Tác giả: Học viện Phát triển Huobi
bản tóm tắt
Là một sản phẩm đột phá kết nối thị trường tài chính truyền thống với hệ sinh thái phái sinh crypto , hợp đồng cổ phiếu vĩnh cửu đang định hình lại bối cảnh giao dịch trên Chuỗi với tốc độ đáng kinh ngạc. Chúng ta sẽ đi sâu vào bản chất sản phẩm, logic tăng trưởng, kiến trúc kỹ thuật và hệ sinh thái thị trường của lĩnh vực mới nổi này, đồng thời phân tích một cách có hệ thống các thách thức về quy định và triển vọng tương lai của nó. Nghiên cứu cho thấy rằng hợp đồng cổ phiếu vĩnh cửu không chỉ đơn thuần là một sự đổi mới về mặt khái niệm, mà còn là một cơ hội cấu trúc được xây dựng dựa trên giá trị vốn hóa thị trường chứng khoán toàn cầu, kết hợp với mô hình giao dịch trưởng thành của các hợp đồng vĩnh cửu. Hiện tại, các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hàng đầu về hợp đồng vĩnh cửu như Hyperliquid, Aster và Lighter đã thiết lập ma trận sản phẩm cổ phiếu vĩnh cửu hoàn chỉnh, đạt được những lợi thế đáng kể về độ sâu giao dịch, trải nghiệm người dùng và phạm vi bao phủ tài sản . Tuy nhiên, sự không chắc chắn về quy định vẫn là rào cản lớn nhất đối với lĩnh vực này, và việc tìm kiếm các lộ trình tuân thủ sản phẩm sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tiềm năng phát triển dài hạn của nó. Từ góc độ xu hướng, hợp đồng cổ phiếu vĩnh cửu được kỳ vọng sẽ thúc đẩy sự phát triển của thị trường phái sinh Chuỗi từ tài sản tiền điện tử crypto sang "tính vĩnh cửu hoàn toàn tài sản", trở thành động lực tăng trưởng nghìn tỷ đô la tiếp theo.
I. Bản chất sản phẩm: Sự tích hợp cấu trúc giữa tài sản truyền thống và phái sinh trên Chuỗi
Hợp đồng vĩnh cửu chứng khoán về bản chất là phái sinh sinh tổng hợp trên Chuỗi được neo vào sự biến động giá của các cổ phiếu truyền thống. Người dùng gửi tiền ký quỹ stablecoin để có được vị thế mua hoặc bán đối với biến động giá của các cổ phiếu Mỹ như Apple, Tesla và Nvidia, mà không cần thực sự nắm giữ cổ phiếu hoặc hưởng các quyền cổ đông như cổ tức hoặc quyền biểu quyết. Thiết kế sản phẩm này khéo léo kết hợp tài sản của thị trường tài chính truyền thống với cơ chế hợp đồng vĩnh cửu đã hoàn thiện của thị trường crypto, tạo ra một loại công cụ tài chính mới giữ lại đặc điểm rủi ro của giá cổ phiếu trong khi cung cấp sự linh hoạt của giao dịch Chuỗi.
Từ góc độ định vị sản phẩm, điều quan trọng là phải phân biệt rõ ràng giữa hợp đồng cổ phiếu vĩnh cửu và cổ phiếu token hóa(RWA Stock Tokens). Cổ phiếu token hóa thường được nắm giữ bởi một tổ chức lưu ký, tổ chức này phát hành các chứng chỉ token hóa đại diện cho vốn chủ sở hữu thực Chuỗi . Các thuộc tính pháp lý và khung pháp lý của chúng rất nhất quán với các chứng khoán truyền thống. Mặt khác, hợp đồng cổ phiếu vĩnh cửu không liên quan đến bất kỳ mối quan hệ vốn chủ sở hữu nào. Chúng chỉ đơn thuần theo dõi giá cổ phiếu thông qua oracle và xây dựng một thị trường giao dịch rủi ro giá thuần túy trên Chuỗi dựa trên tỷ lệ tài trợ, tiền ký quỹ và cơ chế thanh lý. Sự khác biệt này đặt chúng vào những hướng đi hoàn toàn khác nhau: loại thứ nhất là giải pháp lưu ký và chuyển giao tài sản trên Chuỗi , trong khi loại thứ hai là phái sinh cho giao dịch rủi ro .
Sự trỗi dậy của hợp đồng cổ phiếu vĩnh cửu không phải là ngẫu nhiên, mà là kết quả của nhiều yếu tố. Về phía cầu, người dùng toàn cầu từ lâu đã có nhu cầu tiềm ẩn đối với giao dịch cổ phiếu Mỹ – quy trình mở tài khoản môi giới truyền thống rườm rà, dòng vốn xuyên biên giới bị hạn chế và giờ giao dịch cố định, trái ngược hoàn toàn với thói quen giao dịch "24/7, quyết toán stablecoin , đòn bẩy cao và linh hoạt" của người dùng crypto . Hợp đồng cổ phiếu vĩnh cửu cung cấp cho người dùng một con đường thay thế để bỏ qua hệ thống tài chính truyền thống và trực tiếp tham gia vào biến động giá cổ phiếu Mỹ. Về phía cung, kể từ năm 2025, sự trưởng thành oracle, việc áp dụng rộng rãi cơ sở hạ tầng Chuỗi hiệu suất cao và sự cạnh tranh khốc liệt trong Perp DEX đã tạo nền tảng công nghệ và động lực thị trường cho việc thương mại hóa hợp đồng cổ phiếu vĩnh cửu. Quan trọng hơn, hợp đồng cổ phiếu vĩnh cửu nằm ở giao điểm của hai xu hướng chính: "Tài sản Thế giới Thực (RWA)" và " Phái sinh Trên Chuỗi ". Chúng sở hữu cả nền tảng tài chính vững chắc của tài sản truyền thống và tiềm năng tăng trưởng cao của phái sinh crypto , đương nhiên trở thành tâm điểm chú ý của thị trường.
II. Các cơ chế tiềm ẩn: Ba thách thức về giá cả, thanh lý và đòn bẩy
Hoạt động ổn định của các hợp đồng cổ phiếu vĩnh cửu dựa trên một cơ chế nền tảng phức tạp bao gồm nhiều khía cạnh, bao gồm hình thành giá, tổng hợp tài sản, kiểm soát rủi ro và quản lý đòn bẩy. Trong đó, nguồn giá (oracle) là nền tảng của toàn bộ hệ thống. Vì các giao thức Chuỗi không thể truy cập trực tiếp vào dữ liệu thị trường thời gian thực từ Nasdaq hoặc NYSE, nên oracle phi tập trung là rất cần thiết để truyền tải dữ liệu giá cả một cách đáng tin cậy từ các thị trường truyền thống đến blockchain. Các giải pháp chính hiện nay bao gồm Pyth Network, Switchboard, Chainlink và một số hệ thống oracle tự phát triển của các giao thức. Pyth thu thập báo giá trực tiếp thông qua hợp tác trực tiếp với nhà tạo lập thị trường và sàn giao dịch, nhấn mạnh vào việc cập nhật tần suất cao và khả năng chống thao túng; Switchboard cung cấp giải pháp tổng hợp nguồn giá có thể tùy chỉnh cao, cho phép các giao thức chuyển đổi chiến lược cập nhật theo các khoảng thời gian khác nhau; Chainlink dựa trên mạng lưới nút phi tập trung để cung cấp nguồn cấp dữ liệu giá mạnh mẽ, liên tục và có thể kiểm chứng. Một số giao thức hàng đầu, chẳng hạn như Hyperliquid, sử dụng các oracle tự phát triển, đạt được mức độ tự chủ định giá cao hơn thông qua việc tổng hợp dữ liệu thị trường từ nhiều nguồn, xây dựng Chuỗi nội bộ và xác minh kiểm soát rủi ro ngoài chuỗi.
Các vấn đề cốt lõi mà oracle cần giải quyết vượt xa việc truyền tải dữ liệu. Cấu trúc độc đáo của thị trường chứng khoán Mỹ, với giờ giao dịch hạn chế (không phải 24/7), biến động trước và sau giờ mở cửa thị trường, và việc tạm ngừng giao dịch, đòi hỏi oracle phải xử lý thông minh các chuyển đổi trạng thái thị trường. Các giải pháp phổ biến sử dụng các cơ chế như đánh dấu mở và đóng cửa thị trường, thuật toán làm mịn TWAP và lọc ngoại lệ để đảm bảo rằng giá trên Chuỗi không lệch khỏi giá trị thực tế trong thời gian thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa, đồng thời giảm thiểu rủi ro thao túng giá do thiếu thanh khoản . Ví dụ, sau khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa, oracle có thể tự động chuyển sang chế độ cập nhật tần suất thấp hoặc tạo ra giá tham khảo nội bộ dựa trên giá hợp lệ trước đó kết hợp với cung và cầu Chuỗi , duy trì tính liên tục của giao dịch trong khi kiểm soát rủi ro đuôi.
Ở cấp độ cấu trúc tài sản tổng hợp, hợp đồng vĩnh cửu chứng khoán không đúc token đại diện cho vốn chủ sở hữu thực. Thay vào đó, chúng tạo ra vị thế ảo liên kết với giá cổ phiếu cơ sở thông qua hợp đồng thông minh. Người dùng gửi stablecoin như USDC làm tiền ký quỹ để mở các vị thế mua hoặc bán, với lợi nhuận và thua lỗ được xác định hoàn toàn bởi giá hợp đồng và các quy tắc quyết toán. Giao thức điều chỉnh sự cân bằng giữa các vị thế mua và bán thông qua cơ chế tỷ lệ tài trợ—khi vị thế theo một hướng trở nên quá tập trung, tỷ lệ tài trợ sẽ hướng dẫn người dùng mở vị thế theo hướng ngược lại, duy trì mức độ rủi ro tương đối trung tính cho toàn hệ thống. So với hợp đồng vĩnh cửu crypto, hợp đồng vĩnh cửu chứng khoán cũng cần xem xét thêm các yếu tố như chi phí qua đêm của thị trường chứng khoán Mỹ và nhịp độ giao dịch của thị trường thực, thể hiện các đặc điểm chu kỳ phức tạp hơn.
Cơ chế thanh lý là một thành phần cốt lõi của hệ thống kiểm soát rủi ro vốn chủ sở hữu vĩnh cửu. Thách thức của nó nằm ở việc quản lý đồng thời sự biến động của hai thị trường không đồng bộ: thị trường chứng khoán Mỹ chỉ giao dịch trong những khoảng thời gian cụ thể, trong khi thị trường crypto hoạt động 24/7. Khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa và thị trường crypto trải qua biến động mạnh, giá trị tài sản thế chấp của người dùng có thể giảm nhanh chóng, dẫn đến rủi ro thanh lý vị thế vĩnh cửu. Để giải quyết vấn đề này, các giao thức chính thống đã giới thiệu các công cụ quản lý rủi ro đa tài sản và cơ chế điều chỉnh tham số động. Trong thời gian thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa, hệ thống tự động tăng tỷ lệ tiền ký quỹ duy trì, giảm giới hạn đòn bẩy tối đa và nâng cao ngưỡng thanh lý để giảm thiểu rủi ro do khoảng trống thông tin gây ra. Khi thị trường chứng khoán Mỹ mở cửa trở lại, các tham số kiểm soát rủi ro dần trở lại bình thường. Thiết kế này duy trì tính liên tục của các giao dịch Chuỗi trong khi giảm thiểu rủi ro hệ thống do sự không khớp giữa các thị trường thông qua kiểm soát rủi ro động.
Thiết kế đòn bẩy cũng phản ánh sự khác biệt giữa tài sản truyền thống và các sản phẩm crypto . Trong các hợp đồng vĩnh viễn tài sản crypto , một số nền tảng cung cấp đòn bẩy gấp hàng trăm lần hoặc thậm chí cao hơn, nhưng trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn chứng khoán, các giao thức chính thống thường giới hạn đòn bẩy từ 5 đến 25 lần. Điều này là do nhiều yếu tố: Thứ nhất, giá cổ phiếu bị ảnh hưởng bởi các yếu tố cơ bản như báo cáo tài chính của công ty, các sự kiện kinh tế vĩ mô và chính sách ngành, dẫn đến cấu trúc biến động khác với tài sản crypto ; thứ hai, cổ phiếu Mỹ có những kịch bản đặc thù như mở cửa đột ngột và giao dịch sau giờ thị trường, khiến đòn bẩy cao rất dễ gây ra thanh lý chuỗi; cuối cùng, các cơ quan quản lý duy trì thái độ thận trọng đối với phái sinh phái sinh liên quan đến chứng khoán, và việc giới hạn đòn bẩy giúp giảm rủi ro tuân thủ. Ngay cả khi giao diện nền tảng hiển thị đòn bẩy tối đa là 20 lần, đòn bẩy thực tế thường được điều chỉnh linh hoạt dựa trên điều kiện thị trường, tính thanh khoản cơ bản và sự tập trung vị thế của người dùng, tạo thành một hệ thống kiểm soát rủi ro "linh hoạt trên bề mặt nhưng nghiêm ngặt ở cấp độ cơ bản".
III. Bức tranh thị trường: Cạnh tranh khác biệt của Perp DEX và sự tiến hóa của hệ sinh thái
Thị trường hợp đồng vĩnh cửu chứng khoán hiện nay đã hình thành một bối cảnh cạnh tranh với các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hàng đầu như Hyperliquid, Aster, Lighter và Apex, mỗi sàn đều thể hiện sự khác biệt đáng kể về kiến trúc kỹ thuật, thiết kế sản phẩm và chiến lược thanh khoản.
Hyperliquid, tận dụng công nghệ blockchain tự Chuỗi hiệu năng cao và khung phần mềm bên thứ ba HIP-3, đã nhanh chóng gia nhập thị trường giao dịch chứng khoán vĩnh cửu thông qua các dự án như Trade.xyz. Lợi thế cốt lõi của nó nằm ở sổ lệnh độ sâu và thanh khoản cấp độ tổ chức — hợp đồng XYZ100 (hợp đồng tổng hợp chỉ số Nasdaq 100) tự hào có khối lượng giao dịch hàng ngày đạt 300 triệu đô la, trong khi khối lượng giao dịch mở đối với các mặt hàng như bạc và vàng vẫn ổn định ở mức hàng chục triệu đô la. Hyperliquid sử dụng cơ chế định giá số trung vị đa nguồn, kết hợp giá oracle bên ngoài, giá trị làm mịn EMA nội bộ và giá thị trường sổ lệnh để tạo ra giá đánh dấu mạnh mẽ cho việc thanh toán bù trừ và tính toán tiền ký quỹ. Thiết kế kênh đôi này của "khớp lệnh chuyên nghiệp + định giá tổng hợp" đạt được sự cân bằng tốt giữa giao dịch tần suất cao và kiểm soát rủi ro.
Aster đã đột phá ra mắt kiến trúc hai chế độ, Simple và Pro, phục vụ người dùng với mức độ chấp nhận rủi ro khác nhau. Chế độ Simple sử dụng cơ chế nhóm AMM (Agent Merchant Transaction), cho phép người dùng mở và đóng vị thế chỉ với một cú nhấp chuột và không có độ trượt giá, phù hợp với giao dịch độ sâu cao, số lượng nhỏ và ngắn hạn, với giới hạn đòn bẩy vĩnh viễn là 25x đối với cổ phiếu. Chế độ Pro, dựa trên sổ lệnh Chuỗi chuỗi, hỗ trợ các loại lệnh nâng cao như lệnh giới hạn và lệnh ẩn, cung cấp thanh khoản sâu hơn và thực thi chiến lược chi tiết hơn, với giới hạn đòn bẩy vĩnh viễn là 10x đối với cổ phiếu. Dữ liệu cho thấy khối lượng giao dịch hàng ngày của NVDA và các hợp đồng cổ phiếu công nghệ khác ở chế độ Pro vẫn duy trì ở mức vài triệu đô la, với số lượng hợp đồng mở liên tục tăng trưởng, chứng tỏ sự tham gia liên tục của chuyên gia giao dịch. Thông qua thiết kế hai lớp "điểm vào lưu lượng truy cập + thị trường độ sâu ", Aster đã đạt được phân khúc người dùng hiệu quả và mở rộng hệ sinh thái.
Điểm bán hàng cốt lõi của Lighter là hệ thống khớp lệnh có thể chứng minh zk-rollup, nơi tất cả các giao dịch và thanh toán có thể được xác minh trên Chuỗi bằng Bằng chứng không tri thức) , nhấn mạnh tính minh bạch và công bằng. Các sản phẩm vốn chủ sở hữu vĩnh viễn hiện hỗ trợ 10 công cụ chứng khoán của Mỹ, với đòn bẩy đồng nhất là 10x, thể hiện phương pháp kiểm soát rủi ro tương đối mạnh mẽ. Cấu trúc thanh khoản cho thấy sự tập trung rõ ràng ở nhóm đầu – COIN (Coinbase) thường xuyên vượt quá mười triệu đô la Mỹ về khối lượng giao dịch hàng ngày, trong khi các công cụ như NVDA, mặc dù có khối lượng giao dịch vừa phải, nhưng lại có lãi suất mở cao, phản ánh sự hiện diện của các quỹ chiến lược trung và dài hạn. Lighter tạo ra sự cân bằng khéo léo trong trải nghiệm người dùng: giao diện người dùng cực kỳ đơn giản, phù hợp cho người mới bắt đầu nhanh chóng làm quen; lớp nền tảng vẫn là sổ lệnh chuyên nghiệp, đáp ứng nhu cầu thực hiện giao dịch của các tổ chức.
Điều đáng chú ý là các điểm truy cập vào giao dịch chứng khoán vĩnh cửu đang mở rộng từ một trang web chính thức duy nhất thành một hệ sinh thái đa dạng. Based.one cung cấp giao diện giao dịch thân thiện hơn với người dùng bằng cách tích hợp công cụ hợp đồng Hyperliquid; Base.app sử dụng Lighter làm mô-đun giao dịch tích hợp, cho phép người dùng mở mở vị thế mà không cần rời khỏi ví; và các siêu ứng dụng như UXUY tiếp tục đơn giản hóa quy trình vận hành, đóng gói giao dịch chứng khoán vĩnh cửu thành trải nghiệm gần giống với sản phẩm Web2. Sự phân công lao động và hợp tác giữa "giao thức nền tảng + điểm truy cập lớp ứng dụng" đang làm giảm rào cản tham gia của người dùng và thúc đẩy giao dịch chứng khoán vĩnh cửu từ một công cụ chuyên nghiệp dành riêng cho thị trường ngách trở thành một sản phẩm giao dịch đại chúng.
IV. Thách thức về mặt pháp lý: Tìm kiếm sự cân bằng giữa đổi mới và tuân thủ quy định
Điều không chắc chắn lớn nhất xung quanh hợp đồng cổ phiếu vĩnh cửu xuất phát từ những lo ngại về mặt pháp lý. Mặc dù hiện tại chưa có luật cụ thể nào trên toàn cầu đề cập đến loại sản phẩm này, nhưng các cơ quan quản lý đang theo dõi sát sao rủi ro tiềm tàng của nó. Vấn đề cốt lõi nằm ở việc xác định vị thế pháp lý của nó: liệu hợp đồng cổ phiếu vĩnh cửu có cấu thành một phái sinh chứng khoán chưa đăng ký hay không?
Từ góc độ pháp lý, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) luôn áp dụng nguyên tắc "bản chất hơn hình thức" đối với phái sinh dựa trên giá chứng khoán. Miễn là bản chất kinh tế của sản phẩm có mối tương quan cao với các chứng khoán được quản lý, bất kể hình thức kỹ thuật của nó, thì nó đều có thể thuộc phạm vi điều chỉnh của luật chứng khoán. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Châu Âu (ESMA) cũng đã lần nhấn mạnh trong khuôn khổ MiCA rằng phái sinh Chuỗi được neo vào tài sản tài chính truyền thống vẫn phải tuân thủ các quy định tài chính hiện hành. Điều này có nghĩa là mặc dù cổ phiếu vĩnh cửu không liên quan đến việc lưu ký vốn chủ sở hữu thực tế, nhưng mối tương quan chặt chẽ của chúng với giá cổ phiếu Hoa Kỳ có thể dẫn đến việc chúng được phân loại là phái sinh chứng khoán hoặc hợp đồng chênh lệch (CFD), từ đó kích hoạt sê-ri các yêu cầu tuân thủ như cấp phép, công bố thông tin và bảo vệ nhà đầu tư.
Trọng tâm quản lý hiện tại vẫn tập trung vào các sản phẩm được liên kết trực tiếp với tài sản vật chất, chẳng hạn như cổ phiếu token hóa. Tuy nhiên, thái độ quản lý đối với "các rủi ro tổng hợp" như cổ phiếu vĩnh cửu vẫn đang được theo dõi. Các hướng đi quản lý tiềm năng trong tương lai bao gồm: tăng cường trách nhiệm tuân thủ của các nhà điều hành giao dịch (chẳng hạn như nhà cung cấp giao diện giao dịch và nhà cung cấp thanh khoản ); yêu cầu các chỉ số giá và nguồn dữ liệu oracle phải được công khai minh bạch; hạn chế đòn bẩy cao và tăng cường các yêu cầu về KYC và quyền truy cập theo khu vực địa lý; và tích hợp rõ ràng các sản phẩm này vào khung pháp lý phái sinh hiện có.
Đối với giao thức này, các chiến lược để giảm thiểu rủi ro tuân thủ bao gồm: phân biệt rõ ràng giữa "theo dõi giá" và "token vốn chủ sở hữu", nhấn mạnh bản chất tổng hợp và các thuộc tính phòng ngừa rủi ro của sản phẩm; sử dụng oracle phi tập trung đa nguồn để tránh nghi ngờ thao túng giá; thiết lập giới hạn đòn bẩy và các thông số rủi ro hợp lý để ngăn chặn đầu cơ quá mức; và công khai đầy đủ rủi ro sản phẩm và các điều khoản miễn trừ trách nhiệm pháp lý trong thỏa thuận người dùng. Về lâu dài, việc phát triển vốn chủ sở hữu vĩnh cửu tuân thủ quy định có thể đòi hỏi phải khám phá các con đường như hợp tác với các tổ chức được cấp phép, dịch vụ tại các khu vực pháp lý bị hạn chế hoặc các chương trình thí điểm đổi mới dựa trên các môi trường thử nghiệm quy định.
Ngoài rủi ro về quy định, hợp đồng vốn chủ sở hữu vĩnh cửu cũng phải đối mặt với sê-ri rủi ro về thị trường và công nghệ. Sự cố hệ thống oracle hoặc thao túng độc hại có thể dẫn đến thanh lý sai; sự không khớp về biến động thị trường có thể khuếch đại rủi ro đuôi; thanh khoản không đủ có thể gây ra trượt giá nghiêm trọng và khó khăn trong việc đóng vị thế; và các lỗ hổng trong hợp đồng thông minh có thể bị khai thác, dẫn đến tổn thất tài chính. Rủi ro này đòi hỏi giao thức phải thiết lập một hệ thống kiểm soát rủi ro đa lớp, bao gồm nhưng không giới hạn ở: dự phòng đa oracle và phát hiện bất thường, điều chỉnh ký tiền ký quỹ động, quỹ bảo hiểm dự phòng, kiểm toán bảo mật hợp đồng và các chương trình thưởng tìm lỗi.
V. Triển vọng tương lai: Từ đổi mới chuyên biệt đến cơ sở hạ tầng tài chính chính thống
Xét về quy mô thị trường, tiềm năng của hợp đồng vĩnh cửu chứng khoán là vô cùng lớn. Giá trị vốn hóa thị trường thị trường của các công ty niêm yết toàn cầu đang tiến gần đến 160 nghìn tỷ đô la, trong đó thị trường ngoài Mỹ chiếm tỷ lệ hơn một nửa, tạo thành một khối tài sản khổng lồ khoảng 80 nghìn tỷ đô la. Ngay cả khi chỉ một tỷ lệ rất nhỏ các quỹ tham gia thông qua hợp đồng vĩnh cửu, quy mô tuyệt đối cũng dễ dàng đạt đến hàng trăm tỷ đô la. Dựa trên đặc điểm cấu trúc của thị trường crypto, nơi khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu lớn hơn gấp ba lần spot , hợp đồng vĩnh cửu chứng khoán được kỳ vọng sẽ tạo ra xu hướng tương tự như phái sinh trong các loại tài sản truyền thống.
Xét về sự phát triển của sản phẩm, hợp đồng cổ phiếu vĩnh cửu có thể chỉ là điểm khởi đầu của xu hướng "vĩnh cửu hóa toàn bộ tài sản". Với sự hoàn thiện của các cơ chế định giá, hệ thống thanh toán bù trừ và cơ sở hạ tầng thanh khoản, hàng hóa (vàng, dầu thô), chỉ số chứng khoán (S&P, Nasdaq), ngoại hối (Euro, Yên), và thậm chí cả tài sản kinh tế vĩ mô như lãi suất có thể được đưa vào khuôn khổ hợp đồng vĩnh cửu. Perp DEX sẽ dần phát triển từ crypto nền tảng giao dịch thuần túy tiền điện tử thành một thị trường phái sinh toàn diện bao gồm nhiều loại tài sản , trở thành giao diện quan trọng kết nối tài chính truyền thống với hệ sinh thái Chuỗi.
Hoàn cảnh pháp lý sẽ dần trở nên rõ ràng hơn. Dự kiến trong vòng 2-3 năm tới, các quốc gia có thẩm quyền lớn sẽ ban hành chỉ dẫn phân loại và khung pháp lý cho phái sinh sinh trên Chuỗi , từ đó làm rõ ranh giới tuân thủ của các loại chứng khoán vĩnh cửu. Điều này có thể gây khó khăn trong ngắn hạn, nhưng về lâu dài, nó sẽ có lợi cho việc hợp nhất ngành và phát triển theo tiêu chuẩn. Các nền tảng có khả năng chủ động xây dựng năng lực tuân thủ, thiết lập hệ thống quản lý rủi ro và duy trì liên lạc với các cơ quan quản lý sẽ có được lợi thế cạnh tranh theo các quy định mới.
Tóm lại, hợp đồng cổ phiếu vĩnh cửu đang ở một bước ngoặt quan trọng, chuyển từ con số không sang con số một. Chúng vừa là lựa chọn tất yếu cho các sàn giao dịch phi tập trung vĩnh cửu (Perp DEX) đang tìm kiếm một hướng đi tăng trưởng mới, vừa là nơi thử nghiệm cho việc tích hợp tài sản truyền thống và tài chính crypto tử. Mặc dù con đường phía trước đầy rẫy những thách thức về công nghệ và sự không chắc chắn về quy định, nhưng nhu cầu thị trường khổng lồ và quy mô tài sản đằng sau chúng cho thấy đây là một lĩnh vực không thể phủ nhận. Trong tương lai, hợp đồng cổ phiếu vĩnh cửu không chỉ có thể trở thành một hạng mục trụ cột trong thị trường phái sinh Chuỗi mà còn có tiềm năng định hình lại cách nhà đầu tư bán lẻ toàn cầu tham gia vào giao dịch cổ phiếu Mỹ và thậm chí cả giao dịch tài sản toàn cầu, thực sự hiện thực hóa các thị trường tài chính không biên giới, hoạt động 24/7 và dân chủ hóa. Trong quá trình này, các giao thức có thể cân bằng giữa đổi mới, rủi ro và tuân thủ rất có thể sẽ trở thành những người xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính của kỷ nguyên mới.
