Bài viết bởi: ChandlerZ, Foresight News
Binance thông báo sẽ ra mắt hợp đồng vĩnh cửu Tesla (TSLA) vào ngày 28 tháng 1, hỗ trợ đòn bẩy lên đến 5x. Các hợp đồng này theo dõi giá cổ phiếu phổ thông của Tesla (NASDAQ: TSLA).
Điều này đánh dấu lần trở lại đầu tiên Binance vào thị trường chứng khoán Mỹ với một hình thức sản phẩm được xác định rõ ràng kể từ khi đóng cửa dịch vụ token chứng khoán vào tháng 7 năm 2021. Đằng sau sự thay đổi về hình thức sản phẩm này là một nỗ lực thận trọng nhưng đầy tham vọng khác của gã khổng lồ crypto nhằm khám phá những giới hạn của tài chính truyền thống, bất chấp những rào cản tuân thủ nghiêm ngặt.
Thí nghiệm ngắn ngủi về "token vốn chủ sở hữu"
Vào tháng 4 năm 2021, Binance đã ra mắt token vốn chủ sở hữu đầu tiên của mình, với Tesla là tài sản cơ sở. Ý tưởng cốt lõi là cho phép người dùng tiếp cận sự biến động giá cổ phiếu của Mỹ với rào cản gia nhập thấp hơn và đạt được giao dịch phân tán. Vào thời điểm đó, token vốn chủ sở hữu được mô tả token theo dõi hiệu suất giá của các cổ phiếu tài chính truyền thống và được hỗ trợ bởi cổ phiếu vật chất.
Theo thông báo Binance , khối lượng giao dịch tối thiểu đối với token cổ phần Tesla Binance là 1% tổng token . Mỗi token cổ phần Tesla Binance đại diện cho một cổ phiếu của Tesla. Dựa trên giá cổ phiếu Tesla tại Mỹ vào thời điểm đó là 760 đô la, các nhà đầu tư Binance có thể mua vào với giá tối thiểu là 7,60 đô la. Cặp cặp giao dịch token cổ phần Tesla "TSLA/BUSD" được định giá, quyết toán và đặt cọc bằng BUSD. Người dùng phải vượt qua xác thực KYC cấp độ 2 (cấp độ 3 đối với người dùng Đức), và giao dịch bị cấm đối với người dùng từ Trung Quốc, Mỹ, Thổ Nhĩ Kỳ và các quốc gia khác.
Vào thời điểm đó, Binance đã hợp tác với công ty tài chính CM Equity AG của Đức và công ty mã hóa tài sản Digital Assets AG của Thụy Sĩ để phát triển dịch vụ niêm yết token cổ phiếu của mình. Điều thú vị là, vào tháng 10 năm 2020, FTX ra mắt dịch vụ giao dịch token cổ phiếu tại Mỹ, một lần nữa hợp tác với CM-Equity AG và Digital Assets AG.
Sau khi Binance ra mắt token vốn chủ sở hữu, các cơ quan quản lý đã phản ứng nhanh chóng và mạnh mẽ. Cơ quan Quản lý Tài chính Anh (FCA) là cơ quan đầu tiên đưa ra báo cáo, với tờ Financial Times cho biết FCA đã mở cuộc điều tra về mô hình hoạt động và các quy định áp dụng của sản phẩm. Cơ quan quản lý tài chính Đức, BaFin, sau đó tuyên bố rằng họ có lý do để nghi ngờ Binance vi phạm luật chứng khoán. Theo quan điểm của các cơ quan quản lý này vào thời điểm đó, nếu một tài sản có quyền lợi nhuận và cổ tức như cổ phiếu, thì bất kể nó được ngụy trang blockchain hay được gọi là "token", về bản chất nó là một chứng khoán và phải tuân theo các luật chứng khoán nghiêm ngặt nhất.
Trong đợt siết chặt quy định này, Binance đã buộc phải thỏa hiệp. Vào ngày 16 tháng 7 năm 2021, chỉ ba tháng sau khi ra mắt sản phẩm, Binance thông báo sẽ ngừng hỗ trợ token chứng khoán, và vào tháng 10 cùng năm, họ đã đóng cửa hoàn toàn việc kinh doanh này, điều được xem là một thất bại đau đớn đối với DeFi trong cuộc tấn công trực diện vào TradeFi.
Từ góc độ giao thoa giữa kinh doanh và tuân thủ pháp luật, áp lực vào thời điểm đó có những đặc điểm điển hình. Thứ nhất, token chứng khoán trải qua nhiều giai đoạn, bao gồm phát hành chứng khoán, môi giới và phân phối, sàn giao dịch và bảo vệ nhà đầu tư, khiến cho một nền tảng duy nhất khó có thể đáp ứng các yêu cầu của các khu vực pháp lý khác nhau với cùng một bộ giấy phép.
Thứ hai, nhà đầu tư thường có xu hướng tưởng tượng ra các quyền gắn liền với token hóa cổ phiếu. Nếu các chi tiết như quyền biểu quyết, quyền nhận cổ tức, cơ chế mua lại và thỏa thuận lưu ký không được xác định rõ ràng, điều đó có thể làm gia tăng tranh chấp và rủi ro thực thi. Thứ ba, vào thời điểm đó, các cơ quan quản lý toàn cầu rất nhạy cảm với sự mở rộng của ngành công nghiệp crypto; các nền tảng mở rộng phạm vi hoạt động sang tài sản tài chính truyền thống thường thu hút sự chú ý nhiều hơn từ phía cơ quan quản lý.
Những thay đổi về quy định dẫn đến việc nối lại hoạt động kinh doanh token cổ phiếu .
Năm năm sau, thị trường đã thay đổi rõ rệt. Tổng giá trị vốn hóa thị trường thị trường của các cổ phiếu token hóa đã vượt quá 1 tỷ đô la, tăng trưởng hơn 50 lần trong năm qua. Trong đó, xStock có giá trị vốn hóa thị trường thị trường hơn 600 triệu đô la, chiếm 58,3% thị thị phần. Token giá trị vốn hóa thị trường của Ondo Global Markets trên chuỗi BNB đã tăng trưởng nhanh chóng, vượt quá 50 triệu đô la, và cùng với Ethereum, chúng chiếm 39% thị thị phần.
Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE) mới đây đã thông báo sẽ xin phê duyệt của cơ quan quản lý để cho phép các công ty phát hành chứng khoán dưới dạng token kỹ thuật số. Không giống như mô hình truyền thống của NYSE chỉ mở cửa vào các ngày trong tuần và đóng cửa vào ban đêm, nền tảng mới sẽ cung cấp dịch vụ giao dịch 24/7. Hơn nữa, nền tảng này sẽ hỗ trợ quyết toán tức thời và cho phép các nhà đầu tư nạp tiền vào giao dịch bằng stablecoin được neo giá với đồng đô la Mỹ.
Theo Barron's, để hỗ trợ hệ sinh thái của NYSE, Sàn Giao Dịch Xuyên Lục Địa (ICE) đang hợp tác với các ngân hàng bao gồm BNY Mellon và Citigroup để hỗ trợ việc kinh doanh tiền gửi ngân hàng được token hóa của trung tâm thanh toán bù trừ của mình.
Trước đó, khi chính quyền Trump chuyển bối cảnh chính sách thân thiện hơn với ngành công nghiệp crypto , TradFi đã tích cực tiếp thu những lợi thế công nghệ của DeFi.
Nasdaq đã nộp đơn lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) từ tháng 9 năm 2025, nhằm cho phép các nhà đầu tư giao dịch các phiên bản token hóa của cổ phiếu của họ. Trong lĩnh vực quản lý tài sản rộng hơn, Depository Trust Company (DTC), một công ty con của American Depository Ủy thác tín nhiệm & Clearing Ủy thác tín nhiệm (DTCC), đã nhận được thư không phản đối từ SEC, chấp thuận việc cung cấp dịch vụ token hóa tài sản thực tế trong hoàn cảnh sản xuất được kiểm soát. DTC dự kiến sẽ ra mắt dịch vụ này vào nửa cuối năm 2026. JPMorgan Chase, Goldman Sachs, BNY Mellon và State Street đều đã ra mắt các dự án quỹ thị trường tiền token hóa , cho phép khách hàng nắm giữ token kỹ thuật số đại diện cho thị phần quỹ.
Binance hợp đồng vĩnh cửu TSLA, so với token cổ phiếu trước đây, chúng gần gũi hơn với các công phái sinh truyền thống. Đối với nền tảng này, cách tiếp cận này vẫn nhằm mục đích đưa tài sản TradeFi vào thị trường crypto, nhưng từ góc độ pháp lý và tuân thủ, nó giúp việc thảo luận về sản phẩm trong khuôn khổ phái sinh dễ dàng hơn, giảm thiểu sự xung đột trực tiếp với các vấn đề nhạy cảm như phát hành và bán chứng khoán.
Liệu điều này có kích hoạt một vòng hoạt động thị trường mới? Tầm quan trọng của tín hiệu này lớn hơn nhiều so với những thay đổi trong dòng vốn.
Nếu xét đến khía cạnh giao dịch thị trường, tính chất vĩnh cửu của TSLA giống như một tín hiệu. Nền tảng giao dịch crypto vẫn đang tìm kiếm cơ hội tăng trưởng mới bằng cách kết nối với tài sản truyền thống, đặc biệt là trong lĩnh vực phái sinh sinh quen thuộc hơn. Thứ hai, câu chuyện về cổ phiếu token hóa vẫn chưa biến mất trong ngành và đang được tiếp quản bởi các thực thể tuân thủ quy định hơn.
Cuối cùng, thị trường sẽ định giá cao hơn, và liệu thị trường crypto có phát triển độc lập nhờ sự trở lại của Binance trên thị trường chứng khoán Mỹ hay không phụ thuộc vào việc các quỹ có coi nó như một công cụ quản lý rủi ro mới hay không và liệu các cơ quan quản lý có cho phép loại sản phẩm này lan rộng sang nhiều khu vực hơn, nhiều tài sản hơn và mức đòn bẩy cao hơn hay không.
Từ góc độ lợi thế, các sản phẩm này có thể mang lại sự biến động của tài sản truyền thống và các câu chuyện dựa trên sự kiện vào không gian crypto , cải thiện các tùy chọn giao dịch và hiệu quả vốn, đồng thời cung cấp nhiều điểm neo giá có thể thế chấp hơn cho bảng tài sản kế Chuỗi . Từ góc rủi ro, cơ chế hợp đồng vĩnh cửu cũng mang đến rủi rủi ro về chênh lệch giá, lãi suất tài trợ và thanh lý trong điều kiện biến động cực độ. Các nhà giao dịch cũng phải gánh chịu những rủi ro chồng chất từ cấu trúc vi mô của phái sinh .
