Trong khi Quốc hội đang thúc đẩy Đạo luật CLARITY, cuộc tranh cãi chưa hồi kết về cách Mỹ phân định ranh giới giữa "tiền điện tử" và "chứng khoán" đang dần lộ ra trước công chúng, và dẫn đến một cuộc đổ lỗi quen thuộc.
Trên mạng, các nhà phê bình cho rằng cấu trúc của dự luật có thể tạo ra những lợi thế cố hữu cho các doanh nghiệp hiện hữu đã được quản lý, với cáo buộc các nền tảng tập trung đang âm thầm ủng hộ những điều chỉnh khiến DeFi khó cạnh tranh bình đẳng hơn.
CLARITY đang được quảng bá như một dự luật về cấu trúc thị trường, nhưng cuộc chiến quan trọng nhất có thể là về vấn đề phân phối.
Phần thưởng từ stablecoin biến việc "nắm giữ đô la" thành một loại sản phẩm cạnh tranh, và các ngân hàng đang đấu tranh để ngăn chặn tính năng này trở nên phổ biến bên ngoài hệ thống tiền gửi. Các nền tảng coi đó là một đặc quyền dành cho khách hàng thân thiết hơn là lãi suất, trong khi các nhà lập pháp tìm kiếm ngôn ngữ bảo tồn "tiền kỹ thuật số" đồng thời hạn chế hành vi "nắm giữ để kiếm lời".
Các ngân hàng đang phản đối lợi suất của stablecoin bán lẻ vì nó cạnh tranh với lãi suất tiền gửi và mối quan hệ thanh toán vốn là nền tảng của hoạt động ngân hàng tiêu dùng.
Theo thông tin về mức trần lãi suất hàng tháng mới nhất của FDIC ngày 15 tháng 12 năm 2025, mức lãi suất quốc gia được sử dụng trong khung mức trần lãi suất của FDIC là 0,39% đối với tài khoản tiết kiệm, 0,07% đối với tài khoản thanh toán có lãi và 0,58% đối với tài khoản tiền gửi thị trường tiền tệ.
Trong cùng bảng đó, lợi suất tham chiếu Treasury đối với các sản phẩm không kỳ hạn là 3,89%.
Khoảng cách đó không phải là thước đo trực tiếp cho lợi nhuận của ngân hàng, nhưng nó định lượng mức độ lãi suất tiền gửi bán lẻ có thể thấp hơn lãi suất của chính phủ khi hành vi của khách hàng, các dịch vụ đi kèm và rào cản chuyển đổi giữ cho số dư được duy trì.
| Danh mục FDIC (ngày 15 tháng 12 năm 2025) | Lãi suất tiền gửi quốc gia | Lợi suất tham chiếu của Treasury | Khoảng cách |
|---|---|---|---|
| Tiết kiệm | 0,39% | 3,89% | 3,50% |
| Kiểm tra lãi suất | 0,07% | 3,89% | 3,82% |
| Tài khoản tiền gửi thị trường tiền tệ | 0,58% | 3,89% | 3,31% |
Lợi suất của stablecoin gây áp lực lên lãi suất tiền gửi ngân hàng và làm lộ rõ sự chênh lệch lãi suất.
Phần thưởng từ stablecoin thu hẹp khoảng cách đó bằng cách cung cấp cho người dùng cá nhân một nơi thay thế để giữ số dư đô la với lợi nhuận có thể nằm gần cuối đường cong lợi nhuận Short .
Chuỗi dữ liệu đường cong lợi suất hàng ngày của Bộ Tài chính Hoa Kỳ cho thấy điểm kỳ hạn ba tháng ở mức 3,88% vào ngày 28 tháng 11 năm 2025, đưa chuẩn mực tiền mặt của thị trường gần với mức tham chiếu 3,89% trong bảng của FDIC.
Mức lãi suất của stablecoin gần với mức đó sẽ thay đổi câu hỏi của nhà đầu tư cá nhân từ “Ngân hàng nào trả lãi cao nhất?” thành “ Tại sao lãi suất tiền mặt của tôi lại thấp hơn nhiều so với lãi suất chính phủ? ”
Từ góc độ bảng cân đối kế toán, áp lực mang tính hướng tới tương lai vì điểm quyết định là chi phí tài trợ cận biên, chứ không phải mức trung bình của quá khứ.
Nếu tiền gửi chuyển từ tài khoản thanh toán và tiết kiệm sang số dư stablecoin, các ngân hàng có thể phản ứng bằng cách tăng lãi suất tiền gửi hoặc bổ sung nguồn vốn thông qua các kênh bán buôn.
Cả hai cách đều làm tăng chi phí lãi suất, và điều này có thể xảy ra rất nhanh chóng.
Theo Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, Lãi suất Tài trợ Qua đêm Được Bảo đảm (Secured Overnight Financing Rate - SEFR) là thước đo tổng quát về chi phí vay tiền mặt qua đêm được thế chấp bằng chứng khoán Treasury , một chuẩn mực định hình thị trường repo và các thị trường tài trợ ngắn hạn khác được các công ty tài chính lớn sử dụng.
Khi dòng tiền gửi bán lẻ chảy ra khiến các ngân hàng phải dựa nhiều hơn vào nguồn vốn thị trường, giá của nguồn vốn thay thế đó có thể biến động theo lãi suất chính sách trực tiếp hơn so với tiền gửi bán lẻ trong quá khứ.
Phân phối bán lẻ là nơi các ngân hàng nhận thấy rủi ro chiến lược lớn nhất.
Chi phí tiềm ẩn của việc phụ thuộc nhiều hơn vào nguồn vốn ngân hàng: tại sao hiện tượng rút tiền gửi lại quan trọng
Theo phần tổng quan về chương trình USDC Rewards của Coinbase, đây là chương trình khách hàng thân thiết do Coinbase tài trợ, phần thưởng được tích lũy dựa trên số dư và tỷ lệ phần thưởng, và Coinbase cho biết họ không sử dụng hoặc cho vay USDC nếu không có chỉ dẫn của khách hàng.
Trang đó cũng lưu ý rằng, tại một số khu vực, bao gồm Hoa Kỳ và Vương quốc Anh, điều kiện tham gia yêu cầu phải có tư cách thành viên Coinbase One.
Trang sản phẩm USDC của Coinbase liệt kê tỷ lệ phần thưởng là 3,50% và cho biết phần thưởng USDC dành cho các thành viên Coinbase One, với các gói bắt đầu từ 4,99 đô la mỗi tháng.
Ngay cả khi tỷ lệ phần thưởng chính xác có thể thay đổi theo thời gian, các chương trình như thế này vẫn thể hiện lợi nhuận như một tính năng mặc định của việc nắm giữ số dư tương tự tiền mặt trên một nền tảng cũng hỗ trợ chuyển khoản và giao dịch.
Điều đó làm giảm vai trò của tài khoản ngân hàng như là nơi chính để gửi tiền.
Các ngân hàng cũng phân biệt giữa lợi suất ổn định và các chương trình khuyến mãi vì lợi suất ổn định có thể điều chỉnh lại kỳ vọng của người tiêu dùng trong khi các chương trình khuyến mãi thường giống như chi phí tiếp thị.
Binance đã triển khai các chiến dịch có thời hạn liên quan đến sản phẩm Simple Earn của mình.
Theo thông báo của Binance, một chương trình khuyến mãi đã cung cấp lãi suất hàng năm (APR) theo bậc thang cho các sản phẩm linh hoạt USDC , bên cạnh thành phần APR thời gian thực.
Một thông báo riêng của Binance cho biết rằng tài sản được gửi vào Simple Earn có thể được cho vay cho người dùng Binance khác, bao gồm cả các sản phẩm ký quỹ và cho vay.
Thông báo cũng lưu ý rằng số lượng yêu cầu đổi thưởng lớn có thể tạm thời làm chậm quá trình đổi thưởng.
Đối với các ngân hàng, việc công khai thông tin đó rất quan trọng vì nó vạch ra ranh giới giữa tỷ lệ phần thưởng được tài trợ bởi nền kinh tế nền tảng và tiền gửi ngân hàng được tài trợ trong khuôn khổ giám sát.
Tuy nhiên, cả hai đều cạnh tranh nhau để giành lấy doanh thu bán lẻ.
Phần thưởng từ stablecoin đe dọa tiền gửi của các ngân hàng và mối quan hệ khách hàng mà họ xây dựng với các ngân hàng đó.
Sự phản đối cũng phản ánh lớp thanh toán và mối quan hệ nằm trên lớp tiền gửi.
Tài khoản séc là nơi thực hiện các giao dịch trả lương, thanh toán hóa đơn, ghi nợ, chuyển khoản tự động (ACH) và thu phí, đồng thời hỗ trợ việc bán chéo các sản phẩm cho vay và quản lý tài sản.
Nếu một phần số dư giao dịch chuyển sang các stablecoin được lưu giữ trong ví Custodial , các ngân hàng có nguy cơ mất cả nguồn vốn và tương tác với khách hàng.
Luồng tiền rút ra đó có thể phản hồi nhanh hơn so với hình thức cạnh tranh gửi tiền truyền thống vì các giao dịch chuyển khoản có thể được thực hiện bất cứ lúc nào mà không bị ràng buộc bởi các quy trình xử lý theo lô như các hệ thống cũ.
Các quy định đã bắt đầu định hình giới hạn lợi suất của stablecoin, và CLARITY đang trở thành phương tiện cho cuộc chiến mà GENIUS chưa giải quyết dứt điểm.
Cách tiếp cận của Đạo luật GENIUS đã cấm các nhà phát hành trả lãi để giữ cho stablecoin được định nghĩa là "tiền kỹ thuật số", nhưng các nền tảng vẫn có thể tiếp thị "phần thưởng" hoạt động giống như lợi suất, chuyển tác động cạnh tranh sang khâu phân phối.
Cuộc tranh luận về CLARITY vạch ra ranh giới giữa "lợi nhuận" và "lòng trung thành" khi phần thưởng stablecoin bị chỉ trích.
Ẩn sau đó là một cuộc tranh chấp soạn thảo nhỏ hơn nhưng gay gắt hơn: các nhà lập pháp đang tìm kiếm ngôn ngữ cấm trả lãi chỉ đơn thuần vì nắm giữ stablecoin, trong khi vẫn cho phép các ưu đãi dựa trên hoạt động được coi là khoản thanh toán hoặc phần thưởng khách hàng thân thiết.
Sự khác biệt đó rất quan trọng vì nó chuyển cuộc chiến từ các nhà phát hành sang các nhà phân phối: các nền tảng có thể tiếp thị số dư tương tự tiền mặt với lợi suất gần bằng trái phiếu kho bạc mà không cần gắn nhãn "có lãi" cho chính Token đó, và các ngân hàng lập luận rằng đó thực chất là lãi tiền gửi dưới một tên gọi khác.
Kết quả là một nỗ lực nhằm hạn chế kỳ vọng "giữ để kiếm lời" trong khi vẫn chừa chỗ cho các chương trình "sử dụng để kiếm lời", cùng với các thông tin công khai được thiết kế để ngăn chặn việc bán phần thưởng như lãi suất không rủi ro kiểu ngân hàng.
Trong ngắn hạn, các ngân hàng không theo đuổi phép tính toán trung bình là chênh lệch giữa lợi suất trái Treasury và lãi suất tiền gửi đơn lẻ.
Đó là sự kết hợp giữa việc giữ lại tiền gửi, định giá lại tiền gửi, nguồn vốn thay thế và tốc độ thay đổi của các yếu tố đầu vào đó nếu phần thưởng stablecoin vẫn gần với mức chuẩn tiền mặt.
Theo bảng lãi suất ngày 15 tháng 12 năm 2025 của FDIC, mức lãi suất là 0,07% cho tài khoản thanh toán và 0,39% cho tài khoản tiết kiệm, so với mức lãi suất tham chiếu của Treasury là 3,89%.
Trong khi đó, trang USDC của Coinbase liệt kê mức thưởng 3,50% cho thành viên Coinbase One, và các thông báo của Binance mô tả cả cấu trúc tiền thưởng khuyến mãi và khả năng cho người dùng khác vay tài sản Simple Earn.
