xa xuống dưới các vùng này, người Đáy sẽ tham gia. Khi giá tăng vượt xa các vùng này, hoạt động chốt lời sẽ gia tăng. Hiện tại, Bitcoin chỉ nằm ngay trên mức neo của quỹ ETF này.
Điều đó giải thích tại sao thị trường đã ổn định ở mức khoảng 88.000 đến 92.000 đô la ngay cả sau khi hàng tỷ đô la đã rút khỏi các quỹ ETF.
Giá vốn của ETF đã trở thành một mức hỗ trợ cấu trúc, điều này thường thấy trong các giai đoạn điều chỉnh giữa chu kỳ hơn là trong các đợt sụp đổ của thị trường gấu .
Các giao dịch chuyển tiền của BlackRock trên Coinbase phản ánh hoạt động rút vốn của Redemption Plumbing.
Dữ liệu blockchain cho thấy BlackRock đã chuyển 3.743 BTC và 7.204 ETH vào Coinbase Prime. Thoạt nhìn, điều này có vẻ như là hoạt động bán ra của các tổ chức.
Tuy nhiên, cơ chế hoạt động của ETF rất quan trọng. Khi nhà đầu tư mua lại cổ phần ETF, quỹ phải chuyển giao Bitcoin cho các bên tham gia được ủy quyền. Coinbase Prime đóng vai trò là trung tâm lưu ký và thanh toán cho quá trình đó.
Do lượng yêu cầu rút tiền tăng đột biến vào tuần trước, BlackRock đã phải chuyển BTC và ETH để đáp ứng các nghĩa vụ đó.
Dòng tiền này phản ánh nhu cầu thanh khoản, chứ không phải là một quyết định đặt cược có định hướng của BlackRock. Công ty không quyết định khi nào nhà đầu tư rút tiền. Họ chỉ đơn giản là xử lý các giao dịch rút tiền. Thời điểm của các giao dịch chuyển tiền này trùng khớp chính xác với dòng tiền chảy ra ồ ạt từ các quỹ ETF vào đầu tháng Giêng.
Trong thị trường giá xuống, bạn sẽ thấy các quỹ chủ động giảm mức độ nắm giữ trong nhiều tháng. Ở đây, chúng ta thấy các nhà đầu tư ngắn hạn rút lui và các quỹ ETF đang thanh lý các giao dịch đó.
Điều đó phù hợp với một sự tái thiết, chứ không phải là một sự rút lui mang tính cấu trúc của Vốn tổ chức.
Coinbase Premium cho thấy các tổ chức tại Mỹ tạm ngừng giao dịch.
Chỉ số Coinbase Premium Index đã giảm mạnh xuống mức âm vào ngày 12 tháng 1. Điều này có nghĩa là Bitcoin đang được giao dịch với giá rẻ hơn trên Coinbase so với các sàn giao dịch nước ngoài.
Coinbase chủ yếu phục vụ các tổ chức và nhà đầu tư có giá trị tài sản ròng cao tại Mỹ. Khi mức phí bảo hiểm dương, điều đó cho thấy hoạt động mua vào mạnh mẽ từ các quỹ của Mỹ.
Khi chỉ số này chuyển sang âm, điều đó có nghĩa là nhu cầu đã giảm.
Chỉ số Bitcoin Coinbase Premium. Nguồn: CryptoQuantHiện tại, việc dòng tiền hạ nhiệt là điều dễ hiểu. Các nhà đầu tư ETF vừa chịu tổn thất nặng nề. Nhiều quỹ đang chờ dòng tiền ổn định trở lại trước khi tái đầu tư.
Tuy nhiên, việc không có lực mua không đồng nghĩa với việc có lực bán mạnh. Giao dịch BTC giao ngay không bị tràn ngập trên Coinbase. Đơn giản là nó không bị đẩy giá lên cao hơn.
Trong các đợt điều chỉnh giữa chu kỳ, người mua tổ chức thường rút lui trong khi những người mua yếu thế hơn bị loại bỏ. Họ quay trở lại khi giá ổn định. Mô hình đó phù hợp với những gì Coinbase Premium thể hiện hôm nay.
Dòng vốn ròng trên sàn giao dịch xác nhận nguồn cung đang được hấp thụ.
Lượng Bitcoin ròng trung bình trong 30 ngày qua trên các sàn giao dịch đã đạt mức cao nhất kể từ tháng 10. Nhiều Bitcoin đang được chuyển lên các sàn giao dịch, điều này thường báo hiệu áp lực bán ra.
Tuy nhiên, bối cảnh rất quan trọng. Nguồn cung này chủ yếu đến từ việc các quỹ ETF thanh lý vị thế và từ các bộ phận giao dịch chênh lệch giá giải quyết việc rút vốn. Nó không đến từ những người nắm giữ dài hạn đang vội vàng thoái vốn.
Tổng lượng giao dịch ròng của Bitcoin. Nguồn: CryptoQuantBất chấp dòng vốn đổ vào mạnh mẽ này, giá Bitcoin vẫn không sụp đổ. Nó đã giữ vững ở mức thấp khoảng 90.000 đô la. Điều đó cho thấy người mua bên ngoài thị trường ETF đang hấp thụ nguồn cung. Điều này bao gồm các nhà giao dịch toàn cầu, các quỹ nước ngoài và những người tích lũy dài hạn.
Khi thị trường bị bán tháo nhưng giá vẫn giữ vững, điều đó thường báo hiệu sự phân phối lại vốn từ Weak Hands sang những người nắm giữ mạnh hơn. Quá trình này thường xảy ra trong các giai đoạn tái cấu trúc giữa chu kỳ.
Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo với giá Bitcoin?
Cả năm điểm dữ liệu đều chỉ ra cùng một kết luận. Bitcoin đang hấp thụ đợt điều chỉnh do các quỹ ETF gây ra. Những người mua muộn đã rời đi. Những người nắm giữ dài hạn vẫn ở lại.
Chừng nào Bitcoin còn giữ vững trên mức giá gốc 86.000 USD của quỹ ETF, cấu trúc thị trường vẫn tích cực. Trong trường hợp đó, giá có thể ổn định và cố gắng tăng trở lại mức 95.000 USD.
Nếu dòng vốn ETF chuyển biến tích cực trở lại, khả năng kiểm tra mốc 100.000 đô la vào cuối quý là rất cao. Một đợt bán tháo sâu hơn sẽ đòi hỏi một làn sóng rút vốn ETF mới.
Cho đến nay, dữ liệu cho thấy pha này đang dần mờ đi.
