Bài viết bởi: Cecelia, TechFlow TechFlow
Tựa gốc: Nhìn lại trận chiến cuối cùng năm 2025 giữa DEX và CEX: Perp DEX là động lực lớn nhất
Liệu DEX thực sự sẽ thay thế CEX?
Từ thị thị phần tương đối thấp vào năm 2020 đến sự tăng nhanh chóng về khối lượng giao dịch trong năm nay, sự hiện diện của sàn giao dịch phi tập trung thực sự đang ngày càng mạnh mẽ hơn.
Liệu sự trở lại của DEX có thực sự không còn xa nữa? Nhưng có lẽ nó vẫn chưa diễn ra nhanh đến vậy?
Đừng vội vàng hoan nghênh chiến thắng của phi tập trung, cũng đừng vội vàng bác bỏ nó với những lý do cũ rích như quy trình phức tạp và trải nghiệm kém.
Hãy đọc báo cáo này trước, rồi bạn sẽ hiểu.
2025: Năm thanh khoản của DEX thanh khoản nổ
So với tốc độ tăng trưởng chậm trong hai năm trước đó, năm 2025 có thể được xem là năm mà thanh khoản của DEX thực sự bùng nổ.
Xét về cả quy mô và tốc độ tăng trưởng, khối lượng giao dịch của DEX đã có một bước nhảy vọt đáng kể, với tổng khối lượng giao dịch gần gấp bốn lần so với trước đây.
Nguồn dữ liệu: dune.com (@coinwealthly)
Nếu xét theo từng quý, đợt tăng trưởng này không diễn ra đột ngột.
Sự tăng trưởng mạnh mẽ vào năm 2025 về cơ bản là sự tiếp nối của xu hướng tăng trưởng trong quý 4 năm 2024.
Vào quý IV năm 2024, hoạt động giao dịch và thanh khoản trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) bắt đầu tăng nhanh và được khuếch đại trong năm tiếp theo.
Có thể nói rằng bước ngoặt đối với DEX đã xảy ra vào quý 4 năm 2024, và xu hướng này tiếp tục và được khuếch đại vào năm 2025.
Nhìn lại bước ngoặt: Tăng tốc trong quý 4 năm 2024 và bùng nổ vào năm 2025
Đánh giá hàng quý: Ai là người dẫn đầu mỗi quý?
Quý 4 năm 2024: Xu hướng bắt đầu
Lần đầu tiên sau một quý, khối lượng giao dịch của các sàn DEX thuộc hệ sinh thái Solana đã vượt qua Ethereum, với sự gia tăng đáng kể về hoạt động, biến chúng trở thành nguồn thanh khoản cốt lõi trong giai đoạn hiện tại.
Các câu chuyện được hỗ trợ bởi AI, kết hợp với các nền tảng phát hành tiền điện tử mới, liên tục tạo ra lượng lớn cặp giao dịch mới, làm tăng đáng kể tần suất giao dịch và tổng khối lượng giao dịch tích lũy của các sàn giao dịch phi tập trung (DEX).
Solana DEX: Việc giao dịch các đồng tiền mới chủ yếu diễn ra trên Solana DEX. Dựa vào quá trình "chuyển đổi" và "gia nhập" các nền tảng phát hành token như Pump.fun, Raydium đã tiếp quản lượng lớn thanh khoản và giao dịch các đồng tiền mới trong quý 4 năm 2024, củng cố hơn nữa địa vị cốt lõi của mình trong giao dịch giao spot trên Solana .
Hyperliquid: Nhờ tận dụng thành công của chương trình airdrop HYPE và lợi thế thiết kế sản phẩm, Hyperliquid đã nhanh chóng mở rộng thị phần trong thị trường hợp đồng vĩnh cửu phi tập trung , với thị phần vượt quá 55%.
Quý 1 năm 2025: Sự thay đổi thứ hạng và sự luân chuyển điểm nóng
Cuộc chiến giành vị trí DEX hàng đầu đã trở thành một trò chơi "ghế âm nhạc", với thứ hạng khối lượng giao dịch DEX của các hệ sinh thái hàng đầu liên tục thay đổi và luôn bám sát nhau.
Trong những thời kỳ hoạt động giao dịch sôi nổi và nhiều câu chuyện lan truyền meme meme về người nổi tiếng và trí tuệ nhân tạo, khối lượng giao dịch trên hệ sinh thái DEX của Solana tăng nhanh chóng, tạm thời tạo ra lợi thế về khối lượng giao dịch.
Khi sự phổ biến của giao dịch đồng tiền Meme dần hạ nhiệt vào tháng Hai và tháng Ba, Ethereum đã thành công giành lại vị trí dẫn đầu về khối lượng giao dịch DEX trong tháng Ba nhờ thanh khoản ổn định hơn và dòng vốn đổ vào có cấu trúc.
Rủi ro lưu ký tại CEX bị phơi bày: Một số người dùng đã bắt đầu cố gắng chuyển sang các DEX không lưu ký, có thể xác minh Chuỗi, dẫn đến sự dịch chuyển hành vi giao dịch.
Quý 2 năm 2025: Khuếch đại sự cộng hưởng sinh thái và di cư vốn
PancakeSwap: Dự án Alpha của Binance đã chuyển hướng các giao dịch liên quan đến PancakeSwap, trực tiếp khuếch đại hoạt động giao dịch trên các sàn DEX của hệ sinh thái BSC. Trong quá trình này, PancakeSwap trở thành bên hưởng lợi lớn nhất từ sự hợp tác giữa các hệ sinh thái, chứng kiến khối lượng giao dịch tăng vọt 539,2% trong quý.
Việc chính thức kích hoạt nâng cấp Ethereum Pectra đã gây ra phản ứng mạnh mẽ trên thị trường. Ethereum tăng vọt gần 44% trong phiên giao dịch đầu ngày tại châu Á, đánh dấu mức tăng mạnh nhất trong một ngày kể từ năm 2021. Sau đó, sự chú ý của thị trường chuyển từ giao dịch Solana và Meme sang các cấu hình hệ sinh thái rộng hơn.
Khi quá trình dịch chuyển thanh khoản tăng tốc, sự cạnh tranh giữa Solana và BSC thể hiện rõ hiệu ứng hút vốn, với các khoản tiền và hoạt động giao dịch nhanh chóng luân chuyển giữa các hệ sinh thái khác nhau.
Quý 3 năm 2025: Cạnh tranh gay gắt và tích hợp sản phẩm
Tăng trưởng lượng giao dịch trên các sàn giao dịch tập trung (CEX) tăng trưởng mạnh mẽ hơn, thúc đẩy sự phục hồi hoạt động giao dịch toàn thị trường.
Uniswap : Uniswap đã giành lại được một thị phần thị phần và trở thành một trong những sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hàng đầu, cùng với PancakeSwap .
Cạnh tranh trong thị trường Perp DEX đã gia tăng đáng kể. Các đối thủ như Aster, Lighter và edgeX đang nhanh chóng mở rộng về khối lượng giao dịch và số lượng người dùng, trực tiếp đối đầu với nền tảng hàng đầu Hyperliquid, dẫn đến sự cạnh tranh khốc liệt trên thị trường. Các nền tảng đang sử dụng các cơ chế khích lệ như airdrop , điểm thưởng và phí giao dịch bằng 0 để thu hút người dùng giao dịch tích cực, từ đó càng làm tăng nhu cầu giao dịch phái sinh Chuỗi .
Hệ sinh thái DEX: Các nền tảng tổng hợp và cơ sở hạ tầng DEX liên tục hoàn thiện, nâng cao trải nghiệm giao dịch của người dùng, tăng tỷ lệ giữ chân và sự gắn bó của người dùng với giao dịch.
Jupiter: Jupiter Lend đã thu hút hơn 1 tỷ đô la tiền gửi chỉ trong mười ngày sau khi ra mắt. Nhu cầu vay mượn trước đây còn hạn chế trong hệ sinh thái Solana đã nhanh chóng được kích hoạt. Được hỗ trợ bởi kiến trúc vay mượn nền tảng của Fluid, sự tăng trưởng bùng nổ của Jupiter Lend càng khẳng định sức hấp dẫn mạnh mẽ của mô hình DEX + vay mượn đối với nguồn vốn.
Quý 4 năm 2025: Biến động thị trường cực đoan và sự khác biệt giữa các ngành.
Điều kiện thị trường cực đoan do sự kiện thanh lý 1011 gây ra đã thúc đẩy khối lượng giao dịch trong ngắn hạn, dẫn đến dữ liệu tạm thời tăng cao. Sự kiện này đã phơi bày rủi ro hệ thống ở cấp độ sàn giao dịch tập trung (CEX), trong khi cho vay chuỗi và thanh lý đòn bẩy tác động đến sàn giao dịch phi tập trung (DEX).
Lighter và EdgeX: Khi niềm tin thị trường dần phục hồi, lĩnh vực Perp DEX đang quay trở lại quỹ đạo tăng trưởng . Các nền tảng như Lighter và EdgeX đang nhanh chóng mở rộng về khối lượng giao dịch và số lượng người dùng, thu hẹp khoảng cách cạnh tranh với nền tảng hàng đầu Hyperliquid và đưa thị trường Perp DEX vào giai đoạn cạnh tranh khốc liệt.
Aster: CZ đã công khai số cổ phần cá nhân mình nắm giữ trong ASTER, và sau đó, Aster nhận được sự hỗ trợ ra mắt từ nền tảng giao dịch chính thống như Binance và Robinhood. Là một DEX hợp đồng vĩnh cửu hàng đầu trong hệ sinh thái BSC, Aster có đủ sức cạnh tranh trực tiếp với các nền tảng hàng đầu như Hyperliquid của Solana trong lĩnh vực DEX hợp đồng vĩnh cửu.
HumidiFi: Trong lĩnh vực DEX spot , thị chiếm tỷ lệ của Uniswap đã giảm kể từ cuối quý 3, với một phần khối lượng giao dịch bị các nền tảng mới nổi như HumidiFi chiếm lĩnh, phản ánh rằng bối cảnh cạnh tranh của DEX giao ngay đang chuyển từ một nhà lãnh đạo duy nhất sang sự phân mảnh đa nền tảng.
Sau khi phân tích những "ngựa ô" có hiệu suất tốt nhất của mỗi quý, chúng ta hãy cùng xem xét kỹ hơn về Perp DEX và Spot DEX một cách riêng biệt.
Perp DEX: Động lực tăng trưởng thực sự của năm 2025
Nguồn dữ liệu: CoinGecko
Phần này chọn lọc dữ liệu từ ba năm gần đây để quan sát chiếm tỷ lệ trên DEX/CEX.
Như có thể thấy, chỉ báo này sẽ tăng trên diện rộng vào năm 2025, trong khi hiệu suất tổng thể của nó ở mức tương đối trung bình trong giai đoạn trước đó.
Năm 2025 sẽ là năm Perp DEX thực sự cất cánh.
Theo dữ liệu của DeFiLlama, khối lượng giao dịch của Perp DEX sẽ tăng thêm 7,348 nghìn tỷ đô la vào năm 2025.
Ngược lại, từ đầu năm 2021 đến cuối năm 2024, tổng khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) chỉ đạt 4,173 nghìn tỷ đô la.
Nói cách khác, Perp DEX đã đạt được tăng trưởng khối lượng giao dịch ròng khoảng 176% chỉ trong năm 2025. Mức tăng trưởng khối lượng giao dịch trong một năm này vượt xa lịch sử mức tăng trưởng của bốn năm trước đó.
Trong khi đó, khối lượng giao dịch đã tăng đáng kể kể từ quý 3 năm nay. Với sự cạnh tranh ngày càng gay gắt và sự hoàn thiện dần của một số sản phẩm đổi mới, toàn bộ lĩnh vực hợp đồng vĩnh cửu trên sàn giao dịch phi tập trung (DEX) đã bắt đầu thu hút sự chú ý bền vững của thị trường, dẫn đến sự gia tăng tương ứng về thanh khoản.
Nguồn dữ liệu: DeFiLlama
Từ những ngày đầu với quy mô hạn chế và sự tham gia phân tán, đến khi được thúc đẩy bởi cả tâm lý thị trường và cơ cấu vốn, hoạt động thị trường của Perp DEX đang bước sang một cấp độ hoàn toàn mới.
Khối lượng giao dịch vĩnh viễn: Một chỉ báo cốt lõi về cường độ vòng quay vốn.
Nguồn dữ liệu: DeFiLlama
Điểm mạnh của Perp DEX nằm ở tốc độ lưu thông tiền tệ nhanh chóng.
Từ góc độ chỉ báo, khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu (Perpetual Contract Trading Volume) là một chỉ báo quan trọng để đánh giá hiệu quả hoạt động của các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hợp đồng vĩnh cửu.
Nó có thể phản ánh cường độ luân chuyển vốn và tần suất sử dụng vốn.
Nhìn vào sự gia tăng khối lượng giao dịch vĩnh cửu trong năm nay:
Trong đó, Hyperliquid và Lighter tiếp tục tăng trưởng nhanh chóng kể từ năm 2025, với hoạt động giao dịch và hiệu quả luân chuyển vốn tăng song song.
Tuy nhiên, Aster đã phục hồi mạnh mẽ sau quý thứ ba, trở thành một trong những nền tảng tăng trưởng nhanh nhất trong năm.
Ngược lại, những công ty lâu năm như dYdX và GMX lại không nằm trong số những công ty có hiệu suất cao nhất về tăng trưởng từ đầu năm đến nay. Mặc dù khối lượng giao dịch tích lũy lịch sử của họ vẫn khá lớn, nhưng khối lượng giao dịch mới trong năm 2025 lại dưới 100 triệu, cho thấy tốc độ tăng trưởng tổng thể chậm hơn đáng kể.
Khối lượng hợp đồng mở: Rủi rủi ro và sự tập trung của các công ty hàng đầu
Đối với Perp DEX, Khối lượng giao dịch mở (tổng giá trị danh nghĩa của các hợp đồng đang mở) là một chỉ báo cốt lõi không thể bỏ qua.
Tóm lại: nếu Perp Volume là lưu lượng truy cập, thì OI là lượng hàng tồn kho.
Khối lượng giao dịch vĩnh viễn (Perp Volume) thể hiện hoạt động giao dịch, trong khi OI phản ánh gián tiếp liệu các quỹ có sẵn sàng duy trì vị thế trên nền tảng này hay không.
Là phái sinh, khối lượng giao dịch của hợp đồng vĩnh cửu phản ánh thanh khoản và hoạt động khớp lệnh nhiều hơn; tuy nhiên, số tiền thực tế còn lại trên thị trường phụ thuộc vào khối lượng hợp đồng mở (OI).
Từ góc độ của nền tảng, OI phản ánh khả năng chịu rủi ro của giao thức và quy mô nguồn vốn;
Từ góc nhìn của người dùng, OI phản ánh nhu cầu giao dịch và độ ổn định của nguồn vốn.
Do đó, vì Perp Volume đã có đủ thanh khoản và hoạt động giao dịch, chúng tôi tiếp tục lựa chọn năm giao thức hàng đầu với hiệu suất OI vượt trội.
Nguồn dữ liệu: DeFiLlama
Lượng hợp đồng mở (Open Interest - OI) tập trung rất cao. Năm giao thức hàng đầu hấp thụ phần lớn lượng hợp đồng mở, tạo ra một khoảng cách đáng kể. Lượng hợp đồng mở của sàn giao dịch xếp thứ sáu chỉ bằng khoảng một phần ba so với sàn xếp thứ năm, làm cho khoảng cách này càng nới rộng thêm. Các quỹ trên Perp DEX rất nhạy cảm với độ sâu, tính ổn định và cơ chế thanh lý, với vị thế có xu hướng tập trung vào một vài nền tảng đã được thiết lập.
Sự khác biệt về hiệu suất sửa chữa của Perp DEX sau sự kiện 10.11
Khi sự hưng phấn giao dịch lắng xuống và rủi ro được giải phóng tập trung, sự khác biệt của Perp DEX không còn thể hiện ở khối lượng giao dịch, mà ở khả năng giữ vốn và khả năng phục hồi sau khi khối lượng mở (OI) giảm mạnh sau khi chạm mức cao nhất mọi thời đại.
Aster:
Sau khi tạo được đà tăng trưởng trên thị trường trong quý 3, công ty đã thể hiện khả năng giữ chân vốn mạnh mẽ nhất.
Sau khi đạt đỉnh vào ngày 5 tháng 10, tỷ lệ giữ chân khách hàng so với ATH OI vẫn duy trì trên 72% ngay cả trong quý IV; sau sự cố 1011, tốc độ phục hồi hệ sinh thái của công ty cũng rất nhanh và hiệu suất phục hồi ổn định nhất.
Bật lửa:
Tốc độ phục hồi cũng tương đối nhanh, với khối lượng giao dịch mở hiện tại phục hồi lên khoảng 87% so với mức cao nhất mọi thời đại, cho thấy sự quay trở lại rõ ràng của dòng vốn.
Hyperliquid:
Mặc dù vẫn giữ khối lượng giao dịch tổng thể lớn nhất, nhưng số lượng hợp đồng mở (Open Interest - OI) tại thời điểm đạt đỉnh cao nhất mọi thời đại đã từng giảm hơn 60%. Tính đến, OI vẫn chưa trở lại mức cao, chỉ phục hồi khoảng 61% so với mức trung bình trước sự kiện 1011, cho thấy hiệu suất tổng thể suy yếu đáng kể.
Hiệu suất thu nhập Perp: Sự khác biệt tăng trưởng giữa các giao thức định vị khác nhau
Với việc các thỏa thuận này thu hút được nguồn vốn đầu tư lớn, câu hỏi quan trọng là: liệu chúng có thực sự mang lại lợi nhuận?
Điều này đưa chúng ta trở lại với thu nhập từ thỏa thuận.
Do đó, chúng tôi sẽ chọn giao thức Perp DEX tiêu biểu dưới đây.
Dựa trên hiệu quả thu nhập và xu hướng, hãy quan sát hiệu quả hoạt động của họ trong chu kỳ năm 2025.
Phần này chọn ra bốn loại thỏa thuận khác nhau và so sánh hiệu quả thu nhập của chúng:
Hyperliquid: Một đại diện hàng đầu của sàn giao dịch Perp DEX chuyên biệt.
Jupiter: Một đại diện cho các nền tảng đa việc kinh doanh bao gồm việc kinh doanh Perp DEX.
edgeX: Là đại diện cho các đối thủ cạnh tranh mới chuyên biệt
GMX: Là một đại diện lâu năm của giao thức Perp DEX.
Trước khi phân tích, chúng ta hãy phân khúc thị trường cho thỏa thuận này:
Thứ nhất, mức độ tập trung vào sản phẩm:
Chuyên gia Perp Dex
Nền tảng đa việc kinh doanh(Perp chỉ là một trong đó số các việc kinh doanh )
Thứ hai, giai đoạn vòng đời:
Người mới tham gia
Thỏa thuận đáo hạn
Những thỏa thuận kiểu cũ
Mục đích cốt lõi của bộ phận này là trả lời một câu hỏi:
Ở các vị thế và giai đoạn khác nhau, doanh nghiệp nào có động lực tăng trưởng thu nhập mạnh nhất?
Điều quan trọng cần nhấn mạnh là việc chỉ quan sát sự tăng trưởng tuyệt đối thu nhập là không đủ để mô tả xu hướng thay đổi thực sự vào năm 2025.
Do đó, chúng tôi đã chọn tháng 12 năm 2024 làm kỳ cơ sở để quan sát thêm tăng trưởng thu nhập hàng tháng nhằm nắm bắt rõ hơn tốc độ tăng trưởng và sự khác biệt về thu nhập hợp đồng.
Nguồn dữ liệu : DeFiLlama
Biểu đồ nhiệt cho thấy rõ ràng rằng tháng 7 là nút mà nhiều thỏa thuận chứng kiến tăng trưởng thu nhập nhanh chóng.
Cụ thể:
edgeX ghi nhận mức tăng trưởng đáng kể nhất vào năm 2025.
Mặc dù tốc độ tăng trưởng thu nhập chậm lại sau tháng 9, edgeX vẫn nằm trong số những công ty hoạt động tốt nhất về tăng trưởng trung bình hàng năm. Là một công ty khởi nghiệp DEX thành công, hiệu quả thu nhập của Perp vẫn rất ấn tượng trong năm nay.
Hyperliquid đã bước vào giai đoạn tăng trưởng, với thu nhập tăng trưởng tăng trưởng ổn định từ mức cao ban đầu, duy trì ở mức cao nói chung, nhưng tốc độ tăng trưởng biên đang có xu hướng chững lại.
Vì Jupiter chủ yếu hoạt động như một cổng giao dịch và nhân vật định tuyến, các giao dịch của nó thường được hoàn tất ở cấp độ giao thức cơ bản, và thu nhập phí giao dịch cần được chia sẻ với lớp thực thi. Tốc tăng trưởng thu nhập chậm hơn đáng kể so với sự mở rộng khối lượng giao dịch, nhìn chung vẫn tương đối ổn định.
Tăng trưởng thu nhập trung bình của GMX xấp xỉ 22%. Là một giao thức đã được thiết lập, tăng trưởng chủ yếu đến từ việc giữ chân người dùng. Nếu có thể duy trì tốc độ tăng trưởng này trên cơ sở người dùng hiện có, mô hình kinh doanh của GMX sẽ vẫn khả thi về lâu dài.
Sàn giao dịch phi tập trung giao ngay (Spot DEX): Độ sâu thanh khoản và bức tranh cạnh tranh trong hệ sinh thái.
Nguồn dữ liệu: CoinGecko
So với hai năm trước đó, tỷ lệ khối lượng giao dịch giao spot DEX/CEX cũng tăng đáng kể trong năm 2025. Tỷ lệ này đạt đỉnh điểm vào tháng 6 và phục hồi trở lại trong quý IV.
TVL: Độ sâu thanh khoản spot và mức độ sẵn sàng đầu tư vốn.
Trong hệ thống Spot DEX, TVL chủ yếu bắt nguồn từ tài sản do nhà cung cấp thanh khoản) cung cấp cho nhóm giao dịch. TVL càng cao cho thấy càng nhiều quỹ sẵn sàng chấp nhận Tổn thất tạm thời và rủi ro hợp đồng, tham gia tạo lập thị trường và kiếm phí giao dịch hoặc lợi nhuận khích lệ . TVL phản ánh tốt hơn đánh giá của các quỹ về quy tắc, cấu trúc rủi ro và tính bền vững dài hạn của Spot DEX, do đó phù hợp làm một trong những tiêu chí tham khảo cốt lõi trong xếp hạng Spot DEX.
Nguồn dữ liệu: Tokenterminal
Về tổng giá trị bị khóa (TVL), Uniswap vẫn vững vàng ở vị trí đầu tiên với khoảng 7,3 tỷ USD, duy trì lợi thế thanh khoản đáng kể so với các sàn giao dịch phi spot và tiếp tục đóng vai trò nhân vật trung tâm giao dịch cốt lõi của hệ sinh thái Ethereum .
Fluid và PancakeSwap tạo thành nhóm thứ hai, cả hai đều có tổng giá trị bị khóa (TVL) vượt quá 2 tỷ đô la. Chúng đã được hưởng lợi từ mở rộng hệ sinh thái và gia tăng hoạt động giao dịch BSC, và đã thể hiện đà tăng trưởng vượt bậc trong năm nay.
Curve và Raydium nằm ở phân khúc tầm trung. Curve chủ yếu tập trung vào giao dịch stablecoin và tài sản có độ biến động thấp, trong khi TVL của nó ổn định nhưng tốc độ mở rộng tương đối chậm. Mặt khác, Raydium được tích hợp độ sâu với hệ sinh thái Solana và phản ánh rõ hơn những thay đổi thanh khoản của toàn bộ hệ sinh thái.
Trong số mười thương vụ hàng đầu dựa trên giá trị tài sản bị khóa (TVL) trung bình hàng năm vào năm 2025, Fluid chứng kiến tăng trưởng đáng kể nhất trong năm nay, với TVL đạt khoảng 5 tỷ đô la trong quý III. PancakeSwap cũng trải qua sự mở rộng đáng kể trong cùng kỳ.
Khối lượng giao dịch: Sự trỗi dậy của Tập đoàn Solana
Nguồn dữ liệu: DeFiLlama
Phân tích này sử dụng tổng khối lượng giao dịch hàng năm (không bao gồm Khoản vay nhanh) làm tiêu chuẩn thống kê. Khoản vay nhanh thường tận dụng khối lượng giao dịch danh nghĩa lớn với mức độ rủi ro tài chính tức thời rất nhỏ, điều này có thể dễ dàng làm tăng chỉ báo khối lượng giao dịch. Do đó, chúng được loại trừ khỏi phân tích để phản ánh chính xác hơn nhu cầu giao dịch thực tế.
Về phân bổ thị phần, Uniswap và PancakeSwap vẫn giữ vị trí chủ đạo tuyệt đối, chiếm hơn một nửa tổng thị phần, cho thấy thanh khoản của các sàn giao dịch spot tập trung (DEX) giao ngay chính thống vẫn tập trung cao độ vào một vài giao thức hàng đầu.
Điều đáng chú ý là chiếm tỷ lệ kết hợp của các DEX dựa trên Solana đang tiến gần đến thị phần của riêng Uniswap , cho thấy sự cải thiện đáng kể về khả năng cạnh tranh tổng thể của hệ sinh thái Solana trong giao dịch DEX spot; tuy nhiên, nó vẫn thể hiện cấu trúc phân mảnh với nhiều giao thức khác nhau.
Những manh mối đằng sau sự biến động của P/F: Các cột mốc quan trọng của Spot DEX năm 2025
Với quy mô khổng lồ của mình, liệu Spot DEX, một thành phần quan trọng của DeFi, có thực sự sinh lời? Hãy cùng xem xét dữ liệu .
Do bài viết này tập trung vào hiệu suất trong năm, nên nó chỉ thảo luận về những thay đổi theo từng giai đoạn. Trong khi đó, vào năm 2025, nhiều giao thức sẽ giới thiệu việc mua lại hoặc đốt token , phân phối phí và điều chỉnh cấu trúc, do đó giảm khả năng giải thích của FDV.
Do đó, chỉ báo P/F dựa trên giá trị vốn hóa thị trường thị trường được sử dụng ở đây để đo lường mức bội số định giá mà thị trường sẵn sàng trả cho mỗi đơn vị phí giao dịch.
Tỷ lệ P/F không phản ánh trực tiếp mức lợi nhuận, mà thể hiện kỳ vọng của thị trường về tính thanh khoản tiềm năng của Spot DEX trong bối cảnh hoạt động kinh tế hiện tại.
Nguồn dữ liệu: Tokenterminal
Để tránh việc kích thước tuyệt đối của các giao thức này ảnh hưởng đến việc quan sát xu hướng của các giao thức khác, Curve không được hiển thị trong biểu đồ hiện tại và chỉ được sử dụng để phân tích bối cảnh. Ngoài ra, PumpSwap và Hyperliquid Spot không được đưa vào so sánh này vì hiệu suất của chúng không thể được quy rõ ràng cho các cơ chế thu hồi giá trị ở cấp độ token.
Tỷ lệ P/F của Curve duy trì ở mức tương đối cao trong suốt cả năm, đạt đỉnh điểm khoảng 28 vào tháng 5, trước khi giảm dần xuống khoảng 7 từ tháng 7 trở đi. Điều này thể hiện giảm nhẹ so với mức khoảng 10 vào đầu năm.
Điều quan trọng cần nhấn mạnh là tỷ lệ P/F của Curve cao hơn đáng kể so với các giao thức khác, chủ yếu là do phí giao dịch luôn ở mức thấp. Đường cong giá của Curve được thiết kế đặc biệt cho stablecoin và tài sản có độ biến động thấp (như giao stablecoin sang stablecoin và các giao dịch LST như stETH/ETH), đạt được độ trượt giá cực thấp và hiệu quả sử dụng vốn cao thông qua thiết kế AMM được tối ưu hóa cao.
Ngoài ra, cơ chế YieldBasis mới của Curve, được ra mắt vào năm 2025, tập trung hơn nữa vào việc giảm thiểu Tổn thất tạm thời cho nhà cung cấp thanh khoản và bảo vệ lợi nhuận nhà cung cấp thanh khoản .
Liên quan đến những thay đổi về P/F của giao thức nêu trên trong năm 2025, chúng tôi đã tổng hợp một danh sách các sự kiện quan trọng tại mười sàn giao dịch Spot DEX hàng đầu có tác động nhất định đến những thay đổi về P/F, hy vọng sẽ giúp bạn xem xét lại lộ trình đổi mới và năng động này trong năm 2025.
Vậy, trở lại câu hỏi ban đầu, liệu DEX có thực sự thay thế được CEX không?
Cả sự gia tăng về khối lượng giao dịch và sự tăng lên của tỷ lệ DEX/CEX trong năm nay đều cho thấy một thực tế: DEX đã trở thành một nền tảng giao dịch chính không thể thiếu.
Đặc biệt trong lĩnh vực hợp đồng vĩnh cửu, Perp DEX đã chứng kiến sự gia tăng lịch sử về khối lượng giao dịch vào năm 2025. Hiệu quả luân chuyển vốn và năng lực tài chính của các nền tảng hàng đầu cũng đã đưa thị trường lên một tầm cao mới.
Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là chỉ đơn giản là thay thế. Năm 2025 giống như điểm khởi đầu của một "sự tiến hóa hai chiều": một mặt, các DEX đang tích cực học hỏi từ các CEX, liên tục bắt kịp về hiệu quả khớp lệnh, trải nghiệm giao dịch, kiểm soát rủi ro và tính hoàn thiện của sản phẩm; mặt khác, các CEX cũng đang phát triển theo hướng DEX, chú trọng hơn vào việc tự quản lý tài sản, tính minh bạch Chuỗi và các cơ chế quyết toán bù trừ có thể kiểm chứng.
Tóm lại, mối quan hệ giữa DEX và CEX có thể không phải là một trò chơi có tổng bằng không. Kịch bản khả thi hơn là cả hai sẽ tận dụng thế mạnh của mình ở các cấp độ và trong các tình huống khác nhau để cùng nhau xây dựng thế hệ tiếp theo của cơ sở hạ tầng giao dịch và thanh toán bù trừ cho tài chính crypto.
Đây không phải là vấn đề thay thế, mà là cùng nhau sát cánh; không phải là vấn đề đối đầu, mà là cùng nhau xây dựng.
Năm 2025, xu hướng này đang đến gần, và ngày mà một trật tự mới thực sự hình thành còn cách bao xa?
Twitter: https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm cộng đồng BitPush trên Telegram: https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký theo dõi Bitpush trên Telegram: https://t.me/bitpush
