Mục đích của bài viết này là để chỉ ra rằng không có thuật toán nào có thể duy trì được hook.
Tác giả: SparkDAO
Ảnh bìa: Ảnh của Sebastian Svenson trên Bapt
SparkDAO là nhóm nghiên cứu đầu tư tập trung vào lĩnh vực crypto kỹ thuật số, với các thành viên trên khắp thế giới. Chúng tôi mong muốn khám phá logic cơ bản và các xu hướng tiên tiến trong lĩnh vực crypto kỹ thuật số. Chào mừng bạn theo dõi chúng tôi trên Twitter: SparkDAO_io
“Stablecoin” là một nỗ lực nhằm tạo ra một tài sản tổng hợp “ổn định hơn” so với đồng tiền cơ sở của nó . Trong bài viết này, chúng tôi chứng minh rằng các stablecoin khả thi duy nhất bao gồm tài sản trung bình (có trọng số) đơn giản, thường được gọi là “rổ tiền tệ” hoặc đơn giản là “danh mục tiền tệ đa dạng”.
Mặc dù stablecoin là chén thánh đối với những người đam mê crypto và được hỗ trợ bởi Tether, nhưng chúng không phải là một ý tưởng mới. Hiện tại, 66 quốc gia có đồng tiền của họ được gắn với đồng đô la Mỹ và 25 quốc gia có đồng tiền của họ được gắn với đồng euro. Động cơ cũng dễ hiểu, các nước nhỏ có đồng tiền riêng đương nhiên sẽ có mức độ biến động cao hơn các thị trường lớn hơn, gây tổn hại cho các nhà xuất nhập khẩu của chính mình. Bằng cách liên kết đồng tiền của họ với các thị trường lớn hơn thông qua các chính sách tài chính có trách nhiệm, họ đạt được sự ổn định cho các nhà xuất nhập khẩu của đất nước mình và đạt được cán cân thương mại thuận lợi hơn.
Việc neo giá đồng đô la hoạt động bằng cách mua và bán chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ, còn được gọi là tín phiếu Kho bạc. Nhưng nếu những biến động lớn của thị trường khiến chính phủ neo giá tiền tệ cạn kiệt trái phiếu, họ sẽ không thể duy trì việc neo giá. Khi điều này xảy ra, cách duy nhất chính phủ có thể trả nợ là in thêm tiền, dẫn đến siêu lạm phát.
Nói cách khác, trong trường hợp này, đồng tiền cố định không được thế chấp hoàn toàn. Trong khi các chính phủ thường vận hành các chốt tiền tệ một cách thủ công thì những người đam mê crypto stablecoin thường đề xuất các giải pháp thuật toán. Việc thuật toán được neo không quan trọng vì bất kỳ chiến lược mua/bán trái phiếu nào có sự can thiệp của con người đều có thể biến thành thuật toán tự động.
**Mục đích của bài viết này là để chứng minh rằng không có thuật toán nào có thể giữ được hook. **Argentina, Mexico, Hy Lạp và Thái Lan đều là những quốc gia đã học được bài học này một cách khó khăn. Điều đó nói lên rằng, khả năng xảy ra biến động giá lớn đối với stablecoin lớn hơn nhiều so với những gì người ta tin tưởng. Mặc dù xác suất là hữu hạn và có thể tính toán được nhưng quy mô của biến động dự kiến là vô hạn, do đó, giả định rằng giá sẽ duy trì trong bất kỳ phạm vi giao dịch nhất định nào là sai.
Chúng ta có thể lập mô hình thị trường tài chính dựa trên phân bố xác suất giữa hai khoảng thời gian khác nhau. Nghĩa là, nếu giá tại thời điểm hiện tại t là p thì phân bố xác suất sẽ cho giá ở khoảng thời gian tiếp theo t+1, trong đó 1 có thể là 1 giờ, 1 ngày hoặc bất kỳ khoảng thời gian nào bạn muốn. Đây được gọi là hàm tương quan 1 điểm.
Phân phối Lévy ổn định alpha cho nhiều giá trị của tham số phương sai α của nó. Khi α =2, đây là phân phối Gaussian (chuẩn mực); khi α =1, đó là phân phối Cauchy. Theo thuật ngữ toán học, khoảnh khắc thứ hai trở lên của phân bố xác suất giá là vô hạn. Vilfred Pareto nổi tiếng đã sử dụng phân phối Lévy ổn định alpha ở trên với 1 < α < 2 làm mô hình tốt hơn cho giá cổ phiếu và hàng hóa so với phân phối Gaussian.
Ví dụ: việc sử dụng các giả định Gaussian trong mô hình định giá quyền chọn Black-Sholes nổi tiếng với các quyền chọn giá thấp. Tương tự như vậy, các chỉ báo dựa trên số liệu thống kê Gaussian, chẳng hạn như Dải Bollinger, rất vô dụng trong các biến động thị trường lớn và các biến động thị trường lớn xảy ra thường xuyên hơn nhiều so với những gì người ta nghĩ bằng trực giác.
Bây giờ chúng ta hãy chuyển sang thuật toán "móc nối" giả định. Chúng tôi giả định rằng ngân hàng trung ương (hoặc stablecoin) sẽ mua hoặc bán tài sản được chốt bất cứ khi nào giá vượt quá một phạm vi xác định. Về mặt toán học, chúng ta có thể mở rộng phân bố bằng phương pháp mômen. ("Khoảnh khắc" là giá trị kỳ vọng bắt nguồn từ phân phối, ba trong đó đầu tiên thường được gọi là giá trị trung bình, phương sai và độ lệch)
Giả sử chúng ta muốn đồng tiền cố định hoặc stablecoin duy trì trong phạm vi a < u< b so với cơ sở u. Ví dụ: giả sử chúng ta muốn đồng tiền cố định duy trì trong phạm vi 1% = (ua)/u=-( ub)/u. Giả sử thị trường giảm xuống dưới phạm vi này và ngân hàng trung ương phải mua tài sản cơ sở để bù đắp. Bạn cần mua bao nhiêu tùy thuộc vào giá cả. Giá dự kiến được đưa ra bởi phương sai của phân phối. Trong trường hợp xấu nhất, đồng tiền neo giảm xuống 0, điều này đòi hỏi ngân hàng trung ương hoặc stablecoin phải mua lại toàn bộ dự trữ của mình, điều này yêu cầu ngân hàng trung ương hoặc stablecoin phải có dự trữ cơ bản bằng toàn bộ giá trị vốn hóa thị trường của nó.
**Do đó, khái niệm cho rằng các stablecoin thuật toán sẽ sử dụng lượng tài sản thế chấp thấp hơn giá trị vốn hóa thị trường của loại tiền tệ được cố định là hoàn toàn sai lầm. **Tuy nhiên, nếu bạn nắm giữ toàn bộ dự trữ giá trị vốn hóa thị trường thì khoản này được "tài sản thế chấp hoàn toàn" và không cần mua hay bán mà chỉ phát hành các đơn vị liên kết mới trùng với việc mua lại tài sản cơ bản.
Khái niệm về stablecoin được thế chấp hoàn toàn đã được khám phá, thường được gọi là “phát hành trái phiếu trên blockchain” hoặc đôi khi là “mã thông báo”. Tài sản liên kết của các đơn vị mới tương ứng với việc phát hành hoặc gửi trái phiếu có thể được phát hành trực tiếp nếu tài sản được lưu ký được quản lý và kiểm toán phù hợp. Từ khóa ở đây là “giám sát và kiểm tra phù hợp”. Bất kỳ hình thức dự phòng một phần số tiền gửi này đều tạo ra rủi ro hệ thống về sự thất bại của tỷ giá cố định. Chính việc kiểm toán và tin tưởng vào hệ thống kiểm toán và quản lý đó sẽ tạo ra sự chắc chắn.
Các công ty tài chính nổi tiếng với việc cho vay tài sản thế chấp trên bảng cân đối kế toán của họ, đôi khi dẫn đến các sự kiện như tái cơ cấu và giao dịch. Tái giả định là hoạt động của bên long yêu cầu cùng một tài sản trên bảng cân đối kế toán của họ, chẳng hạn như cả người cho vay và người đi vay đều đếm tài sản, dẫn đến việc tính hai lần. Điều này tạo ra rủi ro hệ thống khi điều kiện thị trường buộc các khoản vay phải được huy động. Pha trộn là thực hành thay thế tài sản này bằng tài sản khác trong cuộc kiểm toán. Điều này tạo ra rủi ro hệ thống khi tài sản thay thế cầm cố không thể được mua hoặc bán ở mức giá dự kiến.
Các công ty tài chính không thích có lượng lớn trên bảng cân đối kế toán, thường được gọi là “vốn bị mắc kẹt”, bởi người ta tin rằng nếu số vốn này được cho vay, năng suất sẽ tăng lên. Tuy nhiên, đây là lời hứa của crypto– **mọi thứ đều được đảm bảo được vốn hóa đầy đủ và có hệ thống thông qua crypto. ** Các khoản vay crypto phải sử dụng một số hình thức đa chữ ký với đại lý ký quỹ để khi khoản vay cần được thu hồi có thể thực hiện một cách toàn diện và có hệ thống mà không phát sinh rủi ro. Tương tự như vậy, nếu chúng ta muốn đạt được sự ổn định trước diễn biến của thị trường thì phải cấm hành vi trộn lẫn tài sản.
Tóm lại, hình thức stablecoin hoặc token hợp lý duy nhất đại diện cho một tài sản khác không có rủi ro hệ thống là loại được thế chấp hoàn toàn. Lý do tạo ra stablecoin này là để tăng cường các loại tiền tệ fiat và mang lại cho chúng crypto crypto, thời gian thanh toán nhanh và khả năng vận chuyển quốc tế của tiền điện tử.
Sẽ rất hợp lý nếu Cục Dự trữ Liên bang hoặc Ngân hàng Trung ương Châu Âu phát hành những trái phiếu như vậy. Điều rất quan trọng là tài sản thế chấp đằng sau stablecoin không thể được lấy lại và tài sản thế chấp thực sự là tài sản cơ bản và không bị trộn lẫn với các tài sản khác có biến động thị trường riêng. Chúng tôi khuyến khích các cơ quan quản lý tập trung vào chủ đề tái cơ cấu và lai tạo để tránh đưa các mô hình thất bại của tài chính truyền thống vào tương lai của tài chính kỹ thuật số.
*Các quan điểm và ý kiến trình bày ở đây là của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm của SparkDAO. Mọi khoản đầu tư và giao dịch đều tiềm ẩn rủi ro và bạn nên sử dụng phán đoán của riêng mình khi đưa ra quyết định!
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Là một nền tảng thông tin blockchain, các bài viết được xuất bản trên trang này chỉ thể hiện ý kiến cá nhân của tác giả và khách và không liên quan gì đến quan điểm của Web3Caff. Thông tin trong bài viết chỉ mang tính tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên hay đề nghị đầu tư nào. Vui lòng tuân thủ luật pháp và quy định có liên quan của quốc gia hoặc khu vực nơi bạn sinh sống.
