Chiến lược tồn tại của Perp DEX không đến từ việc nhanh hơn hay rẻ hơn sàn giao dịch tập trung(CEX), mà đến từ việc giải quyết chi phí cơ bản nhất trong hệ thống tài chính: lòng tin.
Tác giả bài viết: Max.s
Nguồn bài viết: MarsBit
Năm 2025 thường được coi là "thời kỳ chọn lọc quan trọng" đối với ngành công nghiệp phái sinh. Khi nhìn vào bức tranh quyền lực hiện tại của Perp DEX, chúng ta có thể thấy rõ rằng phần lớn các dự án fork từng lừng lẫy đã im lặng, trong khi những dự án còn sót lại đang định hình lại trật tự tài chính theo một cách hoàn toàn mới.
Chiến lược tồn tại của Perp DEX không đến từ việc nhanh hơn hay rẻ hơn sàn giao dịch tập trung(CEX), mà là từ việc giải quyết chi phí cơ bản nhất trong hệ thống tài chính: niềm tin. Sau lần cuộc khủng hoảng "hộp đen" thanh lý liên quan đến sàn giao dịch hạng hai (sự sụp đổ Double Ten, một cú sốc đau đớn đối với tất cả nhà tạo lập thị trường!), thị trường đã đạt được sự đồng thuận: tính minh bạch không phải là một lựa chọn, mà là logic cơ bản của cơ sở hạ tầng.
Các sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn (Perp DEX) đời đầu thường được coi là phiên bản "cấu hình thấp hơn" của các sàn giao dịch tập trung (CEX), nhưng với sự phổ biến rộng rãi của công nghệ trừu tượng hóa Chuỗi, người dùng vào năm 2026 có thể dễ dàng chuyển đổi giữa Chuỗi. Tài sản của người dùng không còn cần phải được lưu giữ bởi các bên trung gian, mà thay vào đó được khóa trong các hợp đồng thông minh. Sự trở lại với "quyền tự chủ tài sản" này là nền tảng giúp các Perp DEX tư cách để chiếm thị phần trong thị trường CEX.
Hiện tại, khối lượng giao dịch phái sinh Chuỗi luôn chiếm hơn 25% tổng khối lượng giao dịch toàn mạng. Đây không chỉ đơn thuần là tăng trưởng về mặt số liệu, mà còn là sự thay đổi trong hành vi người dùng. Với logic thanh toán bù trừ, tỷ lệ phí tài trợ và khớp lệnh đều được ghi lại trên sổ cái bất biến, Perp DEX đã phát triển từ một DApp thử nghiệm thành một yếu tố cần thiết cho thị trường crypto.
Nguyên nhân sụp đổ của hầu hết các sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn (Perp DEX): sự tầm thường là tội lỗi nguyên thủy. Đằng sau sự thịnh vượng là một quá trình loại bỏ cực kỳ tàn khốc. Trong hai năm qua, hơn 90% các sàn Perp DEX đã im lặng. Nguyên nhân thất bại của những sàn này rất nhất quán: sự đồng nhất hóa sản phẩm, sự phụ thuộc vào trợ cấp thanh khoản và thiếu độ sâu công nghệ.
Trong làn sóng "Điểm thưởng", lượng lớn dự án đã thu hút người dùng thông qua Khai thác thanh khoản. Tuy nhiên, một khi điểm thưởng được quy đổi và airdrop được phân phối, các nền tảng này đã rơi vào vòng xoáy tử thần của "thanh khoản cạn kiệt". Mô hình này, dựa vào thanh khoản thuê mướn, sẽ dần biến mất khỏi thị trường chuyên nghiệp bắt đầu từ năm 2026.
Lưu ý: Cho thuê thanh khoản đề cập đến mô hình trong đó các sàn giao thanh khoản (DEX) khuyến khích người dùng cung cấp vốn để hỗ trợ độ sâu giao dịch bằng cách phát hành điểm hoặc trợ cấp token . Nói một cách đơn giản, giao thức không thực sự "sở hữu" thanh khoản này, mà chỉ tạm thời thuê vốn của người dùng bằng cách trả "tiền thuê" cao (phần thưởng token hoặc điểm).
Một lý do khác dẫn đến sự sụp đổ của các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) là chi phí thu hút khách hàng tăng vọt. Nếu không có hệ sinh thái độc lập, việc chỉ đơn giản sửa đổi giao diện người dùng hoặc fork mã nguồn GMX không còn đủ để tồn tại trong thị trường cạnh tranh khốc liệt này. Các dự án không có công cụ khớp lệnh cốt lõi hoặc hệ sinh thái hỗ trợ mạnh mẽ về cơ bản chỉ là những bể thanh thanh khoản đắt đỏ, chứ không phải là sàn giao dịch thực sự.
Bốn mô hình dex hiện có rất đáng để học hỏi và tham khảo:
Mô hình siêu lỏng: Sự thống trị công nghệ tích hợp theo chiều dọc
Hyperliquid là một cột mốc không thể thiếu trong danh sách các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) còn tồn tại. Nó chứng minh rằng nếu một chuỗi công khai công cộng đa năng không thể hỗ trợ giao dịch tần suất cao, thì giải pháp tốt nhất là xây dựng Chuỗi riêng của mình.
Hyperliquid thu hút được nguồn vốn đầu tư lượng lớn nhờ giải quyết vấn đề độ trễ sổ lệnh thông qua tối ưu hóa lớp L1. Thay vì dựa vào Arbitrum hay Layer 2 khác, nó đã xây dựng một cơ chế đồng thuận được thiết kế đặc biệt cho phái sinh. Sự "tích hợp theo chiều dọc" này mang lại cho nó hiệu suất khớp lệnh gần như tương đương với các sàn giao dịch tập trung (CEX) trong khi vẫn duy trì tính minh bạch Chuỗi.
Quan trọng hơn, Hyperliquid đã xây dựng thành công một hệ sinh thái "thân thiện về mặt định lượng". Khi nhà tạo lập thị trường bên thứ ba phát hiện ra rằng độ trễ API cực thấp và độ trượt giá có thể kiểm soát được, thanh khoản nội tại bắt đầu tăng trưởng một cách tự nhiên. "Rào cản hiệu suất" này, được xây dựng trên khả năng công nghệ mạnh mẽ, cho phép nó dễ dàng cạnh tranh đối diện các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) đa năng thiếu các tính năng nổi bật.
Mô hình Aster: Quản lý tài sản và hệ sinh thái cao cấp
Nếu Hyperliquid dựa vào công nghệ cốt lõi của mình, thì Aster và hệ sinh thái Binance đằng sau nó lại đại diện cho một logic sinh tồn khác: hiệu quả sử dụng tài nguyên tối đa và lợi nhuận tài sản—nghĩa là, liên kết với một đối tác mạnh mẽ.
Aster không chỉ đơn thuần là một nền tảng giao dịch; nó là một "lớp đòn bẩy cho tài sản sinh lãi". Thông qua việc tích hợp độ sâu với hệ sinh thái Binance, nó giới thiệu các tài sản thế chấp như asBNB hoặc USDF, cho phép người dùng kiếm được lợi nhuận Staking hoặc Staking trong khi vị thế giữ . Việc tối ưu hóa hiệu quả vốn này rất khó đối với các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) độc lập.
Đối với người dùng có giá trị tài sản ròng cao, chi phí huy động vốn là một yếu tố cốt lõi cần cân nhắc. Khi người dùng mở một vị thế trên Aster, tiền ký quỹ của họ tiếp tục tạo ra lợi nhuận hàng năm. Logic " tài sản thanh khoản " này biến Aster thành một cổng tài chính hấp dẫn, chứ không chỉ đơn thuần là một công cụ đầu cơ.
Mô hình Lighter: Cơ sở hạ tầng tài chính có thể kiểm chứng được điều khiển bởi ZK
Mô hình Lighter đại diện cho đỉnh cao của "cơ sở hạ tầng tài chính". Nó không nhằm mục đích trở thành một cổng giao dịch, mà thay vào đó cung cấp cho các tổ chức một cơ chế giao dịch cơ bản được xác định bằng toán học bằng cách xây dựng ZK-rollup dành riêng cho ứng dụng của mình.
Tính độc đáo của Lighter nằm ở giải pháp cho vấn đề "tính trung thực toán học". Nó tích hợp logic khớp lệnh và thanh toán vào một "mạch ZK". Điều này có nghĩa là việc khớp lệnh và thanh toán mỗi giao dịch không còn phụ thuộc vào "uy tín" của nút, mà dựa trên các bằng chứng toán học có thể kiểm chứng được. Điều này cực kỳ hấp dẫn đối với các nhà đầu tư tổ chức, những người không thích "thanh toán hộp đen".
Hơn nữa, thiết kế ZK-Orderbook của Lighter vốn dĩ sở hữu các đặc tính chống MEV, bảo vệ quyền riêng tư chiến lược của các nhà giao dịch tần suất cao. Sự kết hợp giữa "khả năng xác minh + bảo vệ quyền riêng tư + độ trễ cực thấp" này biến nó thành giao diện tiêu chuẩn để liên kết tài sản thực (RWA) với phái sinh Chuỗi , tạo ra mức độ tuân thủ cực cao và hệ thống bảo vệ tranh công nghệ vượt trội.
Mô hình Decibel: Sự cân bằng giữa hiệu năng tối ưu và khả năng kết Chuỗi toàn diện
Trong thị trường năm 2026, Decibel đại diện cho mô hình thứ ba trong quá trình tiến hóa của thế hệ tiếp theo của các sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn (Perp DEX): sự kết hợp như trò chơi xếp hình Lego giữa "công cụ hiệu năng cao" và "khả năng kết hợp". Là một công cụ giao dịch toàn Chuỗi đã nổi lên trên hệ sinh thái Aptos , Decibel đã hoàn toàn chấm dứt quan niệm "tốc độ và phi tập trung là hai điều loại trừ lẫn nhau".
Năng lực cạnh tranh cốt lõi của Decibel nằm ở Máy ảo giao dịch (VM) được tối ưu hóa độ sâu. Bằng cách tận dụng kiến trúc thực thi song song Block-STM của Aptos , nó đang hướng tới thời gian tạo khối dưới 20 ms và khả năng xử lý hơn 1 triệu lần mỗi giây. Điều này khiến việc khớp lệnh Chuỗi không còn là "ảo tưởng" mà là hiện thực, cho phép nó cạnh tranh thực sự với các sàn giao dịch tập trung hàng đầu.
Không giống như các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) truyền thống, Decibel cung cấp một nền tảng tài chính có khả năng lập trình cao. Nó tích hợp spot giao ngay, hợp đồng vĩnh cửu, ký quỹ và kho tiền. Thiết kế "toàn diện" này cho phép người dùng thế chấp nhiều tài sản như APT, USDC, BTC và ETH cùng lúc bằng một tài khoản tiền ký quỹ xuyên Chuỗi duy nhất, giúp nâng cao đáng kể hiệu quả sử dụng vốn.
Công nghệ "Tài khoản X-Chain" của Decibel phá vỡ các rào cản Chuỗi . Người dùng có thể trực tiếp gửi tiền bằng ví Ethereum hoặc Solana (như MetaMask hoặc Phantom) mà không cần cấu hình cầu nối xuyên chuỗi phức tạp. Khả năng "truy cập liền mạch" này, kết hợp với logic khớp lệnh 100% Chuỗi, khiến Decibel trở thành lựa chọn tiềm năng được ưa chuộng среди các nhà giao dịch tần suất cao Chuỗi và các tổ chức trong năm 2026.
Những hướng đi mới sau năm 2026: Ý định, Trí tuệ nhân tạo và định giá linh hoạt
Từ góc nhìn của người hành nghề, sự phát triển trong tương lai của Perp DEX sẽ tập trung vào ba khía cạnh sau:
Trải nghiệm giao dịch tập trung vào ý định. Người dùng tương lai sẽ không còn cần phải điều chỉnh thủ công tỷ lệ phí tài trợ hoặc độ trượt giá; thay vào đó, họ sẽ thể hiện ý định của mình. Hệ thống sau đó sẽ sử dụng thuật toán giải để tìm ra đường dẫn thực hiện tối ưu trên toàn bộ Chuỗi. Mô hình này sẽ giảm đáng kể rào cản gia nhập nhà đầu tư bán lẻ phái sinh.
Sự bùng nổ của các tác nhân AI. Khi các công cụ tự động hóa Chuỗi hoàn thiện hơn, các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) sẽ tích hợp các công cụ chiến lược AI. Một phần đáng kể khối lượng mở trong tương lai sẽ được thúc đẩy bởi AI. Điều này có nghĩa là các DEX cần cung cấp khả năng tính toán mạnh mẽ hơn và độ trễ dữ liệu thấp hơn để xử lý các giao dịch tần suất cao do bot thực hiện.
Sự phát triển của các mô hình định giá. Các AMM hiện tại hoặc sổ lệnh đơn giản vẫn dễ bị tổn thương trong điều kiện thị trường khắc nghiệt. Chúng ta đang thấy nhiều dự án giới thiệu các công cụ quản lý rủi ro động phức tạp hơn, sử dụng các công thức khoa học hơn:
Điều chỉnh thông số hệ thống theo thời gian thực. Việc điều chỉnh tự động dựa trên biến động và độ lệch vị thế giữ theo thời gian thực này sẽ giúp hệ thống của Perp DEX vượt qua với cơ quan tập trung truyền thống.
Nửa sau của kỷ nguyên Perp DEX là cuộc đua sinh tồn về "hiệu quả". Những dự án cố gắng tồn tại nhờ trợ cấp tầm thường đã biến mất từ lâu. Những người chiến thắng trong tương lai sẽ sở hữu công nghệ nền tảng hoàn hảo như Hyperliquid, tài nguyên hệ sinh thái không thể thay thế như Aster, hoặc tìm ra sự cân bằng hoàn hảo giữa giới hạn hiệu năng và khả năng kết hợp toàn Chuỗi như Decibel.
Trong lĩnh vực này, chỉ có một lý do để tồn tại: liệu bạn có cung cấp hiệu quả thực thi mà vốn đầu tư và chiến lược không thể từ chối hay không.
