Thoạt nhìn, tính thanh khoản trên các sàn giao dịch tiền điện tử của Hàn Quốc có vẻ đơn giản, nhưng Kaiko Research phát hiện ra rằng đằng sau khối lượng giao dịch khổng lồ đó là một cấu trúc thị trường phức tạp hơn nhiều—và đôi khi khắc nghiệt hơn.
Thị trường tiền điện tử Hàn Quốc rất phức tạp — Kaiko Research giải thích lý do.
Trong báo cáo “ Tình trạng thanh khoản trên thị trường tiền điện tử Hàn Quốc ”, Kaiko Research định nghĩa thanh khoản không phải là hoạt động giao dịch thô, mà là khả năng thực hiện các lệnh lớn một cách nhanh chóng và sát với giá thị trường hiện hành mà không làm méo mó thị trường, một tiêu chuẩn đòi hỏi nhiều hơn một chỉ số duy nhất.
Theo các nhà phân tích, tính thanh khoản cần được đánh giá theo thời gian, trạng thái thị trường và điều kiện thực hiện giao dịch chứ không chỉ dựa vào khối lượng giao dịch giao dịch. Các chiến lược gia của Kaiko nhấn mạnh rằng không có chỉ số nào có thể phản ánh đầy đủ tính thanh khoản. Thay vào đó, công ty kết hợp khối lượng giao dịch, chênh lệch giá mua-bán, độ sâu thị trường và Slippage (Trượt giá) để xây dựng một khuôn khổ đa chiều phù hợp với thị trường tiền điện tử, đặc biệt là những thị trường do nhà đầu tư cá nhân chi phối như ở Hàn Quốc.
Khối lượng giao dịch giao dịch, dù hữu ích, thường tăng đột biến trong các sự kiện căng thẳng, chính xác là khi chất lượng thực hiện giao dịch suy giảm, một động thái mà các nhà thống kê của Kaiko đã quan sát được trong sự biến động thị trường ngày 10 tháng 10 năm 2025. Chênh lệch giá mua bán (spread), một chỉ số quan trọng khác trong khuôn khổ nghiên cứu của Kaiko, cho thấy chi phí tiềm ẩn của sự tức thời. Chênh lệch giá mua bán hẹp báo hiệu việc vào và ra thị trường dễ dàng hơn, trong khi chênh lệch giá mua bán rộng hơn cho thấy rủi ro cao hơn đối với các nhà tạo lập thị trường, đặc biệt là trong các đợt biến động mạnh.
Các nhà phân tích lưu ý rằng chênh lệch giá trong tiền điện tử không chỉ được định hình bởi sự biến động, mà còn bởi độ sâu Sổ lệnh , sự phân mảnh của nền tảng và thiết kế kích thước bước giá. Theo các chuyên gia thị trường, kích thước bước giá đóng vai trò cực kỳ quan trọng trong hệ sinh thái tiền điện tử của Hàn Quốc. Các sàn giao dịch lớn như Upbit và Bithumb từ trước đến nay luôn ưu tiên kích thước bước giá lớn hơn trên thị trường KRW, đặt sự ổn định và khả năng đọc hiểu lên trên độ chính xác giá cực cao.
Mặc dù các bước giá lớn hơn về mặt cơ học làm mở rộng chênh lệch giá tối thiểu, các nhà nghiên cứu của Kaiko nhận thấy chúng cũng có thể tập trung thanh khoản ở ít mức giá hơn, hỗ trợ độ sâu thị trường rõ ràng và thực hiện giao dịch mượt mà hơn cho các dòng tiền chủ yếu là nhà đầu tư nhỏ lẻ. Độ sâu thị trường, một chỉ số quan trọng khác trước giao dịch được Kaiko Research nhấn mạnh, đo lường khối lượng giao dịch giao dịch gần mức giá trung bình và khả năng phục hồi của giá trước các lệnh lớn hơn.
Tuy nhiên, các nhà nghiên cứu cảnh báo rằng độ sâu thị trường được hiển thị có thể gây hiểu nhầm do báo giá lỗi thời, các lệnh giao dịch thoáng qua và thanh khoản ẩn, chẳng hạn như các lệnh "tảng băng trôi", tất cả đều làm phức tạp kết quả thực thi giao dịch thực tế. Để thu hẹp khoảng cách giữa những gì nhà giao dịch nhìn thấy và những gì họ thực sự nhận được, Kaiko Research dựa rất nhiều vào phân tích Slippage (Trượt giá) . Slippage (Trượt giá) nắm bắt sự khác biệt giữa giá thực thi dự kiến và giá thực tế dựa trên điều kiện Sổ lệnh theo thời gian thực, cung cấp cái nhìn tập trung vào việc thực thi về chi phí thanh khoản.
Ngay cả như vậy, Kaiko nhấn mạnh rằng Slippage (Trượt giá) vẫn phụ thuộc vào diễn biến giao dịch và biến động mạnh theo từng sàn giao dịch, loại tài sản và thời điểm trong ngày. Khi so sánh các sàn giao dịch Hàn Quốc, báo cáo cho thấy thanh khoản tập trung chủ yếu vào Upbit. Trong suốt năm 2025, Upbit chiếm khoảng 70% tổng khối lượng giao dịch, với sổ lệnh sâu hơn đáng kể và ma sát thực hiện lệnh thấp hơn so với các đối thủ cạnh tranh như Bithumb, Coinone và Korbit.
Dữ liệu về số lượng giao dịch của các cặp tiền tệ chính như BTC-KRW và XRP-KRW càng củng cố vai trò trung tâm của Upbit. Theo Kaiko Research, cấu trúc phí giao dịch tạo thêm một lớp phức tạp cho phương trình thanh khoản. Mặc dù mô hình giao dịch không phí có vẻ hấp dẫn, nhưng các tác giả của báo cáo cảnh báo rằng việc loại bỏ các khoản phí rõ ràng thường chuyển chi phí sang chênh lệch giá mua bán rộng hơn khi các nhà tạo lập thị trường tìm cách bù đắp doanh thu bị mất. Thanh khoản chỉ được cải thiện nếu sự tham gia tăng lên bù đắp được khoản thu nhập bị mất.
Các động lực đặc thù của từng token cũng định hình kết quả thanh khoản. Kaiko Research nhấn mạnh hiện tượng "phí Kimchi" định kỳ, trong đó nhu cầu cục bộ tạm thời đẩy giá tiền điện tử Hàn Quốc lên trên mức chuẩn toàn cầu, thu hút các dòng vốn chênh lệch giá và cuối cùng điều chỉnh lại giá cả. Những trường hợp này minh họa cách các ràng buộc về quy định và kiểm soát vốn phân mảnh thanh Vốn giữa các khu vực pháp lý.
Những cú sốc kinh tế vĩ mô mang đến một bài kiểm tra căng thẳng khắc nghiệt hơn nữa. Phân tích của Kaiko về việc Hàn Quốc ban bố thiết quân luật trong thời gian ngắn vào tháng 12 năm 2024 cho thấy rủi ro từ tin tức có thể kích hoạt khối lượng giao dịch giao dịch bùng nổ cùng với độ sâu thị trường mỏng hơn và chênh lệch giá rộng hơn, một lời nhắc nhở rằng khối lượng giao dịch cao không đồng nghĩa với việc thực hiện giao dịch dễ dàng.
Xem thêm: Viện Blockchain Đại học Hàn Quốc hợp tác với Injective với vai trò là đơn vị xác thực trong hệ sinh thái toàn cầu
Ngược lại, Kaiko Research nhận thấy rằng các giai đoạn tăng giá và các mức cao kỷ lục mới thường thu hút thêm Vốn vào sổ lệnh, thu hẹp chênh lệch giá và bổ sung độ sâu thị trường. Nói cách khác, tính thanh khoản mang tính chu kỳ, phụ thuộc vào bối cảnh và cực kỳ nhạy cảm với cả tâm lý thị trường lẫn cấu trúc thị trường.
Tóm lại, báo cáo kết luận rằng tính thanh khoản trên các sàn giao dịch tiền điện tử Hàn Quốc là một mục tiêu luôn thay đổi, chịu ảnh hưởng bởi các lựa chọn thiết kế thị trường, ưu đãi phí và hành vi của nhà đầu tư. Đối với cả nhà giao dịch và nhà phân tích, thông điệp rất rõ ràng: tính thanh khoản không chỉ là một con số nhất thời mà là cả một hệ thống, và nó cần được xem xét kỹ lưỡng.
Câu hỏi thường gặp 🇰🇷
- Kaiko Research hiểu thanh khoản trên thị trường tiền điện tử là gì? Kaiko Research định nghĩa thanh khoản là khả năng thực hiện các giao dịch lớn một cách nhanh chóng và gần với giá thị trường mà không gây Tác động giá.
- Tại sao chỉ dựa vào khối lượng giao dịch lại gây hiểu nhầm khi đánh giá tính thanh khoản? Theo Kaiko Research, khối lượng giao dịch thường tăng đột biến trong các sự kiện căng thẳng khi chất lượng thực hiện lệnh giảm sút, khiến nó trở thành một chỉ báo không đầy đủ.
- Sàn giao dịch nào của Hàn Quốc có tính thanh khoản cao nhất? Theo nghiên cứu của Kaiko Research, Upbit chiếm ưu thế về thanh khoản tiền điện tử tại Hàn Quốc, chiếm khoảng 70% tổng khối lượng giao dịch vào năm 2025.
- Kích thước bước giá ảnh hưởng đến tính thanh khoản trên các sàn giao dịch Hàn Quốc như thế nào? Kaiko Research giải thích rằng kích thước bước giá lớn hơn giúp cải thiện tính ổn định và độ sâu thị trường nhưng làm tăng chênh lệch giá tối thiểu và chi phí thực hiện giao dịch.
