Được viết bởi: Lyn Alden
Tổng hợp: Con đường của DeFi
Sau sự sụp đổ của Luna, Celsius, Voyager, 3AC và FTX/Alameda, nhiều nhà phân tích trong ngành tiền điện tử đã chỉ ra DeFi ("tài chính phi tập trung") như một giải pháp tiềm năng.
Bài viết này phân tích một số sắc thái của quan điểm này, thừa nhận rằng có tồn tại một số cơ hội nhất định, nhưng đưa ra đánh giá khá quan trọng về tình trạng hiện tại của toàn ngành.
Ngoài ra, bài viết đề cập đến một số khái niệm khác trong ngành công nghiệp tiền điện tử, bao gồm Web3, NFT, chứng khoán được mã hóa và vấn đề rộng hơn là tạo ra các mã thông báo không làm gì khác ngoài việc làm cho nhóm sáng lập trở nên giàu có.
Các chương bài viết:
- CeFi: Vấn đề với đòn bẩy không rõ ràng
- Mục đích của DeFi là đạt được
- Nhược điểm tập trung của DeFi
- Vấn đề chủ quyền tùy ý
- Nâng cấp công nghệ theo dõi
- Chiếc hộp Pandora đã được mở
1. CeFi: Vấn đề đòn bẩy không minh bạch
Theo mô tả, lợi ích của DeFi là nó có thể được phân cấp và tăng tính minh bạch cho các giao dịch và dịch vụ đòn bẩy khác nhau.
Do đó, trước khi thảo luận về tiền điện tử DeFi ("tài chính phi tập trung"), trước tiên nên phân tích tiền điện tử CeFi ("tài chính tập trung").
Trong ngành công nghiệp tài sản tiền điện tử, hai người chơi tập trung chính tồn tại là các sàn giao dịch và tổ chức lưu ký/cho vay. Thuật ngữ "CeFi" chủ yếu đề cập đến cái sau, nhưng rộng hơn, có thể bao gồm cả hai, đặc biệt là vì hai mô hình kinh doanh có thể được kết hợp với nhau.
- Các sàn giao dịch cho phép các nhà giao dịch trao đổi các tài sản tiền điện tử khác nhau và thông thường họ cũng cung cấp các công cụ đòn bẩy cho các nhà giao dịch.
- Các tổ chức lưu ký/cho vay (còn gọi là "nhà cung cấp thanh khoản") cho phép mọi người gửi tài sản tiền điện tử và kiếm thu nhập, cho phép mọi người gửi tài sản tiền điện tử làm tài sản thế chấp để vay stablecoin hoặc tiền tệ fiat và cho phép một số tổ chức vay theo cách không bảo đảm Thực hiện khoản vay.
Có một số loại công ty khác, chẳng hạn như lưu trữ thuần túy, phát triển công nghệ, v.v., nhưng đây là hai loại công ty phù hợp hơn với DeFi.
Phần lớn hệ thống tài chính truyền thống không rõ ràng và rất khó để xác định số nợ mà bất kỳ thực thể cụ thể nào có, trừ khi nó được giao dịch công khai (thực thể niêm yết). Mặc dù vậy, tại một số điểm, vẫn có thể xảy ra gian lận hoặc sử dụng một số thủ thuật kế toán để che giấu thông tin chi tiết.
Loại vấn đề này đã tiếp tục xảy ra với ngành công nghiệp tiền điện tử CeFi và vấn đề thậm chí còn lớn hơn. Các công ty thương mại và quỹ khác nhau thường sử dụng đòn bẩy để đầu cơ vào tài sản tiền điện tử, đặc biệt là tiền thay thế. Vì rất ít trong số các công ty này được giao dịch công khai nên gần như tất cả chúng đều khá mờ ám, ngay cả khi có liên quan đến hàng tỷ đô la.
Nhìn vào năm 2021 và 2022, ngành công nghiệp tiền điện tử đang bắt đầu gặp các vấn đề mang tính chu kỳ. Các vấn đề ban đầu bắt đầu với phí bảo hiểm NAV của Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) chuyển sang chiết khấu NAV. Nói cách khác, đã có thời điểm giá thị trường của quỹ là 1,4 đô la bitcoin và hiện tại giá thị trường của quỹ cho 1 đô la bitcoin là chưa đến 60 xu.
Nguồn biểu đồ: YCharts
Nhiều công ty thương mại đã tận dụng khả năng tiếp xúc với công cụ này, vì vậy đây là một vấn đề lớn đối với họ hơn là mọi người có thể nhận ra.
Trong nhiều năm, GBTC là một trong số ít cách để tiếp cận với Bitcoin dưới dạng bảo mật, điều mà nhiều tổ chức được quản lý mong muốn. Do đó, GBTC đã được giao dịch ở mức cao hơn giá trị tài sản ròng "NAV" tại một thời điểm vì nó mang lại thứ gì đó khó có được trong loại danh mục đầu tư chứng khoán hóa này.
Khi nhiều quỹ và chứng khoán gia nhập thị trường để cung cấp cho các loại thực thể được quy định này tiếp xúc với giá Bitcoin, GBTC trở nên kém độc đáo hơn và phí bảo hiểm của nó biến mất. Hầu hết các quỹ đóng giao dịch ở mức chiết khấu nhẹ so với NAV và GBTC cũng không ngoại lệ.
Phần lớn khả năng tiếp xúc với Bitcoin của tôi là mua trực tiếp BTC, tuy nhiên, trong danh mục đầu tư môi giới của tôi, do không có lựa chọn nào tốt hơn, tôi đã sử dụng một lượng nhỏ vị thế GBTC để tái tạo khả năng tiếp xúc với giá Bitcoin. Thỉnh thoảng, tôi cân bằng lại mức độ hiển thị của nó, đặc biệt là khi phí bảo hiểm của nó trở nên quá cao:
Nguồn biểu đồ: YCharts
GBTC không chỉ là một cách để các danh mục đầu tư tiếp xúc với giá Bitcoin, mà nó còn cung cấp giao dịch chênh lệch giá cho các nhà đầu tư được công nhận trong nhiều năm. Họ có thể 1) bán khống Bitcoin và 2) gửi tiền đến GBTC để tạo đơn vị GBTC mới trên NAV. Họ phải giữ vị trí này trong thời gian khóa 6 tháng, sau đó có thể bán cổ phiếu GBTC của mình với giá cao hơn giá trị ròng và đóng vị thế bán Bitcoin của họ, do đó lấy phần cao hơn giá trị ròng cao hơn làm lợi nhuận mà không để bản thân Tiếp xúc với chính BTC và biến động giá GBTC. Sau đó, họ có thể lặp đi lặp lại giao dịch này nhiều lần.
Thực tiễn này tiếp tục trong một thời gian dài cho đến khi việc tiếp xúc với Bitcoin trong nhiều công cụ được quản lý khác trở nên dễ dàng hơn. Tại thời điểm đó, không còn bất kỳ lý do nào để ủy thác trả phí bảo hiểm.
Điều này đã khiến nhiều công ty giao dịch mất cảnh giác vì họ đã bị mắc kẹt bởi một số lượng lớn các vị thế bán Bitcoin cũng như một số lượng lớn các vị thế mua GBTC, và thay vì giao dịch với giá cao như trước đây, giờ đây họ đã chuyển sang giao dịch giảm giá. Nói cách khác, họ đã trải qua những tổn thất đáng kể đối với những giao dịch mà họ cho là rủi ro thấp.
Vì vậy, đây là cú sốc đầu tiên.
Tôi đã đề cập đến việc đảo ngược phí bảo hiểm thành chiết khấu này trong một trong các báo cáo của mình vào thời điểm đó, mặc dù trọng tâm chính của tôi là sự biến mất của áp lực mua Bitcoin:
“So với thị trường tăng giá cấu trúc của chu kỳ áp dụng sau halving, Bitcoin hiện phải đối mặt với hai cơn gió ngược cơ bản.
Đầu tiên là lợi suất trái phiếu cơ bản được mô tả trước đó. Nếu Bitcoin tiếp tục tăng, chỉ số đô la Mỹ vẫn mạnh và tính thanh khoản trở nên chặt chẽ hơn, nó sẽ tiếp tục đè nặng lên các cổ phiếu tăng trưởng được định giá cao và Bitcoin có thể tạm thời được các nhà đầu tư đưa vào danh mục này, đặc biệt là trong trường hợp rủi ro chung môi trường.
Thứ hai, không còn phí bảo hiểm dương đối với Giá trị tài sản ròng hoặc "NAV" của Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). Trên thực tế, nó đang giao dịch thấp hơn NAV một chút. Canada hiện có Bitcoin ETF ổn định, với những cái tên như NYDIG và SkyBridge gia nhập thị trường theo thời gian và mang đến sự cạnh tranh cho các nhà đầu tư tổ chức và được công nhận để phân bổ Bitcoin. Do đó, có rất ít lý do để GBTC yêu cầu phí bảo hiểm. Hầu hết các quỹ đóng hiện có trong các loại tài sản khác giao dịch ở mức chiết khấu so với NAV và GBTC tham gia câu lạc bộ chiết khấu, ít nhất là tạm thời.
Khoản chiết khấu này đối với vốn chủ sở hữu có cả ưu điểm và nhược điểm. Điều đó tốt vì nó làm cho GBTC trở thành một phương tiện tốt hơn nhiều để giữ bitcoin so với trước đây vì bạn đang nhận được bitcoin gần NAV, không phải ở mức cao. Điều này thật tệ vì nó loại bỏ một nguồn nhu cầu Bitcoin.
GBTC là người mua Bitcoin lớn nhất vào năm 2020, một phần là để tiếp xúc lâu dài và phần còn lại là để kinh doanh chênh lệch giá trung lập với thị trường. Đối với phần thứ hai, các nhà đầu tư và tổ chức đủ điều kiện có thể mua GBTC với giá trị tài sản ròng trong thời gian khóa sáu tháng, sau đó bán nó với giá thị trường sau sáu tháng và giá thị trường thường cao hơn tài sản ròng giá trị. Trong khi mua Bitcoin tại NAV, họ có thể bán khống Bitcoin ở nơi khác, thực hiện một khoản đầu tư không định hướng cho phép họ rút phí bảo hiểm trên NAV sáu tháng một lần không phụ thuộc vào giá Bitcoin.
Quá trình này đã tạo ra rất nhiều tiền cho mọi người và cũng hấp thụ rất nhiều bitcoin vĩnh viễn. GBTC về cơ bản chuyển đổi bitcoin thanh khoản thành bitcoin kém thanh khoản, sau đó được khóa trong ví lưu trữ lạnh. Nếu phí bảo hiểm GBTC vẫn ở mức tối thiểu hoặc âm, giao dịch sẽ bị đóng, hoàn thành nguồn cầu cụ thể và quá trình chuyển đổi từ tính thanh khoản sang tính thanh khoản kém. "
-Lyn Alden, Báo cáo cao cấp ngày 28 tháng 2 năm 2021
Cú đánh thứ hai là khi Terra/Luna sụp đổ, về cơ bản đây là một kế hoạch Ponzi ngay từ đầu. Những người liên quan thu hút các nhà đầu tư bán lẻ với tỷ lệ hoàn vốn hàng năm 20% không bền vững một cách giả tạo. Tôi đã cảnh báo vào tháng 4 năm 2022 và tháng 5 năm 2022 khi Terra/Luna đạt đến mức cao nhất, sau đó viết một bài báo khám nghiệm tử thi vào tháng 5 năm 2022 có tiêu đề "Thuật giả kim số".
Một trong những chủ đề của phân tích sau thực tế là các kế hoạch Ponzi tiền điện tử có xu hướng thiết lập khi tính thanh khoản và điều kiện kinh doanh chung được cải thiện, và các kế hoạch Ponzi tiền điện tử có xu hướng bị vạch trần và sụp đổ khi tính thanh khoản và điều kiện kinh doanh chung xấu đi:
Nguồn biểu đồ: Trading Economics, Lyn Alden notes
Nhiều công ty giao dịch đòn bẩy đã liên hệ với Luna, điều này khiến cú sốc sau đó của ngành công nghiệp tiền điện tử trở nên nghiêm trọng hơn tôi đoán vào thời điểm đó. Điều ngạc nhiên lớn nhất đối với nhiều người là sự sụp đổ của Three Arrows Capital (“gọi tắt là 3AC”), bị ảnh hưởng bởi việc giảm giá GBTC và sau đó là sự cố của Luna, điều mà nhóm 3AC đã đặc biệt lạc quan.
Three Arrows Capital (3AC) là một công ty giao dịch tiền điện tử lớn đã tồn tại được một thập kỷ và họ sử dụng nhiều đòn bẩy hơn hầu hết mọi người nhận ra vì nó không rõ ràng và họ âm thầm vay tiền từ nhiều nguồn khác nhau, những nguồn này thì không. Không nhất thiết phải giao tiếp với tất cả mọi người, và một số tổ chức, bao gồm cả Du hành và Genesis, đã cho 3AC vay các khoản vay không có bảo đảm rất lớn. BlockFi cũng đã cho 3AC một khoản vay lớn, nhưng nó được bảo đảm, điều này làm giảm tác động tổng thể lên chính họ. Ngoài ra, Celsius và hàng chục công ty khác cũng đã cung cấp các khoản vay cho 3AC.
Do đó, kết quả là vụ nổ 3AC đã phá hủy một phần lớn ngành công nghiệp cho vay tiền điện tử, chỉ còn lại một số ít đứng vững sau đó. Kiểm soát rủi ro tổng thể trong không gian này là rất tệ, mặc dù một số công ty hoạt động tương đối tốt và nhiều người cho vay chỉ cho một số ít người vay lớn tương tự vay (ví dụ: 3AC).
Tôi đã khám phá nền tảng CeFi vào đầu năm 2021 để hiểu về hệ sinh thái. Ngay từ tháng 2 năm 2021, tôi đã hỗ trợ BlockFi trong một bài báo dưới dạng phân bổ nhỏ lợi suất stablecoin, lợi suất mã thông báo vàng và những điều mới lạ khác. Tôi đã nhấn mạnh những rủi ro của nó và thực tế là tiền gửi không được FDIC bảo hiểm, đồng thời gợi ý rằng nhiều nhất một người chỉ nên đặt một phần nhỏ tài sản của mình vào đó, còn phần lớn tài sản được giữ an toàn. Tuy nhiên, một năm sau, vào tháng 2 năm 2022, trong khi BlockFi và toàn ngành vẫn hoạt động bình thường, tôi rút lại sự chứng thực của mình vì tôi không còn tin rằng rủi ro/phần thưởng xứng đáng nữa.
Không giống như nhiều người cho vay, BlockFi đã xoay sở để tồn tại sau làn sóng người cho vay tiền điện tử vào tháng 5/tháng 6 năm 2022 sau đó gặp sự cố trong khi những người gửi/cho vay CeFi khác như Celsius và Voyager đều thất bại. Việc BlockFi tránh cung cấp các khoản vay không có bảo đảm tập trung ít nhất sẽ giảm thiểu tác động đến khả năng thanh toán của họ và cho họ cách tiếp tục xử lý các khoản rút tiền và tiếp tục hoạt động với sự hỗ trợ của nhà đầu tư.
Tuy nhiên, sự tham gia sau đó của BlockFi vào giao dịch FTX/Alameda vào tháng 6 năm 2022, cung cấp nguồn thanh khoản và đề nghị mua lại, đã đóng dấu số phận của họ. Sau sự cố FTX/Alameda vào tháng 11 năm 2022, BlockFi đã phải ngừng xử lý việc rút tiền, do đó phải gia nhập hầu hết các tổ chức lưu ký/cho vay khác.
Nhìn chung, những thất bại lớn nhất trong ngành CeFi đến từ: 1) các khoản vay không có bảo đảm đối với các tổ chức có đòn bẩy tài chính có bảng cân đối kế toán không minh bạch hoặc 2) tài sản do các tổ chức đòn bẩy tài chính có bảng cân đối không minh bạch quản lý. Tất nhiên, vấn đề với bảng cân đối không rõ ràng là rất khó để biết chính xác mức độ đòn bẩy của chúng, đặc biệt là khi gian lận trắng trợn có liên quan đến một số trường hợp.
2. Mục tiêu mà DeFi hướng tới
Không giống như CeFi, các giao dịch và đòn bẩy cũng xảy ra trên nhiều chuỗi khối khác nhau, điều này thường được gọi là "DeFi". Như đã đề cập trước đó, điều này là viết tắt của "tài chính phi tập trung".
Cơ sở cho hoạt động này bao gồm các chuỗi khối hợp đồng thông minh L1 như Ethereum, Binance Chain, Tron, Avalanche, Solana, v.v. Các hệ thống này cho phép môi trường máy tính được nhúng vào chuỗi khối. Điều này thực sự trở thành một môi trường điện toán được liên kết, có nghĩa là một môi trường điện toán được phân phối trên nhiều máy và do đó có thể được quan sát và xác định bởi nhiều thực thể khác nhau.
Môi trường điện toán này cũng có thể được xây dựng trên các lớp/dây chuyền bên trên các chuỗi khối khác như mạng Bitcoin (ví dụ: Liquid hoặc RSK), nhưng cho đến nay, hầu hết hoạt động đã diễn ra trên các chuỗi khối hợp đồng thông minh L1 này.
Sau lớp điện toán, lớp tiếp theo bao gồm hai thành phần chính: sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và tổ chức lưu ký/cho vay phi tập trung. Các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) cho phép các nhà giao dịch trao đổi các tài sản tiền điện tử khác nhau, tương tự như cách họ thực hiện trên các sàn giao dịch tập trung. Người gửi tiền/người cho vay phi tập trung (thường được gọi là "nhà cung cấp thanh khoản") cho phép người dùng 1) gửi tài sản tiền điện tử vào giao thức để kiếm lợi nhuận hoặc 2) gửi tài sản tiền điện tử làm tài sản thế chấp để vay một loại khác Trong số ba loại tài sản tiền điện tử, loại tài sản tốt nhất phổ biến về tiền gửi và cho vay là stablecoin. Liệu những điều này có thực sự phi tập trung như những người tham gia yêu cầu hay không sẽ được thảo luận sau trong bài viết này.
Sau đó, có các loại tài sản DeFi khác. Hầu hết trong số này là các mã thông báo vốn chủ sở hữu/quản trị liên quan đến việc kiểm soát và có khả năng kiếm được lợi nhuận từ các giao thức trao đổi và giao thức ký gửi/cho vay này.
Tuy nhiên, về lâu dài vẫn còn nhiều vấn đề. Dưới đây là một số ví dụ về những gì có thể với DeFi:
A có một chồng Bitcoin mà anh ta chuyển thành Bitcoin được bọc (“WBTC”) để giờ đây nó là tài sản lưu ký có thể được giao dịch trên mạng Ethereum. Sau đó, họ gửi WBTC đó làm tài sản thế chấp vào Aave (giao thức người vay/người cho vay) để vay stablecoin. Họ gửi một số stablecoin này đến các sàn giao dịch tập trung và rút chúng thành tiền tệ fiat, sau đó họ rút về ngân hàng để tiêu dùng hàng ngày. Hiện tại họ đã sử dụng đòn bẩy, vốn có nhiều lớp rủi ro đối tác như hack, vấn đề lưu ký và cơ hội thanh lý nếu giá bitcoin xuống quá thấp.
B có rất nhiều ETH mà anh ấy gửi vào Aave làm tài sản thế chấp để vay một loạt stablecoin. Sau đó, B giao dịch các stablecoin này trên một sàn giao dịch phi tập trung có tên là Uniswap để đổi lấy một số token quản trị DeFi (chẳng hạn như AAVE, COMP và UNI). Do đó, B sử dụng ETH làm tài sản thế chấp để mua một loạt token quản trị giao thức DeFi (AAVE, COMP, UNI).
C không có nhiều tài sản tiền điện tử, nhưng anh ấy quyết định đổi một số loại tiền tệ fiat thành stablecoin và gửi các stablecoin này vào Aave và Compound để kiếm thu nhập. Theo nghĩa này, C đang tài trợ cho các khoản thế chấp của A và B. Trước khi Fed tăng lãi suất trong năm nay, lợi suất của các khoản tiền gửi stablecoin này cao hơn nhiều so với tiền gửi ngân hàng hoặc tín phiếu kho bạc an toàn hơn được FDIC bảo hiểm, mặc dù rủi ro cao hơn nhiều, vì vậy việc sử dụng vốn này có phần cạnh tranh với trái phiếu rác hoặc tương tự. và mục đích của họ là thu được lợi nhuận cao.
Nếu tất cả điều này nghe có vẻ quen thuộc, thì đây là những gì tôi đã trả lời vào tháng 1 năm 2021:
"Một trong những mối quan tâm của tôi khi xem xét các trường hợp sử dụng lớn nhất cho các ứng dụng phi tập trung là nhiều trường hợp trong số đó là vòng tròn và mang tính đầu cơ.
Ethereum được sử dụng rộng rãi cho các giao dịch phi tập trung của mã thông báo tiền điện tử, tiền điện tử ổn định được sử dụng làm đơn vị tài khoản thanh khoản để giao dịch mã thông báo tiền điện tử, cũng như cho vay và kiếm lãi cho mã thông báo tiền điện tử, đây là cách để các nhà giao dịch mã thông báo tiền điện tử cung cấp Thực tiễn về thanh khoản/nguồn vay . Ở một mức độ thấp hơn, nó cũng được sử dụng theo cách trò chơi hóa để kiếm hoặc giao dịch các mã thông báo tiền điện tử khác nhau.
Vì vậy, nó là một hệ điều hành lớn được cung cấp bởi các mã thông báo tiền điện tử nhằm mục đích di chuyển... các mã thông báo tiền điện tử xung quanh.
Một hệ thống ngân hàng lành mạnh trong thế giới thực sẽ bao gồm những người tiết kiệm tiền và các ngân hàng thực hiện đủ loại khoản vay để thế chấp và tài trợ kinh doanh để tạo ra tiện ích trong thế giới thực.
Mặt khác, một hệ thống ngân hàng dựa trên đầu cơ sẽ bao gồm một chuỗi các ngân hàng nhận tiền gửi và sau đó cho các nhà đầu cơ ở các thị trường chứng khoán gần đó vay, và các nhà cung cấp công nghệ để làm cho việc này trở nên dễ dàng hơn, và sau đó là những nhà đầu cơ đó. cổ phiếu của các ngân hàng đó, cổ phiếu của các công ty công nghệ đó và những cổ phiếu trên thị trường chứng khoán) đã dẫn đến một phe đầu cơ vòng tròn lớn. Cho đến nay, trường hợp sử dụng lớn nhất của Ethereum dựa trên phiên bản phi tập trung của hệ thống đầu cơ vòng tròn. "
- lyn Alden, Phân tích kinh tế của Ethereum, tháng 1 năm 2021
Gần hai năm sau, khi chúng ta nhìn lại bài báo tôi đã viết khi đưa tin về ngành vào đầu tháng 1 năm 2021, tôi thực sự không thể nói nó khác được. Nó luôn là một bữa tiệc tuần hoàn và đầu cơ với rất ít tiện ích trong thế giới thực và toàn bộ ngành hầu như không được cải thiện về mặt đó.
Trên thực tế, một nghiên cứu vào tháng 3 năm 2022 cho thấy 97,7% mã thông báo được giao dịch trên Uniswap là hàng giả. Thảm họa là khi các nhà phát triển và nhà đầu tư thổi phồng một dự án, khai thác giá trị từ nó khi tiền của nhà đầu tư đổ vào, nhưng không có ý định thực sự thực hiện kế hoạch của họ.
Nguy cơ về lỗ hổng DeFi ở mọi nơi
DeFi mang lại một số lợi ích minh bạch, nhưng nó cũng tạo ra một bề mặt tấn công khổng lồ cho tin tặc/kẻ tấn công. Chúng thường được gọi là "vụ hack DeFi", trong đó ai đó tìm ra cách đánh cắp tiền từ các hợp đồng thông minh. Trên thực tế, tốt nhất chúng nên được coi là cơ hội khai thác hoặc chênh lệch giá hơn là hack.
"Mã là luật" là một câu ngạn ngữ phổ biến trong những ngày đầu của DeFi (tất nhiên là trước DeFi). Nếu có một lỗ hổng trong hợp đồng thông minh, ai đó có thể khai thác nó và có khả năng mang lại lợi thế cho họ, bao gồm quyền truy cập vào tài sản theo cách mà hợp đồng không mong đợi. Điều này tương tự như một hợp đồng trong thế giới thực được viết kém, trong đó một luật sư thông minh có thể tìm ra những sơ hở và giúp khách hàng lạm dụng hợp đồng theo cách không có trong văn bản. Xét cho cùng, điểm của một hợp đồng thông minh là gì nếu mã không phải là trọng tài cuối cùng của nó?
Mạng Bitcoin, chuỗi khối tinh gọn nhất với gần 14 năm hoạt động, cố tình đơn giản, chậm thay đổi và cố ý chống lại sự thay đổi trừ trường hợp có sự đồng thuận áp đảo. Tuy nhiên, mạng Bitcoin đã gặp phải một số lỗ hổng nghiêm trọng trong vài năm qua.
Vì vậy, làm thế nào để các hợp đồng thông minh luôn thay đổi, rất phức tạp có thể thoát khỏi các cuộc tấn công? Bất kỳ ai nắm giữ tiền trong DeFi hoặc các hợp đồng thông minh khác nên cho rằng luôn có rủi ro bị khai thác mã và mất tiền. Bạn đã kiếm được 3% từ nó? Cân nhắc điều đó với khả năng thua lỗ 100% tại bất kỳ thời điểm nào trong năm và lặp lại nó năm này qua năm khác. Rủi ro cũng tăng lên khi các hợp đồng thông minh từ các chuỗi khối khác nhau hoặc các lớp khác nhau tương tác với nhau.
Trong hai năm rưỡi qua, hơn 2,5 tỷ đô la tài sản tiền điện tử đã bị đánh cắp từ các hợp đồng thông minh:
Nguồn biểu đồ: The Block
Thế chấp so với Không có bảo đảm: Đó là chìa khóa
Nhiều người ủng hộ DeFi chỉ ra rằng hầu hết những người cho vay CeFi sẽ đóng cửa vào năm 2022, trong khi các hợp đồng DeFi tiếp tục hoạt động.
Mặc dù có một số sự thật về điều này, nhưng chúng ta nên xem xét nguyên nhân gốc rễ: các khoản thế chấp. Những người cho vay CeFi cung cấp các khoản vay có bảo đảm hoàn toàn cũng thường hoạt động tốt và nếu họ phải thanh lý một khách hàng, thì chính khách hàng đó sẽ phá sản chứ không phải người cho vay. Vấn đề xảy ra do những người cho vay CeFi cung cấp các khoản vay không được thế chấp hoặc không có bảo đảm cho các thực thể mà họ cho là đáng tin cậy (những thực thể này sau đó đánh bạc trong DeFi, chẳng hạn như mã thông báo LUNA và không thể hoàn trả khoản vay).
Do tính chất tự động của DeFi, rất khó để thực hiện điều này một cách có ý nghĩa mà không có tài sản thế chấp quá mức. Vì vậy, về bản chất, DeFi chủ yếu được tạo thành từ đòn bẩy thế chấp quá mức. Bài học ở đây không phải là DeFi tốt hơn CeFi, mà là các khoản vay được thế chấp quá mức sẽ an toàn hơn các khoản vay được thế chấp dưới mức hoặc không có bảo đảm khi nói đến tài sản dễ bay hơi.
Trong môi trường DeFi, người gửi tiền chủ yếu tiếp xúc với các khoản vay được thế chấp (một điều tốt khi có liên quan đến cho vay), nhưng cũng phải đối mặt với việc khai thác hợp đồng thông minh đang diễn ra (một điều xấu). Trong môi trường CeFi, người gửi tiền có thể có quyền truy cập vào một số khoản vay có thế chấp và không có bảo đảm (điều xấu), nhưng được bảo vệ tốt hơn khỏi bị lợi dụng (điều tốt).
Kết luận của tôi từ các sự kiện của ngành tiền điện tử vào năm 2022 không phải là DeFi tốt hơn CeFi.
Thay vào đó, tôi kết luận rằng việc theo đuổi lợi suất vốn dĩ là không khôn ngoan đối với những tài sản cực kỳ dễ bay hơi này. Đối với hoạt động cho vay thận trọng, phần lớn nên là các khoản cho vay có tài sản thế chấp quá mức.
Bitcoin cung cấp cho người dùng khả năng tự lưu giữ một tài sản thanh khoản hữu hạn và sử dụng tài sản đó để gửi hoặc nhận các khoản thanh toán không được phép mà không cần dựa vào bên thứ ba tập trung. Đối với tôi, dường như đây là một tín hiệu trong tiếng ồn và nó mạnh hơn nhiều người nhận ra.
Stablecoin để tiết kiệm và thanh toán trong trung hạn là một trường hợp sử dụng thực tế tuyệt vời khác ở các nước đang phát triển nơi khó tiếp cận với đô la. Họ nên nhận thức được rủi ro đối tác và nói chung, tôi muốn thấy ngày càng minh bạch hơn về tài sản thế chấp bằng stablecoin.
Hầu hết mọi thứ khác đều liên quan đến đầu cơ hoặc liên quan đến việc nhặt tiền (thu nhập) khi đối mặt với một chiếc xe hơi (rủi ro đối tác không rõ ràng hoặc khai thác mã). Việc tôi tham gia lĩnh vực này trong một năm với rất ít vốn và ngừng đầu tư ngay cả trước khi sự cố xảy ra là một sai lầm mà tôi nghĩ mình mắc phải khi điều hướng ngành này.
3. Nhược điểm tập trung của DeFi
Ngoài tính chất mang tính chu kỳ, đầu cơ và đôi khi hoàn toàn lừa đảo về DeFi, còn có sự tập trung hóa ở trung tâm của công nghệ, mặc dù được tiếp thị là phi tập trung.
Chuỗi khối hợp đồng thông minh tập trung
So với mạng Bitcoin phi tập trung hơn, nền tảng của ngăn xếp công nghệ DeFi, chuỗi khối hợp đồng thông minh cơ bản, đã bắt đầu với một số khía cạnh tập trung.
Ví dụ: từ khi ra đời vào năm 2015 cho đến khi chuyển đổi PoS vào năm 2022, mạng Ethereum đã gặp khó khăn trong mã của nó trong hơn 7 năm. Điều này làm giảm sức mạnh của những người khai thác và các nhà khai thác nút riêng lẻ, đồng thời tăng sức mạnh của các nhà phát triển chính, đây là một hình thức tập trung hóa cho phép họ thúc đẩy lộ trình và thay đổi giao thức theo tầm nhìn của họ, điều này về cơ bản khiến nó trở thành một hợp đồng đầu tư. Ngay cả sau khi chuyển đổi bằng chứng cổ phần (PoS) vào năm 2022, người dùng mạng vẫn sẽ phải đợi các nhà phát triển thực hiện rút tiền đặt cược.
Đồng thời, Binance có thể yêu cầu tạm dừng chuỗi khối khi có sự cố với Chuỗi thông minh Binance, như đã làm trong khoảng thời gian từ ngày 6 đến ngày 7 tháng 10 năm nay. Về lý thuyết, Binance Chain là một hệ thống phi tập trung độc lập với công ty tập trung Binance, nhưng trên thực tế:
Nguồn: CZ, CEO của Binance (thông qua Twitter)
Tương tự như vậy, khi Solana bất ngờ ngoại tuyến 5 lần vào năm 2022, các nhà điều hành trình xác thực phải gặp nhau thông qua Discord để khởi động lại chuỗi khối theo cách thủ công.
Nhiều chuỗi PoS hoạt động như thế này và các yêu cầu về kỹ thuật hoặc tài chính để trở thành người xác thực là rất cao, điều này khiến hoạt động của hệ thống trở nên khá độc quyền.
Không giống như các giao thức Proof-of-Work (PoW), các giao thức Proof-of-Stake (PoS) không có lịch sử sổ cái không thể giả mạo, vì vậy nếu hệ thống ngoại tuyến, dù cố ý hay không, nó yêu cầu một quy trình khá thủ công để tìm ra vị trí điểm kiểm tra thích hợp là, và Khởi động lại mạng từ đâu. Vì việc tạo ra một số lượng gần như vô hạn các lịch sử thay thế, mỗi lịch sử đều có vẻ hợp lệ, nên không có cách nào không thể giả mạo, tự xác minh để xác định lịch sử "đúng" của một sổ cái trong hệ thống PoS (đây là cách PoW cụ thể là có. ), vì vậy để sử dụng các điểm kiểm tra PoS, một số cơ quan hoặc nhóm cơ quan có thẩm quyền cần phải được tin cậy.
Đây là lý do tại sao có các dự án như Chuỗi Babylon , cho phép chuỗi PoS chèn dấu thời gian không thể giả mạo vào chuỗi khối Bitcoin, cố gắng giảm thiểu một số vấn đề lặp vốn có của hệ thống PoS bằng cách sử dụng hệ thống bằng chứng PoW thống trị, sẽ sử dụng mạng Bitcoin như một cơ quan kiểm soát.
Ngoài các vấn đề về độ khó tập trung, việc ra quyết định của nhà phát triển tập trung, xác thực tập trung và các vấn đề về quyền kiểm tra tập trung, có một vấn đề đơn giản là, trong hầu hết các trường hợp, các nút chuỗi khối hợp đồng thông minh quá lớn.
Quyền riêng tư và phân cấp blockchain tối ưu yêu cầu người dùng chạy các nút của riêng họ hoặc ít nhất là có lựa chọn thực tế khi họ cần. Điều này cho phép họ tự xác minh các khía cạnh của mạng và cho phép họ tự bắt đầu giao dịch thay vì yêu cầu bên thứ ba thực hiện giao dịch cho họ.
Tuy nhiên, bằng cách thêm thông lượng cao hơn hoặc nhiều biểu thức mã hơn ở lớp cơ sở của giao thức, nó sẽ tăng các yêu cầu về xử lý, lưu trữ và băng thông của các nút đang chạy. Ví dụ: để chạy nút Solana hoặc Binance, bạn cần có thiết bị cấp doanh nghiệp hoặc sử dụng nhà cung cấp đám mây.
Các nút Ethereum nhẹ hơn so với các nút Solana hoặc Binance Chain, nhưng vẫn quá nặng để chạy trên Tor. Theo ethernodes.org, hiện tại chỉ có khoảng 6.700 nút Ethereum đầy đủ. Trong số này, hơn 4.400 nút được lưu trữ bởi các nhà cung cấp (thường là dịch vụ đám mây), trong đó 2.700 nút được lưu trữ độc quyền thông qua Amazon và chỉ khoảng 2.300 nút không được quản lý.
Thay vào đó, hầu hết người dùng và ứng dụng dựa vào các nhà khai thác nút của bên thứ ba như Infura và Alchemy (bản thân họ sử dụng rất nhiều các nhà cung cấp đám mây). Khi Bộ Tài chính Hoa Kỳ xử phạt hợp đồng thông minh tập trung vào quyền riêng tư Tornado Cash vào tháng 8 năm 2022, Infura và Alchemy đã tuân thủ và ngừng xử lý các giao dịch liên quan đến Tornado Cash. Điều này có nghĩa là nhiều người nước ngoài, kể cả những người thậm chí không phải chịu lệnh trừng phạt của Hoa Kỳ, không thể sử dụng Tornado Cash trừ khi họ sẵn sàng chạy các nút Ethereum của riêng họ, đây không phải là một nhiệm vụ dễ dàng.
Trái ngược với tất cả những điều này, khi Satoshi Nakamoto phát minh ra Bitcoin, ông ấy đã cố tình hy sinh băng thông và độ phức tạp để làm cho nó trở nên nhỏ gọn, đơn giản và phi tập trung nhất có thể.
Điều này cho phép người dùng cá nhân dễ dàng chạy nút Bitcoin trên máy tính xách tay có kết nối internet thông thường. Các yêu cầu để chạy quy mô nút chậm hơn so với các cải tiến công nghệ trong xử lý, lưu trữ và băng thông internet, do đó, việc chạy nút Bitcoin sẽ trở nên dễ dàng hơn, không khó hơn theo thời gian. Mục tiêu của mạng Bitcoin ngay từ đầu là cắt giảm tất cả các chất béo không cần thiết để làm cho nó nhẹ nhất có thể.
“Các chính phủ rất giỏi trong việc cắt bỏ người đứng đầu các mạng kiểm soát tập trung như Napster, nhưng các mạng P2P thuần túy như Gnutella và Tor dường như có thể tự mình đứng vững”.
- Satoshi Nakamoto, tháng 11 năm 2008
Tài sản được quản lý tập trung
Ngoài một số khía cạnh tập trung của chuỗi khối hợp đồng thông minh cơ bản mà ngành DeFi dựa vào, các trường hợp sử dụng DeFi thực tế có xu hướng phụ thuộc nhiều hơn vào các thực thể tập trung.
Phần lớn tổng giá trị bị khóa của DeFi dựa vào quyền lưu ký tập trung đối với stablecoin và các tài sản lưu ký tập trung khác. Trong thỏa thuận cho vay và tiền gửi phi tập trung giả, tiền tệ ổn định chiếm phần lớn khoản vay và tiền tệ ổn định là một cặp giao dịch phổ biến trong trao đổi phi tập trung giả.
Một stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định, chẳng hạn như USDT hoặc USDC, là một tài sản dưới dạng tiền gửi ngân hàng, tín phiếu kho bạc, thỏa thuận mua lại, giấy thương mại hoặc tài sản tương tự do tổ chức phát hành tập trung nắm giữ và phát hành mã thông báo có thể được giao dịch trên chuỗi khối. Nói cách khác, có một tổ chức phát hành tập trung quản lý tài sản thế chấp và xử lý các giao dịch mua lại, nhưng trách nhiệm pháp lý là tài sản vô danh kỹ thuật số đối với chủ sở hữu, do đó, nó có thể được giao dịch tự động và hiệu quả giữa mọi người mà không cần các tổ chức phát hành tập trung thực hiện thêm hành động. Tuy nhiên, các tổ chức phát hành tập trung vẫn có thể chọn chủ động đóng băng các địa chỉ cụ thể theo yêu cầu của cơ quan thực thi pháp luật hoặc do các vụ khai thác mã khác nhau.
Ngoài việc phụ thuộc nhiều vào các stablecoin tập trung, DeFi trên Ethereum còn sử dụng rất nhiều Wrapped Bitcoin (WBTC), một sản phẩm lưu ký có các khoản nợ mã thông báo có thể được giao dịch trên chuỗi khối Ethereum hoặc khoản vay thế chấp. Lượng bitcoin được lưu giữ trên mạng Ethereum ngang ngửa với số lượng bitcoin được nắm giữ bởi các sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất. Cũng giống như stablecoin, WBTC là một sản phẩm tập trung có nghĩa vụ nợ là tài sản không ghi tên.
Những điều tồi tệ đã xảy ra với Solana, vốn cũng bao gồm BTC và ETH, nhưng vì FTX là tổ chức phát hành những tài sản này nên với sự phá sản của FTX, những tài sản lưu ký này đã bị tách rời và mất gần như toàn bộ giá trị:
Nguồn biểu đồ: Coin Gecko
Các nỗ lực Stablecoin tổng hợp
Một số nhà phát triển stablecoin đang cố gắng tránh xa việc phụ thuộc vào các nhà phát hành và người giám sát tập trung. Xét cho cùng, nếu phần lớn giá trị tài sản được giao dịch trên giao thức “tài chính phi tập trung” được tập trung hoàn toàn, liệu thuật ngữ này có còn phù hợp không? Chỉ vì các khoản nợ của một thực thể tập trung là các mã thông báo tài sản không ghi tên không làm cho hệ thống trở nên phi tập trung.
Ví dụ: MakerDAO đã ra mắt DAI vài năm trước, ban đầu là một stablecoin tổng hợp được hỗ trợ bởi ETH. Điều này có nghĩa là DAI không thể quy trực tiếp thành đô la như USDT hoặc USDC, nhưng được hỗ trợ bởi ETH được thế chấp quá mức và được cân bằng bởi một thuật toán ổn định để đại diện toàn diện cho một đô la.
Tiền tệ Fiat là sổ cái được quản lý tập trung và việc cố gắng liên kết các sổ cái phi tập trung giả (chẳng hạn như các giao thức stablecoin được thế chấp bằng tiền điện tử) với các sổ cái được quản lý tích cực và tập trung (chẳng hạn như Hệ thống Dự trữ Liên bang) sẽ luôn mang lại nhiều hạn chế và rủi ro khác nhau. Trong trường hợp này, sử dụng một tài sản dễ biến động làm tài sản thế chấp có nghĩa là khả năng tài sản thế chấp đó bị thanh lý đột ngột là khá cao. Trong thời kỳ thị trường hỗn loạn, việc thanh lý đột ngột dễ xảy ra, dẫn đến tắc nghẽn chuỗi khối và phí giao dịch cực cao, bởi vì có quá nhiều người tranh giành để thoát ra cùng một lúc, dẫn đến quá nhiều thanh lý cùng một lúc và mạng không thể xử lý nó đúng cách.
Vào tháng 3 năm 2020, trong thời kỳ thị trường toàn cầu sụp đổ liên quan đến đại dịch COVID-19 và sự phong tỏa của nhiều nền kinh tế khác nhau, giá ETH giảm mạnh và trong trường hợp khẩn cấp, MakerDAO đã buộc phải bỏ phiếu để thêm stablecoin USDC tập trung làm tài sản thế chấp cho DAI, một trong những Mỹ phẩm. Điều này là do các stablecoin được thế chấp bằng tiền điện tử (về cơ bản là một nỗ lực để hỗ trợ các tài sản có tính biến động thấp bằng các tài sản có tính biến động cao) vốn rất mong manh hoặc không hiệu quả về vốn. Kể từ đó, USDC là một phần lớn tài sản thế chấp của DAI. Nếu chính phủ yêu cầu, tổ chức phát hành USDC có thể đóng băng tài sản thế chấp DAI bất cứ lúc nào và về cơ bản là chấm dứt dự án.
Để có xác suất thanh lý thấp tùy ý, một stablecoin được thế chấp bằng tiền điện tử cần có tỷ lệ thế chấp cao tùy ý. Nói một cách đơn giản, nếu bạn muốn một stablecoin không phải thanh lý ngay cả khi tài sản thế chấp mất 75% giá trị, thì bạn cần thế chấp quá mức 4 trên 1. Nếu bạn muốn một stablecoin không phải thanh lý ngay cả khi tài sản thế chấp mất 90% giá trị, thì bạn cần tài sản thế chấp 10 trên 1.
Sẽ cực kỳ kém hiệu quả về vốn nếu được xử lý theo cách này, vì vậy hầu hết các giao thức sẽ cố gắng vượt qua các mức này, dựa vào các khuyến khích để mang lại nhiều tài sản thế chấp hơn từ cộng đồng khi cần thay vì giữ nó ở đó mọi lúc.
Ví dụ: các stablecoin được thế chấp bằng tiền điện tử mới hơn, chẳng hạn như Liquity và Zero, nhằm mục đích được thế chấp 100% bằng tiền điện tử thông qua các ưu đãi. "LUSD" của Liquity được thế chấp bằng ETH và "ZUSD" của Zero là một fork trên sidechain RSK của mạng Bitcoin được thế chấp bằng RBTC (RBTC là phiên bản Bitcoin được khai thác hợp nhất của RSK.)
Cách thức hoạt động của Zero là khi ai đó gửi RBTC làm tài sản thế chấp vào hợp đồng thông minh và nhận khoản vay bằng ZUSD làm tài sản thế chấp của họ, một stablecoin tổng hợp ZUSD có thể được tạo. Nếu chúng bị thanh lý (xảy ra nếu giá trị của RBTC giảm xuống dưới ngưỡng duy trì của hợp đồng), thì chúng sẽ mất RBTC nhưng vẫn giữ được ZUSD. Hệ thống thường được tối ưu hóa cho mức thế chấp vượt mức từ 1,5 lần trở lên, mặc dù các khoản vay cá nhân có thể thấp tới 1,1 lần. Nếu toàn bộ hệ thống đạt đến mức thế chấp dưới 1,5 lần, hệ thống sẽ thanh lý các khoản vay dưới mức thế chấp 1,5 lần và thay đổi các ưu đãi cho vay để khuyến khích mức thế chấp cao hơn. Điều quan trọng là có một nhóm ổn định khuyến khích những người nắm giữ ZUSD ký gửi và hoàn trả các khoản vay. Nếu khoản vay được thanh lý, những người gửi tiền ZUSD này sẽ chuyển tiền của họ thành RBTC với mức giá thấp hơn giá thị trường của RBTC (về mặt khái niệm, điều này giống như bán một quyền chọn bán để chờ và mua RBTC với giá chiết khấu vì hầu hết những người tham gia thường là RBTC tăng giá) .
Những ưu đãi này thật thú vị. LUSD có lịch sử lâu đời hơn ZUSD (và là cơ sở cho ZUSD) và LUSD đã cố gắng duy trì tỷ giá cố định của mình với đồng đô la Mỹ trong thị trường gấu năm 2021 và 2022, khi ETH (tài sản thế chấp của LUSD) giảm từ mức cao nhất bởi ~80%. Đây là một bài báo từ tháng 5 năm 2021 phân tích cách nó tồn tại tốt khi đối mặt với sự cố chớp nhoáng của ETH, nhờ vào một lời tiên tri đang hoạt động và một pool ổn định đang hoạt động. Tuy nhiên, nhìn chung nó mới hoạt động được chưa đầy hai năm và LUSD không đáng kể so với các stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định như USDT và USDC, điều đó có nghĩa là DeFi nói chung vẫn phụ thuộc rất nhiều vào tài sản lưu ký.
Tất cả những thứ khác đều bình đẳng, tôi nghĩ BTC là tài sản thế chấp tốt hơn ETH, vì vậy tôi đương nhiên sẽ thích DeFi trên mạng Bitcoin hơn, ít nhất là ở mức độ tôi quan tâm đến DeFi. Tôi không tìm cách tận dụng Bitcoin của mình, tôi rất vui khi nắm giữ đô la ngân hàng, thị trường tiền tệ hoặc tín phiếu kho bạc, vì vậy tôi không phải là đối tượng mục tiêu ở đây.
Những người tiếp tục nắm giữ LUSD và ZUSD cũng phải tin tưởng rằng 1) các hợp đồng thông minh cơ bản sẽ không bị khai thác trong tương lai gần và 2) các ưu đãi sẽ tiếp tục hoạt động trong tương lai gần để duy trì mức dư thừa phù hợp trong mọi điều kiện thị trường Tài sản thế chấp, 3) tiên tri về giá sẽ không bị khai thác theo bất kỳ cách gây mất ổn định nào và 4) việc quản trị hợp đồng thông minh sẽ không bị người dùng điều chỉnh sai hoặc nắm bắt (đề cập đến quản trị hợp đồng cụ thể hoặc quản trị lớp máy tính cơ bản).
Vấn đề Oracle tập trung
Việc liên kết các tài sản kỹ thuật số với thông tin trong thế giới thực liên quan đến một nhà tiên tri tập trung hoặc một nhóm đại biểu gồm một số nhà tiên tri tập trung, nhằm cố gắng truyền bá các bài đọc của nhà tiên tri. Oracles là nguồn thông tin mà các hợp đồng thông minh cần để thực hiện các chức năng của chúng.
Ví dụ: chốt một tài sản tiền điện tử với đô la Mỹ có nghĩa là hợp đồng thông minh cần biết giá của tài sản tiền điện tử đó bằng đô la Mỹ là bao nhiêu, có nghĩa là nó cần thông tin từ các sàn giao dịch.
Tương tự như vậy, các hợp đồng thông minh cá cược thể thao yêu cầu một nguồn sự thật bên ngoài, thu thập thông tin từ các sự kiện thể thao trong thế giới thực để hợp đồng thông minh có thể thưởng cho các nhà đầu cơ chiến thắng số tiền thu được.
Sự phụ thuộc vào một hoặc nhiều nhà tiên tri này thể hiện một điểm tập trung khác. Ai đang điều khiển nhà tiên tri? Làm thế nào dễ dàng để thao túng một lời tiên tri nhất định hoặc một tập hợp các lời tiên tri và hợp đồng khai thác?
Hành động quản trị tập trung
Nhiều giao thức tiền gửi/cho vay và giao thức giao dịch có giao diện người dùng dựa trên web tập trung và các công ty tập trung hỗ trợ chúng. Các công nghệ cơ bản có thể là nguồn mở và có thể truy cập được mà không cần đến chúng (yêu cầu người dùng chạy một nút hoặc thực hành kỹ thuật), nhưng đối với hầu hết người dùng, giao diện người dùng dựa trên web là cách họ truy cập dịch vụ.
Các công ty và giao diện tập trung này đã có lịch sử xóa một số mã thông báo nhất định khỏi môi trường giao dịch hoặc đòn bẩy của họ, theo yêu cầu của chính phủ hoặc theo sáng kiến của riêng họ để tránh vi phạm luật chứng khoán.
Và nhiều hệ thống trong số này tập trung hơn so với vẻ ngoài của chúng. Ví dụ: như Jameson Lopp đã chỉ ra vào đầu tháng này, một giao thức DeFi trên chuỗi khối Solana có tên là Serum đã tự tiếp thị là hoàn toàn phi tập trung trên hồ sơ Twitter của mình và các nơi khác, nhưng trong hồ sơ của nó có một Tweet về cách nó bị vô hiệu hóa do kiểm soát tập trung .
Khi viết bài này, bạn có thể thấy một cái gì đó như thế này trên hồ sơ Twitter của họ:
Nguồn: Project Serum (thông qua Twitter)
Làm thế nào một thực thể tập trung có thể được coi là "phi tập trung hoàn toàn" nếu nó có đặc quyền leo thang?
Nhiều giao thức trong số này cố gắng trả lời câu hỏi này bằng cách sử dụng mã thông báo quản trị để phá vỡ quyền kiểm soát dịch vụ. Cho dù đó là từ việc cung cấp mã thông báo ban đầu hay AirDrop cho người dùng và cho phép bỏ phiếu về các hành động quản trị khác nhau liên quan đến hoạt động của dịch vụ. Những mã thông báo tương tự này cũng có thể chia sẻ lợi nhuận do giao thức tạo ra.
Mặc dù điều này thú vị về mặt lý thuyết, nhưng nó bắt đầu với một vài câu hỏi.
Đầu tiên, giống như hầu hết mọi thứ trong không gian tiền điện tử, phần lớn các mã thông báo quản trị được nắm giữ bởi các cá voi doanh nghiệp, có nghĩa là một số ít các tổ chức giàu có giữ cổ phần kiểm soát quyền biểu quyết.
Thứ hai, tỷ lệ cử tri đi bỏ phiếu có xu hướng thấp, cho phép các thực thể tích cực và được khuyến khích cao có quyền kiểm soát tốt hơn đối với việc quản trị giao thức trong thực tế.
Thứ ba, vì ẩn danh nên các mô hình quản trị này thường dễ chơi hơn các nền dân chủ trong thế giới thực. Trả tiền cho phiếu bầu, các thực thể bí mật kiểm soát tỷ lệ quản trị lớn hơn thị trường nhận ra và các vấn đề khác khiến việc vận hành theo cách phi tập trung thực sự trở nên khó khăn.
Người đồng sáng lập Ethereum Vitalik Buterin gần đây đã nêu ra các vấn đề kinh tế liên quan đến token quản trị và tôi đồng ý với anh ấy:
Nguồn: Vitalik Buterin (thông qua Twitter)
Do đó, lợi nhuận liên tục có thể hỗ trợ giá trị mã thông báo (ví dụ: một dạng bảo mật vốn chủ sở hữu kỹ thuật số), nhưng chỉ quản trị thôi là không đủ để mã thông báo duy trì giá trị liên tục. Cho dù chúng có sinh lãi hay không, chúng có khả năng được sở hữu và kiểm soát tập trung trên thực tế.
Nhìn chung, các giao thức DeFi có khả năng phải đối mặt với sự giám sát và quy định ngày càng tăng theo thời gian. Và vì chúng có quá nhiều bề mặt tấn công tập trung nên không khó để các cơ quan quản lý ngăn chặn chúng, giảm khả năng sử dụng và tăng khả năng truy xuất nguồn gốc của chúng.
Trong hệ sinh thái DeFi, các nút chuỗi khối của nó chủ yếu chạy trên các nhà cung cấp đám mây tập trung và phần lớn giá trị bị khóa của nó phụ thuộc rất nhiều vào những người giám sát tập trung.
DeFi không thể giải quyết nút cổ chai của các kênh tiền tệ fiat
Một trong những lời chỉ trích về Bitcoin của những người trong ngành DeFi là Bitcoin phụ thuộc rất nhiều vào các sàn giao dịch và nhà môi giới tập trung, và phần lớn các giao dịch của nó xảy ra trên các sàn giao dịch tập trung hoặc thông qua các nhà môi giới tập trung.
“Đây là lý do tại sao chúng tôi cần DeFi,” nhiều người trong số họ nói.
Tuy nhiên, chúng ta cần phân biệt về mặt khái niệm giữa 1) đầu cơ/giao dịch sau khi vào lệnh và 2) mục nhập thực tế và tiện ích.
Nếu muốn giao dịch DeFi, bạn nên bắt đầu như thế nào? Bạn có thể chuyển tiền của mình vào hệ sinh thái DeFi một cách thần kỳ không? Trước tiên, bạn cần chuyển tiền từ ngân hàng của mình sang sàn giao dịch thông qua một sàn giao dịch có onramp fiat, chẳng hạn như Coinbase hoặc Kraken hoặc bạn có thể thông qua một nhà cung cấp dịch vụ thanh toán tập trung khác. Sau đó, bạn có thể mua nhiều tài sản tiền điện tử khác nhau và chuyển các tài sản tiền điện tử đó vào môi trường DeFi. Từ đó, bạn có thể giao dịch và sử dụng các tài sản tiền điện tử này trong các hợp đồng thông minh khác nhau.
Do đó, DeFi không loại bỏ nhu cầu dựa vào các sàn giao dịch tập trung hoặc kết nối ngân hàng tập trung để giải quyết nút cổ chai khi tiếp cận tiền tệ fiat. DeFi chỉ cung cấp một môi trường hợp đồng thông minh post-onramp để giao dịch hoặc tận dụng tài sản tiền điện tử với tư cách là đối thủ để duy trì trên các sàn giao dịch này như một giải pháp thay thế cho giao dịch và tận dụng tài sản tiền điện tử.
Nhưng trên thực tế, có bao nhiêu người nên giao dịch hoặc sử dụng tài sản tiền điện tử? Đây không phải là các dịch vụ "ngân hàng", chủ yếu dành cho các nhà đầu cơ.
Mặt khác, mạng Bitcoin có các nút cổ chai tương tự. Bạn gửi tiền cho một sàn giao dịch hoặc nhà môi giới, mua bitcoin và rút chúng. Kể từ thời điểm đó, bạn có “chủ quyền” về tài chính, nghĩa là bạn có thể tự quản lý bitcoin của mình và sử dụng mạng phi tập trung để gửi hoặc nhận các khoản thanh toán bitcoin không được phép trên khắp thế giới. Ngoài ra, nếu vì lý do nào đó bạn muốn vay một khoản (bằng fiat hoặc stablecoin) trong khi sử dụng Bitcoin làm tài sản thế chấp, thì có một số dịch vụ ký quỹ đa chữ ký mà bạn có thể sử dụng.
Nếu các sàn giao dịch tập trung bị khóa khỏi hệ thống ngân hàng, thì cách duy nhất để vượt qua nút cổ chai gia nhập là mua hàng ngang hàng (ngoài việc khai thác, đó là cách mọi người lần đầu tiên tiếp xúc với Bitcoin, trước khi các sàn giao dịch tồn tại).
Giờ đây, có các phương thức như Bisq, RoboSats, HODL HODL , Paxful hoặc Azteco dành cho những người không muốn mua Bitcoin thông qua sàn giao dịch tập trung và đôi khi cần ẩn danh. Nhược điểm là tính thanh khoản bị hạn chế và các loại dịch vụ này chỉ tốt cho việc mua và bán một lượng nhỏ Bitcoin. Tuy nhiên, nếu các sàn giao dịch tập trung bị loại khỏi hệ thống ngân hàng, số lượng và quy mô của các dịch vụ đó có thể tăng lên đáng kể.
Như một ví dụ hữu hình, Nigeria đã đóng cửa tài sản tiền điện tử gần hai năm trước. Các ngân hàng Nigeria không cho phép khách hàng gửi tiền đến các sàn giao dịch tiền điện tử. Tuy nhiên, Nigeria có một trong những tỷ lệ chấp nhận bitcoin/tiền điện tử cao nhất thế giới trên cơ sở bình quân đầu người và tỷ lệ chấp nhận tài sản bitcoin/tiền điện tử của quốc gia này cao hơn nhiều so với tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương quốc gia, eNaira. làm thế nào mà có thể được? Bởi vì họ sử dụng nhiều phương thức ngang hàng khác nhau để thu được bitcoin. Họ thậm chí có thể làm công việc từ xa như lập trình hoặc thiết kế đồ họa và thanh toán trực tiếp bitcoin cho khách hàng nước ngoài vào tài khoản ký quỹ của chính họ, sau đó họ có thể sử dụng số tiền này để thực hiện thanh toán toàn cầu.
Kể từ năm 2010, chỉ số giá tiêu dùng chính thức của Nigeria nhìn chung đã tăng khoảng 5 lần do nguồn cung tiền mở rộng và khi chính quyền có quyền tùy ý đóng băng tài khoản ngân hàng của những người biểu tình, chắc chắn sẽ có sự sẵn sàng chấp nhận tài sản tiền điện tử.
"Ứng dụng sát thủ" của Bitcoin chỉ đơn giản là sử dụng nó cho những gì nó được thiết kế ban đầu: tự quản lý và gửi/nhận các khoản thanh toán không được phép trong tài sản tiền điện tử phi tập trung, an toàn và bất biến nhất cho đến nay.
Giao dịch/đòn bẩy là điều mà một số người nắm giữ bitcoin có thể chọn thực hiện, nhưng điều đó không có nghĩa là thế giới rất cần nhiều cách hơn để đầu cơ vào 10.000 tài sản tiền điện tử, đặc biệt là khi DeFi chỉ được xây dựng trên cơ sở hạ tầng tập trung.
Phần kết luận và đọc thêm
Trong phần kết luận của phần này, môi trường DeFi cố gắng giải quyết các vấn đề về giao dịch/đòn bẩy thực, nhưng thường bao gồm các thành phần nhiều lớp tập trung.
- Lớp tính toán hợp đồng thông minh cơ bản thường không được phân cấp như nó được tuyên bố, nhờ độc quyền của người xác thực hoặc sự kiểm soát của nhà phát triển, sự phụ thuộc vào cơ quan kiểm soát do không có lịch sử sổ cái không thể giả mạo và do nhu cầu lưu trữ và băng thông cao, khả năng chạy của người dùng các nút nói chung là khó khăn.
- Bất kỳ tài sản có thể giao dịch quan trọng nào liên quan đến một số dữ liệu bên ngoài, chẳng hạn như giá cả hoặc một số kết nối trong thế giới thực, đều cần một số nhà tiên tri hoặc người giám sát tập trung hoặc tập trung một phần.
- Việc quản trị trong thực tế, ngay cả đối với các tài sản kỹ thuật số thuần túy, thường được tập trung hóa và có thể được truy nguyên từ một thực thể thương mại tập trung hoặc một nhóm nhỏ các cá nhân.
- Bất kỳ lĩnh vực tiềm năng nào của phân cấp thực tế trong các giao thức đòn bẩy/giao dịch có thể phát sinh trong ngành sẽ chỉ được áp dụng khi các nhà đầu cơ vượt qua được nút cổ chai fiat on-ramp, điều mà DeFi không giải quyết được.
Đối với những người muốn biết thêm thông tin chi tiết về bản chất đầu cơ của DeFi, đòn bẩy vòng tròn hoặc các vấn đề về tập trung hóa, tôi khuyên dùng " Sự sống còn của kẻ mạnh " (báo cáo nghiên cứu tháng 9 năm 2021 của Allen Farrington và Big Al) và " Green Eggs and Ham ” ( một bài nghiên cứu dài của Allen Farrington và Anders Larson).
4. Vấn đề chủ quyền tùy tiện
Khi những người sáng lập và các nhà đầu tư mạo hiểm (VC) giai đoạn đầu thành lập một công ty khởi nghiệp công nghệ, họ thường gắn vận may của mình với sự thành công hay thất bại của ý tưởng. Họ đầu tư vào vốn chủ sở hữu kém thanh khoản và cách chính để mở khóa những cổ phiếu này và có được tính thanh khoản để thoát thành công liên quan đến việc phát hành cổ phiếu ra công chúng hoặc được mua lại.
Để được công khai, họ phải trải qua một quy trình tiết lộ tốn kém, trong đó họ phải mở sổ sách, tiết lộ quyền sở hữu chính và thảo luận chi tiết về các rủi ro. Thời gian trung bình để một công ty khởi nghiệp ra mắt công chúng là hơn tám năm.
Để được mua lại, họ cần xây dựng thứ gì đó đủ hấp dẫn để các doanh nghiệp khác muốn mua nó. Nói cách khác, một chuyên gia có bằng MBA hoặc kinh nghiệm kinh doanh/giáo dục khác sẽ xem xét doanh nghiệp của họ và quyết định có mua nó hay không.
Do đó, sự giàu có của những người sáng lập công ty khởi ng
