Biên soạn và dịch bởi: TechFlow TechFlow

Nguồn podcast: Bloomberg Originals

Tựa gốc: Làm thế nào các thỏa thuận vòng tròn đang thúc đẩy sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo

Ngày phát sóng: 23 tháng 1 năm 2026

Tóm tắt các điểm chính

Sự cường điệu về trí tuệ nhân tạo đang tràn lan khắp nơi, nhưng trong đó lớn chỉ là vỏ bọc. Tiền đang luân chuyển giữa một vài công ty chưa có lợi nhuận. Nếu đây là một bong bóng và cuối cùng nó vỡ, tác động có thể rất sâu rộng, ảnh hưởng đến tất cả mọi người.

Nhiều người đã cảnh báo rằng nếu trí tuệ nhân tạo (AI) cuối cùng chứng minh là một bong bóng và vỡ, nó có thể gây ra những hậu quả sâu sắc cho toàn bộ nền kinh tế. Bloomberg Originals khám phá các thương vụ đầu tư theo chu kỳ giữa các công ty AI và cách những thương vụ này tạo nên cái gọi là "canh bạc cuối cùng".

Tóm tắt quan điểm chính

Chuỗi đầu tư tuần hoàn cụ thể

• Nvidia dự định đầu tư tới 100 tỷ đô la vào OpenAI, một khách hàng lớn khác của chip Nvidia.
• OpenAI thuê dịch vụ điện toán từ Oracle, một khách hàng của Nvidia—tạo ra một vòng tuần hoàn tài trợ khép kín giữa nhiều công ty.

Tình thế tiến thoái lưỡng nan về lợi nhuận

• Các dự án AI lớn như OpenAI và Anthropic hiện đang thua lỗ, và OpenAI có thể lỗ vốn lần người dùng sử dụng ChatGPT.
• Sam Altman cho biết công ty dự kiến ​​sẽ hòa vốn trong khoảng thời gian từ năm 2029 đến năm 2030.

Cuộc đua cơ sở hạ tầng

• Morgan Stanley ước tính tổng đầu tư của các tập đoàn vào trung tâm dữ liệu AI dự kiến ​​sẽ đạt 3 nghìn tỷ đô la.
• Một nhà máy dệt may rộng 1 triệu feet vuông đã được chuyển đổi thành trung tâm dữ liệu. Việc nâng cấp các cơ sở hiện có có thể bắt đầu trong vòng 6 tháng, trong khi xây dựng từ đầu sẽ mất 2 năm.

Những bài học từ bong bóng dot-com

• Bong bóng dot-com vỡ vào năm 2000, làm mất khoảng 5 nghìn tỷ đô la trên toàn cầu.
• Giá cổ phiếu của Amazon mất tám năm để phục hồi về mức trước khi bong bóng vỡ, còn của Cisco mất đến 25 năm.

Mối lo ngại là nó "quá lớn để sụp đổ".

• Sự bùng nổ đầu tư vào trí tuệ nhân tạo đã trở thành động lực quan trọng thúc đẩy tăng trưởng GDP.
• Các tài khoản hưu trí của người dân Mỹ bình thường gián tiếp nắm giữ cổ phần trong các công ty công nghệ này, khiến họ phải đối mặt với rủi ro rộng lớn hơn nhiều so với tưởng tượng.
• Một số người lo ngại điều này có thể giống với cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 - thời điểm các tổ chức lớn cần sự hỗ trợ tài chính khổng lồ để tránh một sự sụp đổ kinh tế toàn diện.
• Trí tuệ nhân tạo (AI) có thể được coi là canh bạc lớn nhất mà Phố Wall từng thực hiện, và bản thân Phố Wall nổi tiếng với việc chấp nhận rủi ro, khiến khoản đầu tư này trở thành "canh bạc tột cùng".

Cơn sốt AI và đầu tư tuần hoàn

Trí tuệ nhân tạo (AI) đang mở rộng từ Phố Wall đến các vùng nông thôn của Hoa Kỳ, trở thành động lực cốt lõi của sự phát triển kinh tế. Thị trường đang tràn đầy niềm tin vào tiềm năng của AI, cho rằng nó như một phép màu không thể sai lầm. Các nhà đầu tư đặt kỳ vọng rất cao vào tăng trưởng của AI, với các gã khổng lồ công nghệ như Microsoft, Meta và Alphabet đã đầu tư hàng tỷ đô la vào các chi phí vốn liên quan và có kế hoạch tăng cường đầu tư hơn nữa trong tương lai.

Sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo (AI) không chỉ giới hạn ở phát triển phần mềm; nó còn thúc đẩy việc xây dựng cơ sở hạ tầng. Ví dụ, việc hỗ trợ phát triển AI đòi hỏi phải xây dựng thêm nhiều trung tâm dữ liệu đồng thời đảm bảo nguồn cung cấp năng lượng và nước. Tuy nhiên, ngành công nghiệp phát triển nhanh chóng này cũng gặp phải rủi ro, đặc biệt là về dòng vốn. Một chiến lược đầu tư mới đang nổi lên—đầu tư luân chuyển lên đến hàng tỷ đô la. Ví dụ, Nvidia dự định đầu tư tới 100 tỷ đô la vào OpenAI, và những khoản tiền khổng lồ này luân chuyển giữa các ông lớn công nghệ, tạo thành một Chuỗi tài trợ giống như "vòng quay".

Tuy nhiên, tiềm năng của trí tuệ nhân tạo vẫn vô cùng to lớn. Hiện nay, khoảng 80% các công ty Mỹ đã bắt đầu sử dụng trí tuệ nhân tạo, đánh dấu sự khởi đầu của một cuộc cách mạng mang tính cấu trúc tương tự như cuộc cách mạng điện năng hay internet.

Về vấn đề bong bóng kinh tế và dòng vốn phức tạp

Mặc dù trí tuệ nhân tạo (AI) sở hữu tiềm năng to lớn, nhưng khả năng sinh lời của nó vẫn chưa được chứng minh đầy đủ. Hiện nay, mối quan ngại lớn nhất trong cộng đồng công nghệ San Francisco là: Liệu chúng ta có đang ở trong một bong bóng đầu tư AI? Nếu vậy, quy mô của nó lớn đến mức nào? Và hậu quả sẽ ra sao nếu nó vỡ? Đây là một câu hỏi then chốt. Chúng ta có thể đang bước vào một kỷ nguyên mới của tăng trưởng dựa trên AI, hoặc chúng ta có thể đối diện một bong bóng đầu tư chưa từng có tiền lệ.

Thuật ngữ "đầu tư tuần hoàn" đề cập đến dòng chảy vốn, sản phẩm và dịch vụ giữa các công ty. Ví dụ, Nvidia dự định đầu tư tới 100 tỷ đô la vào OpenAI, một khách hàng lớn của chip Nvidia. Dòng chảy vốn này cũng liên quan đến các bên trung gian khác, chẳng hạn như Oracle. OpenAI đôi khi thuê dịch vụ điện toán từ Oracle, bản thân Oracle cũng là khách hàng của Nvidia. Dòng chảy vốn phức tạp này khiến toàn bộ ngành công nghiệp giống như một mạng lưới đan xen, liên quan đến nhiều công ty có tiếng.

Những lo ngại về sự phụ thuộc lẫn nhau giữa các ngành công nghiệp và cuộc đua xây dựng cơ sở hạ tầng

Việc luân chuyển vốn thường xuyên giữa các công ty này, tuy không gây ra vấn đề gì đáng kể, nhưng có thể dẫn đến tình trạng mở rộng quá mức khi số tiền giao dịch trở nên quá lớn. Mối quan ngại hiện nay là liệu mối quan hệ cộng sinh này có làm cho toàn bộ hệ thống trở nên dễ bị tổn thương hay không. Nếu trong đó công ty hoạt động kém hiệu quả hoặc gặp vấn đề, liệu điều đó có ảnh hưởng đến sự ổn định của toàn ngành hay không?

Đồng thời, các khoản đầu tư lượng lớn đang đổ vào việc xây dựng trung tâm dữ liệu, thúc đẩy sự mở rộng cơ sở hạ tầng trên khắp cả nước. Chúng ta đang chứng kiến ​​một "cuộc chạy đua vũ trang" trong phát triển cơ sở hạ tầng. Ví dụ, trong khi chi tiêu xây dựng đang có xu hướng giảm ở hầu hết các ngành công nghiệp vào năm 2025, thì chi tiêu cho trung tâm dữ liệu và nhà máy điện lại đang tăng lên. Nhiều công ty đang đóng vai trò là "nhà xây dựng cơ sở hạ tầng" cho ngành công nghiệp AI, tích cực đầu tư vào các dự án này. Theo ước tính mới nhất của Morgan Stanley, tổng đầu tư của các tập đoàn vào trung tâm dữ liệu AI dự kiến ​​sẽ đạt 3 nghìn tỷ đô la.

Sự bùng nổ xây dựng trung tâm dữ liệu: "Những bàn tay và cái xẻng" của sự phát triển cơ sở hạ tầng

Hiện nay, việc xây dựng trung tâm dữ liệu đang trong giai đoạn phát triển nhanh chóng . Nếu việc kinh doanh của bạn cung cấp cơ sở hạ tầng và dịch vụ cho trung tâm dữ liệu, bạn đang ở một vị trí rất thuận lợi. Nhu cầu thị trường vượt xa khả năng cung ứng, nguồn vốn dồi dào và triển vọng ngành rất hứa hẹn. Ví dụ, cơ sở mà chúng ta đang ở hiện tại trước đây là một nhà máy dệt may rộng khoảng 1 triệu feet vuông, nhưng sau đó đã được chuyển đổi thành trung tâm dữ liệu.

Nhu cầu về trung tâm dữ liệu gần như vô tận, bao gồm cung cấp điện, phát triển cơ sở hạ tầng và hỗ trợ kỹ thuật chuyên biệt. Nhu cầu này khó có thể giảm trong ngắn hạn. Đối với ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo, thời gian là yếu tố then chốt. Việc có thể đi vào hoạt động trong vòng sáu tháng bằng cách nâng cấp các cơ sở hiện có, thay vì mất hai năm để xây dựng toàn bộ cơ sở hạ tầng mới từ đầu, chắc chắn là một lựa chọn tốt hơn. Trong khi đó, nhu cầu điện năng từ các trung tâm dữ liệu đang đẩy chi phí điện năng tăng trưởng nhanh, thậm chí vượt cả tỷ lệ lạm phát. Điều này đặc biệt rõ rệt đối với các công ty điện lực và các doanh nghiệp liên quan đến xây dựng, những đơn vị chuyên cung cấp năng lượng cho các trung tâm dữ liệu.

Thách thức về lợi nhuận: Những thách thức và rủi ro của các dự án trí tuệ nhân tạo

Tuy nhiên, việc xây dựng trung tâm dữ liệu nhanh chóng không đảm bảo lợi nhuận dễ dàng. Trung tâm dữ liệu cần đầu tư liên tục để duy trì hoạt động trơn tru của công nghệ, nếu không chúng sẽ nhanh chóng mất đi sức hấp dẫn đối với khách hàng. Cho đến nay, các dự án AI lớn vẫn chưa lỗ vốn . Ví dụ, OpenAI có thể bị lỗ vốn lần người dùng sử dụng ChatGPT, và các công ty như OpenAI và Anthropic vẫn chưa đạt được lợi nhuận.

CEO của OpenAI, Sam Altman, tuyên bố rằng công ty dự kiến ​​sẽ hòa vốn trong khoảng thời gian từ năm 2029 đến 2030, nhưng mục tiêu này dường như đầy thách thức do chi phí đầu tư khổng lồ hiện tại và nhu cầu đầu tư thêm vào việc xây dựng trung tâm dữ liệu và tài nguyên điện toán. Ngày càng có nhiều lo ngại về việc liệu các công ty khởi nghiệp AI này có thể duy trì được chi phí cao như vậy hay không, đặc biệt là khi họ cam kết đầu tư đáng kể vào các trung tâm dữ liệu. Các công ty trung tâm dữ liệu này có thể được xem như một "dấu hiệu cảnh báo" về sự thay đổi nhu cầu của ngành. Sự suy giảm đột ngột về nhu cầu đối với các sản phẩm AI có thể ảnh hưởng đến toàn bộ ngành. Mặc dù tất cả các công ty hiện đều tuyên bố nhu cầu mạnh mẽ đối với các sản phẩm AI, nhưng vấn đề sẽ nảy sinh khi nhu cầu giảm.

Những điểm tương đồng lịch sử: So sánh giữa bong bóng dot-com và sự bùng nổ trí tuệ nhân tạo (AI)

Để hiểu được rủi ro tiềm tàng của sự bùng nổ trí tuệ nhân tạo (AI) hiện nay, người ta chỉ cần nhìn lại bong bóng dot-com năm 2000. Vào thời điểm đó, các công ty internet hứa hẹn một kỷ nguyên mới đầy triển vọng, nhưng cuối cùng lại dẫn đến những tổn thất khổng lồ. Tiền tiết kiệm bị xóa sạch, các khu văn phòng bị bỏ trống, và khoảng 5 nghìn tỷ đô la giá trị toàn cầu bốc hơi. Cổ phiếu công nghệ bị ảnh hưởng nặng nề nhất, trong đó nhiều công ty internet. Ngay cả những công ty mạnh nhất cũng mất nhiều năm để phục hồi. Amazon, một công ty nổi tiếng đã vượt qua khủng hoảng, mất tám năm để giá cổ phiếu trở lại mức trước đó sau khi bong bóng vỡ. Cisco, một nhà cung cấp cơ sở hạ tầng, mất tới 25 năm để giá cổ phiếu phục hồi.

Thực tế có một số điểm tương đồng giữa lần đợt bùng nổ này, chẳng hạn như hiện tượng giao dịch đầu tư theo chu kỳ. Câu hỏi đặt ra là liệu sự bùng nổ AI có vượt qua những biến động thông thường của ngành công nghệ nói chung và tác động sâu sắc đến toàn bộ nền kinh tế hay không.

Tác động kinh tế và những lo ngại về mô hình "quá lớn để sụp đổ".

Bong bóng dot-com đã giáng một đòn nặng nề vào nền kinh tế, nhưng tác động có thể còn sâu sắc hơn nhiều nếu sự bùng nổ trí tuệ nhân tạo (AI) sụp đổ. Cơn sốt đầu tư vào AI đã trở thành động lực quan trọng thúc đẩy tăng trưởng GDP, giúp nền kinh tế Mỹ tăng trưởng mạnh mẽ giữa bối cảnh thuế quan và lạm phát. Tuy nhiên, điều này cũng gián tiếp khiến người dân Mỹ bình thường gặp rủi ro, vì nhiều người đang nắm giữ cổ phần trong các công ty công nghệ lớn tham gia đầu tư vào AI trong tài khoản hưu trí và các tài khoản đầu tư khác của họ.

Điều này có nghĩa là sự bùng nổ AI "quá lớn để sụp đổ"? Mối lo ngại hiện nay là liệu các công ty này đã trở nên "quá lớn để sụp đổ" hay chưa. Sự thất bại của chúng không chỉ có thể gây ra các vấn đề kinh tế mà còn cả những hậu quả rộng lớn hơn. Một số người thậm chí lo ngại rằng tình hình có thể giống với cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, khi các tổ chức tài chính lớn cần những gói cứu trợ khổng lồ để tránh một cuộc khủng hoảng kinh tế toàn diện. Nếu sự bùng nổ AI thực sự sụp đổ, nền kinh tế Mỹ có thể phải đối mặt với những thách thức lớn hơn nữa.

Triển vọng dài hạn: Tương lai của trí tuệ nhân tạo vẫn đầy lạc quan.

Bất chấp rủi ro liên quan đến sự bùng nổ trí tuệ nhân tạo (AI), nhiều người vẫn tin tưởng vào tương lai của nó bởi công nghệ vẫn tiếp tục phát triển. Trong thời kỳ bong bóng dot-com, nhiều công ty đã đầu tư vào việc lắp đặt cáp quang, những khoản đầu tư tưởng chừng như quá mức và lãng phí vào thời điểm đó, nhưng cuối cùng những sợi cáp này đã trở thành nền tảng của internet băng rộng. Những sợi cáp quang chưa được sử dụng được xây dựng vào những năm 1990 sau này đã chứng minh tầm quan trọng của chúng đối với sự phát triển của internet. Tương tự, các trung tâm dữ liệu được xây dựng ngày nay, ngay cả khi đang gặp phải tình trạng quá tải tạm thời, rất có thể sẽ được sử dụng hết công suất trong tương lai.

Tất nhiên, sự phát triển của trí tuệ nhân tạo (AI) có thể mất nhiều thời gian hơn dự kiến. Trong quá trình này, mặc dù một số công ty mạnh sẽ tồn tại, nhưng giá trị của chúng có thể biến động đáng kể. Tuy nhiên, bản thân công nghệ AI sẽ không đột ngột vỡ tan như bong bóng. Mặc dù một số công ty có thể không vượt qua được thử thách của thị trường, nhưng ngành công nghiệp AI không phải là một bong bóng ảo. Nó đã phát triển các sản phẩm hữu hình và chứng minh tiềm năng to lớn. Có thể nói rằng AI là canh bạc lớn nhất mà Phố Wall từng thực hiện, và bản thân Phố Wall nổi tiếng với việc chấp nhận rủi ro; khoản đầu tư này có thể được coi là "canh bạc tột cùng".