Strategy, được biết đến là công ty nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới trên thị trường chứng khoán, đang phải đối mặt với sự đánh giá khắc nghiệt của thị trường. Mặc dù nắm giữ gần 700.000 Bitcoin, giá cổ phiếu của công ty đã giảm xuống còn một nửa so với mức đỉnh, cho thấy những hạn chế của "đầu tư dựa trên niềm tin vào Bitcoin".
Strategy là một công ty đã coi Bitcoin không chỉ đơn thuần là một tài sản đầu tư, mà còn là một chiến lược tài chính cốt lõi. Công ty đã đầu tư một lượng lớn vốn huy động được thông qua phát hành trái phiếu chuyển đổi và trái phiếu doanh nghiệp vào việc mua Bitcoin, thiết lập một mô hình đòn bẩy Bitcoin hiệu quả. Tính toán của họ là sự tăng giá của Bitcoin sẽ dẫn đến sự gia tăng đáng kể giá trị của công ty.
Tuy nhiên, xu hướng thị trường gần đây cho thấy công thức này không còn đúng nữa. Trong khi Bitcoin dao động gần mức cao nhất mọi thời đại, giá cổ phiếu của Strategy lại giảm mạnh. Cơ cấu nợ và môi trường lãi suất của công ty bắt đầu có tác động lớn hơn đến giá cổ phiếu so với chính giá Bitcoin.
Vấn đề cốt lõi nằm ở đòn bẩy. Chiến lược hiện nay là vay mượn mạnh tay để mua Bitcoin, tích lũy chi phí lãi suất và gánh nặng đáo hạn. Nếu giá Bitcoin không tăng vượt quá một mức nhất định, hiệu ứng đòn bẩy sẽ nhanh chóng chuyển thành phản tác dụng. Trên thực tế, giá cổ phiếu đã cho thấy sự biến động lớn hơn nhiều so với giá Bitcoin giao ngay, làm trầm trọng thêm sự suy giảm.
Môi trường đầu tư thay đổi cũng là một yếu tố. Với sự phổ biến của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay, nhu cầu tiếp xúc gián tiếp với Bitcoin thông qua cổ phiếu của các nhà đầu tư đã giảm đi. Vai trò "đại diện cho Bitcoin" mà chiến lược trước đây đảm nhiệm đã suy yếu, và cổ phiếu hiện được coi là một lựa chọn rủi ro hơn.
Mặc dù vậy, Strategy không hề có dấu hiệu thay đổi chiến lược. Người sáng lập kiêm Chủ tịch Michael Saylor định nghĩa Bitcoin là phương tiện lưu trữ giá trị tối thượng trong thời đại kỹ thuật số và duy trì chiến lược nắm giữ dài hạn. Ông đặt cược vào tiềm năng tăng trưởng dài hạn của Bitcoin hơn là những biến động giá cổ phiếu ngắn hạn.
Tâm lý thị trường khá trái chiều. Nếu Bitcoin bước vào giai đoạn tăng giá dài hạn, Strategy có thể là bên hưởng lợi lớn nhất. Ngược lại, nếu lãi suất vẫn ở mức thấp hơn dự kiến hoặc biến động của Bitcoin gia tăng, chiến lược hiện tại có thể tiếp tục gây áp lực lên giá trị của công ty.
Mặc dù nắm giữ tới 700.000 Bitcoin, giá cổ phiếu của công ty đã giảm mạnh một nửa. Strategy hiện đang đối mặt với một thử thách cam go: niềm tin vào Bitcoin và thực tế tài chính mà công ty phải gánh chịu với tư cách là một công ty niêm yết công khai.
