Delphi Digital , một công ty nghiên cứu độc lập chuyên về crypto và tài sản kỹ thuật số, gần đây đã đăng tải một bài viết trên nền tảng X của mình do nhà phân tích @that1618guy thực hiện, chỉ ra rằng tăng nhanh chóng lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm (JP10Y) đang trở thành nguồn áp lực chính lên thị trường tài chính toàn cầu. Sự thay đổi này không chỉ đẩy giá vàng lên mà còn gây áp lực liên tục lên hiệu suất Bitcoin.
Nhà phân tích cho rằng rằng thị trường hiện không còn coi tăng lợi suất trái phiếu là tín hiệu thắt chặt chính sách tiền tệ thông thường, mà là biểu tượng cho độ tin cậy của chính sách và rủi ro bảng tài sản kế toán; nếu Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) can thiệp, giá vàng và Bitcoin có thể phản ứng rất khác.
Giá vàng tăng cùng với lợi suất trái phiếu Nhật Bản, trong khi Bitcoin chịu áp lực giảm giá.
Trong hoàn cảnh chính sách tiền tệ thắt chặt điển hình, tăng lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn thường kìm hãm hiệu suất của vàng vì chi phí cơ hội khi nắm giữ tài sản không lợi nhuận tăng lên. Tuy nhiên, @that1618guy chỉ ra rằng thị trường hiện đang cho thấy một sự thay đổi cấu trúc khác biệt đáng kể. Trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm tăng nhanh, giá vàng không bị ảnh hưởng mà ngược lại còn tăng theo, cho thấy sự thay đổi trong cách thị trường hiểu về lợi suất.
Quan sát mối tương quan ở các khung thời gian khác nhau cho thấy rằng, trong khi mối tương quan ngắn hạn giữa vàng và lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm vẫn biến động, nó ngày càng duy trì ở mức tích cực; mối tương quan trung hạn tăng song song, trong khi mối tương quan dài hạn đã ổn định và chuyển sang tích cực. Điều này cho thấy rằng lợi suất tăng không còn được xem là biểu tượng của sự bình thường hóa kinh tế, mà phản ánh áp lực chính sách và rủi ro gia tăng, khiến vàng trở thành tài sản trú ẩn an toàn để hấp thụ áp lực này.
Trong khi đó, diễn biến của Bitcoin lại cho thấy một sự tương phản rõ rệt. Phân tích cho thấy Bitcoin duy trì mối tương quan nghịch với lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 ngày trong cùng kỳ, đặc biệt là trên quy mô dài hạn, với việc Bitcoin liên tục chịu áp lực khi lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng. Các nhà phân tích chỉ ra rằng để Bitcoin có thể phục hồi bền vững hơn, trước tiên đà tăng của lợi suất trái phiếu Nhật Bản phải hạ nhiệt, và sự thay đổi này về mặt lý thuyết sẽ được phản ánh đồng thời trên thị trường vàng.
Nhật Bản trở thành tâm điểm của áp lực chính sách toàn cầu.
Các nhà phân tích cho rằng rằng vị thế của Nhật Bản như một nguồn gây áp lực thị trường chủ yếu có liên quan mật thiết đến bối cảnh chính sách dài hạn của hệ thống tài chính nước này. Về mặt thống kê, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm hiện tại cao hơn khoảng 3,65 độ lệch chuẩn so với mức trung bình dài hạn, một sự biến động rất bất thường. Đối với Nhật Bản, quốc gia đã áp dụng chính sách kiểm soát đường cong lợi suất (YCC) trong hơn một thập kỷ, xu hướng này chắc chắn gửi đi một tín hiệu mạnh mẽ rằng neo chính sách đang được nới lỏng.
Điều đáng chú ý hơn không phải là mức lợi suất cao mà là tốc độ tăng. Những thay đổi nhanh chóng, gần như thẳng đứng về phía lợi suất có thể biến một điều chỉnh lãi suất đơn giản thành tài sản kế toán. Hệ thống ngân hàng Nhật Bản có cấu trúc nắm giữ trái phiếu chính phủ dài hạn, sử dụng rộng rãi chúng như tài sản và tài sản thế chấp. Khi lợi suất tăng mạnh, giá giảm, giá trị tài sản thế chấp giảm, điều kiện huy động vốn trở nên thắt chặt, và toàn bộ hệ thống sẽ phải đối mặt với áp lực đáng kể.
Điều này giải thích tại sao các biện pháp can thiệp của Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) trong lịch sử thường được thực hiện ngay khi áp lực thị trường bắt đầu được phản ánh trong dữ liệu, thay vì chờ đến khi lợi suất "bình thường hóa". Đối với BOJ, sự thay đổi nhiều độ lệch chuẩn với tốc độ ngày càng tăng là đủ cơ sở để can thiệp.
Nếu Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) có động thái, giá vàng có thể bước vào giai đoạn điều chỉnh.
Về các hướng chính sách tiềm năng trong tương lai, @that1618guy cho rằng rằng một khi Ngân hàng Nhật Bản ổn định được lãi suất dài hạn một cách đáng tin cậy, tâm lý thị trường hiện tại do áp lực từ Nhật Bản sẽ dịu bớt. Điều này không có nghĩa là xu hướng giá vàng sẽ đảo chiều ngay lập tức, mà là nó có thể mất đi một số yếu tố thúc đẩy giá tăng.
Xét về mặt kỹ thuật, vàng vẫn duy trì xu hướng tăng dài hạn, nhưng đà tăng gần đây cho thấy dấu hiệu chậm lại. Mặc dù giá tiếp tục tăng, chỉ báo sức mạnh tương đối (RSI) đang gặp khó khăn trong việc đạt mức cao mới, cho thấy hoạt động mua vào trên thị trường đang trở nên thận trọng hơn. Các nhà phân tích cho rằng cấu trúc này phù hợp với hoàn cảnh thị trường vẫn lạc quan nhưng phụ thuộc rất nhiều vào áp lực chính sách để được hỗ trợ. Nếu sự can thiệp của Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) thành công trong việc giảm bớt áp lực này, giá vàng nhiều khả năng sẽ bước vào giai đoạn điều chỉnh giá hoặc điều chỉnh hơn là đảo chiều xu hướng.
Bitcoin có thể sẽ phục hồi sau khi áp lực giảm bớt.
So với vàng, Bitcoin phản ứng trực tiếp hơn với tăng lợi suất trái phiếu Nhật Bản. Các nhà phân tích chỉ ra rằng mặc dù giá Bitcoin suy yếu bất chấp sự tăng giá liên tục của đồng JPY và vàng, nhưng tốc độ giảm không tăng nhanh; thay vào đó, nó cho thấy dấu hiệu ổn định dần. Xu hướng này phù hợp với đặc điểm của một tài sản rủi ro đang tìm đáy dưới áp lực kinh tế vĩ mô.
Nếu Ngân hàng Nhật Bản can thiệp và kiềm chế hiệu quả tăng lợi suất trái phiếu dài hạn, phản ứng của Bitcoin có thể khác biệt đáng kể so với vàng. Các nhà phân tích cho rằng rằng với điều kiện thanh khoản toàn cầu được cải thiện và áp lực thắt chặt từ Nhật Bản giảm bớt, Bitcoin thực sự có tiềm năng phục hồi và tăng giá trở lại. Trong hệ thống hiện tại, Bitcoin không cạnh tranh với vàng để nhân vật trú ẩn an toàn, mà đang chờ đợi các tín hiệu áp lực giảm bớt trước khi lấy lại đà tăng trưởng.
Tóm tắt
Nhà phân tích @that1618guy của Delphi Digital chỉ ra rằng chìa khóa của thị trường hiện tại không phải là liệu giá vàng đã đạt đỉnh hay Ngân hàng Nhật Bản sắp hành động, mà là thị trường đã xác định rõ ràng lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm là một chỉ báo áp lực ở cấp độ toàn cầu. Vàng đang hấp thụ áp lực này, trong khi Bitcoin đang phản ứng lại, và sự khác biệt giữa hai yếu tố này tự nó là một tín hiệu quan trọng.
Chừng nào lãi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm vẫn tiếp tục tăng một cách hỗn loạn, thì sự tăng giá liên tục của vàng vẫn được lý giải, trong khi giá Bitcoin có thể vẫn chịu áp lực. Một khi Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) ổn định lãi suất dài hạn, đà tăng của vàng có thể chuyển sang giai đoạn tích lũy, tạo cơ hội cho Bitcoin phục hồi. Nhìn chung, Nhật Bản đang trở thành một cửa sổ quan trọng để quan sát cách thị trường toàn cầu định giá rủi ro chính sách và điểm yếu của bảng tài sản.
