Katana sử dụng ba cơ chế—Cầu nối Vault, thanh khoản trên Chuỗi và lợi nhuận trái phiếu chính phủ AUSD—để liên tục đầu tư tài sản được kết nối và phí giao dịch vào các giao thức DeFi, kích hoạt vốn nhàn rỗi và cải thiện hiệu quả sử dụng vốn. Với hơn 95% tổng giá trị bị khóa (TVL) được triển khai tích cực, vượt xa mức 50%-70% của hầu hết Chuỗi, Katana đã xây dựng một hệ sinh thái DeFi đặc trưng bởi hoạt động vốn hiệu quả và khích lệ cho việc sử dụng thực tiễn.
Tác giả và nguồn bài viết: Tiger Research
Báo cáo này được viết bởi Tiger Research. Điều gì sẽ xảy ra nếu có thể tận dụng tài sản trung gian? Chúng tôi đã tiến hành phân tích độ sâu về Katana, một blockchain không bao giờ ngủ. Nó tái đầu tư 100% lợi nhuận Chuỗi và ngoài Chuỗi cũng như phí giao dịch vào DeFi.
Điểm chính
- Hầu hết các blockchain Layer 2 đều khóa tài sản được kết nối mà không sử dụng chúng. Katana triển khai tài sản này vào giao thức cho vay Ethereum để tạo ra lợi nhuận, sau đó phân phối lại lợi nhuận dưới dạng khích lệ cho các giao thức DeFi.
- Việc lưu trữ tài sản trong kho lưu trữ không tạo ra bất kỳ lợi nhuận nào. Người dùng phải đầu tư vốn vào giao thức DeFi của Katana để kiếm thêm phần thưởng.
- Tính đến quý 3 năm 2025, hơn 95% tổng giá trị bị khóa (TVL) của Katana đã được triển khai tích cực trong các giao thức DeFi. Điều này trái ngược với hầu hết Chuỗi , với tỷ lệ sử dụng chỉ dao động từ 50% đến 70%.
- Katana tái đầu tư 100% thu nhập phí sắp xếp ròng vào việc cung cấp thanh khoản , đảm bảo điều kiện giao dịch ổn định ngay cả trong thời kỳ thị trường biến động.
1. Tại sao vốn lại bị nhàn rỗi?
Điều gì sẽ xảy ra với tiền của bạn khi bạn chuyển đổi Chuỗi từ Ethereum sang Layer 2?
Nguồn: Tiger Research
Hầu hết mọi người cho rằng tài sản của họ chỉ đơn giản là đã được chuyển giao. Trên thực tế, quá trình này gần giống với đóng băng. Khi bạn gửi tài sản vào hợp đồng cầu nối, hợp đồng sẽ giữ chúng trong kho. Layer 2 đúc một lượng token tương đương. Bạn có thể giao dịch tự do trên Layer 2, nhưng tài sản ban đầu của bạn trên mạng chính vẫn bị khóa và không hoạt động.
Nguồn: Tiger Research
Hãy xem xét một ví dụ đơn giản. Bạn gửi đồ đạc vào kho lưu trữ và nhận được phiếu rút. Phiếu này có thể chuyển nhượng cho người khác. Tuy nhiên, bản thân đồ đạc vẫn nằm trong kho cho đến khi bạn đến lấy.
Đây là cách mô tả hoạt động của hầu hết các cầu nối Layer 2. Tài sản được giữ trong các hợp đồng lưu ký Ethereum không tạo ra bất kỳ lợi nhuận. Chúng chỉ chờ đợi một cách thụ động cho đến khi người dùng rút chúng trở lại mainnet.
Sẽ ra sao nếu bạn có thể kiếm được lợi nhuận DeFi trên mạng chính thông qua các khoản tiền gửi trung gian, đồng thời vẫn có quyền truy cập vào giao dịch nhanh chóng, chi phí thấp trên Layer 2 ?
Katana đã trả lời câu hỏi một cách trực tiếp: Vốn đầu tư vào việc xây dựng cầu nối sẽ không bị bỏ phí. Nó sẽ được sử dụng.
2. Katana đã thúc đẩy sự phát triển của thủ đô như thế nào.
Katana kích hoạt vốn thông qua ba cơ chế:
- Tài sản xuyên Chuỗi được triển khai trên thị trường vay mượn Ethereum để tạo ra lợi nhuận.
- Thu nhập thu phí giao dịch được tái đầu tư vào các quỹ thanh khoản.
- Đồng stablecoin bản địa AUSD kiếm được lợi nhuận từ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.
Vốn đầu tư bên ngoài đang hoạt động, và vốn được tạo ra Chuỗi cũng đang hoạt động. Ba cơ chế này phối hợp với nhau để loại bỏ tài sản nhàn rỗi trên Katana.
2.1. Cầu Vault
Cơ chế đầu tiên là Vault Bridge . Khi người dùng gửi tài sản đến Katana, số tài sản ban đầu còn lại trên mạng chính ETH sẽ được triển khai vào thị trường vay mượn để tạo ra lãi suất.
Nguồn: Agglayer, Tiger Research
Khi bạn Chuỗi USDC từ Ethereum sang Katana, những tài sản này không chỉ đơn giản bị khóa. Trên mạng chính ETH, chúng được triển khai vào một chiến lược kho tiền được quản lý trong Morpho (một giao thức cho vay phổ biến). Lợi nhuận thu được không được phân phối trực tiếp cho từng người dùng, mà được thu thập đồng đều ở cấp độ mạng và sau đó được phân phối lại dưới dạng phần thưởng cho các thị trường DeFi cốt lõi trên Katana.
Trên Katana, người dùng sẽ nhận được các vbToken tương ứng, chẳng hạn như vbUSDC. Token này có thể được sử dụng tự do trong hệ sinh thái DeFi của Katana.
Ở đây chúng ta cần làm rõ một hiểu lầm phổ biến. vbToken không thể so sánh với phái sinh sinh từ việc đặt cọc như stETH của Lido. stETH tự động tăng giá trị khi gửi tiền đảm bảo tích lũy.
Nguồn: Coingecko
Cơ chế hoạt động của vbToken hoàn toàn khác biệt. Việc nắm giữ vbUSDC trong ví sẽ không làm tăng số lượng hoặc giá trị. Lợi nhuận do Vault Bridge trên Ethereum tạo ra sẽ không chảy về tay từng người nắm giữ vbToken, mà thay vào đó sẽ chảy vào các nhóm thanh khoản DeFi của Katana. Thu nhập này sẽ được phân phối định kì cho mạng lưới để củng cố các cơ chế khích lệ của nhóm thanh khoản Sushi và thị trường vay mượn Morpho.
Người dùng chỉ có thể hưởng lợi bằng cách chủ động sử dụng vbTokens. Bằng cách gửi vbTokens vào các nhóm thanh khoản của Sushi hoặc vào các chiến lược vay mượn được cung cấp bởi các nền tảng như Yearn, người dùng có thể kiếm được lợi nhuận cơ bản cộng với các phần thưởng bổ sung từ Vault Bridge. Chỉ đơn thuần nắm giữ vbTokens sẽ không tạo ra bất kỳ lợi nhuận nào.
Katana khuyến khích việc sử dụng tài sản một cách chủ động, chứ không phải việc nắm giữ thụ động. Vốn đang lưu thông sẽ được tưởng thưởng, trong khi vốn nhàn rỗi thì không.
2.2. Thanh khoản thuộc sở hữu Chuỗi (CoL)
Cơ chế thứ hai là Thanh khoản thuộc sở hữu của chuỗi ( Chuỗi Owned Thanh khoản - CoL). Katana sẽ thu 100% thu nhập phí sắp xếp ròng (tức là phí xử lý giao dịch trừ đi chi phí quyết toán Ethereum ).
Quỹ này sử dụng thu nhập đó để trực tiếp trở thành nhà cung cấp thanh khoản , cung cấp tài sản cho nhóm giao dịch Sushi và thị trường vay mượn Morpho. Thanh khoản này thuộc sở hữu và được quản lý bởi chính Chuỗi.
Điều này tạo ra một chu kỳ tự củng cố. Khi người dùng giao dịch trên Katana, phí sắp xếp tích lũy dần. Những khoản phí này được chuyển đổi thành thanh khoản Chuỗi , làm sâu sắc thêm bể thanh khoản. Độ trượt giá giảm, lãi suất vay mượn ổn định và trải nghiệm người dùng được cải thiện. Trải nghiệm tốt hơn thu hút nhiều người dùng hơn, tạo ra nhiều phí hơn. Chu kỳ tiếp tục.
Về mặt lý thuyết, cấu trúc này đặc biệt hiệu quả trong thời kỳ thị trường suy thoái. Thanh khoản bên ngoài, do có thanh khoản cao, có xu hướng rút lui nhanh chóng khi thị trường chịu áp lực. Ngược lại, thanh khoản khoản Chuỗi được thiết kế để duy trì liên tục, cho phép quỹ hoạt động liên tục và hấp thụ các cú sốc thị trường hiệu quả hơn.
Trên thực tế, điều này tạo nên sự khác biệt giữa Katana và hầu hết các hệ thống DeFi khác dựa vào việc phát hành token để khích lệ vốn đầu tư bên ngoài. Bằng cách trực tiếp duy trì thanh khoản của chính mình, mạng lưới này cam kết hướng tới hoạt động ổn định và bền vững hơn.
2.3. Lợi nhuận trái phiếu kho bạc AUSD
Cơ chế thứ ba là AUSD, stablecoin gốc của Katana. AUSD được bảo đảm bằng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, và lợi nhuận ngoài Chuỗi được tạo ra từ vị thế giữ các trái phiếu này sẽ chảy vào hệ sinh thái Katana.
Nguồn: Agora
AUSD được phát hành bởi Agora. Tài sản thế chấp hỗ trợ AUSD được đầu tư vào trái phiếu kho bạc Mỹ vật lý. Lãi suất thu được từ các trái phiếu này được tích lũy ngoài Chuỗi và sau đó được chuyển định kì vào mạng Katana để tăng cường cơ chế khích lệ của nhóm thanh khoản được định giá bằng AUSD.
Nếu Vault Bridge tạo ra lợi nhuận Chuỗi , thì AUSD tạo ra lợi nhuận Chuỗi . Hai nguồn thu nhập này về cơ bản là khác nhau. Lợi nhuận Vault Bridge biến động theo thị trường DeFi Ethereum, trong khi lợi nhuận AUSD được neo vào lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và tương đối ổn định.
Điều này cho phép Katana đa dạng hóa cấu trúc thu nhập của mình. Lợi nhuận ngoài Chuỗi cung cấp một lớp đệm khi thị trường Chuỗi chuỗi biến động; và lợi nhuận từ trái phiếu chính phủ hỗ trợ lợi nhuận tổng thể khi lợi nhuận Chuỗi thấp. Cấu trúc này bao trùm cả thị trường crypto và tài chính truyền thống.
3. Giữ vốn lại so với việc cho phép vốn lưu thông
Như đã đề cập trước đó, hầu hết cầu nối xuyên chuỗi hiện có đều chọn cách khóa tài sản vì một lý do – bảo mật. Khi tài sản không được di chuyển, thiết kế hệ thống vẫn đơn giản và bề mặt tấn công bị hạn chế. Hầu hết các mạng Layer 2 đều sử dụng phương pháp này. Mặc dù an toàn, nhưng vốn vẫn không được sử dụng.
Katana lại có quan điểm trái ngược. Việc kích hoạt tài sản nhàn rỗi sẽ làm phát sinh thêm rủi ro, một sự đánh đổi mà Katana rất thẳng thắn thừa nhận. Thay vì né tránh rủi ro, mạng lưới này hợp tác với các chuyên gia quản lý rủi ro hàng đầu trong lĩnh vực DeFi, bao gồm các công ty như Gauntlet và Steakhouse Financial.
Nguồn: DefiLlama
Gauntlet và Steakhouse Financial là những công ty quản lý rủi ro giàu kinh nghiệm trong lĩnh vực DeFi, với kinh nghiệm sâu rộng trong việc thiết lập các thông số cho giao thức cho vay chính thống và tư vấn cho các dự án DeFi hàng đầu. Nhân vật của họ tương tự như một công ty quản lý tài sản chuyên nghiệp trong lĩnh vực tài chính truyền thống, chịu trách nhiệm đánh giá nên phân bổ vốn vào giao thức nào, xác định quy mô vị thế phù hợp và liên tục giám sát mức độ rủi ro.
Nguồn: Morpho
Không có hệ thống tài chính nào có thể đảm bảo an toàn 100%, vì vậy những lo ngại về rủi ro còn lại là điều hợp lý.
Tuy nhiên, Katana hợp tác với các công ty quản lý rủi ro hàng đầu và duy trì cấu trúc kho tiền thận trọng. Một ủy ban rủi ro nội bộ giám sát hoạt động. Các biện pháp bảo mật bổ sung bao gồm nhiều lớp bảo vệ, chẳng hạn như bộ đệm thanh khoản do Cork Protocol cung cấp.
4. Thiên đường DeFi của Katana
Thị trường DeFi hiện nay đang đối mặt với vấn đề phân mảnh thanh khoản. Các pool giao dịch cùng một tài sản nằm rải rác trên Chuỗi và giao thức khác nhau, điều này làm giảm hiệu quả thực thi, tăng độ trượt giá và giảm khả năng sử dụng vốn. Một số người dùng kiếm lợi từ những sự thiếu hiệu quả này thông qua giao dịch chênh lệch giá, nhưng hầu hết người dùng chỉ đơn giản là phải chịu chi phí cao hơn.
Katana đã giải quyết vấn đề này ở cấp độ hệ thống.
Vault Bridge và thanh khoản Chuỗi giúp tập trung thanh khoản trong giao thức cốt lõi. Điều này dẫn đến hiệu quả thực thi giao dịch được cải thiện, giảm trượt giá và lãi suất vay mượn ổn định hơn. Quan trọng hơn, lợi nhuận từ tài sản nhàn rỗi trên mạng chủ Ethereum được cộng vào lợi nhuận cơ bản, làm tăng tỷ suất lợi nhuận tổng thể.
Nguồn: Morpho
Cơ cấu khích lệ của Katana có thể giảm đáng kể chi phí vay mượn thực tế tại những thời điểm cụ thể, thậm chí tạo ra lãi suất âm tùy thuộc vào điều kiện thị trường và chương trình thưởng. Điều này là do lợi nhuận từ Vault Bridge, CoL và AUSD được tái đầu tư vào thị trường cốt lõi. Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là đây là những kết quả dựa trên cơ chế khích lệ và có thể thay đổi tùy thuộc vào điều kiện thị trường.
Kết quả là, tính đến quý 3 năm 2025, hơn 95% tổng giá trị bị khóa (TVL) của Katana đã được triển khai tích cực trong các giao thức DeFi. Ngược lại, hầu hết Chuỗi chỉ đạt được từ 50% đến 70% mức sử dụng vốn. Tóm lại, Katana đang xây dựng một Chuỗi nơi vốn không bao giờ ngủ yên, một hệ thống thực sự tưởng thưởng cho việc sử dụng thực tế.
Katana không bao giờ ngủ.
