Một báo cáo mới từ Trung tâm Nghiên cứu Tài chính của Schwab chia thị trường tiền điện tử thành ba lĩnh vực và cho thấy phần lớn giá trị tập trung vào chỉ một trong số đó: các chuỗi khối nền tảng như Bitcoin và Ethereum.
Khi các quỹ sàn giao dịch crypto giao ngay mở ra cánh cửa cho nhiều nhà đầu tư chính thống hơn, Schwab nhắc lại rằng tiền điện tử không phải là một loại tài sản duy nhất mà là một hệ sinh thái với những khác biệt cấu trúc sâu sắc, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc bạn đầu tư vào đâu.
Báo cáo này định nghĩa thị trường tiền điện tử gồm ba lớp. Ở lớp dưới cùng là các mạng lưới nền tảng như Bitcoin và Ethereum. Các chuỗi khối lớp cơ bản này xử lý và ghi lại các giao dịch, tạo thành xương sống của hầu hết mọi ứng dụng tiền điện tử khác. Theo Schwab, các mạng lưới này chiếm gần 80% tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử, đạt 3,2 nghìn tỷ đô la vào cuối năm 2025.
Lớp thứ hai là cơ sở hạ tầng, hay phần mềm kết nối các blockchain và ứng dụng. Điều này bao gồm Oracles thu thập dữ liệu từ bên ngoài, các cầu nối chuyển tài sản giữa các blockchain và các công cụ mở rộng quy mô giúp tăng tốc giao dịch. Các giao thức này rất quan trọng, nhưng Schwab cho biết chúng phải đối mặt với mô hình kinh doanh khó khăn: người dùng không tương tác trực tiếp với chúng và việc chuyển sang các đối thủ cạnh tranh mới thường rất dễ dàng.
Ở phân khúc cao cấp là các sản phẩm, bao gồm sàn giao dịch, nền tảng cho vay, dịch vụ Staking và các công cụ khác mà người dùng tương tác trực tiếp. Những sản phẩm này thường có nhiều người dùng trung thành hơn, chi phí chuyển đổi cao hơn và tiềm năng trở thành tiêu chuẩn ngành lớn hơn. Schwab đưa ra các giao thức như AAVE (AAVE $154.25) cho vay tiền điện tử và Lido (LDO) cho Staking làm ví dụ, mặc dù họ không khuyến nghị đầu tư cụ thể nào.
Để minh họa cho luận điểm này, Schwab so sánh tiền điện tử với ngành công nghiệp phần mềm truyền thống. Các mạng lưới nền tảng giống như các nền tảng điện toán đám mây — AWS hoặc Microsoft Azure — mà trên đó mọi thứ khác được xây dựng. Sản phẩm giống như Salesforce hoặc Netflix, với sự tương tác trực tiếp của người dùng. Phần mềm cơ sở hạ tầng, mặc dù thiết yếu, thường bị thu hẹp và quá xa rời khách hàng để tạo dựng lòng trung thành, và quá dễ thay thế để có thể đòi hỏi quyền định giá.
Báo cáo cũng giới thiệu một khuôn khổ để đánh giá tiền điện tử dựa trên đầu tư vốn tăng trưởng. Schwab đề xuất phân tích các giao thức bằng bốn tiêu chí: hiệu ứng mạng lưới, thị phần, khả năng mở rộng và kinh tế token — đề cập đến các yếu tố như phân phối Token , cơ chế thưởng và quản lý nguồn cung.
Ví dụ, Ethereum được sử dụng làm trường hợp nghiên cứu. Theo Tổng giá trị bị khóa (TVL) (TGL) trong hệ sinh thái của nó, Ethereum dẫn đầu lĩnh vực hợp đồng thông minh với thị phần gấp hơn 10 lần so với đối thủ cạnh tranh gần nhất. Sự khởi đầu sớm và việc áp dụng rộng rãi đã biến nó trở thành lựa chọn mặc định cho các nhà phát triển, tạo ra hiệu ứng mạng lưới mạnh mẽ. Tuy nhiên, Schwab lưu ý rằng tốc độ giao dịch chậm hơn và quyền sở hữu tập trung của Ethereum đang gây ra những lo ngại.
Một điểm quan trọng cần lưu ý: các giao thức cơ sở hạ tầng, mặc dù rất quan trọng đối với hệ sinh thái, thường khó giữ được giá trị. Báo cáo cho thấy rằng trong số các dự án có vốn hóa thị trường trên 100 triệu đô la, các giao thức sản phẩm phổ biến gấp gần hai lần so với các giao thức cơ sở hạ tầng. Và các mạng lưới nền tảng — mặc dù ít hơn về số lượng — lại nắm giữ phần lớn giá trị tổng thể của thị trường.
Schwab nhấn mạnh rằng tiền điện tử vẫn mang tính đầu cơ và rủi ro cao. Nhưng đối với những người mới tham gia thị trường, báo cáo cho rằng chỉ "mua tiền điện tử" thôi là chưa đủ. Các nhà đầu tư cần hiểu giá trị thực sự nằm ở đâu, mà theo quan điểm của Schwab, rất có thể nằm ở các mạng lưới mà mọi thứ được xây dựng trên đó và các công cụ mà mọi người sử dụng hàng ngày.
