Tác giả: Nikka, WolfDAO
I. Giấy phép ngân hàng: Cách tính chính xác giấy phép hoạt động vĩnh viễn
Việc gia đình Trump lựa chọn xin giấy phép thành lập Ngân hàng Ủy thác tín nhiệm Quốc gia, thay vì phát hành Meme hoặc ủng hộ các dự án NFT, phản ánh một sự chênh lệch quyền lực sâu sắc. Meme là hình thức kiếm tiền một lần từ sự chú ý, còn các công ty stablecoin chỉ đơn thuần là các thực thể kinh doanh thông thường. Tuy nhiên, Ngân hàng Ủy thác tín nhiệm Quốc gia không chỉ là một bên tham gia vào hệ thống tài chính, mà còn là một phần không thể thiếu của nó.
Sau khi được OCC phê duyệt, WLTC sẽ có quyền truy cập trực tiếp vào hệ thống thanh toán quốc gia, và quan trọng nhất là giấy phép hiếm hoi để cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản crypto cho các khách hàng tổ chức. Việc kinh doanh lưu ký là điều cần thiết đối với các tổ chức tài chính truyền thống khi muốn tham gia vào thế giới crypto, nhưng cho đến nay OCC chỉ mới phê duyệt một vài ngân hàng chuyên crypto như Anchorage Digital. Đây là một thị trường cực kỳ khan hiếm với nhu cầu cao và rào cản pháp lý rất lớn.
Giá trị sâu xa hơn nằm ở tính lâu dài và khả năng chuyển nhượng của giấy phép. Ảnh hưởng chính trị sẽ giảm dần khi rời nhiệm sở, nhưng giấy phép ngân hàng liên bang là một tài sản thể chế lâu dài — nó có thể được chuyển nhượng, sử dụng làm tài sản thế chấp để huy động vốn và liên tục tạo ra thu nhập từ cho thuê. Gia đình Trump không xin phép một dự án, mà là một thương hiệu tài chính có thể truyền lại qua nhiều thế hệ.
Thời điểm cũng vô cùng chính xác. Việc thông qua một phần Đạo luật GENIUS và Đạo luật CLARITY năm 2025 đã tạo cơ sở pháp lý cho stablecoin và việc kinh doanh lưu ký. Bản thân đạo luật này mang đậm bối cảnh chính trị — một hoàn cảnh thuận lợi cho việc quản lý, được tạo ra bằng cách đổi lấy hàng chục đến hàng trăm triệu đô la mà ngành công nghiệp crypto quyên góp cho chiến dịch tranh cử của Trump. Nhưng luật pháp chỉ mở ra cánh cửa; cuộc cạnh tranh thực sự nằm ở việc ai có thể thông qua nó nhanh nhất. Mặc dù Circle và Ripple mạnh hơn, nhưng họ thiếu những gì WLFI sở hữu: các kênh ảnh hưởng chính trị trực tiếp.
Trong khuôn khổ này, nhân vật của USD1 trở nên rõ ràng—nó không phải là mục tiêu, mà là công cụ để có được giấy phép. Giá trị vốn hóa thị trường 3,3 tỷ đô la được xây dựng dựa trên lợi nhuận hàng năm 20% của Binance và các khoản trợ cấp từ kho bạc của WLFI. Sự tồn tại của USD1 chỉ cần chứng minh WLFI có kinh nghiệm vận hành và các kênh hợp tác; dữ liệu bề ngoài là đủ để đáp ứng yêu cầu "khả năng tồn tại việc kinh doanh". Một khi giấy phép được cấp, việc USD1 có tiếp tục tồn tại hay không không còn quan trọng nữa—WLTC có thể cung cấp dịch vụ lưu ký cho bất kỳ stablecoin, thu phí trên toàn bộ hệ thống tài chính crypto.
II. Vòng luẩn quẩn khép kín hoàn hảo của việc trục lợi
Để hiểu được bản chất của WLFI, chúng ta phải quay lại làn sóng quyên góp chính trị năm 2025. Ngành công nghiệp crypto đã đổ hàng chục đến hàng trăm triệu đô la vào chiến dịch tranh cử của Trump: công ty mẹ của Crypto.com đã quyên góp 20 triệu đô la, và những người sáng lập Gemini, Blockchain a16z cũng quyên góp hàng triệu đô la. Những khoản quyên góp này đã tạo ra một hoàn cảnh chính sách có lợi cho tất cả các công ty crypto —một lợi ích công cộng điển hình.
Nhưng gia đình Trump không chỉ hưởng lợi từ phúc lợi công cộng này mà còn thu được lợi ích cá nhân thông qua WLFI: 75% lợi nhuận, tương đương hàng tỷ đô la. Điều này tạo ra một vòng luẩn quẩn lợi ích khép kín hoàn hảo: sử dụng quỹ ngành để mua chuộc sự ủng hộ chính sách, sử dụng sự ủng hộ chính sách để hỗ trợ doanh nghiệp của chính họ, và sử dụng lợi nhuận doanh nghiệp để tiếp tục gây ảnh hưởng đến chính sách. Các khoản quyên góp chính trị truyền thống ít nhất cũng có một lớp tách biệt giữa người quyên góp và người hưởng lợi, nhưng mô hình WLFI là "quyên góp từ ngành → lợi nhuận gia đình", với các nhà hoạch định chính sách là người hưởng lợi trực tiếp.
Điều thậm chí còn khéo léo hơn nữa là mô hình này hoàn toàn hợp pháp về hình thức. Gia đình Trump thu lợi nhuận bằng cách điều hành một doanh nghiệp "hướng đến thị trường" - với sản phẩm, việc kinh doanh và khách hàng. Nhưng trên thực tế, lợi thế cạnh tranh cốt lõi của doanh nghiệp này không phải là công nghệ hay sản phẩm, mà là các mối quan hệ chính trị và quyền tiếp cận đặc quyền đối với các phê duyệt quy định.
Quyền hạn tùy ý của OCC chính là nơi phát sinh tình trạng trục lợi. Việc xin giấy phép ngân hàng không phải là một quyết định đơn giản chỉ có hai lựa chọn: chấp thuận hay từ chối, mà là một quy trình phức tạp liên quan đến vô số điểm tùy ý. Cơ cấu vốn như thế nào được coi là "đủ điều kiện"? Kinh nghiệm quản lý như thế nào được coi là "đủ tiêu chuẩn"? Mỗi điểm tùy ý đều tạo ra kẽ hở cho ảnh hưởng chính trị. WLFI không cần OCC vi phạm các quy định; họ chỉ cần đưa ra những phán quyết "thuận lợi" tại vô số điểm tùy ý – đôi khi các yêu cầu được nới lỏng hơn một chút, đôi khi các tiêu chuẩn được diễn giải linh hoạt hơn. Mỗi phán quyết riêng lẻ có vẻ hợp lý, nhưng khi tích lũy lại, chúng có thể tạo ra những khác biệt đáng kể.
III. Tái cấu trúc cạnh tranh trong ngành công nghiệp crypto
Về bản chất, đơn xin trở thành ngân hàng của WLFI là một nỗ lực nhằm giành lấy một thị trường khổng lồ nhưng khan hiếm – dịch vụ lưu ký crypto cấp tổ chức. Hiện tại, nhu cầu toàn cầu của các tổ chức đối với dịch vụ lưu ký tài sản crypto được ước tính một cách thận trọng là hơn 100 tỷ đô la, nhưng chỉ một số ít tổ chức đáp ứng được các tiêu chuẩn lưu ký. OCC chỉ phê duyệt một vài tổ chức, chẳng hạn như Anchorage Digital, trong khi Coinbase và Gemini, mặc dù cung cấp dịch vụ lưu ký, nhưng lại không có địa vị ngân hàng liên bang.
Nếu WLTC được thông qua, tác động trực tiếp nhất sẽ là sự định hình lại thị trường "đại dương xanh" này. Các tổ chức tài chính truyền thống—quỹ hưu trí, quỹ đầu tư quốc gia và văn phòng gia đình—khi tìm kiếm phân bổ tài sản crypto , ưu tiên bảo mật lưu ký và tuân thủ quy định hơn là tỷ suất lợi nhuận. Một tổ chức lưu ký có giấy phép ngân hàng liên bang và được OCC quản lý trực tiếp sẽ cực kỳ hấp dẫn đối với các khách hàng tổ chức này. Điều này có nghĩa là các công ty như Circle và Coinbase, vốn đã đang chờ cấp phép, có thể phải chứng kiến WLTC vượt lên trước nhờ lợi thế chính trị và giành lấy lợi thế người tiên phong.
Từ góc độ cạnh tranh của thị trường stablecoin, việc phê duyệt WLTC sẽ phá vỡ thế độc quyền của USDT và USDC. Mặc dù USD1 hiện chỉ có giá trị vốn hóa thị trường là 3,3 tỷ đô la, nhưng những lợi ích về mặt pháp lý do giấy phép ngân hàng mang lại có thể cho phép nó mở rộng nhanh chóng trên thị trường tổ chức. Quan trọng hơn, WLTC có thể cung cấp "dịch vụ trọn gói" - phát hành, lưu ký và trao đổi đều được thực hiện nội bộ, không còn phụ thuộc vào bên thứ ba. Đối với khách hàng tổ chức, điều này có nghĩa là rủi ro đối tác thấp hơn, quy trình tuân thủ đơn giản hơn và chi phí hoạt động thấp hơn. Tether và Circle phải cung cấp các dịch vụ tương tự thông qua nhiều ngân hàng đối tác và tổ chức lưu ký, trong khi WLTC, với tư cách là Ngân hàng Commonwealth, có thể làm điều đó một cách độc lập; lợi thế về hiệu quả này mang tính cấu trúc.
Quan sát thực tế nhất là WLFI đang tiên phong một con đường kinh doanh mới: xây dựng rào cản cạnh tranh không phải thông qua đổi mới công nghệ hay cạnh tranh thị trường, mà thông qua các nguồn lực chính trị và sự lợi dụng kẽ hở pháp lý. Thành công của con đường này sẽ thu hút thêm vốn và doanh nhân làm theo, hình thành một hệ sinh thái kinh doanh mới tập trung vào giấy phép và hệ thống bảo vệ bởi các mối quan hệ chính trị. Trong hệ sinh thái này, những người đặt ra luật lệ và những người hưởng lợi lớn nhất có thể là cùng một nhóm người, trong khi cạnh tranh thị trường thực sự nhường chỗ cho sự phân phối quyền lực và trao đổi lợi ích.
Phần kết luận
Bài học sâu sắc nhất từ vụ việc này không phải về crypto, mà là về chính quyền lực. Nó cho thấy mức độ mà quyền lực và vốn có thể hòa quyện một cách liền mạch trong thời đại kỹ thuật số. Các "cánh cửa xoay vòng" chính trị-kinh doanh truyền thống ít nhất cũng có độ trễ thời gian, nhưng mô hình WLFI lại hoạt động theo thời gian thực và đồng bộ: việc hoạch định chính sách và hoạt động kinh doanh diễn ra đồng thời, các nỗ lực điều chỉnh quy định và đơn xin cấp phép được thực hiện song song. Hiệu quả gia tăng này cũng làm tăng rủi ro tham nhũng lên gấp bội.
Twitter: https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm cộng đồng BitPush trên Telegram: https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký theo dõi Bitpush trên Telegram: https://t.me/bitpush
