Viện nghiên cứu CoinW
bản tóm tắt
Bài viết này sử dụng cuộc khủng hoảng Venezuela làm điểm khởi đầu để chỉ ra rằng lý do stablecoin được nhắc đến nhiều lần không phải do những luận điệu đầu cơ, mà bởi vì trong hoàn cảnh uy tín của các đồng tiền địa phương bị tổn hại, hệ thống ngân hàng đang gặp khó khăn và dòng vốn xuyên biên giới bị hạn chế, chúng đã trở thành một công cụ tài chính mà người dân bình thường vẫn có thể "sử dụng". Stablecoin không mang lại lợi nhuận cao hơn, mà là một kênh thay thế không phụ thuộc vào hệ thống tài chính trong nước, được sử dụng cho thanh toán, quyết toán và lưu trữ giá trị tạm thời.
Nhìn xa hơn, mặc dù stablecoin tiềm ẩn rủi ro về tập trung hóa và tuân thủ quy định, nhưng trong bối cảnh hệ thống sụp đổ, "stablecoin dễ quản lý" thường vẫn vượt trội hơn so với "các loại tiền pháp định chắc chắn sẽ mất giá". Sự phổ biến của chúng cũng đã mở rộng một cách khách quan ảnh hưởng của đồng đô la Mỹ, và trong những tình huống hệ thống tiền tệ quốc gia sụp đổ, chúng đang dần đảm nhiệm một số chức năng thanh toán bù trừ toàn cầu không chính thức. Khi việc sử dụng thực tế tiếp tục gia tăng, thái độ quản lý đang chuyển từ việc chỉ đơn thuần ngăn ngừa sang quản lý dựa trên quy tắc, và cơ sở hạ tầng thanh toán và quyết toán xung quanh stablecoin đang chuyển từ lý thuyết sang hoạt động thực tế.
Stablecoin đang chuyển mình từ một loại tài sản thành một dạng cơ sở hạ tầng tài chính. Tăng trưởng của chúng không được thúc đẩy bởi tâm lý thị trường mà bởi các vấn đề thực tế, và được chứng minh liên tục thông qua việc sử dụng thường xuyên. Giá trị thực sự của stablecoin không nằm ở Sách trắng hay những câu chuyện lý thuyết, mà nằm ở những minh chứng lần về sự thất bại tài chính trong thế giới thực.
1. Khi tín dụng quốc gia sụp đổ, điều người dân thực sự cần không phải là "tăng giá".
Venezuela liên tục trở thành tâm điểm thảo luận không chỉ vì cuộc xung đột chính trị đột ngột lần, mà còn vì nước này từ lâu đã rơi vào tình trạng "tổn hại liên tục đối với tín dụng quốc gia". Sự tổn hại này không chỉ thể hiện qua dữ liệu lạm phát hay biến động tỷ giá hối đoái, mà còn ở việc liệu tiền tệ, hệ thống ngân hàng và hệ thống thanh toán của nước này có còn hoạt động bình thường hay không.
Khi bản thân hệ thống thiếu những kỳ vọng ổn định, các vấn đề tài chính sẽ leo thang từ "mức đầu tư" lên "mức sinh tồn". Đối với người dân bình thường, mối quan tâm thực sự không phải là việc phân bổ tài sản vào một lĩnh vực cụ thể nào, mà là sê-ri các câu hỏi cơ bản hơn: Liệu tiền lương có còn được tiết kiệm an toàn? Tiền gửi từ người thân ở nước ngoài có đến nơi suôn sẻ không? Liệu các giao dịch chuyển khoản ngân hàng có bị đóng băng đột ngột không? Liệu tài sản có nhanh chóng trở nên vô giá trị do kiểm soát vốn, thay đổi chính sách hoặc mất giá tiền tệ nhanh chóng không? Những vấn đề này ảnh hưởng trực tiếp đến đời sống kinh tế hàng ngày của cá nhân và gia đình.
Chính trong hoàn cảnh này, ý nghĩa của "phòng ngừa rủi ro" đã thay đổi. Phòng ngừa rủi ro không còn có nghĩa là theo đuổi lợi nhuận cao hơn hoặc vượt qua lạm phát, mà là tìm kiếm một hình thức tiền tệ vẫn có thể được sử dụng bình thường: liệu nó có thể giữ nguyên giá trị, thực hiện thanh toán, chuyển tiền và di chuyển xuyên biên giới hay không thường quan trọng hơn chính sự biến động giá cả.
2. Cơ sở lý luận đằng sau việc sử dụng stablecoin trong bối cảnh khủng hoảng tín dụng quốc gia.
Tại sao stablecoin lại được nhắc đến nhiều lần trong hoàn cảnh khủng hoảng tín dụng?
Khi độ tin cậy của đồng tiền địa phương suy yếu, hiệu quả của hệ thống ngân hàng giảm, và thậm chí xảy ra những trục trặc chức năng ở một số giai đoạn, stablecoin thường trở thành một lựa chọn khả thi. Điều này không phải vì chúng tiên tiến hay mang tính cách mạng, mà vì chúng nằm ở điểm giao thoa giữa hệ thống tài chính truyền thống và nhu cầu sinh tồn thực tế. Ở thời điểm này, stablecoin không phải là một khoản đầu tư tốt hơn, mà là một con đường thay thế không phụ thuộc vào hệ thống thanh toán bù trừ ngân hàng trong nước. Chúng cho phép các quỹ vẫn thực hiện các chức năng cơ bản nhất: bảo toàn giá trị, thực hiện quyết toán và tạo điều kiện thuận lợi cho dòng chảy xuyên biên giới, mà không hoàn toàn phụ thuộc vào hoạt động của hệ thống tiền tệ địa phương và cơ sở hạ tầng tài chính trong nước. Trong các trường hợp như Venezuela, stablecoin xuất hiện thường xuyên vì chúng thực sự được sử dụng trong cuộc sống hàng ngày của người dân và, ở một mức độ nào đó, đã đảm nhận nhân vật lẽ ra phải do đồng tiền địa phương và hệ thống ngân hàng thực hiện.
"Các quốc gia thất bại" không phải là những trường hợp riêng lẻ, mà là một mẫu tập trung cao độ.
Trên phạm vi toàn cầu, Venezuela không phải là trường hợp cá biệt về việc áp dụng rộng rãi stablecoin; Iran cũng là một ví dụ điển hình trong thực tế. Trong một thời gian dài, Iran đã phải đối mặt với sự mất giá liên tục của đồng rial, lạm phát cao và các lệnh cấm vận tài chính do các cuộc trừng phạt quốc tế áp đặt. Việc tiếp cận ngoại hối và các kênh quyết toán xuyên biên giới của nước này bị hạn chế, khiến hệ thống ngân hàng khó có thể thực hiện hiệu quả chức năng bảo toàn giá trị và luân chuyển vốn. Gần đây, với áp lực kinh tế nâng cấp và bất ổn xã hội, Iran đã thắt chặt hơn nữa các biện pháp kiểm soát tài chính và vốn, hạn chế tiếp cận ngoại hối, giảm tự do luân chuyển vốn và liên tục làm suy yếu niềm tin của công chúng vào sự ổn định và khả năng dự đoán của hệ thống tài chính nước này.
Trong khi đó, một số khu vực ở Iran đã phải chịu những hạn chế tạm thời về dịch vụ liên lạc và internet. Mặc dù không trực tiếp nhắm vào hệ thống tài chính, điều này đã làm trầm trọng thêm những điểm yếu vốn có của hệ thống. Trong hoàn cảnh phụ thuộc nhiều vào các hệ thống trực tuyến, chuyển khoản ngân hàng, thanh toán điện tử, quyết toán tài khoản và chuyển tiền xuyên biên giới đều phụ thuộc rất nhiều vào kết nối mạng ổn định. Khi liên lạc bị gián đoạn, các chức năng này thường không hoạt động trơn tru, làm giảm đáng kể khả năng sử dụng đồng tiền địa phương trong các giao dịch hàng ngày, phân bổ quỹ và chuyển giao giá trị. Sự không chắc chắn về tính sẵn có của tiền tệ pháp định trong những thời điểm quan trọng càng làm xói mòn lòng tin của công chúng vào hệ thống tài chính truyền thống.
Trong bối cảnh đó, stablecoin, được đại diện bởi USDT và USDC, ngày càng được sử dụng để định giá hàng hóa và dịch vụ, lưu trữ thu nhập tạm thời và chuyển tiền xuyên biên giới. Trong một số trường hợp, chúng thậm chí còn trực tiếp thay thế tiền tệ địa phương, trở thành đơn vị tham khảo cho các giao dịch hàng ngày. Logic sử dụng này không phức tạp và hầu như không có yếu tố đầu cơ. Thay vào đó, nó đại diện cho một lựa chọn tài trợ "vẫn có thể sử dụng được" đã được thực tế chứng minh nhiều lần trong điều kiện uy tín tiền tệ địa phương bị suy giảm, hệ thống ngân hàng gặp trục trặc và dòng vốn bị hạn chế. Trường hợp của Venezuela và Iran cho thấy rằng "các quốc gia thất bại" không phải là những sự cố riêng lẻ, mà là những ví dụ mang tính cấu trúc về nhu cầu thực sự tập trung cao độ stablecoin. Sự lan rộng của chúng bắt nguồn nhiều hơn từ những lỗ hổng do hệ thống tài chính hiện tại để lại hơn là từ những câu chuyện trong thị trường crypto.
Nó không né tránh các quy định, mà là né tránh hệ thống tài chính đang thất bại.
Từ góc nhìn của Web3, lý do stablecoin liên tục xuất hiện không phải vì chúng lách luật, mà vì chúng bỏ qua hệ thống tiền tệ nội địa và hệ thống thanh toán bù trừ ngân hàng vốn đã hoạt động không hiệu quả. Khi tiền tệ của một quốc gia liên tục mất sức mua, các giao dịch chuyển khoản ngân hàng trở nên kém hiệu quả, hoặc thậm chí có nguy cơ bị đóng băng bất cứ lúc nào, stablecoin cung cấp một kênh thực tiễn không phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng tài chính của quốc gia đó.
3. Liệu stablecoin có thực sự an toàn?
Trước khi thảo luận về giá trị thực tiễn của stablecoin, một câu hỏi không thể tránh khỏi là: liệu stablecoin có thực sự an toàn? Trong bối cảnh Web3, chúng thường bị chỉ trích vì không đủ phi tập trung, thậm chí còn bị cho rằng là chỉ đơn thuần chuyển rủi ro tập trung của tài chính truyền thống sang Chuỗi. Lời chỉ trích này không phải là không có cơ sở. Cần phải thừa nhận rằng stablecoin phổ biến hiện nay vẫn thể hiện những đặc điểm tập trung đáng kể, được quản lý bởi các nhà phát hành cụ thể, có khả năng đóng băng địa chỉ và hợp tác với các cuộc kiểm tra tuân thủ, và không hoàn toàn bất khả xâm phạm trong những trường hợp cực đoan.
Nhưng trong hoàn cảnh như Venezuela, đối diện không phải là liệu sự tập trung hóa có đủ lý tưởng hay không, mà là rủi ro trực tiếp và thực tế hơn: đồng tiền địa phương có thể mất giá mạnh trong thời gian ngắn, tài khoản ngân hàng có thể bị đóng băng do chính sách, kiểm soát ngoại hối hoặc các vấn đề hệ thống, và thậm chí tiền có thể không được chuyển khoản tự do. Trong những trường hợp như vậy, bản thân khái niệm an ninh cần phải được định nghĩa lại.
Trong bối cảnh đó, một lựa chọn tưởng chừng mâu thuẫn nhưng lại vô cùng thực tế xuất hiện: một stablecoin "có thể bị đóng băng " thường vẫn ưu việt hơn so với tiền tệ pháp định "gần như chắc chắn sẽ tiếp tục mất giá". Loại thứ nhất vẫn có thể sử dụng được ít nhất trong hầu hết thời gian, cho phép thanh toán, chuyển khoản và giao dịch xuyên biên giới; trong khi rủi ro của loại thứ hai không chỉ là sự biến động, mà còn là sự xói mòn có hệ thống về sức mua, và thậm chí là mất hoàn toàn chức năng vào những thời điểm quan trọng.
Đây chính xác là "nghịch lý phi tập trung " của stablecoin . Chúng không hoàn hảo, cũng không mang lại sự an toàn tuyệt đối, nhưng khi những lỗ hổng xuất hiện trong các thể chế và hệ thống tài chính, mọi người thường chọn công cụ có rủi ro tương đối dễ kiểm soát hơn và kết quả dễ dự đoán hơn. Sự lựa chọn này không phải là bỏ qua rủi ro tập trung, mà là một sự đánh đổi có ý thức.
4. Chức năng địa chính trị của Stablecoin nhìn từ góc độ Venezuela
Trường hợp của Venezuela chứng minh rõ ràng rằng khi hệ thống tiền tệ của một quốc gia gặp phải sự cố cấu trúc, stablecoin không chỉ tồn tại một cách thụ động mà dần dần đảm nhiệm một số chức năng vốn thuộc về tiền tệ quốc gia.
Về nhìn lên, sự phát triển mạnh mẽ của stablecoin là một sự mở rộng chính thức về tầm ảnh hưởng của đồng đô la. Nó không lan rộng thông qua các ngân hàng trung ương, các tổ chức quốc tế hay các thỏa thuận tiền tệ chính thức, mà tận dụng blockchain và mạng lưới crypto để thâm nhập vào các khu vực nơi uy tín của đồng tiền địa phương còn yếu, với rào cản gia nhập thấp hơn và tốc độ nhanh hơn. Stablecoin không tạo ra các điểm neo giá trị mới; thay vào đó, chúng chuyển giao uy tín hiện có của đồng đô la vào những góc khuất chưa được phục vụ đầy đủ của hệ thống tài chính truyền thống dưới dạng tài sản Chuỗi .
Đối với một số quốc gia, quá trình này không hề trung tính. Khi người dân bắt đầu tự phát sử dụng stablecoin để định giá, lưu trữ giá trị và quyết toán, không gian sử dụng tiền tệ của chính họ sẽ dần bị thu hẹp. Ngay cả khi không có các chính sách "đô la hóa" chính thức, chủ quyền tiền tệ trên thực tế cũng sẽ bị suy yếu. Điều này không phản ánh lập trường chính trị, mà là kết quả của những lựa chọn thực tiễn.
Tuy nhiên, từ góc nhìn của người dân bình thường, stablecoin lại mang ý nghĩa ngược lại. Chúng không phải là công cụ chính trị, mà là "lối thoát tiền tệ". Trong hoàn cảnh mà hệ thống ngân hàng bị hạn chế và dòng vốn bị kiểm soát chặt chẽ, stablecoin bảo toàn khả năng cho các cá nhân giữ gìn thành quả lao động của mình và thực hiện các giao dịch chuyển tiền xuyên biên giới.
Chính trong bối cảnh căng thẳng này mà stablecoin đang dần bộc lộ một nhân vật mới: một lớp thanh toán bù trừ toàn cầu không chính thức. Khi hệ thống tiền tệ quốc gia hoạt động tốt, nó vẫn nằm ở vùng ngoại vi; nhưng khi hệ thống tài chính xuất hiện những rạn nứt hoặc thậm chí gặp trục trặc, nó sẽ thụ động đảm nhiệm một số chức năng quyết toán, lưu trữ giá trị và luân chuyển tiền tệ xuyên biên giới.
5. Làm thế nào để stablecoin có thể thâm nhập vào hệ thống tài chính thực?
Từ "sử dụng bắt buộc" đến "sử dụng lặp đi lặp lại"
Trong những sự kiện như ở Venezuela, sự xuất hiện stablecoin trong thế giới thực không phải là một lựa chọn tự nguyện, mà là một kết quả bắt buộc. Khi những tình huống cực đoan xảy ra, người ta cần một công cụ hữu ích cho các khoản thanh toán cơ bản và bảo toàn giá trị. Tuy nhiên, khi những kịch bản tương tự lặp đi lặp lại vào những thời điểm khác nhau ở các khu vực khác nhau, stablecoin dần không còn được xem chỉ là những giải pháp thay thế tạm thời trong hoàn cảnh khắc nghiệt, mà là một công cụ tài chính đáng tin cậy. Sự thay đổi này cũng đang ảnh hưởng một cách tinh tế đến cách các cơ quan quản lý, các tổ chức tài chính và toàn bộ hệ thống thanh toán xuyên biên giới đánh giá chúng.
Sự thay đổi trong thái độ quản lý: từ "có nên hay không" sang "quản lý như thế nào".
Sự thay đổi này đặc biệt rõ rệt ở cấp độ pháp lý. Các cuộc thảo luận ban đầu tập trung nhiều hơn vào việc liệu stablecoin có nên tồn tại hay không, nhưng khi việc sử dụng thực tế của chúng trong thanh toán xuyên biên giới và quyết toán hàng ngày trở nên rõ ràng hơn, câu hỏi bắt đầu chuyển hướng: vì chúng đã được sử dụng và khó thay thế trong một số trường hợp nhất định, làm thế nào để chúng có thể được tích hợp vào một khuôn khổ dễ quản lý và giám sát? Đây không phải là vấn đề đồng thuận về mặt ý thức hệ, mà là sự thừa nhận thực tế. Stablecoin không giải quyết các vấn đề hiệu quả trừu tượng, mà là giải quyết các điểm yếu cấu trúc lâu dài như chuyển khoản xuyên biên giới chậm, chi phí cao và quy trình thiếu minh bạch, những vấn đề này càng trầm trọng hơn ở các khu vực có hệ thống tài chính yếu kém.
Khả năng sống sót bị đánh giá thấp và các đặc điểm xuyên biên giới
Đây chính là lý do tại sao "các thuộc tính sinh tồn" và "các thuộc tính xuyên biên giới" của stablecoin từ lâu đã bị đánh giá thấp. Chúng không phụ thuộc vào tâm lý thị trường, nhưng thường được áp dụng đầu tiên khi ngoại hối bị hạn chế, hoặc khi các kênh ngân hàng không ổn định hoặc thậm chí bị gián đoạn. Việc sử dụng này không dễ nhận thấy, nhưng lại cực kỳ bền vững; một khi đã thiết lập được con đường, rất khó để thay thế dễ dàng. Trong khi đó, cơ sở hạ tầng thanh toán và quyết toán xung quanh stablecoin đang chuyển từ ý tưởng sang hoạt động. Mô-Đun như ví điện tử, chuyển khoản Chuỗi , lưu ký tuân thủ quy định và giao diện xuyên biên giới đang dần được ghép lại với nhau dựa trên nhu cầu thực tế, đảm nhận các chức năng ban đầu được thực hiện bởi các mạng lưới thanh toán bù trừ truyền thống trong một số trường hợp.
Cơ sở hạ tầng thanh toán stablecoin: Một chủ đề chính bị bỏ quên
Từ góc nhìn này, "cơ sở hạ tầng stablecoin thanh toán" có lẽ là một trong những chủ đề cơ bản dễ bị bỏ qua nhất trong năm nay. Nó không đứng ở vị trí hàng đầu trong bất kỳ câu chuyện phổ biến nào, nhưng lại tạo thành nền tảng cơ bản mà hầu hết các câu chuyện đều được xây dựng dựa trên đó. Cho dù đó là DeFi, RWA, tài chính Chuỗi khối, hay chuyển tiền xuyên biên giới và quyết toán kinh doanh thực tế, miễn là có liên quan đến tiền thật, hầu hết các giao dịch đều không thể tránh khỏi vai trò của stablecoin trong các kênh thanh toán bù trừ, quyết toán, trao đổi và tuân thủ quy định. Trường hợp của Venezuela đã minh họa rõ điểm này. Đối với người dùng thực, họ chỉ quan tâm đến một điều: liệu tiền có đến tay họ một cách suôn sẻ, an toàn và nhanh chóng hay không. Và một khi tiền thực sự bắt đầu lưu chuyển, nó chắc chắn liên quan đến toàn bộ cơ sở hạ tầng vô hình nhưng không thể thiếu, bao gồm phát hành stablecoin, lưu ký, Chuỗi, trao đổi và nạp rút tiền tuân thủ quy định.
Nhân vật chuyển đổi từ tài sản sang cơ sở hạ tầng
Điều này cũng cho thấy rằng thanh toán stablecoin không phải là một lĩnh vực được thúc đẩy tâm lý, mà là một lĩnh vực được thúc đẩy bởi các vấn đề thực tế. Nhu cầu phát sinh từ thực trạng khắc nghiệt của việc kiểm soát tiền tệ địa phương giảm , sự suy giảm hiệu quả của hệ thống ngân hàng và những hạn chế đối với các giao dịch xuyên biên giới. Do đó, tăng trưởng của cơ sở hạ tầng liên quan đến stablecoin thường diễn ra chậm và ổn định, chứ không bùng nổ hay gây tiếng vang. Một khi phương thức thanh toán được chứng minh là thực sự hữu dụng, nó sẽ được sử dụng nhiều lần và dần dần trở thành một phần trong thói quen lưu thông tiền tệ địa phương.
Nhìn về lâu dài, một xu hướng đang dần trở nên rõ ràng: stablecoin đang chuyển từ "hình thức tài sản" sang "hình thức cơ sở hạ tầng tài chính". Chúng không chỉ còn được giao dịch hay phân bổ, mà ngày càng xuất hiện trong những khía cạnh cơ bản và thiết yếu nhất của thanh toán, quyết toán, dòng chảy xuyên biên giới và lưu trữ giá trị. Khi thị trường thực sự nhận ra sự thay đổi này, nó có thể không còn là một hướng đi mới, mà là một hệ thống cơ sở hạ tầng tài chính được sử dụng rộng rãi và không thể thay thế.
