Nếu bạn nhắm mắt lại và triệu hồi hồn ma của năm 2020, bạn có thể sẽ ngửi thấy mùi tương tự như ozone và thuốc súng trong thế giới kỹ thuật số. Đó là kỷ nguyên của "Mùa hè DeFi ", một giai đoạn mà cảm giác giống như một trò chơi điện tử mạo hiểm trong giấc mơ hơn là một cuộc cách mạng tài chính.
Khi đó, tất cả chúng ta đều là những nhà giả kim, cố gắng biến những mã thông báo thực phẩm như Khoai mỡ, Sushi, Dưa chua thành vàng. Không khí tràn ngập những lời hứa hẹn lợi nhuận hàng năm (Tỷ lệ phần trăm hàng năm ) 1.000%, các máy chủ Discord hoạt động không ngừng nghỉ, và nỗi lo lắng thường trực rằng một cú lật kèo chỉ cách một thao tác hợp đồng thông minh. Đó là miền Viễn Tây hoang dã, một vùng biên giới vô luật lệ nơi quy tắc duy nhất là tốc độ, và thước đo duy nhất là sự tăng trưởng chóng mặt của Tổng giá trị bị khóa (TVL) (Tổng giá trị khóa (TVL)).
Đến năm 2025, cảnh quan đã được thay đổi hoàn toàn. Khói bụi đã tan, những quán rượu cũ kỹ được thay thế bằng những tòa tháp kính sáng bóng, và các nhà giả kim đã được bổ sung bởi các kiến trúc sư. Câu chuyện về DeFi trong năm năm qua không chỉ là câu chuyện về việc "trở nên phổ biến"; đó là câu chuyện về một sự thay đổi cơ bản, mang tính bản chất, về chính bản chất của tài chính phi tập trung.
Chúng tôi xin gửi lời cảm ơn chân thành đến các vị khách quý đã chia sẻ những góc nhìn thực tiễn của mình: Vivien Lin , Giám đốc Sản phẩm & Trưởng bộ phận BingX Labs; Griffin Ardern , Trưởng bộ phận Nghiên cứu & Giao dịch Quyền chọn BloFin; và Fernando Lillo Aranda , Giám đốc Marketing tại Zoomex. Những hiểu biết của họ giúp chúng ta hình dung được khoảng cách rộng lớn giữa sự điên cuồng đầu cơ trong quá khứ và sự rõ ràng tinh tế của hiện tại. Cùng nhau, chúng ta đang phân tích một sự thay đổi cơ bản, mang tính bản chất, về bản chất của tài chính phi tập trung.
Điểm tựa của thực tại
Trong phiên bản "miền Viễn Tây hoang dã" năm 2020, DeFi là một vòng khép kín. Đó là một bong bóng hỗn loạn tuyệt đẹp, nơi chúng ta vay một tài sản biến động mạnh để Stake lấy một tài sản khác thậm chí còn biến động hơn. Nó là một cỗ máy tự vận hành, sống và chết bởi chính sự cường điệu nội tại của nó. Nhưng khi chúng ta ngồi đây vào năm 2025, vòng khép kín đó đã bị phá vỡ, và "thế giới thực" đã tràn vào.
Vivien Lin, Giám đốc Sản phẩm kiêm Trưởng bộ phận BingX Labs , đã suy ngẫm về sự chuyển đổi sâu sắc này từ tính chất đầu cơ sang tính chất nền tảng. Khi được hỏi về sự khác biệt lớn nhất giữa sự hỗn loạn của năm năm trước và hiện nay, bà chỉ ra sự vững chắc hơn của chính cơ sở tài sản.
“Sự thay đổi lớn nhất là việc tích hợp các tài sản thực tế và stablecoin vào một môi trường vốn dĩ chỉ mang tính đầu cơ,” Lin nhận xét.
“DeFi đã mở rộng từ những thử nghiệm lợi suất cao thành một hệ sinh thái tài sản đa dạng, hiện bao gồm các sản phẩm Treasury , stablecoin và các công cụ cấp tổ chức, tạo ra một bức tranh tài chính cân bằng và hiệu quả hơn.”
Đây là sự trưởng thành của "Mùa hè DeFi " thành "Mùa thu DeFi ", một mùa gặt hái và ổn định. Năm 2020, chúng ta theo đuổi những ảo ảnh. Năm 2025, chúng ta đang giao dịch nền tảng của nền kinh tế toàn cầu. "Lợi suất cao" trong quá khứ thường chỉ là một khoản thuế đánh vào những người đến sau; lợi suất ngày nay được tạo ra bởi năng suất thực tế của trái phiếu chính phủ và bất động sản.
Tiêu chuẩn mới: Chất lượng hơn số lượng.
Ngày xưa, nếu có thể gọi 5 năm trước là "ngày xưa", chúng ta bị ám ảnh bởi Tổng giá trị khóa (TVL) ( Tổng giá trị tài sản cho vay). Đó là con số duy nhất quan trọng. Chúng ta chứng kiến hàng tỷ đô la tích lũy như bảng điểm trong sân vận động. Nhưng cuối cùng chúng ta nhận ra rằng Tổng giá trị khóa (TVL) là một vị thần lừa dối. Phần lớn giá trị đó là "tích lũy", một lâu đài bằng bài được xây dựng bằng cách cho vay cùng một đô la mười lần.
Khi bước sang năm 2025, ngành công nghiệp đã phát triển một cái nhìn hoài nghi hơn, và do đó lành mạnh hơn, về dữ liệu. Chúng ta không còn hỏi "Có bao nhiêu dữ liệu bị khóa?" mà là "Trên thực tế, dữ liệu nào đang được sử dụng?"
Vivien Lin nhận xét rằng các thước đo cũ của chúng ta đã được thay thế bằng việc tìm kiếm tín hiệu thực sự giữa những nhiễu loạn thông tin.
“Không có thước đo chung nào vì nó phụ thuộc vào đối tượng bạn đang đánh giá,” Lin giải thích :
“Tuy nhiên, một chỉ số quan trọng đang nổi lên là Tổng giá trị khóa (TVL) ( Tổng giá trị bị khóa) của stablecoin. Nó phản ánh nhu cầu thực tế và không thể bị thổi phồng bởi các cơ chế Token gốc, điều này khiến nó trở thành thước đo minh bạch hơn về việc sử dụng thực sự và sự tin tưởng Vốn .”
Khi bạn nhìn vào một stablecoin, bạn không đang nhìn vào một "đỉnh cao bất ngờ" hay một meme. Bạn đang nhìn vào một đồng đô la kỹ thuật số, một phiếu tín nhiệm vào cơ sở hạ tầng nền tảng. Vào năm 2025, sức khỏe của một giao thức được đo lường bằng khả năng thu hút Vốn ổn định, không biến động. Sự thay đổi trong các chỉ số này thể hiện sự thay đổi trong chính tâm lý của thị trường: từ cờ bạc sang ngân hàng.
Những bộ vest trong phòng máy chủ
Trong nhiều năm, những người theo chủ nghĩa cypherpunk và những kẻ chơi xấu đã cười nhạo ý tưởng các ngân hàng lớn tham gia vào DeFi. “Họ sẽ không bao giờ hiểu được đâu,” chúng ta nói. “Các quy định sẽ ngăn cản họ,” chúng ta nghĩ. Nhưng các ngân hàng không đến với DeFi để tham gia một cuộc cách mạng; họ đến vì hệ thống cũ của thế giới tài chính đang bị rò rỉ, và DeFi cung cấp một hệ thống mới nhanh hơn, rẻ hơn và không thể bị tắc nghẽn.
Tuy nhiên, các ngân hàng không đi vào bằng cửa chính của các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) ẩn danh. Họ đã tự xây dựng lối vào riêng của mình. Griffin Ardern, Trưởng bộ phận Nghiên cứu & Giao dịch Quyền chọn của BloFin , đã phác họa một bức tranh về DeFi dành cho các tổ chức, trông giống như một phiên bản hiệu quả hơn của thế giới truyền thống.
Bà Ardern nói :
“Các tổ chức lớn, chẳng hạn như ngân hàng, đã bắt đầu triển khai DeFi. Tuy nhiên, họ có nhiều khả năng tham gia thông qua các công cụ tuân thủ quy định, ví dụ như cổ phiếu on-chain được SEC phê duyệt và được DTCC thanh toán bù trừ, đồng thời thực hiện các quy trình Kiểm Tra Danh Tính (KYC) nghiêm ngặt hơn on-chain.”
Đây không phải là DeFi của năm 2020, nơi bạn có thể giao dịch hàng triệu đô la chỉ với một địa chỉ ví. Đây là một DeFi được quản lý, "có sự cho phép". Bà Ardern coi đây là sự ra đời của một loại thị trường toàn cầu mới.
Bà Ardern tiếp tục :
“Không giống như kiểu DeFi‘miền Viễn Tây’ trước đây, với sự hỗ trợ của các công nghệ phân tích blockchain và Kiểm Tra Danh Tính (KYC) mới nhất, họ sẽ tạo ra một không gian DeFi giống với thị trường liên ngân hàng quốc tế và thị trường ngoại hối quốc tế hơn. Một loạt các giải pháp hoàn thiện dựa trên hai thị trường này sẽ được đưa lên blockchain, trở nên minh bạch và nhanh chóng hơn.”
Đây là một nhận định vô cùng quan trọng. Thị trường "liên ngân hàng", thế giới ngầm nơi các ngân hàng cho nhau vay, chính là động lực của nền kinh tế toàn cầu. Bằng cách chuyển động lực này lên blockchain, các ngân hàng đang có được sự minh bạch mà họ chưa từng có trước đây. Trong cuộc khủng hoảng năm 2008, các ngân hàng đã ngừng cho vay vì họ không biết ai có khả năng thanh toán. Trong thị trường liên ngân hàng được hỗ trợ bởi DeFi vào năm 2025, khả năng thanh toán có thể được xác minh on-chain chỉ trong vài mili giây.
Sức hút của tài sản thực tế (RWA)
Cầu nối cuối cùng cho phép giới "quản lý" bước vào thế giới của giới "bình dân" chính là việc mã hóa tài sản thực (Real-World Assets - RWA). Năm 2020, chúng ta đã nói về việc "đưa cả thế giới on-chain". Đến năm 2025, chúng ta thực sự đang làm điều đó. Cho dù đó là một căn hộ được chia nhỏ ở Berlin hay một trái phiếu Treasury Hoa Kỳ, chuỗi khối đã trở thành sổ cái ghi chép tối thượng.
Nhưng theo Vivien Lin , chúng ta không nên nhầm lẫn công cụ với động lực . Các ngân hàng không chỉ tham gia vì họ yêu thích mã hóa tài sản; họ tham gia vì người dùng đã tiên phong trong lĩnh vực này.
“Mã hóa tài sản thế chấp ảo (RWA) là một chất xúc tác quan trọng, nhưng đó không phải là lý do duy nhất khiến các ngân hàng tham gia vào lĩnh vực này,” Lin chỉ ra. Bà nói thêm:
“Về cơ bản, các ngân hàng luôn đi theo dòng Vốn , vì vậy người dùng nên hiểu rằng tiền của họ đóng vai trò như một lá phiếu. Khi tính thanh khoản on-chain tăng lên, các tổ chức truyền thống buộc phải thiết kế lại hệ thống của mình để tham gia, điều này càng khẳng định sự phát triển mạnh mẽ của DeFi.”
Mỗi khi người dùng cá nhân chuyển đổi tài khoản tiết kiệm truyền thống sang stablecoin sinh lời được mã hóa, ngân hàng sẽ mất đi một khoản tiền gửi. Để tồn tại, các ngân hàng buộc phải chuyển những đồng đô la đó lên chuỗi. Đây là một ví dụ hiếm hoi về việc "người nhỏ bé" buộc những gã khổng lồ phải nhượng bộ thông qua sức hút khổng lồ của Vốn.
Nghịch lý về quyền riêng tư: Thế hệ mới đối đầu với những người mới vào nghề
Trong khi mảng tổ chức của DeFi đang trở nên minh bạch và tuân thủ hơn, một cuộc chiến khác đang diễn ra ở cấp độ người dùng. Khi các quy định thắt chặt hơn vào năm 2025, một phân khúc thị trường đang rút lui vào bóng tối, trong khi người dùng "bình thường" vẫn đang chật vật tìm cách tiếp cận.
Fernando Lillo Aranda, Giám đốc Marketing tại Zoomex , nhận thấy sự phân hóa ngày càng tăng trong cách mọi người tương tác với không gian làm việc chung. Một mặt, nhu cầu về sự tự chủ hoàn toàn đang gia tăng.
“Chúng ta có thể thấy sự gia tăng số lượng người dùng/nhà giao dịch tìm kiếm các sàn giao dịch phi Sàn phi tập trung (DEX) và sàn giao Sàn tập trung (CEX) với độ bảo mật 100%, họ muốn tiếp tục xây dựng hệ thống bảo mật này để tránh các quy định và lệnh trừng phạt,” Aranda nhận xét.
Đây là tinh thần còn vương vấn của năm 2020—mong muốn hoạt động ngoài tầm kiểm soát của nhà nước. Nhưng đối với người dùng "bán lẻ đại chúng" mà DeFi khao khát thu hút, việc tập trung vào quyền riêng tư và tự quản lý tài sản lại chính là một rào cản. "Miền Viễn Tây hoang dã" từng rất thú vị đối với những người tiên phong, nhưng lại đáng sợ đối với những người định cư.
Aranda thừa nhận :
“Nhưng những người mới tham gia thường không tin tưởng lắm vào Sàn phi tập trung (DEX) và hầu hết thời gian họ không biết cách sử dụng, vì vậy việc tạo tài khoản trên các sàn giao dịch tập trung (CEX) sẽ dễ dàng hơn đối với họ . Tôi tin rằng DeFi đã cải thiện rất nhiều trong 5 năm qua nhưng vẫn cần tiếp tục phát triển vì các sàn CEX vẫn giữ lợi thế rõ ràng cho các nhà giao dịch lớn.”
Đây là bức tường “Trải nghiệm người dùng”. Năm 2020, bạn cần có bằng tiến sĩ về “Khoa học Metamask” để tồn tại. Năm 2025, giao diện đẹp hơn, nhưng nỗi sợ hãi tiềm ẩn vẫn còn đó: Nếu tôi mất khóa, tôi sẽ mất hết tiền tiết kiệm. Đó là lý do tại sao các sàn giao dịch tập trung (CEX) vẫn thống trị câu chuyện đối với người bình thường. Chúng cung cấp nút “hoàn tác” mà tài chính phi tập trung, về bản chất, không có.
Liệu đã an toàn chưa?
Câu hỏi ám ảnh mọi nhà báo và nhà phát triển trong năm 2025 cũng chính là câu hỏi chúng ta đã đặt ra vào năm 2020: “Liệu có an toàn không?” Năm 2020, câu trả lời là “Không” đầy mạnh mẽ. Năm 2025, câu trả lời là “Có, nhưng…”
Vivien Lin tin rằng con đường dẫn đến sự an toàn không chỉ nằm ở việc viết mã tốt hơn, mà còn ở việc sử dụng các công cụ tốt hơn để giúp chúng ta điều hướng mã đó.
“DeFi hiện an toàn và trực quan hơn bao giờ hết, nhưng mỗi người dùng luôn nên tiếp cận nó với mục tiêu và kế hoạch rõ ràng”, Lin cảnh báo.
“Với trải nghiệm người dùng tốt hơn, các quy tắc rõ ràng hơn và trí tuệ nhân tạo giúp giảm bớt sự phức tạp trong việc ra quyết định hàng ngày, con đường hướng tới việc áp dụng rộng rãi đang ngày càng mạnh mẽ hơn.”
Việc giới thiệu trí tuệ nhân tạo (AI) như một “trợ lý tài chính” vào năm 2025 đã thay đổi cuộc chơi. Thay vì phải đọc hàng trang báo cáo kiểm toán hợp đồng thông minh, người dùng giờ đây có các tác nhân AI có thể quét giao thức để tìm lỗ hổng trong thời gian thực hoặc giải thích rủi ro của một Bể thanh khoản cụ thể bằng ngôn ngữ dễ hiểu. Sự phức tạp không biến mất—nó chỉ được che giấu dưới một lớp thiết kế thông minh.
Kết luận của cuộc chiến tranh biên giới
Hành trình từ năm 2020 đến năm 2025 là câu chuyện về sự trưởng thành của một thị trường. Chúng ta đã chuyển từ "Mùa hè DeFi " của giai đoạn đầu cơ sang "Tiêu chuẩn DeFi " của tài chính toàn cầu.
Chúng ta thấy tầm nhìn của Griffin Ardern , nơi "thị trường liên ngân hàng ngoài khơi" đang được xây dựng lại trên một sổ cái minh bạch. Chúng ta thấy sự thực dụng của Vivien Lin , người nhận ra rằng stablecoin và RWA đã giúp ngành công nghiệp này bám sát thực tế. Và chúng ta thấy sự đánh giá thẳng thắn của Fernando Lillo Aranda , người nhắc nhở chúng ta rằng bất chấp mọi tiến bộ, nhu cầu về sự đơn giản và tin tưởng của con người vẫn thúc đẩy phần lớn người dùng hướng đến các trung tâm tập trung.
Năm 2020, DeFi là một thử nghiệm có thể đã thất bại. Đến năm 2025, DeFi là một cơ sở hạ tầng chắc chắn sẽ hoạt động hiệu quả. "Miền Viễn Tây hoang dã" đã được thuần hóa, không phải bởi cảnh sát trưởng, mà bởi các kỹ sư, các nhà ngân hàng và hàng triệu người dùng đã quyết định rằng tiền của họ sẽ an toàn hơn khi được lưu trữ trên blockchain hơn là trong két sắt.
Câu chuyện chưa kết thúc. Sự căng thẳng giữa quyền riêng tư và quy định, giữa phi tập trung hóa và tính dễ sử dụng, sẽ định hình năm năm tới. Nhưng khi nhìn lại sự hỗn loạn của năm 2020 từ góc nhìn của năm 2025, một điều rõ ràng: chúng ta không còn đang chơi một trò chơi nữa. Chúng ta đang xây dựng tương lai của tiền tệ, từng Block một.
Bài viết "Sự trưởng thành DeFi : Năm 2020 so với năm 2025" lần đầu tiên xuất hiện trên BeInCrypto.
