Bài viết bởi: Artemis Analytics
Biên soạn bởi: Web3 Xiaolu
Chúng ta thường bị đánh lừa bởi khối lượng giao dịch stablecoin được phóng đại trong các tiêu đề bài báo, bị cuốn hút bởi sự hào hứng khi thấy chúng vượt qua khối lượng giao dịch của Visa/Mastercard, và mơ mộng về "kế hoạch bị hủy bỏ, sẵn sàng chiến thắng" và thay thế SWIFT. So sánh khối lượng giao dịch stablecoin với Visa/Mastercard giống như so sánh khối lượng quỹ quyết toán chứng khoán với Visa/Mastercard - hai thứ này không thể so sánh được.
Mặc dù dữ liệu blockchain cho thấy các giao dịch stablecoin rất lớn, nhưng hầu hết trong đó không phải là các khoản thanh toán thực tế.
Hiện nay, phần lớn khối lượng giao dịch stablecoin đến từ: 1) việc cân bằng quỹ giữa sàn giao dịch và người giám hộ; 2) các chu kỳ giao dịch, chênh lệch giá và thanh khoản; 3) các cơ chế hợp đồng thông minh; và 4) các điều chỉnh tài chính.
Blockchain chỉ hiển thị việc chuyển giao giá trị, chứ không cho biết lý do tại sao giá trị đó được chuyển giao. Do đó, chúng ta cần làm rõ Chuỗi tài trợ thực tế và logic thống kê đằng sau việc sử dụng stablecoin trong thanh toán. Để làm được điều này, chúng tôi đã biên soạn bài viết "Stablecoin trong thanh toán: Những gì số liệu giao dịch thô bỏ sót, McKinsey & Artemis Analytics", nhằm giúp chúng ta xua tan màn sương mù bao quanh thanh toán stablecoin và nhìn thấy sự thật.
https://www.linkedin.com/pulse/stablecoins-payments-what-raw-transaction-numbers-4qjke/?trackingId=tjIPCCnHTE6N72YmfMWHVA%3D%3D
Theo Artemis Analytics, quy mô thực tế của các khoản thanh toán stablecoin vào năm 2025 ước tính đạt 390 tỷ đô la, tăng trưởng so với năm 2024.
Điều quan trọng cần làm rõ là các khoản thanh toán thực tế stablecoin thấp hơn nhiều so với các ước tính thông thường, nhưng điều này không làm giảm tiềm năng dài hạn của stablecoin như một kênh thanh toán. Ngược lại, nó cung cấp một tiêu chuẩn rõ ràng hơn để đánh giá tình hình thị trường hiện tại và các điều kiện cần thiết để stablecoin phát triển mạnh. Đồng thời, chúng ta có thể thấy rõ ràng rằng stablecoin là có thật, tăng trưởng và đang ở giai đoạn đầu trong lĩnh vực thanh toán. Cơ hội là rất lớn; vấn đề chỉ là đo lường chính xác các con số này.
I. Tổng khối lượng giao dịch của Stablecoin
Stablecoin đang thu hút sự chú ý ngày càng tăng như một giải pháp thanh toán nhanh hơn, rẻ hơn và có thể lập trình được, với khối lượng giao dịch hàng năm đạt 35 nghìn tỷ đô la, theo báo cáo từ Artemis Analytics, Allium, RWA.xyz và Dune Analytics.
Dữ liệu"Những ý tưởng lớn năm 2026" của ARK Invest cho thấy rằng vào tháng 12 năm 2025, khối lượng giao dịch stablecoin điều chỉnh trung bình trong 30 ngày đạt 3,5 nghìn tỷ đô la, gấp 2,3 lần tổng khối lượng giao dịch của Visa, PayPal và việc kinh doanh chuyển tiền cộng lại.
Tuy nhiên, hầu hết các giao dịch này không phải là các khoản thanh toán thực tế của người dùng cuối, chẳng hạn như thanh toán cho nhà cung cấp hoặc chuyển tiền. Chúng chủ yếu bao gồm các giao dịch, chuyển khoản nội bộ và các hoạt động tự động blockchain.
Để loại bỏ các yếu tố gây nhiễu và đánh giá chính xác hơn khối lượng thanh toán stablecoin, McKinsey đã hợp tác với Artemis Analytics, một nhà cung cấp phân tích blockchain hàng đầu. Kết quả phân tích cho thấy:
Dựa trên tỷ lệ giao dịch hiện tại (số liệu hàng năm dựa trên hoạt động thanh toán stablecoin vào tháng 12 năm 2025), khối lượng thanh toán stablecoin thực tế hàng năm ước tính khoảng 390 tỷ đô la, chiếm khoảng 0,02% tổng số thanh toán toàn cầu.
Điều này nhấn mạnh sự cần thiết phải có cách diễn giải tinh tế hơn dữ liệu được ghi lại trên blockchain , cũng như các khoản đầu tư chiến lược mà các tổ chức tài chính cần thực hiện, hướng đến các kịch bản ứng dụng cụ thể, để hiện thực hóa tiềm năng dài hạn của stablecoin .
II. Kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ đối với Stablecoin
Thị trường stablecoin đã mở rộng nhanh chóng trong những năm gần đây, với nguồn cung lưu thông vượt quá 300 tỷ đô la, so với mức dưới 30 tỷ đô la vào năm 2020 ( dữ liệu DeFillma).
Các dự báo thị trường công khai đều cho thấy tất cả các bên đều kỳ vọng mạnh mẽ vào sự tăng trưởng liên tục của thị trường stablecoin . Vào ngày 12 tháng 11 năm ngoái, Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessant đã tuyên bố tại một hội nghị thị trường của Bộ Tài chính rằng lượng cung ứng stablecoin có thể đạt 3 nghìn tỷ đô la vào năm 2030.
Các tổ chức tài chính hàng đầu đã đưa ra những dự đoán tương tự, cho rằng lượng cung ứng stablecoin sẽ nằm trong khoảng từ 2 nghìn tỷ đến 4 nghìn tỷ đô la trong cùng kỳ. Kỳ vọng tăng trưởng này đã làm tăng đáng kể sự quan tâm của các tổ chức tài chính đối với stablecoin , với nhiều tổ chức đang tìm hiểu các ứng dụng stablecoin trong nhiều kịch bản thanh toán và quyết toán khác nhau.
Khi bạn lọc theo các hành vi thanh toán tương tự, một bức tranh hoàn toàn khác sẽ hiện ra, với các mô hình sử dụng không đồng đều. Các trường hợp điển hình như sau:
- Thanh toán lương toàn cầu và chuyển tiền xuyên biên giới: Stablecoin cung cấp một giải pháp thay thế rất hấp dẫn cho các kênh chuyển tiền truyền thống, cho phép chuyển tiền xuyên biên giới gần như tức thì với chi phí cực thấp. Theo dữ liệu từ Bản đồ Thanh toán Toàn cầu của McKinsey, khối lượng thanh toán hàng năm của stablecoin trong lĩnh vực thanh toán lương toàn cầu và chuyển tiền xuyên biên giới ước tính khoảng 90 tỷ đô la. Dựa trên dữ liệu từ Bản đồ Thanh toán Toàn cầu của McKinsey, tổng khối lượng giao dịch trong lĩnh vực này đạt 1,2 nghìn tỷ đô la, có nghĩa là stablecoin chiếm tỷ lệ chưa đến 1%.
- Thanh toán giữa doanh nghiệp với doanh nghiệp (B2B): Thanh toán xuyên biên giới và thương mại quốc tế từ lâu đã gặp phải những bất hiệu quả như phí giao dịch cao và chu kỳ quyết toán dài, mà stablecoin có thể giải quyết hiệu quả. Những người tiên phong đang tận dụng stablecoin để tối ưu hóa quy trình thanh toán Chuỗi cung ứng và cải thiện quản lý thanh khoản, trong đó các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SME) được hưởng lợi đặc biệt đáng kể. Theo dữ liệu về bối cảnh thanh toán toàn cầu của McKinsey, quy mô hàng năm của các khoản thanh toán B2B dựa trên stablecoin ước tính khoảng 2.260 nghìn tỷ đô la, trong khi tổng khối lượng thanh toán B2B toàn cầu là khoảng 1,6 nghìn tỷ đô la, có nghĩa là stablecoin chỉ chiếm tỷ lệ khoảng 0,01%.
- Thị trường vốn: Stablecoin đang định hình lại quy trình quyết toán trên thị trường vốn bằng cách giảm rủi ro đối tác giao dịch và rút ngắn chu kỳ quyết toán . Một số quỹ token hóa của các tổ chức quản lý tài sản đã triển khai việc phân phối cổ tức tự động cho nhà đầu tư thông qua stablecoin, hoặc tái đầu tư trực tiếp cổ tức vào quỹ, loại bỏ nhu cầu chuyển khoản ngân hàng. Kịch bản ứng dụng ban đầu này chứng minh đầy đủ cách thức dòng tiền Chuỗi có thể đơn giản hóa hiệu quả hoạt động của quỹ. Dữ liệu cho thấy khối lượng quyết toán hàng năm của stablecoin trên thị trường vốn là khoảng 8 tỷ đô la, trong khi tổng khối lượng quyết toán của thị trường vốn toàn cầu đạt 200 nghìn tỷ đô la, có nghĩa là stablecoin chiếm tỷ lệ chưa đến 0,01%.
Hiện nay, bằng chứng được nhiều bên viện dẫn để ủng hộ việc áp dụng nhanh chóng stablecoin chủ yếu là dữ liệu về khối lượng giao dịch stablecoin được công khai, và mọi người thường cho rằng dữ liệu này phản ánh hoạt động thanh toán thực tế. Tuy nhiên, để xác định liệu các giao dịch này có liên quan đến hành vi thanh toán hay không, cần phải phân tích sâu hơn ý nghĩa thực sự của các giao dịch Chuỗi.
(https://x.com/artemis/status/2014742549236482078)
Hiện nay, phần lớn các giao dịch thanh toán stablecoin thực tế tập trung cao độ ở châu Á, với Singapore, Hồng Kông và Nhật Bản đóng vai trò là ít nhất trong đó cổng giao dịch. Mức độ phủ sóng toàn cầu vẫn chưa đạt được.
Mặc dù các dự báo thị trường và kịch bản ứng dụng ban đầu nêu trên xác nhận tiềm năng phát triển to lớn của stablecoin, chúng cũng cho thấy một thực tế: vẫn còn một khoảng cách đáng kể giữa kỳ vọng của thị trường và tình hình thực tế có thể suy ra chỉ từ dữ liệu giao dịch bề ngoài.
Bản đồ thanh toán toàn cầu của McKinsey & Company
https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/how-we-help-clients/gci-analytics/our-offerings/global-payments-map
III. Phân tích thận trọng về khối lượng giao dịch Stablecoin
Blockchain công khai mang lại sự minh bạch chưa từng có cho các giao dịch: mọi giao dịch chuyển tiền đều được ghi lại trên sổ cái chung, cho phép mọi người theo dõi dòng tiền giữa các ví và các ứng dụng khác nhau gần như theo thời gian thực.
Về lý thuyết, so với các hệ thống thanh toán truyền thống, đặc điểm này của blockchain giúp thị trường dễ dàng đánh giá mức độ chấp nhận stablecoin — các hệ thống thanh toán truyền thống có dữ liệu giao dịch nằm rải rác trên nhiều mạng sở hữu tư nhân khác nhau, chỉ công bố dữ liệu tổng hợp, và một số giao dịch thậm chí không được công khai.
Tuy nhiên, trên thực tế, tổng khối lượng giao dịch của stablecoin không thể được quy đổi trực tiếp thành khối lượng thanh toán thực tế.
Dữ liệu giao dịch công khai trên blockchain chỉ phản ánh số tiền được chuyển, chứ không thể tiết lộ mục đích kinh tế ẩn chứa bên trong. Do đó, quy mô thực tế của các giao dịch stablecoin thô trên blockchain bao gồm nhiều loại hoạt động giao dịch khác nhau, cụ thể bao gồm:
- Sàn giao dịch và tổ chức lưu ký crypto nắm giữ lượng dự trữ lượng lớn stablecoin và chuyển tiền giữa các ví của riêng họ;
- Sự tương tác tự động của hợp đồng thông minh đã dẫn đến việc chuyển tiền lặp đi lặp lại cùng một số tiền;
- Quản lý thanh khoản, giao dịch chênh lệch giá và dòng tiền liên quan đến giao dịch;
- Cơ chế kỹ thuật của lớp giao thức chia nhỏ một thao tác duy nhất thành nhiều thao tác Chuỗi, từ đó tạo ra nhiều giao dịch blockchain và làm tăng tổng khối lượng giao dịch.
Những hành vi này là một phần quan trọng của hệ sinh thái Chuỗi và có khả năng tăng trưởng với sự phổ biến rộng rãi của stablecoin . Tuy nhiên, theo định nghĩa truyền thống, hầu hết các hành vi này không thuộc loại thanh toán. Việc tổng hợp và phân tích thống kê trực tiếp chúng mà không điều chỉnh sẽ che khuất quy mô thực sự của các hoạt động thanh toán stablecoin.
Điều này có ý nghĩa rất rõ ràng đối với các tổ chức tài chính đánh giá stablecoin:
Dữ liệu khối lượng giao dịch thô được công khai chỉ có thể được dùng làm điểm khởi đầu cho việc phân tích. Nó không thể được đánh đồng với mức độ phổ biến của thanh toán stablecoin , cũng không thể được coi là quy mô doanh thu thực tế mà việc kinh doanh stablecoin có thể tạo ra.
IV. Hình ảnh thực tế về quy mô thanh toán của Stablecoin
Trong quá trình hợp tác với Artemis Analytics, chúng tôi đã tiến hành phân tích chi tiết dữ liệu giao dịch stablecoin . Nghiên cứu tập trung vào việc xác định các mô hình giao dịch phù hợp với đặc điểm thanh toán, bao gồm chuyển khoản thương mại, thanh toán quyết toán, trả lương và chuyển tiền xuyên biên giới, đồng thời loại trừ dữ liệu giao dịch chủ yếu bao gồm giao dịch mua bán, tái cân bằng quỹ nội bộ của các tổ chức và chuyển khoản định kỳ tự động thông qua hợp đồng thông minh.
Phân tích cho thấy quy mô thực tế của các khoản thanh toán stablecoin vào năm 2025 ước tính khoảng 390 tỷ đô la, tăng trưởng hơn hai lần so với năm 2024. Mặc dù khối lượng giao dịch của stablecoin vẫn chiếm một chiếm tỷ lệ tương đối nhỏ trong tổng số giao dịch trên Chuỗi và khối lượng thanh toán toàn cầu, nhưng dữ liệu này đủ để chứng minh rằng stablecoin đã tạo ra nhu cầu ứng dụng thực sự và liên tục tăng trưởng trong các trường hợp cụ thể (xem biểu đồ).
(Stablecoin trong thanh toán: Những gì số liệu giao dịch thô bỏ sót)
Phân tích của chúng tôi đã đưa ra ba nhận xét nổi bật:
- Một đề xuất giá trị rõ ràng. Stablecoin đang ngày càng phổ biến vì chúng mang lại những lợi thế đáng kể so với các kênh thanh toán hiện có, chẳng hạn như tốc độ quyết toán nhanh hơn, quản lý thanh khoản tốt hơn và giảm thiểu trải nghiệm bất tiện cho người dùng. Ví dụ, chúng tôi ước tính rằng chi tiêu bằng thẻ ngân hàng liên kết với stablecoin sẽ tăng trưởng lên 4,5 tỷ đô la vào năm 2026, tăng trưởng 673% so với năm 2024.
- Giao dịch B2B đang thúc đẩy tăng trưởng. Thanh toán B2B vị trí chủ đạo, đạt khoảng 226 tỷ đô la, chiếm khoảng 60% tổng số thanh toán stablecoin toàn cầu. Thanh toán B2B tăng trưởng 733% so với năm trước, cho thấy tăng trưởng nhanh chóng dự kiến sẽ tiếp tục vào năm 2026.
- Hoạt động giao dịch diễn ra sôi nổi nhất ở châu Á. Tuy nhiên, hoạt động giao dịch không đồng đều giữa các khu vực và kênh thanh toán xuyên biên giới khác nhau, cho thấy khối lượng giao dịch sẽ phụ thuộc vào cấu trúc thị trường địa phương và các yếu tố hạn chế. Thanh toán stablecoin từ châu Á là nguồn giao dịch lớn nhất, chiếm khoảng 245 tỷ đô la, tương đương 60% tổng số. Bắc Mỹ đứng thứ hai với 95 tỷ đô la, và châu Âu đứng thứ ba với 50 tỷ đô la. Châu Mỹ Latinh và châu Phi mỗi khu vực chiếm chưa đến 1 tỷ đô la. Hiện tại, hoạt động giao dịch hầu như hoàn toàn đến từ các khoản thanh toán từ Singapore, Hồng Kông và Nhật Bản.
Như các xu hướng trên cho thấy, stablecoin đang dần bén rễ trong một vài kịch bản đã được chứng minh. Tuy nhiên, liệu chúng có thể đạt được sự phát triển rộng rãi và quy mô lớn hơn hay không phụ thuộc vào việc các mô hình trong những kịch bản đã trưởng thành này có thể được quảng bá và nhân rộng thành công ở các khu vực khác hay không.
Stablecoin sở hữu tiềm năng to lớn để định hình lại hệ thống thanh toán, nhưng việc khai thác tiềm năng này phụ thuộc vào sự tiến bộ liên tục trong nghiên cứu và phát triển công nghệ, hoàn thiện quy định và triển khai thị trường. Ứng dụng quy mô lớn của chúng đòi hỏi phân tích dữ liệu rõ ràng hơn, chiến lược đầu tư hợp lý hơn và khả năng xác định tín hiệu hợp lệ cũng như loại bỏ nhiễu không hợp lệ từ dữ liệu giao dịch công khai. Đối với các tổ chức tài chính, chỉ bằng cách theo đuổi các kế hoạch phát triển đầy tham vọng, đồng thời hiểu rõ một cách khách quan tình trạng giao dịch stablecoin hiện tại và vững vàng định vị bản thân cho các cơ hội trong tương lai, họ mới có thể nắm bắt thế chủ động và dẫn dắt sự phát triển của ngành trong giai đoạn tiếp theo của ứng dụng stablecoin.
