Tựa gốc: Bức tranh thị trường tội phạm: kẻ thắng và kẻ thua
Tác giả gốc: @tradinghoex
Bản dịch gốc: SpecialistXBT, BlockBeats
Ghi chú của biên tập viên: Bài viết này phân tích chi tiết các lợi thế cốt lõi và mô hình kinh doanh của bốn sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn (Perp DEX) tiêu biểu, cung cấp một khuôn khổ đánh giá rõ ràng tập trung vào độ sâu thanh khoản , cấu trúc phí, hiệu quả sử dụng vốn và các cơ chế độc đáo.
Giao dịch hợp đồng vĩnh cửu không phải là một môn thể thao đội ngũ đòi hỏi phải chọn phe. Tuy nhiên, chỉ cần năm phút lướt qua cộng đồng crypto cũng có thể tạo ra ảo tưởng ngược lại. Tâm lý cực đoan đã chi phối hầu hết các nhà giao dịch, làm xói mòn lợi thế mà họ có thể đạt được chỉ bằng cách duy trì sự tò mò của mình.
Nếu bạn đăng bài nói rằng mình đã thử một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) mới, các phản hồi thường đầy rẫy sự cực đoan hơn là sự tò mò. Trớ trêu thay, những người bị tấn công thường chỉ đang tìm kiếm những lựa chọn tốt hơn để cải thiện giao dịch của họ, nhưng trong tư duy cực đoan, việc khám phá lại bị đánh đồng với sự phản bội.
Người thắng và kẻ thua thực sự
Trong thị trường hợp đồng vĩnh cửu, không có người thắng và người thua như những người theo chủ nghĩa cực đoan tưởng tượng. Nhiều nền tảng có thể cùng tồn tại và thu lợi nhuận vì chúng phục vụ các nhu cầu khác nhau: đôi khi cho các nhà giao dịch khác nhau, và đôi khi cho cùng một nhu cầu của cùng một nhà giao dịch vào những thời điểm khác nhau.
Tuy nhiên, thực tế vẫn có người thắng và người thua trong giới giao dịch, và sự khác biệt nằm ở việc họ có theo đuổi kết quả giao dịch tối ưu hay không, chứ không phải ở nền tảng giao dịch họ sử dụng.
Cấu trúc thị trường: Chuyên môn hóa, không phải cạnh tranh khốc liệt.
Để hiểu được bối cảnh thị trường hợp đồng vĩnh cửu, cần phải từ bỏ tư duy "kẻ thắng cuộc sẽ giành tất cả". Các nền tảng này đang phát triển một cách chuyên nghiệp, chứ không phải tham gia vào cuộc cạnh tranh khốc liệt.
Siêu lỏng
Hyperliquid là một sàn giao dịch phi tập trung hoạt động trên blockchain, HyperEVM, blockchain thiết kế cho hiệu suất cao và mở rộng . Nó khắc phục những hạn chế của nhà tạo lập thị trường tự động và các công cụ khớp lệnh Chuỗi bằng cách sử dụng mô hình sổ lệnh hoàn toàn Chuỗi .
Nguồn: HyperFoundation
Cơ chế đồng thuận HyperBFT: HyperLiquid sử dụng thuật toán đồng thuận tùy chỉnh có tên HyperBFT, lấy cảm hứng từ HotStuff và các phiên bản kế nhiệm của nó. Thuật toán và ngăn xếp mạng này được tối ưu hóa từ đầu để hỗ trợ các yêu cầu đặc thù của L1, cho phép mạng xử lý tới 200.000 đơn đặt hàng mỗi giây với độ trễ khoảng 0,2 giây.
Kiến trúc Chuỗi: HyperLiquid được chia thành hai thành phần chính: HyperCore và HyperEVM.
HyperCore: Lớp thực thi gốc quản lý các chức năng chính của nền tảng giao dịch . Nó hoạt động như một công cụ hiệu quả cao, có khả năng hỗ trợ sổ lệnh độ sâu và thanh khoản cần thiết.
HyperEVM: Một lớp tương thích với EVM cho phép bất kỳ nhà phát triển nào triển khai hợp đồng thông minh để xây dựng các ứng dụng phi tập trung đồng thời tận dụng tối đa thanh khoản và hiệu năng của Hyperliquid.
Điểm mấu chốt của kiến trúc này nằm ở sự thống nhất trạng thái giữa HyperCore và HyperEVM: không có cầu nối xuyên chuỗi, không có rủi ro không nhất quán và không có độ trễ. Các ứng dụng được xây dựng trên HyperEVM có thể trực tiếp đọc và ghi thanh khoản độ sâu trên HyperCore trong thời gian thực.
Hệ sinh thái HyperEVM
Hệ sinh thái HyperEVM đã thu hút một lượng lớn các giao thức nền tảng bao gồm các lĩnh vực như vay mượn, phái sinh, lợi nhuận và cơ sở hạ tầng.
Trong khuôn khổ này, các giao thức cốt lõi như HypurrFi, Felix, Harmonix, Kinetiq, HyperBeat, HyperLend và Project X đóng vai trò là cầu nối cho dòng vốn xuyên Chuỗi .
Để hiểu về HyperEVM, người ta phải bắt đầu từ điểm vốn đầu tư ban đầu.
Các giao thức như HypurrFi và Felix cung cấp cơ sở hạ tầng nợ thông qua thị trường vay mượn , các công cụ đô la tổng hợp (USDXL, feUSD) và các sản phẩm hỗ trợ dòng tiền.
Kinetiq chuyển đổi HYPE bị khóa thành token lợi nhuận thanh khoản (kHYPE), đạt được khả năng kết hợp DeFi trong khi vẫn duy trì gửi tiền đảm bảo. Nền tảng này cũng hỗ trợ triển khai không cần cấp phép sàn giao dịch HIP-3 thông qua việc đặt cọc trình xác thực được tài trợ bởi cộng đồng.
Harmonix chuyển đổi vốn nhàn rỗi thành thanh khoản hiệu quả thông qua các chiến lược tự động trung tính delta và quản lý đặt cọc của trình xác thực, cung cấp stablecoin với tỷ suất lợi nhuận hàng năm từ 8-15%.
Dự án X hoạt động như một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) có khả năng tổng hợp Chuỗi chéo, cung cấp các giao dịch không phí trên Chuỗi EVM (hoàn tất trong 50 mili giây) và trải nghiệm người dùng đơn giản hóa việc cung cấp thanh khoản .
Phí: Các bậc phí hợp đồng vĩnh cửu là phí giao dịch thay đổi dựa trên khối lượng giao dịch 14 ngày của bạn. Phí lệnh mua và lệnh chờ sẽ giảm tùy thuộc vào loại lệnh và tổng khối lượng giao dịch của bạn.
Hợp đồng vĩnh cửu và spot có bảng tỷ giá riêng biệt. Khối lượng giao dịch của cả hai loại hợp đồng spot được kết hợp để xác định bậc tỷ giá của bạn, trong đó khối lượng giao dịch spot được tính với tỷ giá gấp đôi. Tức là, (khối lượng giao dịch có trọng số 14 ngày) = (khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu 14 ngày) + 2 * (khối lượng giao dịch spot 14 ngày).
Đối với mỗi người dùng, tất cả tài sản(bao gồm hợp đồng vĩnh cửu, hợp đồng vĩnh cửu HIP-3 và spot) đều sử dụng cùng một mức giá.
HyperLiquid Vault: HyperLiquid Vault là một tính năng cho phép người dùng cộng tác và kiếm lợi nhuận bằng cách tuân theo các chiến lược giao dịch đội ngũ. Có hai loại chính: Protocol Vault và User Vault.
Các kho tiền như Hyperliquidity Provider (HLP) được vận hành bởi chính nền tảng đó. HLP thực hiện các hoạt động như tạo lập thị trường và thanh toán bù trừ, thu một phần phí giao dịch. Bất kỳ ai cũng có thể gửi USDC vào HLP và chia sẻ lợi nhuận cũng như thua lỗ với nó.
Một loại khác là kho tiền người dùng, được quản lý bởi người đứng đầu kho tiền. Bất kỳ ai cũng có thể trở thành người đứng đầu kho tiền bằng cách gửi ít nhất 100 USDC và đóng góp 5% tổng giá trị của kho tiền dưới dạng lãi suất cá nhân. Người đứng đầu kho tiền quản lý số tiền trong kho để giao dịch và nhận được 10% lợi nhuận làm phần thưởng.
Ví dụ, nếu bạn gửi 100 USDC vào một kho tiền đã có sẵn 900 USDC, bạn sẽ sở hữu 10% thị phần. Nếu số USDC tăng trưởng lên 2.000 USDC, bạn có thể rút 190 USDC (tức là 200 USDC thị phần của bạn trừ đi 10 USDC của người quản lý).
Không có chương trình DMM, chiết khấu/phí đặc biệt hoặc lợi thế trì hoãn nào. Bất cứ ai cũng được chào đón tham gia vào hoạt động tạo lập thị trường.
Đội ngũ: Hyperliquid được tạo ra bởi Hyperliquid Labs. Nền tảng này được thành lập bởi hai cựu sinh viên Harvard, Jeff Yan và lliensinc, những người dẫn dắt đội ngũ Hyperliquid.
Các thành viên còn lại đội ngũ đến từ Caltech và MIT và từng làm việc tại Airtable, Citadel, Hudson River Trading và Nuro.
Jeff Yan mang đến chuyên môn về hệ thống giao dịch tần suất cao từ Hudson River Trading, nơi sau này ông thành lập nhà tạo lập thị trường crypto Chameleon Trading. lliensinc bổ sung thêm kiến thức sâu rộng về công nghệ blockchain.
Cuối cùng, Hyperliquid Labs tự huy động vốn và không nhận bất kỳ khoản đầu tư bên ngoài nào, điều này cho phép đội ngũ tập trung vào việc xây dựng các sản phẩm mà họ tin tưởng, không chịu áp lực từ bên ngoài.
kinh tế học token: Token gốc, HYPE, động lực hệ sinh thái của nó, với tổng lượng cung ứng là 1 tỷ. Sàn sàn giao dịch đã phát hành HYPE thông qua airdrop cho 94.000 người dùng, phân phối 310 triệu token(31% tổng lượng cung ứng).
Các tiện ích của HYPE bao gồm quyền quản trị (cho phép người nắm giữ bỏ phiếu về nâng cấp nền tảng) và gửi tiền đảm bảo(khoảng 2,37% hàng năm).
Kinh tế học token được chia nhỏ như sau:
38,888% (388,88 triệu token) được dành cho việc phát hành trong tương lai và phần thưởng cho cộng đồng.
31% được sử dụng cho việc phân phối Genesis
23,8% sẽ được phân bổ cho các nhà đóng góp chính (thời gian phân bổ đến năm 2027-2028).
6% được phân bổ cho ngân sách của Quỹ Hyper.
0,3% được sử dụng cho quỹ cộng đồng.
0,012% được sử dụng cho phân bổ HIP-2.
HIPs: Đề án cải tiến HyperLiquid
Việc quản trị hệ sinh thái Hyperliquid được điều khiển bởi Token gốc của nó (HYPE).
Người nắm giữ token tham gia vào quá trình ra quyết định của nền tảng bằng cách bỏ phiếu cho Đề án Chuỗi được gọi là Đề án Cải tiến Hyperliquid (HIP). Bất kỳ người tham gia đủ điều kiện nào cũng có thể gửi HIP, sau đó được người nắm giữ HYPE bỏ phiếu —thường theo tỷ lệ phần trăm đặt cọc của họ. Nếu Đề án nhận được đủ sự ủng hộ, đội ngũ cốt lõi sẽ triển khai nó.
HIP-3: Hợp đồng vĩnh viễn được các nhà thầu xây dựng sử dụng
Giao thức HyperLiquid cho phép các nhà phát triển không cần cấp phép triển khai các hợp đồng vĩnh viễn, một cột mốc quan trọng trong việc đạt được quy trình niêm yết hợp đồng vĩnh viễn hoàn toàn phi tập trung.
Trên thực tế, HIP-3 cho phép bất kỳ ai đặt cọc 1 triệu token HYPE đều có thể tạo ra một thị trường hợp đồng vĩnh viễn mới trên blockchain Hyperliquid (không phải nền tảng giao dịch phi tập trung của Hyperliquid).
Nếu thị trường hợp đồng vĩnh cửu có hành vi xấu hoặc không đúng mực, hệ thống HIP-3 có thể trừng phạt người triển khai bằng cách tịch thu cổ phần HYPE của họ.
Tradexyz
Tradexyz là một nền tảng hợp đồng vĩnh cửu phi tập trung, không lưu ký, được xây dựng trên cơ sở hạ tầng Hyperliquid HIP-3. Nền tảng này cho phép người dùng giao dịch crypto , cổ phiếu, chỉ số, ngoại hối và hàng hóa 24/7 bằng các hợp đồng vĩnh cửu có đòn bẩy mà không cần gửi tiền vào một thực thể tập trung.
XYZ là nền tảng đầu tiên trên Hyperliquid triển khai HIP-3, và các hợp đồng vĩnh cửu của XYZ được giao dịch tại đây.
Hợp đồng vĩnh cửu XYZ là loại hợp đồng vĩnh cửu tham chiếu đến các loại tài sản truyền thống (không phải crypto ). Giống như tất cả các hợp đồng vĩnh cửu khác, hợp đồng vĩnh cửu XYZ được quyết toán bằng tiền mặt và sử dụng vốn để giữ cho giá cả phù hợp với tài sản cơ sở. Các cơ chế giao dịch tương tự (bao gồm quản lý tài sản thế chấp, điều chỉnh đòn bẩy và các chế độ tiền ký quỹ quỹ hoặc loại lệnh) áp dụng cho hợp đồng vĩnh cửu Hyperliquid cũng áp dụng cho hợp đồng vĩnh cửu XYZ.
Hợp đồng vĩnh cửu chỉ số XYZ100 là hợp đồng vĩnh cửu đầu tiên trên XYZ. Nó theo dõi giá trị của một chỉ số được điều chỉnh theo giá trị vốn hóa thị trường, bao gồm 100 công ty phi tài chính lớn niêm yết trên sàn giao dịch của Mỹ. Giống như các hợp đồng vĩnh cửu Hyperliquid khác, nó sử dụng giá oracle để tính toán tỷ lệ phí tài trợ, đánh dấu được sử dụng cho tiền ký quỹ, thanh lý, kích hoạt lệnh cắt lỗ và chốt lời, cũng như tính toán lãi và lỗ chưa thực hiện.
Sự khác biệt giữa HIP-3, HIP-1 và HIP-2:
HIP-1 và HIP-2 là Đề án quản trị ban đầu tập trung vào giao dịch spot, trong khi HIP-3 đề cập đến hợp đồng vĩnh viễn. HIP-1 giới thiệu các tiêu chuẩn niêm yết token và quy trình dựa trên quản trị để niêm yết token spot mới. Theo HIP-1, cộng đồng có thể tạo ra token mới trên Hyperliquid và đấu thầu HYPE để niêm yết chúng trên Thị trường Spot. Sau đó, HIP-2 đã bổ sung một công cụ thanh khoản gốc của giao thức, tự động cung cấp thanh khoản cho sổ lệnh , đảm bảo token mới có thanh khoản độ sâu ngay từ ngày đầu tiên.
Mã trình tạo
Mã nhà phát triển là một mã định danh duy nhất cho phép bất kỳ nhà phát triển nào kết nối giao diện người dùng của họ với hệ thống phụ trợ của Hyperliquid. Do đó, mọi giao dịch được thực hiện thông qua mã định danh này đều được định tuyến qua sổ lệnh của Hyperliquid, và một phần trăm phí giao dịch sẽ tự động được trả cho nhà phát triển. Phí nhà phát triển tối đa là 0,1% phí hợp đồng vĩnh viễn và 1% spot.
Về cơ bản, điều này có nghĩa là bất kỳ bot giao dịch, ứng dụng di động hoặc ví nào cũng có thể chọn sử dụng Hyperliquid làm cơ sở hạ tầng phía sau để cung cấp dịch vụ giao dịch crypto cho người dùng, đồng thời kiếm được một phần phí giao dịch.
Sự chấp nhận và chỉ báo chính
Bộ mã xây dựng được đội ngũ Hyperliquid ra mắt vào tháng 10 năm 2024, và việc áp dụng nó đã tăng tốc trong những tháng tiếp theo.
Biểu đồ bên dưới so sánh thu nhập của các giao thức triển khai mã xây dựng, nêu bật 20 giao thức hàng đầu.
Nhưng thành công thực sự của HyperLiquid không chỉ nằm ở chất lượng sản phẩm, hay thậm chí là việc trở thành airdrop lớn nhất trong lịch sử crypto . Quan trọng hơn, nó bắt nguồn từ một lợi thế quyết định: xây dựng nền tảng với thanh khoản cao nhất trên thị trường.
Đối với thị trường tài chính, thanh khoản là yếu tố duy nhất quyết định sự thành công. Tuy nhiên, trong khi sự trỗi dậy của tài chính phi tập trung hứa hẹn sự cởi mở và dễ tiếp cận hơn, thì sự cởi mở này lại dẫn đến sự xuất hiện của vô số blockchain và ứng dụng đang cạnh tranh khốc liệt để thu hút và giữ chân cùng một thanh khoản .
Lịch sử của tài chính phi tập trung là một chu kỳ lặp đi lặp lại không ngừng: các giao thức ra đời, thu hút thanh khoản thông qua khích lệ hoặc airdrop , và sau đó người dùng chuyển sang ngay khi có cơ hội tốt hơn. Trong thế giới này, thanh khoản vẫn là một trò chơi có tổng bằng không.
Hyperliquid đã xây dựng cơ sở hạ tầng để duy trì thanh khoản này.
Hyperliquid đã khẳng định địa vị của mình nhờ thanh khoản độ sâu , kiến trúc kỹ thuật độc đáo và sự đa dạng thị trường. Nền tảng này cung cấp sổ lệnh độ sâu cho các cặp cặp giao dịch chính và hàng chục thị trường hợp đồng tương lai. Thanh khoản này vô cùng quý giá đối với các nhà giao dịch quản lý danh mục đầu tư đa dạng hoặc các vị thế lớn.
Bạn có thể giao dịch nhiều token khác nhau mà không cần phải phân tán vốn vào nhiều sàn giao dịch.
Bật lửa
Lighter là một sàn giao dịch phi tập trung được xây dựng trên nền tảng zero-knowledge rollup được thiết kế riêng cho Ethereum .
Lighter sử dụng các mạch ZK tùy chỉnh để tạo ra bằng chứng mật mã cho tất cả các hoạt động, bao gồm khớp lệnh và thanh toán, với quyết toán cuối cùng diễn ra trên blockchain Ethereum . Phương pháp này cho phép nền tảng xử lý hàng chục nghìn lệnh mỗi giây với độ trễ ở mức mili giây, đồng thời đảm bảo rằng mọi giao dịch đều được chứng minh là công bằng và có thể xác minh trên Chuỗi.
Hyperliquid và Lighter đạt được khả năng thực thi giao dịch có thể kiểm chứng thông qua các kiến trúc khác nhau.
Lighter Core là một tập hợp các thành phần được phối hợp nhịp nhàng:
Giao dịch có chữ ký của người dùng: Tất cả các lệnh đặt hàng, hủy đơn hàng và thanh toán đều được người dùng ký. Điều này đảm bảo không có hoạt động ngụy tạo và việc thực thi phải nhất quán (đầu vào giống nhau → đầu ra giống nhau).
Các giao dịch này được đưa vào hệ thống thông qua máy chủ API (phần trên cùng của sơ đồ).
Sắp xếp và tính xác thực mềm: Cốt lõi của hệ thống là sắp xếp, chịu trách nhiệm sắp xếp các giao dịch theo nguyên tắc "vào trước ra trước" (FIFO). Nó cung cấp cho người dùng "tính xác thực mềm" tức thì thông qua API, mang đến trải nghiệm liền mạch tương tự như một sàn giao dịch tập trung (CEX).
Bộ tạo và Prover chứng thực: Đây là nơi điều kỳ diệu xảy ra. Dữ liệu từ sắp xếp được đưa vào bộ tạo chứng thực, bộ này sẽ chuyển đổi dữ liệu thành dữ liệu đầu vào thân thiện với mạch điện. Sau đó, Prover, được xây dựng từ đầu dành riêng cho khối lượng công việc giao dịch, sẽ tạo ra hàng trăm nghìn bằng chứng thực thi song song.
Tổng hợp đa cấp: Để giảm thiểu chi phí gas trên Ethereum , Lighter sử dụng công cụ tổng hợp đa cấp. Công cụ này nén hàng nghìn bằng chứng riêng lẻ thành một bằng chứng duy nhất để xác minh cuối cùng trên Ethereum.
cửa thoát hiểm
Tính năng này xác định quyền sở hữu thực sự. Trong trường hợp xấu nhất, chẳng hạn như nếu sắp xếp bị tấn công hoặc có nỗ lực kiểm duyệt các giao dịch rút tiền của bạn, Lighter Core sẽ kích hoạt chế độ thoát hiểm.
Giao thức này cho phép người dùng gửi yêu cầu ưu tiên trực tiếp trên Ethereum. Nếu sắp xếp không xử lý được yêu cầu này trong một khoảng thời gian định trước, hợp đồng thông minh sẽ đóng băng toàn bộ sàn giao dịch . Trong trạng thái này, người dùng có thể khôi phục trạng thái tài khoản của họ bằng cách sử dụng các khối dữ liệu nén đã được công bố trước đó trên Ethereum và rút toàn bộ giá trị tài sản của họ trực tiếp trên Chuỗi , mà không cần dựa vào đội ngũ Lighter hoặc sự phối hợp ngoài Chuỗi .
Mạch số học tùy chỉnh
Một thách thức lớn đối với các giải pháp mở rộng Layer 2 hiện nay là việc cố gắng mô phỏng " nợ kỹ thuật" phát sinh từ toàn bộ Máy ảo Ethereum (EVM). Điều này thường đòi hỏi các mã lệnh dư thừa, vốn không cần thiết cho nhiệm vụ tài chính cụ thể.
Lighter giải quyết vấn đề này bằng cách thiết kế các mạch số học tùy chỉnh từ đầu.
Các mạch này được thiết kế đặc biệt cho logic giao dịch: khớp lệnh, cập nhật số dư và thanh toán.
Dữ liệu kỹ thuật cho thấy rằng bằng cách loại bỏ chi phí phụ EVM, Prover Lighter hoạt động nhanh hơn đáng kể so với các đối thủ zkEVM trong khi tiêu thụ ít tài nguyên hơn nhiều khi xử lý cùng số lượng giao dịch. Đây là điều kiện tiên quyết để đạt được độ trễ thấp cần thiết cho giao dịch tần suất cao (HFT).
Sự trùng hợp nhiều lớp
Khả năng của Lighter trong việc cung cấp mức phí giao dịch bằng không cho người dùng cá nhân không xuất phát từ các chiến lược trợ cấp ngắn hạn, mà từ những lợi thế về cấu trúc của việc tổng hợp đa cấp.
Quá trình xác minh giống như một đường ống nén dữ liệu:
Xử lý theo lô: Prover tạo ra các bằng chứng thực thi song song cho hàng ngàn giao dịch nhỏ.
Tổng hợp: Hệ thống thu thập hàng trăm nghìn bản chứng thực phụ và nén chúng thành một bản chứng thực lớn.
Xác minh cuối cùng: Hợp đồng thông minh trên Ethereum chỉ cần xác minh bằng chứng cuối cùng này.
Hậu quả kinh tế là chi phí cận biên để xác minh thêm một giao dịch trực tuyến tiến gần đến bằng không. Điều này tạo ra lợi thế cạnh tranh bền vững về chi phí vận hành.
Phí: Hiện tại, Lighter không tính phí lệnh đặt mua/lệnh chờ đối với tài khoản tiêu chuẩn. Mọi người đều có thể giao dịch miễn phí trên tất cả các thị trường. Tài khoản cao cấp phải chịu phí lệnh đặt mua/lệnh chờ.
Lighter Vault: LLP
LLP là kho lưu trữ tạo lập thị trường gốc trên Lighter.
Nền tảng này có các nhóm thanh khoản công khai, nơi người dùng có thể cung cấp thanh khoản và kiếm lợi nhuận dựa trên hoạt động giao dịch. token đại diện cho thị phần trong các nhóm này và có thể được sử dụng trong hệ sinh thái DeFi Ethereum, cho phép kết hợp với các giao thức như Aave để tạo ra các cơ hội lợi nhuận bổ sung.
Mặc dù mục đích của nó là đảm bảo thanh khoản độ sâu và chênh lệch giá mua bán thấp sổ lệnh , nhưng nó không phải là nhà tạo lập thị trường duy nhất trên sàn giao dịch . Các nhà giao dịch/công ty giao dịch tần suất cao khác cũng có thể vận hành các thuật toán tạo lập thị trường.
Đội ngũ: Vladimir Novakovski là người sáng lập kiêm CEO của Lighter, bối cảnh trong lĩnh vực giao dịch định lượng tại Citadel, học máy tại Quora và lãnh đạo kỹ thuật tại Addepar. Trước đây, ông từng đồng sáng lập Lunchclub và tốt nghiệp Đại học Harvard.
Nguồn vốn: Lighter đã huy động được 68 triệu đô la trong một vòng gọi vốn không được tiết lộ, hoàn tất vào ngày 11 tháng 11 năm 2025, được cho là định giá công ty ở mức 1,5 tỷ đô la.
Vòng gọi vốn này được dẫn đầu bởi Ribbit Capital và Founders Fund, với sự tham gia của Haun Ventures và Robinhood, một công ty môi giới trực tuyến hiếm khi tham gia vào rủi ro.
Ngoài ra, Lighter đã nhận được sự hỗ trợ rộng rãi từ nhiều công ty đầu tư mạo hiểm và nhà đầu tư thiên thần hàng đầu, bao gồm Andreessen Horowitz (a16z), Coatue, Lightspeed, CRV, SVA, 8VC và Abstract Ventures.
kinh tế học token : Theo dữ liệu phân phối chính thức , tổng lượng cung ứng của Lighter được giới hạn ở mức 1.000.000.000 LIT (1 tỷ token). Cơ cấu phân phối thiết lập sự cân bằng chính xác 50/50 giữa các bên liên quan nội bộ và bên ngoài.
26% được phân bổ cho đội ngũ.
Giảm 25% cho airdrop
25% dành cho hệ sinh thái
24% được phân bổ cho các nhà đầu tư.
Lighter đã tạo dựng được địa vị nhờ cam kết kiên định trong việc kiểm soát chi phí. Đối với các nhà giao dịch khối lượng lớn, cấu trúc không phí của nền tảng này có thể tạo nên sự khác biệt giữa các chiến lược có lợi nhuận và lỗ vốn.
Dựa trên khối lượng giao dịch hàng tháng là 10 triệu đô la, điều này có thể tiết kiệm hàng nghìn đô la mỗi tháng, hoặc hàng chục nghìn đô la mỗi năm, so với các nền tảng tính phí người mua lệnh từ 0,03-0,05%. Lighter nhận thấy rằng đối với một số nhà giao dịch, việc loại bỏ phí quan trọng hơn việc có quyền truy cập vào hàng trăm thị trường khác nhau.
Họ đã tối ưu hóa cho những loại nhà giao dịch này, và các nhà giao dịch đã nhận thấy điều đó.
Mở rộng
Extended là một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hợp đồng vĩnh cửu được xây dựng bởi đội ngũ cũ của Revolut, với viễn cảnh mong đợi sản phẩm độc đáo xoay quanh tiền ký quỹ.
Mục tiêu là tạo ra một trải nghiệm giao dịch hoàn chỉnh — kết hợp hợp đồng vĩnh cửu, spot và thị trường vay mượn tích hợp dưới một hệ thống tiền ký quỹ.
Mạng lưới mở rộng, tập trung vào một tiền ký quỹ thống nhất toàn cầu, sẽ cho phép tất cả các ứng dụng trong mạng lưới truy cập vào tiền ký quỹ quỹ khả dụng của người dùng và chia sẻ thanh khoản thống nhất, từ đó tăng độ sâu thanh khoản tổng thể. Từ góc nhìn của người dùng, tất cả hoạt động sẽ được ghi nhận vào một tài khoản tiền ký quỹ toàn cầu duy nhất được chia sẻ giữa các ứng dụng, cho phép họ quản lý một tài khoản thay vì nhiều tài khoản riêng biệt cho từng ứng dụng và tối đa hóa hiệu quả sử dụng vốn bằng cách sử dụng cùng một tiền ký quỹ trên nhiều dApp.
Extended hoạt động như một sàn sàn giao dịch sổ lệnh giới hạn trung tâm (CLOB) lai. Trong khi việc xử lý lệnh, khớp lệnh, đánh giá rủi ro vị thế và sắp xếp giao dịch được thực hiện ngoài Chuỗi, việc xác minh giao dịch và quyết toán được thực hiện trên Chuỗi thông qua Starknet.
Mô hình lai của Extended tận dụng thế mạnh của cả các thành phần tập trung và phi tập trung :
Quyết toán Chuỗi với xác minh và định giá oracle : Extended quyết toán mọi giao dịch trên blockchain , và việc xác minh logic giao dịch Chuỗi đảm bảo ngăn chặn các giao dịch gian lận hoặc sai sót. Hơn nữa, giá đánh dấu từ nhiều nhà cung cấp oracle độc lập làm giảm rủi ro thao túng giá.
Cơ sở hạ tầng giao dịch Chuỗi chuỗi: Hệ thống khớp lệnh và quản lý rủi ro Chuỗi , kết hợp với kiến trúc quyết toán độc đáo, mang lại hiệu suất vượt trội về thông lượng, độ trễ đầu cuối và quyết toán giao dịch. Hiệu suất này tương đương với sàn giao dịch tập trung và vượt trội hơn các sàn giao dịch sàn giao dịch hoặc sàn giao dịch phi tập trung khác.
Extended được thiết kế để hoạt động hoàn toàn không cần sự tin tưởng, nhờ vào hai nguyên tắc cốt lõi:
Người dùng tự quản lý tiền của mình, với tất cả tài sản được lưu giữ trong các hợp đồng thông minh của Starknet. Điều này có nghĩa là Extended không thể giữ tài sản của người dùng trong bất kỳ trường hợp nào.
Việc xác minh logic giao dịch trên Chuỗi đảm bảo rằng các giao dịch gian lận hoặc không chính xác (bao gồm cả các giao dịch thanh lý vi phạm các quy tắc trên Chuỗi) sẽ không bao giờ được phép.
Tất cả các giao dịch diễn ra trên Extended quyết toán trên Starknet. Mặc dù Starknet không dựa vào Ethereum Layer 1 để xử lý mọi giao dịch, nhưng nó kế thừa tính bảo mật của Ethereum bằng cách phát hành Bằng chứng không tri thức) vài giờ một lần. Những bằng chứng này xác minh sự chuyển đổi trạng thái trên Starknet, đảm bảo tính toàn vẹn và chính xác của toàn bộ hệ thống.
đội ngũ
Extended được tạo ra bởi một đội ngũ cựu nhân viên của Revolut và bao gồm:
@rf_extended, CEO: Cựu giám đốc mảng việc kinh doanh crypto tại Revolut, cựu nhân viên McKinsey.
@dk_extended, CTO: Kiến trúc sư của 4 sàn giao dịch crypto , bao gồm cả sàn giao dịch tiền điện tử Revolut mới ra mắt gần đây.
@spooky_x10, CBO: Cựu kỹ sư trưởng của Revolut Crypto và là một trong những người đóng góp chính cho blockchain Corda.
Hành trình của họ với tư cách là đội ngũ bắt đầu tại Revolut, nơi họ chứng kiến hàng triệu người dùng nhà đầu tư bán lẻ tham gia vào không gian crypto trong đợt thị trường bò trước đó, nhưng cũng nhận thấy sự thiếu hụt các sản phẩm chất lượng cao bên ngoài sàn giao dịch hàng đầu và trải nghiệm DeFi nhìn chung chưa thực sự thỏa đáng.
trị giá
Extended áp dụng cấu trúc phí đơn giản cho thị trường quyền chọn vĩnh cửu của mình:
Phí nhận đơn hàng: 0,025% giá trị giao dịch.
Phí đơn hàng bị tạm dừng: 0,000% (tức là không có phí cho các đơn hàng bị tạm dừng).
Từ góc nhìn của người dùng, điều này có nghĩa là chi phí thực hiện lệnh thị trường rất thấp, trong khi lệnh giới hạn được thực hiện bởi người đặt lệnh có thể không phát sinh bất kỳ khoản phí trực tiếp nào.
Mã trình tạo
Extended hỗ trợ mã xây dựng (builder code), cho phép các nhà phát triển xây dựng giao diện người dùng thay thế cho Extended kiếm được phí xây dựng cho mỗi giao dịch mà họ định tuyến cho người dùng. Phí này thuộc về nhà xây dựng 100% và được xác định cho mỗi đơn hàng.
Mã nguồn của công cụ xây dựng hiện đang được phát triển với sự hợp tác của đội ngũ sau:
Tích hợp giao dịch ví
Ngoài việc mở rộng các sản phẩm của mình, Extended đã tích hợp trực tiếp với ví điện tử, cho phép người dùng thực hiện các giao dịch hợp đồng vĩnh cửu trực tiếp trong giao diện ví, tương tự như cách truy cập các sàn giao dịch token hiện nay. Sự tích hợp này mở ra cơ hội tiếp cận hợp đồng vĩnh cửu cho nhiều người dùng nhà đầu tư bán lẻ hơn.
Kho tiền mở rộng
Kho lưu trữ này sử dụng chiến lược tạo lập thị trường tự động để chủ động báo giá cho tất cả các thị trường được niêm yết trên Extended. Hành vi báo giá của nó bị ràng buộc bởi các biện pháp kiểm soát rủi ro thị trường toàn cầu và cụ thể, cũng như logic phân bổ vốn động và quản lý chênh lệch giá.
Quản lý rủi ro
Giới hạn rủi ro toàn cầu: Nếu đòn bẩy của kho tiền vượt quá 0,2 lần, nó sẽ chỉ báo giá trên thị trường cho các rủi rủi ro hiện có và chỉ báo giá theo hướng giảm thiểu rủi ro đó. Điều này hoạt động như một cơ chế ngắt mạch để ngăn chặn việc sử dụng đòn bẩy quá mức.
Giới hạn rủi ro theo từng thị trường: Mỗi thị trường đều có giới hạn tối đa về rủi ro ro cho phép đối với tài sản lưu ký. Tài sản kém thanh khoản hơn có giới hạn nghiêm ngặt hơn để giảm thiểu rủi ro thiếu thanh khoản .
Hành vi trích dẫn
Định giá chênh lệch giá thích ứng: Chênh lệch giá được thiết lập linh hoạt — thắt chặt trong điều kiện ổn định và mở rộng trong thời kỳ biến động — để giảm thiểu hiện tượng chọn lọc bất lợi. Giá chào mua phải nằm trong giới hạn độ rộng đã được xác định trước để tư cách nhận thưởng.
Điều chỉnh nhận thức về mức độ rủi ro: Kho tiền điều chỉnh quy mô và độ chênh lệch một cách không đối xứng theo hướng, giảm quy mô báo giá và mở rộng độ chênh lệch theo hướng sẽ làm tăng mức độ rủi ro của kho tiền.
Ngoài ra, kho tiền này còn tích lũy các khoản chiết khấu từ việc đặt lệnh trong quá trình hoạt động tạo lập thị trường.
Extended tạo nên sự khác biệt thông qua Hệ thống Kho tiền (Vault System), cho phép các nhà giao dịch kiếm được lợi nhuận khi giao dịch các hợp đồng vĩnh cửu. Thông qua Cổ phần Kho tiền Extended (XVS), người gửi tiền có thể kiếm được lợi nhuận cơ bản khoảng 15% hàng năm trên tài sản thế chấp của họ, cùng với lợi nhuận bổ sung dựa trên hoạt động giao dịch.
Số tiền lợi nhuận thêm mà người dùng cụ thể nhận được phụ thuộc vào cấp độ thành viên giao dịch của họ. Cấp độ thành viên càng cao, lãi suất hàng năm trên lợi nhuận thêm càng cao. Các cấp độ thành viên mở rộng dựa trên xếp hạng phần trăm và phụ thuộc vào tổng điểm giao dịch của người dùng:
Bảng xếp hạng liên minh giao dịch được cập nhật hàng tuần và đồng bộ với việc phân bổ điểm, dựa trên tổng điểm giao dịch của người dùng.
Các nhà đầu tư gửi tiền thụ động không có cấp độ liên minh giao dịch và không có hệ số lợi nhuận bổ sung nào.
Các nhà giao dịch tích cực được chia thành: Tốt (40% cuối), Mã (30% tiếp theo), Xe (15%), Hậu (10%) và Vua (5% đầu).
Nền tảng này cho phép sử dụng XVS tiền ký quỹ, đóng góp lên đến 90% giá trị vốn chủ sở hữu, có nghĩa là các nhà giao dịch có thể kiếm thu thu nhập thụ động từ vốn của họ trong khi thực hiện các giao dịch đòn bẩy.
Đối với các nhà giao dịch nắm giữ lượng lớn trên các nền tảng hợp đồng vĩnh cửu, việc sử dụng kép tài sản thế chấp này—vừa làm tiền ký quỹ giao dịch vừa là khoản tiền lợi nhuận—tạo ra hiệu quả về vốn mà các nền tảng truyền thống không thể cung cấp.
Biến phân
Variational là một giao thức giao dịch ngang hàng hoạt động trên một mô hình hoàn toàn khác biệt. Không giống như các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) dựa sổ lệnh, Variational sử dụng mô hình Yêu cầu báo giá (RFQ). Giao thức này cung cấp phí giao dịch bằng 0 trên hơn 500 thị trường, đồng thời triển khai hệ thống phân phối lại thu nhập thông qua hoàn trả khoản lỗ và chiết khấu giao dịch.
Omni: Giao dịch hợp đồng vĩnh cửu
Ứng dụng đầu tiên ra mắt trên Giao thức Biến thể là Omni , một nền tảng giao dịch vĩnh viễn dành cho nhà đầu tư bán lẻ cá nhân. Omni cho phép người dùng giao dịch hàng trăm thị trường với mức chênh lệch giá thấp và phí giao dịch bằng không, đồng thời cung cấp khoản hoàn trả thua lỗ và các phần thưởng khác.
Giao thức này sử dụng một nhà tạo lập thị trường nội bộ có tên là Omni Nhà Cung Cấp Thanh Khoản (OLP), tổng hợp thanh khoản từ các sàn giao dịch tập trung (CEX), sàn giao dịch phi tập trung (DEX), các giao thức DeFi và thị thị trường giao dịch OTC. OLP là đơn vị đầu tiên đồng thời thực hiện các chiến lược tạo lập thị trường phức tạp và đóng vai trò là đối tác duy nhất cho các giao dịch của người dùng. Khi người dùng yêu cầu báo giá, OLP sẽ lấy được mức giá cạnh tranh từ toàn bộ hoàn cảnh thanh khoản . OLP thường thu được 4-6 điểm cơ bản thu nhập chênh lệch giá trong khi không tính phí cho các nhà giao dịch.
Hơn nữa, vì mô hình RFQ chỉ yêu cầu OLP cung cấp thanh khoản khi mở vị thế giao dịch, nên OLP có thể cung cấp báo giá cạnh tranh cặp giao dịch cùng một lúc.
Variational phân phối lại một phần đáng kể thu nhập cho người dùng thông qua hai cơ chế:
Hoàn trả thua lỗ: Bất cứ khi nào một nhà giao dịch đóng lỗ vốn, họ có cơ hội nhận được khoản hoàn trả ngay lập tức toàn bộ số tiền thua lỗ, với xác suất từ 0% đến 5%, tùy thuộc vào cấp độ phần thưởng của họ (từ không có cấp độ đến cấp độ Master). Giao thức này đã phân phối hơn 2 triệu đô la tiền hoàn trả cho hơn 70.000 giao dịch, với khoản hoàn trả cao nhất vượt quá 100.000 đô la. Nguồn tài trợ này đến từ 10% thu nhập chênh lệch giá của OLP.
Hoàn trả phí giao dịch: Các nhà giao dịch tích cực nhận được khoản hoàn trả dựa trên khối lượng giao dịch của họ và được hưởng chiết khấu phí chênh lệch. Khối lượng giao dịch càng cao, giá trị hoàn trả cho nhà giao dịch càng lớn.
Với hơn 500 thị trường để lựa chọn, Variational tự hào có phạm vi phủ sóng rộng nhất trong không gian DEX hợp đồng vĩnh cửu. Thông qua công cụ niêm yết tự động tận dụng thanh khoản được tổng hợp từ các CEX, DEX, giao thức DeFi và các nguồn OTC thông qua OLP, tài sản mới có thể ra mắt trong vòng vài giờ. Oracle nội bộ có thể tùy chỉnh cho phép Variational nhanh chóng hỗ trợ tài sản mới và trong tương lai, niêm yết trên các thị trường thay thế và mới lạ.
Trên Omni , các bên giao dịch Chuỗi trả phí gas cho việc gửi và rút tiền của người dùng, cũng như cho việc chuyển tiền từ OLP sang một nhóm quyết toán mới khi cần thiết. Điều này giúp loại bỏ sự phức tạp trong việc quản lý phí gas cho các hoạt động giao dịch khác nhau.
Mô hình của Variational đáp ứng nhu cầu riêng biệt của các nhà giao dịch muốn được bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá, tiếp cận các thị trường thay thế và nhận phần thưởng hoàn tiền dựa trên các sự kiện.
ƯU ĐIỂM: Giao dịch phái sinh OTC dành cho tổ chức
Trong khi Omni hướng đến thị trường hợp đồng vĩnh cửu, Pro được thiết kế dành cho các nhà giao dịch tổ chức cần vượt qua các hợp đồng vĩnh cửu tiêu chuẩn. Pro mở rộng mô hình yêu cầu báo giá (RFQ), cho phép nhiều nhà tạo lập thị trường cạnh tranh cho một yêu cầu báo giá duy nhất trong thời gian thực, mang lại tính minh bạch cao hơn và giá cả tốt hơn so với mô hình "thương lượng trong nhóm Telegram" hiện tại.
Pro hướng đến mục tiêu làm cho giao dịch phái sinh OTC trở nên minh bạch và tự động, chuyển đổi một thị trường chậm chạp, thiếu minh bạch và rủi ro cao thành một cơ sở hạ tầng trên Chuỗi hiệu quả và công bằng.
đội ngũ
Variational được thành lập bởi Lucas Schuermann và Edward Yu. Lucas và Edward gặp nhau khi còn là sinh viên kỹ thuật và nhà nghiên cứu tại Đại học Columbia, và sau đó thành lập Quỹ phòng hộ riêng của họ (Qu Capital) vào năm 2017. Năm 2019, Qu Capital được Digital Currency Group mua lại, và Lucas và Edward lần lượt trở thành Phó Chủ tịch Kỹ thuật và Phó Chủ tịch Giao dịch Định lượng tại Genesis Trading.
Năm 2021, sau khi xử lý khối lượng giao dịch hàng trăm tỷ đô la tại Genesis (khi đó là một trong những sàn giao dịch lớn nhất trong không gian crypto), Lucas và Edward đã rời đi để thành lập công ty giao dịch riêng của họ: Variational. Sau khi huy động được 10 triệu đô la để vận hành các chiến lược giao dịch của họ một cách có lợi nhuận trong vài năm và tích hợp với hầu hết các CEX và DEX trong ngành, Lucas và Edward đã quyết định sử dụng lợi nhuận giao dịch của Variational để phát triển giao thức Variational.
Mục tiêu của Lucas và Edward đối với giao thức Variational là trả lại lợi nhuận tạo lập thị trường cho các nhà giao dịch thông qua Omni và giải quyết những khó khăn mà họ đã chứng kiến tận mắt bằng cách đưa giao dịch OTC dành cho các tổ chức lên Chuỗi thông qua Pro.
Đội ngũ phát triển và định lượng của Variational bao gồm các chuyên gia kỳ cựu trong ngành, hoạt động trong lĩnh vực Giao dịch Algo (Giao dịch thuật toán) thuật toán tiền crypto tử từ năm 2017, với kinh nghiệm làm việc tại các công ty như Google, Meta, Goldman Sachs và GSR. Tất cả các thành viên của đội ngũ kỹ thuật cốt lõi đều có hơn một thập kỷ kinh nghiệm trong kỹ thuật phần mềm và/hoặc nghiên cứu định lượng.
Nguồn vốn: Variational đã huy động được 11,8 triệu đô la trong vòng gọi vốn hoàn tất vào ngày 4 tháng 6 năm 2025.
Variational đã nhận được sự hỗ trợ từ các nhà lãnh đạo trong ngành, bao gồm Bain Capital Crypto, Peak XV (trước đây là Sequoia India/Southeast Asia), Coinbase Ventures, Dragonfly, Hack VC, North Island Ventures, Caladan, Mirana Ventures, Zoku Ventures và nhiều nhà đầu tư khác.
trị giá
Omni không thu phí giao dịch.
Omni tính phí cố định 0,10 đô la cho mỗi lần gửi/rút tiền để ngăn chặn các giao dịch rác và bù đắp chi phí gas .
OLP
Omni Nhà Cung Cấp Thanh Khoản(OLP) là một nhà tạo lập thị trường tích hợp theo chiều dọc, đóng vai trò là đối tác giao dịch cho tất cả các giao dịch trên Omni .
OLP có thể được chia thành ba thành phần chính: kho tiền, công cụ tạo lập thị trường và hệ thống quản lý rủi ro.
Kho tiền (Vault): Kho tiền là một hợp đồng thông minh nơi lưu trữ an toàn vốn (USDC) động lực OLP. Kho tiền là nguồn tạo ra tiền ký quỹ cho OLP và là nơi tích lũy lợi nhuận tạo lập thị trường của OLP.
Bộ máy tạo lập thị trường: OLP vận hành các chiến lược tạo lập thị trường phức tạp, chịu trách nhiệm tạo ra các báo giá cạnh tranh và đóng vai trò là đối tác cho mọi giao dịch được thực hiện trên Omni . OLP sử dụng các thuật toán nội bộ độc quyền để phân tích dữ liệu thời gian thực (như dòng tiền và biến động) từ các sàn giao dịch tập trung (CEX) và các nguồn Chuỗi để xác định giá cả hợp lý. Mục tiêu chính của bộ máy tạo lập thị trường là duy trì mức chênh lệch giá thấp nhất có thể trên tất cả các thị trường.
OLP được xây dựng dựa trên cùng một công cụ tạo lập thị trường mà những người sáng lập Variational đã sử dụng và cải tiến trong hơn 7 năm.
OLP là đối tác duy nhất
Đối với mọi giao dịch trên Omni , cả OLP và người dùng đều phải tuân thủ các yêu cầu tiền ký quỹ . Điều này có nghĩa là cả hai bên cần duy trì tiền ký quỹ trong quỹ quyết toán , và nếu mức tiền ký quỹ của họ giảm xuống dưới mức yêu cầu, họ có thể bị thanh lý.
Một điểm khác biệt quan trọng giữa thiết kế Omni và các nền tảng khác là OLP đóng vai trò là đối tác giao dịch trên Omni . Điều này mang lại một số lợi ích cho các nhà giao dịch:
Không mất phí: Vì tất cả hoạt động tạo lập thị trường trên Omni đều do OLP thực hiện, chứ không phải nhà tạo lập thị trường bên ngoài, nên Omni không cần tạo ra thu nhập thông qua phí.
Hoàn trả khoản lỗ: Một phần thu nhập từ chênh lệch giá sẽ được hoàn trả ngay lập tức cho nhà giao dịch, bao gồm cả thông qua cơ chế hoàn trả khoản lỗ của Omni .
Đa dạng hóa danh sách: Đối với các danh sách mới, OLP chỉ yêu cầu một nguồn giá đáng tin cậy, một chiến lược định giá và một cơ chế phòng ngừa rủi ro—tất cả đều có thể được xây dựng và duy trì nội bộ. Điều này được thể hiện qua khoảng 500 thị trường giao dịch Omni , với tiềm năng bổ sung RWA và các thị trường thay thế khác trong tương lai.
OLP kiếm tiền thông qua quy trình sau:
OLP liên tục xác định mức chênh lệch giá hợp lý cho từng loại tài sản.
Người dùng mở vị thế vị thế với OLP ở mức giá đã báo.
OLP phòng ngừa rủi ro định hướng phát sinh từ các nhà giao dịch thông qua các sàn giao dịch bên ngoài khi cần thiết.
Các giao thức Variational kiếm tiền bằng cách nhận phần trăm thu nhập chênh lệch giá của Omni . Ví dụ đơn giản, một giao thức Variational có thể kiếm được 10% tổng số tiền chênh lệch giá đã thanh toán trên Omni .
Nguồn tài trợ của OLP
Ban đầu, đội ngũ Variational đã cung cấp vốn ban đầu cho OLP. Sau khi hệ thống chứng minh được tính ổn định trên mạng chính theo thời gian và có thành tích tốt trong việc tạo ra lợi nhuận trung tính với thị trường, đội ngũ dự định sẽ mở hệ thống cho phép người dùng gửi tiền thông qua một quỹ cộng đồng.
Oracle tri biến thể
Oracle biến thể cung cấp thông tin về giá cả và thị trường cho tất cả tài sản được hỗ trợ bởi giao thức biến thể.
Oracle này hoạt động bằng cách truyền tải nhiều nguồn dữ liệu thời gian thực khác nhau đến từng thị trường ra mắt , sử dụng sự kết hợp có trọng số của giá cả từ sàn giao dịch khác nhau. Việc sở hữu một oracle nội bộ có thể tùy chỉnh cho phép Variational nhanh chóng hỗ trợ tài sản mới và (trong tương lai) niêm yết các thị trường thay thế và mới lạ.
Tính năng niêm yết hợp đồng vĩnh viễn không cần cấp phép của Omni được kích hoạt bởi oracle tùy chỉnh của nó, oracle khả năng tự động đánh giá độ tin cậy về giá cả, phi tập trung và hoạt động thị trường trước khi kích hoạt một thị trường mới.
Giao dịch thông qua yêu cầu báo giá (RFQ)
Variational là một giao thức Yêu cầu báo giá (RFQ) không sử dụng sổ lệnh.
Nguồn: https://hummingbot.org/blog/exchange-types-explained-clob-rfq-amm/#request-for-quotation-rfq-exchanges
Nhìn chung, hệ thống yêu cầu báo giá (RFQ) bao gồm bên yêu cầu báo giá và bên báo giá đưa ra giá mua vào và/hoặc giá bán. Quy trình RFQ tổng quát (ở cấp độ giao thức) như sau:
Người tìm kiếm giao dịch tạo yêu cầu báo giá (RFQ) bằng cách chọn cấu trúc mà họ muốn giao dịch. Ví dụ: một hợp đồng ETH với ngày quyết toán là ngày 1 tháng 1 năm 2026. Người tìm kiếm giao dịch có thể phát sóng RFQ trên toàn cầu (cho tất cả người chào giá) hoặc cho những người chào giá được chọn vào danh sách trắng.
Các nhà thầu đủ điều kiện có thể gửi báo giá. Mỗi báo giá bao gồm các điều khoản sau:
Giá mà tại đó giao dịch được thực hiện. Bên đưa ra giá có thể đưa ra giá hai chiều (bao gồm cả mua vào và giá bán) hoặc giá một chiều (mua vào hoặc giá bán).
Quỹ quyết toán mà giao dịch sẽ được chuyển đến. Đây có thể là một quỹ hiện có giữa hai bên (nếu có), hoặc một quỹ mới được tạo ra cùng lúc với giao dịch. Bất kể giao dịch sử dụng quỹ hiện có hay quỹ mới, các yêu cầu tiền ký quỹ, phí thanh lý và các thông số khác của quỹ sẽ được đề xuất tại đây trước khi báo giá được chấp nhận.
Nếu các điều khoản được chấp nhận, bên chào giá có thể chọn chấp nhận lời chào hàng. Ở giai đoạn này, bên chào giá cần phê duyệt lệnh gọi hợp đồng thông minh để chuyển tài sản thế chấp vào quỹ. Tuy nhiên, tiền sẽ không thực sự được chuyển cho đến khi bên chào giá xác nhận cuối cùng.
Bên chào giá có giai đoạn xác nhận cuối cùng, đó là xác nhận cuối cùng về giao dịch và tất cả các điều khoản. Nếu bên chào giá đưa ra "OK" cuối cùng bằng cách chấp thuận lệnh gọi hợp đồng thông minh, giao dịch đang chờ xử lý sẽ chuyển sang quy trình thanh lý. Nếu cần tạo một nhóm quyết toán mới, việc này sẽ được thực hiện ở giai đoạn này. Tại thời điểm này, tài sản thế chấp của cả hai bên được chuyển vào nhóm, giao dịch được ghi nhận và vị thế mới sẽ được phản ánh trong sổ cái của nhóm.
Tóm lại, Variational đại diện cho một phương pháp hoàn toàn khác biệt đối với giao dịch phái sinh . Bằng cách kết hợp mô hình thực thi dựa trên RFQ với nhà cung cấp thanh khoản tích hợp theo chiều dọc, Variational hoạt động như một công cụ tổng hợp DEX hợp đồng vĩnh cửu được xây dựng tốt, trừu tượng hóa thanh khoản phân tán trên các CEX, DEX, giao thức DeFi và thị trường OTC thành một giao diện giao dịch duy nhất, không mất phí.
Kết quả là một hệ thống cung cấp mức giá dành cho các tổ chức, phạm vi thị trường rộng lớn và hiệu quả sử dụng vốn, đồng thời trực tiếp hoàn trả một phần lợi nhuận tạo lập thị trường cho các nhà giao dịch thông qua việc hoàn trả khoản lỗ và giảm giá. Các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hợp đồng vĩnh cửu truyền thống dựa vào nhà tạo lập thị trường bên ngoài và rút phí, trong khi Variational nội bộ hóa nguồn cung thanh khoản, điều chỉnh khích lệ và loại bỏ các trung gian không cần thiết. Thiết kế này làm cho Variational không chỉ đơn thuần là một sàn giao dịch hợp đồng vĩnh cửu khác; nó hoạt động như một lớp thực thi kết nối giao dịch bán lẻ và tổ chức trong một khuôn khổ thống nhất trên Chuỗi.
Lập luận ngắn gọn
Quá trình phát triển dài hạn của DEX không phải là cuộc chiến "kẻ thắng chiếm tất cả", mà là một chu kỳ cải tiến dần dần được thúc đẩy bởi nhu cầu tự quản lý tài sản và hiệu quả sử dụng vốn. Khi các nhà giao dịch ngày càng coi trọng việc giữ quyền kiểm soát tài sản của mình, DEX sẽ tiếp tục thu hút được nhiều người hơn.
Tuy nhiên, một khi xu hướng chính của sàn giao dịch phi tập trung (DEX) dựa trên hợp đồng vĩnh cửu bùng nổ, việc hàng tá đội ngũ khác ồ ạt tung ra các sản phẩm nhái giá rẻ và các bản sao dựa trên điểm là điều không thể tránh khỏi. Những sản phẩm này ít được tối ưu hóa cho nhà giao dịch mà chủ yếu được thiết kế để thu phí từ những người đang xây dựng "DEX lớn tiếp theo" trước khi cơ hội vụt mất. Đây là hành vi cuối chu kỳ mà chúng ta đã thấy trong mọi xu hướng chính thành công – về cơ bản là giai đoạn bão hòa, nơi tốt nhất là chỉ nên bảo vệ vốn của mình.
Những gì chúng ta đang chứng kiến hiện nay có sự tương đồng đáng kể với chu kỳ crypto nói chung:
Bước chuyển mình đột phá và thành công vang dội: Một tiên phong chất lượng cao định hình lại kỳ vọng; Hyperliquid tiên phong trong việc thanh khoản độ sâu trên Chuỗi , một kiến trúc kỹ thuật độc đáo và thiết lập một chuẩn mực mới.
Những đơn vị mới tham gia thị trường với đề xuất giá trị thực sự: Các giao thức như Lighter và Variational làm nổi bật lợi thế cấu trúc cụ thể (phí bằng không của Lighter, và phí bằng không của Variational, mô hình tổng hợp dựa trên yêu cầu báo giá (RFQ) và chiết khấu giao dịch).
Bão hòa và các sản phẩm tham gia muộn chất lượng thấp: Khi thị trường trở nên quá đông đúc, các sản phẩm tham gia muộn và các sản phẩm bắt chước xuất hiện, nhiều trong đó không mang lại sự khác biệt thực sự nào ngoài lợi nhuận đầu cơ. Điều này phản ánh giai đoạn bão hòa mà chúng ta đã thấy ở NFT, stablecoin sinh lãi, sự bùng nổ ICO, và thậm chí cả các thị trường vĩnh cửu thời kỳ đầu như GMX và nhiều fork sinh của nó.
Mô hình này là một đặc điểm cấu trúc của câu chuyện crypto. Những người tiên phong có được lợi thế không công bằng vì họ thiết lập các mô hình mới mà nhiều nhà giao dịch chưa tính đến trong giá cả. Những người tham gia sớm vẫn có thể kiếm lời nếu họ có thể tạo ra sự khác biệt đáng kể. Những người tham gia muộn phải đối mặt với hai thực tế đơn giản:
Hầu hết các sàn giao dịch này sẽ không bao giờ có thanh khoản thực sự và sẽ không mang lại cho các nhà giao dịch chuyên nghiệp bất kỳ lựa chọn tốt hơn đáng kể nào.
Đối với người dùng, một khi xu hướng tổng thể đã trở nên quá phổ biến, nhìn chung việc bảo vệ vốn sẽ khôn ngoan hơn là phân tán vốn vào các hoạt động nông nghiệp dư thừa.
Sự khác biệt là yếu tố then chốt trong những thay đổi mô hình.
Hyperliquid là một bước đột phá vì nó kết hợp độ sâu, thanh khoản sổ lệnh hoàn toàn Chuỗi và hiệu suất cấp độ CEX trên máy chủ L1 tự xây dựng.
Lighter tạo nên sự khác biệt bằng cách đưa ra một quyết định rất rõ ràng và dứt khoát: không phí giao dịch.
Mặt khác, Variational lại áp dụng một cách tiếp cận hoàn toàn khác, sử dụng mô hình tổng hợp dựa trên RFQ để trừu tượng hóa thanh khoản phân tán trên nhiều sàn giao dịch và trả lại một phần lợi nhuận tạo lập thị trường cho các nhà giao dịch.
Xu hướng có thể thay đổi, và trong một số trường hợp, đối thủ cạnh tranh vẫn có thể tồn tại; điều cuối cùng tạo nên sự khác biệt giữa họ chính là giá trị cụ thể mà họ mang lại.
Nếu bạn đang phát triển một sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn (Perp DEX) có giao diện tương tự như các nền tảng này: cùng một sổ lệnh, cùng một lời hứa về giá trị mà không có giá trị token trước đó, và cùng một hệ thống điểm, thì có lẽ bạn đã quá muộn rồi.
