Vào năm 2026, logic cạnh tranh trong lĩnh vực chuỗi công khai sẽ chuyển từ đối đầu công nghệ sang một khuôn khổ tiến hóa hội tụ với Ethereum. Ethereum, với vai trò là người dẫn đầu về mô hình thể chế hóa và mô-đun , đã xây dựng một hệ sinh thái hoàn thiện gồm "lớp quyết toán mainnet + lớp thực thi L2". Solana , với tư cách là một đối thủ cạnh tranh hiệu suất cao, đang đẩy nhanh quá trình hội tụ với các tiêu chuẩn ngành do Ethereum thiết lập thông qua quá trình chuyển đổi mô-đun của Firecanver và các chiến lược thích ứng với thể chế. Trọng tâm của thị trường xoay quanh hai câu hỏi chính: " Liệu Ethereum có thể duy trì nền tảng phi tập trung trong khi thu hút vốn đầu tư truyền thống ?" và " Liệu Solana có thể vượt qua rủi ro tập trung hóa thông qua tiến hóa công nghệ và hoàn thành việc tái cấu trúc bản sắc của mình như một chuỗi công khai cấp độ thể chế ?"
Dữ liệu Chuỗi và thực tiễn của các tổ chức cùng nhau xác nhận rằng tổng TVL của hệ sinh thái Ethereum ( mainnet+ L2) đã đạt 8,5345 tỷ USD (trong đó 7,5544 tỷ USD đến mainnet, 515 triệu USD từ Base, 316,8 triệu USD Arbitrum , v.v.), với 28 tổ chức nắm giữ 6,14 triệu ETH, chiếm 5,09% nguồn cung lưu thông. Tuy nhiên, mâu thuẫn giữa rủi ro tập trung vốn và nguyên tắc phi tập trung ngày càng trở nên nổi bật. Tổng TVL Solana là 916,7 triệu USD , tương đương 10,7% của hệ sinh thái Ethereum. Máy trạm Firecanver sẽ ra mắt mainnet vào tháng 12 năm 2025 để thúc đẩy chuyển đổi mô-đun, nhưng liệu hiệu suất mục tiêu 1 triệu giao dịch mỗi giây (TPS) và nâng cấp cơ chế đồng thuận Alpenglow có thể mang lại sự ổn định cấp độ tổ chức hay không vẫn cần được kiểm chứng.
Vào năm 2026, cuộc cạnh tranh cuối cùng giữa hai Chuỗi về cơ bản sẽ xoay quanh những đề xuất khác biệt : liệu Ethereum có thể giải quyết những mâu thuẫn vốn có của mình thông qua vai trò lãnh đạo mô hình, và liệu Solana có thể đạt được bước nhảy vọt về nhận diện thông qua sự tiến hóa hội tụ hay không . Ethereum cần thu hút vốn đầu tư từ các tổ chức như BlackRock và hấp thụ 80% trái phiếu chính token hóa mã hóa trong khi vẫn duy trì bản chất phi tập trung thông qua thiết kế cơ chế. Solana , trong quá trình theo đuổi mục tiêu này, cần khắc phục những điểm yếu tập trung của POH thông qua kiến trúc mô-đun của Fireracer và tối ưu hóa quản trị nút, hoàn thành việc tái cấu trúc nhận diện từ một "Chuỗi giao dịch bán lẻ" thành một "cơ sở hạ tầng hiệu suất cao được các tổ chức công nhận". Tiến trình giải quyết hai đề xuất chính này sẽ trực tiếp quyết định chất lượng giữ lại của quỹ ETH DAT trị giá 19,2 tỷ đô la và quỹ SOL DAT trị giá 2,6 tỷ đô la.
1. Giới thiệu: Từ sự phản đối về mặt kỹ thuật đến sự hội tụ tiêu chuẩn ngành
Câu chuyện cốt lõi của cuộc đua chuỗi công khai giai đoạn đầu xoay quanh sự chuyển đổi mô hình giữa "kiến trúc phân lớp mô-đun" của Ethereum và cách tiếp cận "kiến trúc nguyên khối hiệu năng cao"Solana. Tuy nhiên, khi hệ sinh thái blockchain chuyển từ cuộc đua cơ sở hạ tầng sang giai đoạn triển khai ứng dụng cho các tổ chức, bối cảnh cạnh tranh đã chuyển từ cuộc đụng độ về các lộ trình kỹ thuật sang sự hội tụ của những người đến sau theo các tiêu chuẩn ngành : Ethereum, với lợi thế người tiên phong và hệ sinh thái độ sâu, đã trở thành tiêu chuẩn thực tế và người dẫn đầu mô hình cho chuỗi công khai dành cho tổ chức; Solana , với tư cách là một đối thủ cạnh tranh hiệu năng cao, đang đẩy nhanh quá trình hội tụ với khuôn khổ thích ứng dành cho tổ chức, tư duy mô-đun và hệ thống tuân thủ của Ethereum thông qua sự tiến hóa công nghệ và các điều chỉnh chiến lược.
Sự hội tụ không đối xứng này được phản ánh đầu tiên ở địa vị dẫn đầu của Ethereum trong ngành. Dữ liệu Chuỗi cho thấy tổng TVL của hệ sinh thái Ethereum đạt 8,5345 tỷ đô la , trong đó mainnet 7,5544 tỷ đô la, Base chiếm 515 triệu đô la, Arbitrum 316,8 triệu đô la, Polygon chiếm 117,1 triệu đô la và Optimism chiếm 31,2 triệu đô la, chiếm 65,9% tổng TVL của thị trường DeFi toàn cầu. Dữ liệu này không chỉ phản ánh lợi thế về quy mô vốn mà còn xác minh rằng kiến trúc mô-đun của Ethereum với " mainnet đóng vai trò là lớp quyết toán an toàn và L2 hỗ trợ thực thi tần suất cao " đã trở thành sự đồng thuận trong ngành: sự phát triển mạnh mẽ của L2 như Base và Arbitrum về cơ bản là sự mở rộng và xác minh của Ethereum trong các kịch bản khác nhau. Ngược lại, tổng TVL Solana là 916,7 triệu đô la , chỉ chiếm 10,7% của hệ sinh thái Ethereum, và quy mô quỹ cũng như sự trưởng thành của hệ sinh thái vẫn đang trong giai đoạn bắt kịp.
Thứ hai, logic phân bổ vốn của các tổ chức cho thấy địa vị ổn định của Ethereum. 28 tổ chức nắm giữ 6,14 triệu ETH, chiếm 5,09% nguồn cung lưu thông. Riêng Bitmine nắm giữ 4,17 triệu ETH và stake 1,685 triệu ETH để đạt được APY từ 2,8-3,5%. 19 tổ chức nắm giữ 18,319 triệu SOL, chiếm 2,96% tổng nguồn cung lưu thông. Forward nắm giữ 6,91 triệu SOL để hỗ trợ trình xác thực Firedancer. Về quy mô vị thế giữ, giá trị vị thế giữ của các tổ chức đối với ETH vượt xa so với SOL. Về chiến lược phân bổ, các tổ chức ETH chủ yếu tập trung vào "staking dài hạn + lợi nhuận ổn định", trong khi các tổ chức SOL tập trung vào "hỗ trợ cơ sở hạ tầng + tối ưu hóa mạng lưới". Sự khác biệt này phản ánh vị thế khác nhau của hai Chuỗi trong mắt các tổ chức: Ethereum là một kho lưu trữ giá trị và cơ sở hạ tầng tài chính đã trưởng thành, trong khi Solana là một mục tiêu tiềm năng cao, đòi hỏi đầu tư liên tục để cải thiện tính ổn định.
Quan trọng hơn, Solana đang hội tụ về các tiêu chuẩn mô-đun và thể chế được thiết lập bởi Ethereum . Về mặt kỹ thuật, máy trạm Firecanver ra mắt mainnet ngày 12 tháng 12 năm 2025, giới thiệu kiến trúc "ô mô-đun" để cách ly lỗi và nâng cấp độc lập, hoàn toàn phù hợp với triết lý mô-đun của Ethereum. Kế hoạch nâng cấp đồng thuận Alpenglow dự kiến sẽ được kích hoạt vào giữa năm 2026, tối ưu hóa phi tập trung thông qua bỏ phiếu ngoài luồng (Votor) và lan truyền có trọng số (Rotor), đáp ứng các yêu cầu tuân thủ thể chế về quản trị nút. Về mặt chiến lược, Quỹ Solana đã chủ động kết hợp các đề xuất thể chế DAT để tối ưu hóa sự ổn định của mạng. Các hành động như tích hợp Western Union và quỹ ETF spot SOL vượt qua mốc 1 tỷ đô la tài sản được quản lý (AUM) đều là những ví dụ về việc Solana học hỏi và bắt chước chiến lược "thích ứng thể chế + ưu tiên tuân thủ" của Ethereum.
Trong "Luận điểm về tiền điện tử năm 2026", Messari chỉ ra một cách sắc bén rằng Ethereum đối mặt rủi ro trở thành "bãi đổ quyết toán " sau nâng cấp Cancun, và cần duy trì lợi nhuận phi tập trung trong khi vẫn tiếp nhận vốn truyền thống; Solana cần chuyển từ đầu cơ meme , chiếm 80% giao dịch, sang mô hình thu nhập bền vững và giải quyết các rủi ro tập trung của cơ chế POH. Những mâu thuẫn này cho thấy bản chất của sự tiến hóa hội tụ: Ethereum, với tư cách là người dẫn đầu, cần giải quyết các mâu thuẫn nội bộ để củng cố địa vị tiêu chuẩn của mình; Solana , với tư cách là người theo sau, cần tự điều chỉnh theo tiêu chuẩn Ethereum thông qua nâng cấp công nghệ và chuyển đổi chiến lược, hiện thực hóa việc tái cấu trúc bản sắc của mình từ "Chuỗi giao dịch bán lẻ" thành "cơ sở hạ tầng cấp tổ chức".
2. Sự hội tụ cốt lõi: Một khung logic thống nhất cho sự phát triển chuỗi công khai
Chuỗi Ethereum và Solana đều đã vượt qua giai đoạn mà công nghệ quyết định giá trị và chuyển sang mô hình kép dựa trên sức sống của hệ sinh thái và chất lượng vốn. Dấu hiệu cốt lõi của điều này là điểm neo giá trị đã chuyển từ các yếu tố truyền thống như TPS và phí gas sang các khía cạnh về hệ sinh thái và vốn như khả năng thích ứng với các tình huống, tỷ lệ lắng đọng ứng dụng và chất lượng nguồn vốn đầu tư từ các tổ chức .
2.1 Hỗ trợ giá trị: Con đường khác biệt của cơ sở hạ tầng thể chế do Ethereum dẫn đầu và Solana
Trong quá trình chuyển đổi này, Ethereum đã thiết lập một tiêu chuẩn ngành hỗ trợ giá trị nhờ lợi thế người tiên phong và hệ sinh thái độ sâu, trong khi Solana đang dần tiến gần hơn đến tiêu chuẩn này trong hành trình theo đuổi mục tiêu của mình .
Hệ sinh thái Ethereum, với tổng giá trị bị khóa (TVL) là 8,5345 tỷ đô la, thị phần 65,9% thị trường DeFi , trở thành nền tảng cốt lõi tuyệt đối cho việc triển khai tài sản rủi ro (RWA) cấp tổ chức. Trong số 7,5544 tỷ đô la TVL mainnet) , các giao thức stablecoin như Aave và Ethereum, và các dự án RWA như Ondo Finance, tạo thành nền tảng của cơ sở hạ tầng tài chính cấp tổ chức, hỗ trợ 80% trái phiếu kho bạc Mỹ token hóa. Trong hệ sinh thái L2, TVL 515 triệu đô la của Base và TVL 316,8 triệu đô la Arbitrum là những minh chứng thành công cho các chiến lược mô-đun: mainnet đóng vai trò là lớp quyết toán an toàn và L2 hỗ trợ thực thi tần suất cao đã trở thành tiêu chuẩn mẫu mực cho mở rộng chuỗi công khai . báo cáo cho thấy Ethereum thống trị stablecoin, TVL DeFi và trái phiếu kho bạc Mỹ token hóa ; những trường hợp này đều có điểm chung là yêu cầu các ứng dụng cấp tổ chức có tính bảo mật cao, tuân thủ quy định và phức tạp. Trong báo cáo triển vọng năm 2026, BlackRock đã khẳng định Ethereum là "tiêu chuẩn lớp quyết toán duy nhất cho stablecoin và thanh khoản kỹ thuật số", nhấn mạnh vai trò quan trọng của nó trong việc kết nối TradeFi.
Solana xếp hạng ở nhóm thứ hai với tổng giá trị bị khóa (TVL) là 916,7 triệu đô la , tương đương 10,7% hệ sinh thái Ethereum. Nó đã xây dựng được các rào cản người dùng trong các kịch bản như meme và giao dịch tần suất cao, nhưng quy mô tài trợ và độ chín muồi về kịch bản của nó vẫn đang trong giai đoạn bắt kịp. Dữ liệu Chuỗi cho thấy khối lượng giao dịch của Solana DEX trong 30 ngày qua là khoảng 12,666 tỷ đô la. Mặc dù TVL của nó chỉ chiếm 10,7% hệ sinh thái Ethereum, nhưng hoạt động giao dịch của nó vượt xa mainnet. Chi phí giao dịch trung bình cực thấp, dưới 0,01 đô la, cho phép hàng triệu người dùng thực hiện giao dịch tần suất cao và các ứng dụng xã hội.
Nhân vật ngày càng phát triển của nguồn vốn DAT càng khẳng định sự hội tụ này. Nguồn vốn DAT của Ethereum tập trung vào "phân bổ dài hạn + đóng góp vào bảo mật mạng" : Bitmine nắm giữ 4,17 triệu ETH và đặt cọc 1,685 triệu để kiếm được lợi nhuận hàng năm (APY) từ 2,8-3,5%, chuyển đổi các quỹ tổ chức thành khóa vị thế dài hạn để bảo mật mạng; SharpLink nắm giữ 865.000 ETH, tập trung vào lợi nhuận đặt cọc và giảm sự biến động nguồn cung lưu thông. Mặt khác, nguồn vốn DAT của Solana nhấn mạnh "hỗ trợ cơ sở hạ tầng + tối ưu hóa mạng" : Forward nắm giữ 6,91 triệu SOL được triển khai để đặt cọc và vay mượn, đặc biệt hỗ trợ máy trạm xác thực Firedancer; SOL Strategies quản lý 1,24 tỷ USD SOL được ủy thác cho các trình xác thực, trực tiếp tăng cường bảo mật mạng. Sự khác biệt này phản ánh việc Solana áp dụng mô hình thích ứng tổ chức của Ethereum : chuyển từ phân bổ thuần túy mang tính đầu cơ sang đầu tư vào cơ sở hạ tầng, nhưng chất lượng giữ vốn vẫn cần được cải thiện thông qua nâng cấp Firedancer và Alpenglow.
Theo dữ liệu "Tình hình tiền điện tử năm 2025" a16z , Ethereum + L2s vẫn là điểm đến được ưa chuộng cho các nhà phát triển mới, nhưng sự quan tâm Solana tăng trưởng 78% trong hai năm. Dữ liệu này xác nhận rằng sức sống của hệ sinh thái thu hút các nhà phát triển và người dùng, trong khi vốn đầu tư tổ chức cung cấp thanh khoản và hỗ trợ giá trị. Solana đang sao chép mô hình động lực kép "hệ sinh thái + vốn" thành công của Ethereum.
2.2 Quản trị sinh thái: Từ quản trị do cộng đồng dẫn dắt đến quản trị hợp tác giữa "Cộng đồng + Các tổ chức"
Quản trị cộng đồng phi tập trung từng là một đặc điểm cốt lõi của chuỗi công khai, nhưng dòng vốn đầu tư từ các tổ chức đã thúc đẩy cả hai Chuỗi này chuyển đổi thành mô hình quản trị hợp tác "cộng đồng + tổ chức". Sự chuyển đổi này không chỉ đơn thuần là sự chuyển giao quyền lực, mà là một lựa chọn tất yếu để tìm ra sự cân bằng năng động giữa nền tảng phi tập trung và nhu cầu của các tổ chức .
Khi giải quyết các vấn đề cốt lõi như Đề án chia sẻ doanh thu L2 và tối ưu hóa cơ chế reStake, cộng đồng Ethereum cần xem xét đầy đủ các yêu cầu về tuân thủ và ổn định lợi nhuận của các tổ chức như BlackRock . Dữ liệu Chuỗi cho thấy chỉ riêng Bitmine đã nắm giữ 3,45% lượng cung ứng ETH trong Ethereum DAT và tiếp tục mua vào để đạt mục tiêu 5%. Cơ cấu vốn tập trung cao độ này mang lại cho các tổ chức ảnh hưởng đáng kể đến các quyết định quản trị. Ví dụ, trong vấn đề tối ưu hóa cơ chế reStake , các tổ chức có xu hướng giảm bớt các rào cản kỹ thuật và cung cấp các sản phẩm lợi nhuận tiêu chuẩn hóa, rủi ro thấp hoặc thậm chí không rủi ro để thu hút thêm vốn truyền thống; tuy nhiên, cộng đồng lo ngại rằng điều này sẽ dẫn đến độc quyền vốn và làm xói mòn nền tảng phi tập trung của nút phân tán. Khi thảo luận về Đề án chia sẻ doanh thu L2, yêu cầu cốt lõi của các tổ chức là thiết lập một cơ chế chia sẻ lợi nhuận có thể dự đoán được để đảm bảo mainnet lợi nhuận trực tiếp từ sự thịnh vượng của L2, trong khi cộng đồng muốn nhấn mạnh quyền nhận cổ tức của nút vừa và nhỏ để ngăn chặn lợi nhuận tập trung vào tay các tổ chức hàng đầu.
Trong quá trình thiết kế kế hoạch nâng cấp Apenlow, Quỹ Solana đã chủ động kết hợp các đề xuất từ các tổ chức DAT liên quan đến sự ổn định mạng lưới và quản trị nút , tránh sự mất kết nối giữa tối ưu hóa kỹ thuật và nhu cầu vốn . Dữ liệu Chuỗi cho thấy 19 tổ chức nắm giữ 18,319 triệu token SOL, nhưng 5 người nắm giữ hàng đầu kiểm soát khoảng 85%, cho thấy mức độ tập trung cực kỳ cao. Các tổ chức này đã đưa ra các yêu cầu cụ thể trong quá nâng cấp Apenlow: mở rộng số lượng nút thời gian POH từ 3 lên 12 và giới thiệu cơ chế xoay vòng để giảm thiểu các điểm lỗi đơn lẻ và rủi ro kiểm duyệt; tối ưu hóa máy trạm xác thực Firedancer và tăng cường cơ chế lọc giao dịch spam để tránh thời gian ngừng hoạt động lịch sử do lỗi máy máy trạm và các cuộc tấn công dust. Quỹ Solana đã áp dụng những đề xuất này vào lộ trình công nghệ của mình, chứng minh tầm ảnh hưởng đáng kể của vốn đầu tư tổ chức đối với sự phát triển của mạng lưới.
Cốt lõi của mô hình đồng quản trị này là tìm kiếm sự cân bằng giữa các nền tảng phi tập trung và nhu cầu của các tổ chức . Ethereum tăng cường khả năng chống kiểm duyệt và lượng tử thông qua Peer DAS và ZK-EVM, đồng thời thu hút các tổ chức thông qua việc thích ứng tuân thủ RWA; Solana tăng cường khả năng phục hồi mạng lưới thông qua máy trạm Firedancer, đồng thời tận dụng hiệu suất cao để thúc đẩy sự phát triển của các ứng dụng gốc. Triển vọng năm 2026 của Fidelity nhấn mạnh rằng DAT đã thúc đẩy giá ETH phục hồi từ mức thấp 1.472 đô la vào tháng 4 năm 2025 lên mức cao 4.832 đô la vào tháng 8, xác nhận giá trị hỗ trợ được các tổ chức công nhận; trong khi Galaxy, trong 26 dự đoán của mình vào ngày 18 tháng 12 năm 2025, chỉ ra rằng Solana cần chuyển từ meme sang mô hình thu nhập, nhưng Đề án giảm lạm phát sẽ bị bác bỏ vào năm 2026, cho thấy rằng việc điều chỉnh chính sách tiền tệ sẽ phải đối mặt với cuộc chơi giữa cộng đồng và các tổ chức.
Cả hai Chuỗi đều nhận ra rằng các phương pháp chỉ dựa vào cộng đồng là không đủ để hỗ trợ nguồn vốn đầu tư quy mô lớn từ các tổ chức, trong khi việc quá chiều lòng các tổ chức lại làm xói mòn các thuộc tính cốt lõi chuỗi công khai. Quản trị hợp tác đã trở thành một lựa chọn tất yếu . Vitalik Buterin nhấn mạnh các ưu tiên của Ethereum cho năm 2026: chủ quyền, MỞ RỘNG-EVM/PeerDAS có khả năng mở rộng và giảm sự phụ thuộc vào các dịch vụ tập trung – một con đường được khám phá để duy trì nền tảng phi tập trung trong bối cảnh làn sóng thể chế hóa. Solana, thông qua cơ chế quản trị DAO cho việc tham gia và rời khỏi nút , và việc thiết lập Chuỗi thống xác minh dữ liệu có dấu thời gian, cố gắng tối ưu hóa phi tập trung của POH trong một kiến trúc hiệu suất cao. Mô hình quản trị hợp tác "cộng đồng + thể chế" này tạo thành một lựa chọn chung cho cả hai Chuỗi trong kỷ nguyên thể chế hóa.
2.3 Chuyển đổi mục tiêu: Từ cơ sở hạ tầng tổng quát sang trung tâm giá trị dựa trên kịch bản
Viễn cảnh mong đợi ban đầu về một chuỗi công khai duy nhất hỗ trợ mọi kịch bản đã được thị trường chứng minh là sai lầm, và chuỗi công khai cần phải chuyển đổi thành các trung tâm giá trị dựa trên kịch bản. Trong quá trình chuyển đổi này, Ethereum đã thiết lập vị thế tiên phong của mình như một "lớp quyết toán tài chính toàn cầu" nhờ lợi thế người đi đầu và độ sâu , trong khi Solana tìm kiếm sự khác biệt trong các kịch bản chuyên biệt như giao dịch tần suất cao và đang dần hướng tới các tiêu chuẩn được các tổ chức công nhận .
Ethereum tập trung vào câu chuyện về lớp quyết toán tài chính toàn cầu, xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính cấp tổ chức và thống trị các kịch bản như stablecoin, DeFi và RWA, trở thành cầu nối giữa TradeFi và Crypto. Mặt khác, Solana tập trung vào các kịch bản giao dịch tần suất cao, tạo lợi thế trong các lĩnh vực như Meme và DePIN, và xử lý lượng tương tác người dùng khổng lồ với phí thấp và đặc điểm TPS cao. Một báo cáo của 21Shares chỉ ra rằng Solana hoạt động tốt về tốc độ, mức độ tương tác và thu nhập, trải rộng trên các kịch bản như DeFi, Meme, DePIN và AI. Tuy nhiên, định vị này về cơ bản đang tìm kiếm một không gian tồn tại khác biệt bên ngoài con đường tổ chức do Ethereum thống trị.
Tuy nhiên, Solana đang tiến gần hơn đến các tiêu chuẩn dành cho tổ chức của Ethereum thông qua nâng cấp công nghệ và điều chỉnh chiến lược . Mainnet máy trạm ra mắt , giới thiệu kiến trúc mô-đun; kế hoạch nâng cấp đồng thuận Alpenglow tối ưu hóa phi tập trung và tuân thủ; tích hợp Western Union; và quỹ ETF spot SOL vượt mốc 1 tỷ đô la tài sản được quản lý (AUM) đều chứng minh nỗ lực của Solana trong việc tự khẳng định mình là một "cơ sở hạ tầng hiệu suất cao được các tổ chức công nhận". Tuy nhiên, dữ liệu như tổng giá trị bị khóa (TVL) của Ondo Finance chỉ là 248,64 triệu đô la được triển khai trên Solana và tỷ lệ giữ lại DAT của các tổ chức dưới 40% cho thấy Solana vẫn đang bắt kịp về lắng đọng ứng dụng dành cho tổ chức. Nó cần thực hiện lời hứa về tính ổn định thông qua nâng cấp Firedancer/Alpenglow để thực sự phù hợp với các tiêu chuẩn của Ethereum .
Báo cáo hàng tháng của Coinbase về các tổ chức cho biết Ethereum là tác nhân chính của RWA (Real-Time Availability - Quản lý rủi ro và khả năng tương tác), trong khi Solana vượt trội về tốc độ, mức độ tương tác và thu nhập. Mặc dù câu chuyện của chúng khác nhau, nhưng chúng không loại trừ lẫn nhau. Mối quan hệ "khác biệt nhưng không đối kháng" này về cơ bản có nghĩa là Ethereum đã thiết lập các tiêu chuẩn ngành và địa vị dẫn đầu, trong khi Solana, tìm kiếm sự tồn tại khác biệt trong các kịch bản chuyên ngành, đang hướng tới các tiêu chuẩn mang tính thể chế, mô-đun và tuân thủ do Ethereum thiết lập thông qua sự tiến hóa công nghệ và điều chỉnh chiến lược . Cùng nhau, chúng đang thúc đẩy blockchain từ cạnh tranh cơ sở hạ tầng sang một giai đoạn mới của việc triển khai ứng dụng chất lượng cao.
3. Tình thế khó xử: Thách thức của việc tạo sự khác biệt trong khuôn khổ hội tụ
Dưới một logic phát triển thống nhất, Ethereum và Solana vẫn phải đối mặt với những thách thức cốt lõi riêng. Những thách thức này bắt nguồn từ sự khác biệt vốn có trong kiến trúc kỹ thuật và lộ trình phát triển của chúng, và cũng là yếu tố then chốt quyết định liệu chúng có thể vượt qua được những nút thắt trong quá trình tăng trưởng hay không. Dữ liệu Chuỗi và báo cáo từ các tổ chức cho thấy những thách thức riêng biệt của cả hai Chuỗi đều xoay quanh chủ đề "làm thế nào để duy trì các thuộc tính cốt lõi trong quá trình mở rộng quy mô tổ chức", nhưng biểu hiện cụ thể của chúng lại khá khác nhau.
3.1 Ethereum: Thách thức xói mòn tính phi tập trung dưới sự xâm nhập của vốn truyền thống
Là một chuẩn mực cho các hệ sinh thái chuỗi công khai, các thuộc tính phi tập trung của Ethereum đang phải đối mặt với sự xói mòn chưa từng có khi nó tích hợp các kịch bản vốn và tài sản rủi ro (RWA) truyền thống. Sự xói mòn này không phải là rủi ro đơn chiều, mà là một thách thức mang tính hệ thống, ảnh hưởng đến cấu trúc vốn, diễn ngôn quản trị và an ninh mạng , trở thành vấn đề cốt lõi quyết định liệu Ethereum có thể duy trì bản sắc của mình phi tập trung hay không.
Rủi ro vốn đã trở thành một mối nguy hiểm tiềm ẩn cốt lõi, đe dọa trực tiếp đến sự bình đẳng trong quản trị và phân quyền nút . Dữ liệu Chuỗi cho thấy một thực tế đáng buồn: CR5 (sự tập trung của 5 tổ chức hàng đầu) trong quỹ DAT của Ethereum vượt quá 75%, tạo thành một vòng khép kín "nắm giữ vốn → quản trị mạng lưới → thu lợi nhuận". 28 tổ chức nắm giữ tổng cộng 6,14 triệu ETH (chiếm 5,09% nguồn cung lưu thông, và tỷ lệ này vẫn đang tăng lên). Cấu trúc vốn tập trung cao độ này đã dẫn đến việc các quyết định quản trị của Ethereum dần nghiêng về lợi ích của các tổ chức — trong các vấn đề cốt lõi như tối ưu hóa cơ chế reStake và thiết kế sơ đồ chia sẻ lợi nhuận L2, yêu cầu của các tổ chức tỷ trọng so với nút vừa và nhỏ và cộng đồng, phi tập trung có thể trở thành một phần phụ thuộc của "sự đồng thuận vốn" .
Messari cũng cảnh báo trong báo cáo thường niên rằng sự tập trung này có thể dẫn đến "sự phát triển mạng lưới do các tổ chức dẫn dắt" và "độc quyền quản trị". Cụ thể, trong các giao thức reStake như EigenLayer, các tổ chức lớn độc chiếm các dịch vụ xác thực lợi nhuận cao nhờ lợi thế về quy mô tài chính, trong khi nút nhỏ và vừa không thể tham gia do các rào cản tài chính và kỹ thuật, dẫn đến lợi nhuận reStake tập trung ở cấp cao nhất. Trong cuộc thảo luận về Đề án chia sẻ lợi nhuận L2, các tổ chức thích tỷ lệ chia sẻ lợi nhuận cố định có thể dự đoán được, trong khi cộng đồng hy vọng vào cổ tức năng động dựa trên đóng góp nút. Sự xung đột giữa các yêu cầu của hai bên có thể làm chậm quá trình triển khai các cơ chế quan trọng.
Việc vốn hóa cơ chế Proof-of-Stake (PoS) của Ethereum càng làm trầm trọng thêm mâu thuẫn này. Một số tổ chức dự đoán rằng tổng giá trị khóa vị thế) của Ethereum sẽ vượt quá 80 tỷ đô la vào năm 2026, nhưng các bên tham gia cốt lõi vẫn là các tổ chức lớn và các nhà cung cấp dịch vụ chuyên nghiệp: Bitmine đã stake 1,26 triệu ETH và SharpLink đã vị thế giữ 865.000 ETH. Các tổ chức này giảm chi phí và tăng tỷ suất lợi nhuận thông qua các hoạt động quy mô lớn, tạo ra lợi thế cạnh tranh so với nút nhỏ hơn, và khoảng cách này sẽ còn nới rộng hơn nữa sau khi việc stake ETF được phê duyệt. Bản chất của PoS là vốn hóa an ninh mạng, tức là cung cấp các dịch vụ bảo mật cho mainnet Ethereum và các giao thức khác, đồng thời tạo ra lợi nhuận bằng cách mở rộng việc stake ETH cho nhiều AVS. Tuy nhiên, sự tham gia tập trung của vốn đã làm thay đổi mô hình bảo mật của Ethereum từ bảo vệ nút phân tán sang sự hỗ trợ vốn từ các tổ chức. Một khi các tổ chức hàng đầu điều chỉnh chiến lược của họ (chẳng hạn như rút ETH đã stake quy mô lớn) hoặc các sự kiện rủi ro xảy ra (chẳng hạn như các đơn vị lưu ký bị hacker), điều đó sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến nền tảng an ninh mạng .
Mâu thuẫn sâu sắc hơn nằm ở xung đột cơ bản giữa "niềm tin phi tập trung và nhu cầu của thể chế", một sự căng thẳng cơ bản ở cấp độ giá trị . Nhu cầu của tư bản truyền thống về sự tuân thủ, tính chắc chắn và lợi nhuận ổn định đương nhiên xung đột với mục tiêu chống kiểm duyệt, tính không cần cấp phép và sự bình đẳng giữa nút của Ethereum. Các tổ chức như BlackRock định vị Ethereum là "lớp thanh toán tài sản kỹ thuật số", với yêu cầu phi tập trung tài sản Quyết toán phải cung cấp cơ sở hạ tầng ổn định và tuân thủ — ví dụ, Quỹ BlackRock BUIDL yêu cầu tính minh bạch 100% trong dự trữ stablecoin, hợp đồng thông minh kiểm toán và hoạt động nút tuân thủ BSA. Những yêu cầu này thúc đẩy Ethereum trở nên được quản lý và kiểm toán chặt chẽ hơn.
Cộng đồng lo ngại rằng việc quá chú trọng đến nhu cầu của các tổ chức có thể biến Ethereum thành một Chuỗi tập trung dành cho các tổ chức, khiến nó mất đi giá trị cốt lõi chuỗi công khai . Một số thành viên cộng đồng trên Twitter đã đặt câu hỏi liệu các tổ chức như BlackRock, bằng cách nắm giữ lượng lớn ETH, có thể gây ảnh hưởng đến Đề án quản trị và thúc đẩy Ethereum giới thiệu các tính năng "giao dịch có thể kiểm toán" (chẳng hạn như danh sách đen các địa chỉ bị trừng phạt của OFAC). Nếu cơ chế PoS nghiêng về phía các tổ chức, liệu nút nhỏ hơn có dần dần rút lui do lợi nhuận lợi nhuận, dẫn đến sự tập trung các trình xác thực? Những lo ngại này không phải là không có cơ sở. Mặc dù số lượng trình xác thực Ethereum đã vượt quá một triệu, nhưng 10 trình xác thực hàng đầu kiểm soát khoảng 40% số lượng đã được đặt cọc, cho thấy rủi ro tập trung đã tồn tại.
Làm thế nào Ethereum có thể duy trì nền tảng phi tập trung về phân quyền nút mạng và bình đẳng quản trị trong khi vẫn chấp nhận nguồn vốn đầu tư từ các tổ chức lớn như BlackRock? Tiến trình giải quyết vấn đề này trong năm 2026 sẽ quyết định trực tiếp chất lượng giữ chân của quỹ ETH DAT trị giá 19,2 tỷ đô la và sự khẳng định vị thế của Ethereum như một trung tâm tài chính cấp tổ chức.
3.2 Solana: Vấn đề cốt lõi trong nâng cấp của Apenlow
Solana, được xây dựng dựa trên cơ chế POH, là một kiến trúc hiệu năng cao đang hội tụ về các tiêu chuẩn mô-đun, phi tập trung và tuân thủ của Ethereum thông qua nâng cấp Alpenglow và máy trạm Firecanver. Tuy nhiên, trên thực tế, những hạn chế vốn có của kiến trúc nguyên khối của nó tạo ra những mâu thuẫn cơ bản trong quá trình hội tụ với các tiêu chuẩn, trở thành một trở ngại chính đối với quá trình thể chế hóa của nó. Tình thế khó xử của Solana nằm ở nghịch lý " làm thế nào để đạt được sự hội tụ với Ethereum mà không phải hy sinh lợi thế hiệu năng cao của nó". Mặc dù nâng cấp Alpenglow và việc triển khai Firecanver đã đạt được một số tiến bộ, nhưng liệu nó có thể đạt được bước nhảy vọt từ một "Chuỗi giao dịch bán lẻ" thành một "cơ sở hạ tầng hiệu năng cao được các tổ chức công nhận" hay không vẫn còn phải chờ xem.
Ý nghĩa cốt lõi của bản nâng cấp Alpenglow nằm ở sự chuyển đổi hoàn toàn từ cơ chế đồng thuận Proof-of-Hero (POH) sang cơ chế đồng thuận Proof-of-Stake (PoS) . Điều này đánh dấu một bước ngoặt quan trọng đối với Solana, giúp nó phù hợp với các tiêu chuẩn phi tập trung của Ethereum. Dữ liệu Chuỗi cho thấy Đề án SIMD-0326 đã nhận được sự ủng hộ của 98,27% người đặt cược vào tháng 9 năm 2025, với kế hoạch kích hoạt mainnet trong nửa đầu đến giữa năm 2026. Nâng cấp lần giới thiệu hai cơ chế cốt lõi, Votor và Rotor , phản ánh các yêu cầu cốt lõi của Ethereum về khả năng chống kiểm duyệt và phân quyền nút.
Alpenglow đã hoàn toàn phá vỡ kiến trúc tập trung của các hệ thống POH đời đầu, vốn dựa vào một vài nút đóng dấu thời gian, bằng cách thay thế việc đồng bộ hóa dấu thời gian toàn cầu bằng đồng hồ cục bộ, bỏ qua việc bỏ phiếu và sử dụng các khe thời gian cố định 400ms. Sự thay đổi này về cơ bản phản ánh sự thừa nhận Solana rằng cơ chế POH nguyên khối gặp khó khăn trong việc đáp ứng các tiêu chuẩn thể chế về phi tập trung và tuân thủ, buộc nó phải tái cấu trúc cơ chế đồng thuận của mình để phù hợp với các tiêu chuẩn phi tập trung do Ethereum thiết lập.
Máy trạm Firedancer cũng ra mắt mainnet vào ngày 12 tháng 12 năm 2025, đánh dấu một bước tiến quan trọng trong quá trình chuyển đổi Solana hướng tới kiến trúc mô-đun. Ý nghĩa cốt lõi của nó nằm ở việc giới thiệu kiến trúc ô mô-đun để đạt được khả năng cách ly lỗi và nâng cấp độc lập — một khái niệm rất phù hợp với triết lý mô-đun của Ethereum về việc tối ưu hóa hiệu suất thông qua lớp L2. Thiết kế mô-đun cho phép Solana nâng cấp mô-đun chức năng cụ thể mà không ảnh hưởng đến toàn bộ mạng, giảm thiểu rủi ro hệ thống do lỗi ứng dụng máy trạm trong lịch sử . Sự thay đổi này cho thấy Solana đang từ bỏ cách tiếp cận hiệu suất cao, nguyên khối và hướng tới các tiêu chuẩn ngành mô-đun-đun, nâng cấp và cách ly lỗi được thiết lập bởi Ethereum .
Tuy nhiên, bất chấp những tiến bộ mà Alpenglow/Firedancer mang lại, kiến trúc nguyên khối của Solana khiến nó khó đạt được các tiêu chuẩn phi tập trung của hệ sinh thái Ethereum . Các sự cố ngừng hoạt động khét tiếng của nó vẫn là một trở ngại đáng kể đối với niềm tin của các tổ chức, vì tính ổn định của nó trong các tình huống cực đoan vẫn chưa được kiểm chứng . Solana đã trải qua lần ngừng hoạt động từ năm 2023 đến năm 2025: lần lần do lỗi máy trạm (chẳng hạn như lỗ hổng trong phần mềm xác thực của Solana Labs gây ra lỗi đồng thuận) và lần do các cuộc tấn công "bụi bẩn " (chẳng hạn như các hoạt động đúc NFT gây ra tắc nghẽn TPS và tồn đọng giao dịch dẫn đến tê liệt mạng). Những vấn đề lịch sử này đã làm tổn hại nghiêm trọng đến danh tiếng của Solana và trở thành mối lo ngại lớn đối với việc phân bổ vốn của các tổ chức.
Mặc dù nâng cấp Alpenglow/Firedancer đã tối ưu hóa cơ chế đồng thuận và hiệu suất máy trạm, mạng Solana vẫn gặp phải tình trạng tắc nghẽn ngắn hạn vào đầu tháng 1 năm 2026 : độ trễ xác nhận khối đạt tới 3 giây (vượt xa mức thông thường là 0,4 giây), TPS giảm khoảng 400 trong thời gian ngắn, và một số giao dịch bị lỗi và phải thử lại. Mặc dù mạng không bị gián đoạn hoàn toàn, sự cố này một lần nữa cho thấy điểm yếu Solana trong các tình huống tải cực cao. Cụ thể, khi khối lượng giao dịch tăng đột biến, cơ chế lọc tấn công dust có thể không ngăn chặn được hoàn toàn tình trạng tắc nghẽn mạng, và độ trễ xác nhận khối sẽ ảnh hưởng đến trải nghiệm người dùng .
Báo cáo cũng chỉ ra rằng các vấn đề về tính ổn định của Solana có liên quan mật thiết đến kiến trúc nguyên khối của nó. Ethereum phân phối tải giao dịch thông qua lớp L2, mainnet chỉ xử lý quyết toán cuối cùng; tải trọng cao từ một ứng dụng duy nhất sẽ không ảnh hưởng đến toàn bộ mạng. Ngược lại, Solana , với Chuỗi nguyên khối, xử lý tất cả các giao dịch ở cùng một lớp, có nghĩa là tải trọng cực lớn từ bất kỳ ứng dụng nào cũng có thể ảnh hưởng đến hiệu suất mạng. Năm 2025, đồng Meme chiếm khoảng 80% khối lượng giao dịch. Nếu Gamefi, tác nhân AI, DePIN và các ứng dụng khác ra mắt trên quy mô lớn vào năm 2026, hiệu ứng kết hợp của nhiều kịch bản tải trọng cao có thể lại gây ra tắc nghẽn hoặc thậm chí là sự cố ngừng hoạt động.
Thách thức cốt lõi của Solana không phải là tối ưu hóa kỹ thuật, mà là liệu nó có thể hội tụ với các tiêu chuẩn thể chế hóa, mô-đun và phi tập trung của Ethereum mà không làm mất đi lợi thế hiệu suất cao của mình, từ đó định hình lại bản sắc của nó từ một "Chuỗi giao dịch bán lẻ" thành một "cơ sở hạ tầng hiệu suất cao được các tổ chức công nhận". Việc duy trì sự ổn định của mạng lưới trong các kịch bản tải cao như mạng xã hội, trò chơi và giao dịch tần suất cao vào năm 2026 sẽ thúc đẩy đáng kể niềm tin của thị trường.
4. Triển vọng xu hướng năm 2026: Vượt qua khó khăn và định hình bản sắc
Dựa trên phân tích logic hội tụ và những khó khăn đặc thù, kết hợp với dữ liệu Chuỗi , báo cáo của các tổ chức và các câu chuyện thị trường, tôi đưa ra những nhận định sau về quỹ đạo phát triển của hai Chuỗi này vào năm 2026: Ethereum, với vai trò dẫn đầu, sẽ củng cố địa vị như một trung tâm tài chính cấp tổ chức, trong khi Solana sẽ cần vượt qua những khó khăn để hoàn thành quá trình tiến hóa hội tụ và tái cấu trúc hướng tới các tiêu chuẩn tổ chức.
4.1 Nửa đầu năm 2026: Giai đoạn kiểm tra khả năng chịu tải
Ethereum: Tìm kiếm sự cân bằng năng động giữa vốn đầu tư tổ chức và phi tập trung
Ethereum sẽ được hưởng lợi từ một hệ sinh thái tương đối trưởng thành và sự công nhận cao hơn từ các tổ chức. Nhiệm vụ cốt lõi của nó là giải quyết những mâu thuẫn vốn có của sự xói mòn phi tập trung trong khi vẫn thu được lợi ích từ nguồn vốn truyền thống .
- Tổng giá trị khóa vị thế trong hoạt động staking dự kiến tăng trưởng ổn định, hướng tới mục tiêu 80 tỷ đô la. Các tổ chức hàng đầu như ETF và Bitmine tiếp tục mua vào và mở rộng quy mô staking, điều này sẽ tạo ra các nguồn thu nhập các dịch vụ bảo mật mainnet .
- Đề án chia sẻ doanh thu L2 tiếp tục được thúc đẩy: Đề xuất được đưa ra trong các cuộc thảo luận trên các cộng đồng như Kanalcoin rằng "L2 sẽ trả 20%-30% phí giao dịch cho mainnet dưới dạng ETH, và sau đó phân phối chúng theo đóng góp nút" sẽ củng cố đáng kể luận điểm "điều phối giá trị" nếu nó có thể đạt được giai đoạn thí điểm ban đầu hoặc một lịch trình rõ ràng trong nửa đầu năm.
- RWA và lợi ích của việc thể chế hóa stablecoin : TVL của Ethereum vẫn ổn định, và mặc dù thu nhập gas mainnet thấp, vị trí chủ đạo của RWA và cơ sở hạ tầng stablecoin tạo nên hệ thống bảo vệ cho nguồn tài chính cấp tổ chức.
Nếu Đạo luật Minh bạch được thông qua suôn sẻ tại Thượng viện, kịch bản "đỉnh cao mới" mà Bitwise dự đoán có thể trở thành hiện thực trong nửa đầu năm. Tuy nhiên, nếu cơ chế cân bằng bị cản trở, vấn đề xói mòn tính phi tập trung có thể trở nên trầm trọng hơn do dòng tiền DAT tiếp tục đổ vào, gây ra rủi ro chia rẽ cộng đồng. Do đó, định giá của Ethereum sẽ duy trì tương đối ổn định, với độ biến động thấp hơn so với Solana . Giá có thể tăng vừa phải và kiểm tra mức cao trước đó là 5000 đô la, được thúc đẩy bởi các chất xúc tác như việc các tổ chức đầu tư staking, sự rõ ràng về Đề án chia sẻ doanh thu L2 và việc thông qua Đạo luật Minh bạch.
Solana : Bước vào giai đoạn xác minh quan trọng để tái lập danh tính.
Vào tháng 1 năm 2026, Amiko đã đệ Đề án TARS lên Quỹ Solana , mở rộng x402 từ một tiêu chuẩn thanh toán M2M đơn giản thành một thị trường AI Agent và hệ thống uy tín trên Chuỗi có khả năng chống lại các cuộc tấn công Phù thủy . Chiến lược cốt lõi Solana là chuyển từ memecoin sang xây dựng cơ sở hạ tầng kinh tế AI Agent thông qua giao thức x402 .
Solana đang bước vào giai đoạn kiểm định quan trọng, giai đoạn sẽ quyết định bản sắc lâu dài của nó. Giá trị và câu chuyện của nó sẽ phụ thuộc rất nhiều vào một số yếu tố, bao gồm: tiến bộ đáng kể phi tập trung nút POH và tiến bộ có thể kiểm chứng được nuôi dưỡng các ứng dụng fat .
- Kiểm tra độ ổn định mạng ở mức độ khắc nghiệt : Solana sẽ phải đối mặt với nhiều kịch bản tải cao, bao gồm ra mắt Gamefi quy mô lớn, sự hồi sinh của trào lưu Meme , sự gia tăng các kịch bản ứng dụng x402 và việc mở rộng quy mô ứng dụng DePIN. Chỉ báo kỹ thuật này sẽ xác minh liệu Solana có thể cải thiện độ ổn định bằng cách tuân thủ các tiêu chuẩn mô-đun/ phi tập trung của Ethereum hay không .
- Tiến trình của chiến lược x402: Nếu ít nhất một ứng dụng x402 tham gia vào vòng xoáy "hiệu suất cao → giữ chân người dùng → thu nhập liên tục", Solana sẽ bước đầu xác minh lộ trình tái cấu trúc danh tính " thích ứng với các tiêu chuẩn Ethereum đồng thời tạo ra lợi thế khác biệt trong lĩnh vực AI×Crypto ".
- Sự thay đổi về chất lượng giữ chân quỹ ETF/DAT: Trong nửa đầu năm, cần phải kiểm chứng xem liệu đầu tư cơ sở hạ tầng của các tổ chức hàng đầu như Forward có thể thu hút thêm nhiều quỹ DAT dài hạn hay không. Điều này sẽ xác minh liệu Solana có thể chuyển đổi từ "Chuỗi cơ bán lẻ" thành "cơ sở hạ tầng hiệu suất cao được các tổ chức công nhận" hay không .
Dựa trên đánh giá toàn diện , Solana dự kiến sẽ thể hiện đặc điểm beta cao trong nửa đầu năm: nếu hoạt động tốt trên các khía cạnh đã đề cập, dòng vốn mạnh vào ETF/DAT sẽ thúc đẩy giá tăng nhanh, có khả năng chạm mức 200-250 đô la; ngược lại, nếu hoạt động kém hiệu quả sẽ gây ra biến động đáng kể. Các kịch bản hỗn loạn và khó lường được dự đoán bởi Galaxy thậm chí có thể còn rõ rệt hơn với Solana .
4.2 2026 H2: Hội tụ và bản địa hóa dưới logic thống nhất
Bước vào nửa cuối năm, trọng tâm thị trường sẽ chuyển từ các bài kiểm tra khả năng chịu áp lực để xác định xem "vấn đề độc quyền" có thể được giải quyết hay không, sang giai đoạn xác minh, nơi sự thành công của giải pháp sẽ quyết định danh tính cuối cùng. Ethereum sẽ củng cố địa vị dẫn đầu mô hình của mình như một trung tâm tài chính cấp tổ chức, Solana sẽ cho thấy sự phân nhánh rõ ràng dựa trên kết quả kiểm tra khả năng chịu áp lực từ nửa đầu năm .
Ethereum: Củng cố vị thế là một trung tâm tài chính cấp tổ chức và là lớp quyết toán tài chính toàn cầu.
Trong bối cảnh Ethereum, nếu cơ chế chia sẻ doanh thu L2 có thể được triển khai một cách hiệu quả, hoặc thậm chí chỉ cần một lộ trình rõ ràng và giai đoạn thí điểm ban đầu, điều đó sẽ củng cố đáng kể hình ảnh của nó như một "người điều phối giá trị" và có thể thu hút thêm nhiều quỹ DAT hướng đến việc chia sẻ lợi nhuận dài hạn. Vị thế mainnet như một "lớp quyết toán toàn cầu được các tổ chức công nhận" sẽ được củng cố.
Các yếu tố xúc tác cụ thể bao gồm: giá trị khóa vị thế khi staking mainnet vượt quá mục tiêu 80 tỷ đô la, tạo ra thu nhập không rủi ro có thể định lượng; TVL của DeFi đang tiến tới 1 nghìn tỷ đô la, RWA mở rộng lên hơn 12,5 tỷ đô la, làm sâu sắc thêm sự tích hợp với TradeFi; và các tổ chức như BlackRock đưa thêm các quỹ truyền thống vào hệ sinh thái Ethereum thông qua các cầu nối stablecoin .
Vitalik nhấn mạnh rằng mở rộng mở rộng quy mô của ZK-EVM/PeerDAS sẽ có những tiến bộ đáng kể trong nửa cuối năm nay. Ví dụ, nếu PeerDAS mở rộng từ giai đoạn thí điểm mainnet sang nhiều ứng dụng hơn, nó sẽ hỗ trợ viễn cảnh mong đợi dài hạn về "chủ quyền + dịch vụ phi tập trung " và thu hút các quỹ đầu tư tổ chức tập trung vào các yếu tố cơ bản.
Những phát triển này sẽ củng cố vị thế của Ethereum như một "tiêu chuẩn lớp quyết toán toàn cầu được các tổ chức công nhận", thu hút các quỹ đầu tư dài hạn tập trung vào các yếu tố cơ bản . Ngay cả khi gặp trở ngại trong việc chia sẻ doanh thu L2, Ethereum vẫn sẽ duy trì giá trị cốt lõi của mình như một trung tâm tài chính cấp tổ chức nhờ hệ sinh thái trưởng thành và vị trí chủ đạo trong lĩnh vực RWA/ stablecoin .
Solana: Phân biệt con đường trong quá trình tái cấu trúc bản sắc
Hiệu quả hoạt động của Solana trong nửa cuối năm sẽ khác biệt rõ rệt, tùy thuộc vào kết quả các bài kiểm tra khả năng chịu áp lực trong nửa đầu năm, đặc biệt là hiệu quả của chiến lược x402 .
Nếu vượt qua các bài kiểm tra khả năng chịu tải trong nửa đầu năm, đạt được những bước tiến đột phá trên thị trường AI Agent và nuôi dưỡng thành công các ứng dụng giữ chân khách hàng hàng đầu, đồng thời nguồn vốn DAT cho thấy hiệu ứng cộng hưởng sinh thái rõ rệt, thì vị thế của nó như một cơ sở hạ tầng hiệu suất cao phù hợp với tiêu chuẩn Ethereum sẽ được xác thực bước đầu.
Trong kịch bản này, logic định giá của Solana sẽ chuyển từ một nền tảng đầu cơ sang một cơ sở hạ tầng kinh tế dựa trên AI Agent, biến nó trở thành đại diện cho AI Agent cấp độ 1. Tương tự như các công ty nền tảng trong kỷ nguyên internet đạt được mức định giá cao dựa trên quy mô người dùng và thu nhập quảng cáo, Solana sẽ nhận được mức định giá cao hơn nhờ lợi thế người tiên phong trong sự hội tụ giữa AI và Crypto.
Các phương tiện truyền thông xã hội và báo cáo từ các tổ chức có thể định vị lại Solana như một "cơ sở hạ tầng kinh tế tác nhân AI toàn cầu" và "người thiết lập tiêu chuẩn cho nền kinh tế API trong kỷ nguyên Web3", điều này sẽ thu hút nguồn vốn và sự chú ý từ ngành công nghiệp AI truyền thống và mở rộng không gian thị trường tiềm năng của Solana .
Nếu kịch bản kinh tế nuôi dưỡng ứng dụng hoặc tác nhân AI không đạt được kỳ vọng, nguồn vốn đầu tư vào DAT tiếp tục chủ yếu dựa vào đầu cơ ngắn hạn, hoặc các vấn đề về ổn định mạng lại phát sinh, thì kịch bản này có thể buộc phải được xem xét lại.
Trong kịch bản này, thị trường có thể định vị lại Solana như một "lớp điện toán hiệu năng cao" hoặc "cơ sở hạ tầng cho các kịch bản chuyên biệt (như giao dịch meme và NFT)", thay vì là trung tâm cốt lõi của nền kinh tế AI Agent. Sự thất bại của giao thức x402 sẽ đồng nghĩa với việc Solana sẽ mất đi lợi thế cạnh tranh khác biệt so với Ethereum L2 trong lĩnh vực hợp nhất AI×Crypto. Ngay cả khi nó thành công trong việc đáp ứng các tiêu chuẩn kỹ thuật của Ethereum, nó vẫn có thể bị đẩy vào vị thế khó xử là "hiệu năng dưới mức kỳ vọng và hệ sinh thái kém hơn L2" ở cấp độ thương mại, buộc phải quay trở lại câu chuyện TPS cao truyền thống.
Do đó, Solana chỉ có thể duy trì giá trị của mình thông qua hai con đường:
- Tăng cường các sản phẩm DAT tuân thủ quy định để duy trì sự quan tâm của các tổ chức, tập trung thu hút Quỹ phòng hộ và các tổ chức giao dịch tần suất cao, thay vì các quỹ phân bổ dài hạn như quỹ hưu trí.
- Nhằm tìm kiếm khả năng tương tác với Ethereum L2 , Solana hướng đến trở thành một "lớp thực thi hiệu năng cao" trong hệ sinh thái mô-đun— cung cấp hoàn cảnh thực thi cho các ứng dụng yêu cầu TPS cực cao, cuối cùng quyết toán trở lại mạng chủ Ethereum. Điều này có nghĩa là việc Solana hạ cấp từ lớp L1 độc lập xuống lớp thực thi bổ sung trong hệ sinh thái Ethereum có thể mang lại mức định giá ổn định hơn.
Bất kể kịch bản nào xảy ra, thị trường trong nửa cuối năm sẽ tập trung nhiều hơn vào "các mô hình tạo thu nhập có thể kiểm chứng" và "lắng đọng lượng dài hạn của các quỹ DAT". Cả lớp quyết toán tài chính toàn cầu của Ethereum và câu chuyện về cơ sở hạ tầng kinh tế dựa trên AI Agent của Solana đều sẽ phải đối mặt với sự kiểm chứng nghiêm ngặt từ dữ liệu thực tế. Việc phân bổ vốn sẽ phụ thuộc vào bên nào có thể chứng minh tốt hơn chu kỳ tích cực "sự thịnh vượng của hệ sinh thái → sự công nhận của các tổ chức → dòng vốn chảy vào → tái phát triển hệ sinh thái".
Sự hiểu biết của thị trường về mối quan hệ giữa ETH và SOL sẽ trở nên rõ ràng hơn: Ethereum là người dẫn đầu và là tiêu chuẩn ngành cho chuỗi công khai dành cho tổ chức, trong khi Solana tìm kiếm sự tồn tại khác biệt trong các kịch bản chuyên biệt (nền kinh tế AI, giao dịch tần suất cao, v.v.). Quan điểm nhấn mạnh của Coinbase về "các câu chuyện khác biệt, nhưng không loại trừ lẫn nhau" sẽ trở thành sự đồng thuận chủ đạo. Bức tranh cuối cùng về đa chuỗi cùng tồn tại và mỗi chuỗi chiếm lĩnh kịch bản riêng của mình sẽ trở nên rõ ràng hơn trong nửa cuối năm.
4.3 Cảnh báo rủi ro
1. Rủi ro công nghệ: Rủi ro hỏng hóc của cơ chế cốt lõi.
Nếu cơ chế chia sẻ doanh thu L2 của Ethereum không đáp ứng được kỳ vọng, nó có thể gây ra xung đột quản trị và khủng hoảng niềm tin giữa L2 và mainnet . Nếu rủi ro "đổ dồn quyết toán " mà Messari cảnh báo trở nên trầm trọng hơn do L2 tiếp tục rút cạn tài nguyên, vấn đề lạm phát mainnet có thể trở nên tồi tệ hơn.
Một sự cố mạng lớn khác Solana sẽ là một đòn chí mạng đối với câu chuyện về tính ổn định của nó. Một sự cố AI Agent trong quá ra mắt quy mô lớn Gamefi , hoặc tắc nghẽn mạng do giao dịch tần suất cao của tác nhân AI x402, có thể gây ra bán tháo hoảng loạn và có khả năng dẫn đến sự rút vốn ồ ạt từ 1 đến 1,5 tỷ đô la tiền DAT. Sự chậm trễ máy trạm hoặc việc không cải thiện đáng kể tính ổn định cũng sẽ làm giảm kỳ vọng của thị trường.
2. Rủi ro kỹ thuật và quản trị của giao thức x402
Nếu Đề án TARS bị trì hoãn hoặc bác bỏ do sự phức tạp về kỹ thuật hoặc các tranh cãi về quản trị cộng đồng, điều đó sẽ trực tiếp làm lung lay nền tảng chiến lược AI×Crypto của Solana . Rủi ro lớn hơn nằm ở chỗ, ngay cả khi x402 thành công về mặt kỹ thuật, nếu nhu cầu thực tế trên thị trường AI Agent không đạt được kỳ vọng, chiến lược đặt cược vào x402 của Solana và Base có thể trở thành một ví dụ điển hình về khả thi về mặt kỹ thuật nhưng không thành công về mặt thương mại.
3. Rủi ro ở lớp ứng dụng: Sự gia tăng các "ứng dụng cồng kềnh" không đáp ứng được kỳ vọng.
Nếu tốc độ tăng trưởng tổng thể của "các ứng dụng nặng" chậm hơn so với kỳ vọng của thị trường, câu chuyện sẽ thiếu một động lực thực sự. Nếu đóng góp của Solana vào thị trường đa meme (multichain) với tỷ lệ 80% không giảm xuống dưới 50% vào năm 2026, hoặc nếu việc "dọn dẹp Chuỗi zombie" của Ethereum L2 dẫn đến sự tập trung thanh khoản hơn nữa vào Base/ Arbitrum , điều đó sẽ làm suy yếu kỳ vọng về sự thịnh vượng đa chuỗi.
4. Rủi ro về nguồn vốn: Tính dễ tổn thương mang tính hệ thống của mô hình DAT
Nếu lượng DAT do các tổ chức nắm giữ tăng trưởng như kỳ vọng, có thể xảy ra hiện tượng rút vốn tập trung quy mô lớn (ví dụ như 5 người nắm giữ lớn nhất đồng thời giảm lượng nắm giữ), điều này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến thanh khoản thị trường. Sự tập trung cao độ tiềm ẩn rủi ro hệ thống; nếu các tổ chức hàng đầu như Bitmine hay Forward bán tháo cổ phần do các vấn đề vận hành hoặc điều chỉnh chiến lược, tác động sẽ vượt xa áp lực bán ra nhà đầu tư bán lẻ .
tóm lại
Vào năm 2026, Ethereum và Solana sẽ cùng vượt qua những thách thức riêng của mình trong khuôn khổ tiến hóa hội tụ không đối xứng , và vị trí cuối cùng của chúng sẽ phụ thuộc vào hiệu quả của những thách thức này.
Là một nhà lãnh đạo trong lĩnh vực chuỗi công khai khai dành cho các tổ chức, Ethereum cần củng cố nền tảng phi tập trung và khẳng định vị thế là tiêu chuẩn ngành cho các lớp quyết toán tài chính cấp tổ chức toàn cầu bằng cách tận dụng lợi ích của các kịch bản vốn truyền thống và RWA. Mặt khác, Solana cần vượt qua các nút thắt về tính tập trung và ổn định mạng của cơ chế POH trong khi vẫn duy trì lợi thế về hiệu suất cao. Thông qua việc tái cấu trúc cơ chế đồng thuận Alpenglow, chuyển đổi mô-đun của Firecanver và xây dựng hệ sinh thái kinh tế AI Agent sử dụng giao thức x402, nó có thể hoàn thành quá trình tiến hóa hội tụ hướng tới các tiêu chuẩn thể chế hóa, mô-đun và phi tập trung do Ethereum thiết lập, và hiện thực hóa việc tái cấu trúc từ một "Chuỗi giao dịch bán lẻ" thành "cơ sở hạ tầng hiệu suất cao được các tổ chức công nhận".
Hai bên không tham gia vào một cuộc cạnh tranh song song theo kiểu "được ăn cả, thua mất tất cả", mà đang tìm kiếm sự cộng sinh giá trị. Ethereum đã thiết lập tiêu chuẩn và khuôn khổ ngành cho chuỗi công khai khai được thể chế hóa, Solana đang tiến gần hơn đến tiêu chuẩn này thông qua nâng cấp công nghệ và điều chỉnh chiến lược, nhằm tạo ra lợi thế khác biệt trong các lĩnh vực chuyên ngành như AI×Crypto.
Với tư cách là nhà đầu tư, chúng ta cần vượt qua những biến động giá ngắn hạn và thay vào đó tập trung vào tiến độ Đề án L2 của Ethereum , dữ liệu staking mainnet , dòng tiền của stablecoin và RWA, và các ứng dụng hệ sinh thái; sự ổn định của mạng Solana , tỷ lệ giữ chân ứng dụng hàng đầu, tiến độ triển khai giao thức x402 và hiệu quả của việc hội tụ với các tiêu chuẩn Ethereum, v.v., để nắm bắt các cơ hội Alpha trong quá trình chuyển đổi cấu trúc.
Khả năng cạnh tranh tối ưu của chuỗi công khai sẽ không còn phụ thuộc vào cuộc đua về số giao dịch mỗi giây (TPS) hay một lộ trình công nghệ duy nhất, mà phụ thuộc vào khả năng xây dựng một vòng xoáy giá trị bền vững thông qua sự cộng sinh độ sâu giữa hệ sinh thái và vốn, trong khuôn khổ an ninh, khả năng thích ứng với các tình huống và sự công nhận của các tổ chức. Những yếu tố này sẽ cùng nhau thúc đẩy blockchain từ cuộc cạnh tranh về cơ sở hạ tầng sang kỷ nguyên thịnh vượng về ứng dụng.
