Bài viết bởi: Theclues
I. Những cạm bẫy nhận thức cố định
Từ lâu, tôi đã giữ trong đầu một sắp xếp độ khó của thị trường đã ăn sâu: Hàng hóa > Cổ phiếu loại A > Cổ phiếu Mỹ > Tiền điện tử. Logic đằng sau sắp xếp này có vẻ chặt chẽ:
- Giao dịch hàng hóa đòi hỏi nghiên cứu chuyên sâu về ngành, đánh giá kinh tế vĩ mô và hiểu biết về địa chính trị.
- Thị trường chứng khoán A-share đầy rẫy những thủ đoạn chính sách và sự bất đối xứng thông tin.
- Thị trường chứng khoán Mỹ là một thị trường trưởng thành với hiệu quả định giá cao đối với các tổ chức đầu tư.
- Tiền điện tử là lĩnh vực non trẻ nhất, minh bạch nhất và "đơn giản" nhất.
Tuy nhiên, lối suy luận này có một điểm yếu chí mạng: nó đánh đồng sự phức tạp của thị trường với khó khăn trong việc thu lợi nhuận từ đầu tư. Kết quả là, mọi người ngần ngại tham gia vào các thị trường "phức tạp" và chỉ thử sức ở các thị trường "đơn giản".
II. Suy ngẫm vào cuối năm 2025
Những thị trường cho rằng"đơn giản nhất" thường có lợi nhuận cao nhất; những thị trường cho rằng"phức tạp nhất" và đòi hỏi nghiên cứu chuyên sâu thường gặp khó khăn.
Tôi thường xuyên tự hỏi: "Thị trường này đòi hỏi trình độ chuyên môn đến mức nào?"
Câu hỏi mà chúng ta nên đặt ra lúc này là: "Điều gì quyết định giá cả trên thị trường này?"
Thứ ba, nhà đầu tư bán lẻ không phải là những yếu tố gây nhiễu, mà là chủ đề chính.
Giáo dục tài chính truyền thống sai lệch
Ngay từ ngày đầu tiên tham gia đầu tư, chúng tôi đã được thấm nhuần quan niệm về một "thị trường hợp lý":
- Giá cả phản ánh các yếu tố cơ bản.
- Thị trường cuối cùng sẽ tự điều chỉnh những sai lầm của mình.
- Nhà đầu tư bán lẻ là những nhà đầu tư mù quáng và sẽ được thị trường "giáo dục".
Luận điểm này có thể đúng trong các thị trường do các tổ chức chi phối, nhưng hoàn toàn không đúng trong các thị trường do nhà đầu tư bán lẻ thống trị.
Nguyên tắc hoạt động thực sự của thị trường nhà đầu tư bán lẻ : Trong các thị trường do nhà đầu tư bán lẻ thống trị, chẳng hạn như tiền điện tử, tiền ảo Meme Coin và cổ phiếu đầu cơ loại A, giá cả không được quyết định bởi các yếu tố cơ bản, mà bởi tâm lý tập thể của nhà đầu tư bán lẻ .
Đây không phải là "lỗi" của thị trường, mà là một đặc điểm thiết yếu của thị trường. Khi 1 triệu nhà đầu tư bán lẻ đồng thời tin rằng một loại tiền điện tử nào đó sẽ tăng lên 1 đô la, hành vi mua vào của họ sẽ tự đẩy giá tăng, và sự tăng giá này sẽ thu hút thêm nhiều nhà đầu tư bán lẻ khác tham gia thị trường—đây là điều mà Soros gọi là tính phản xạ.
Sự thay đổi nhận thức then chốt:
- Trước đó: Sự thiếu lý trí của nhà đầu tư bán lẻ là một sai lầm cần được sửa chữa.
- Hiện tại: Hành vi tập thể của nhà đầu tư bán lẻ chính là yếu tố tác động mạnh nhất đến giá cả.
Trong thị trường nhà đầu tư bán lẻ, tâm lý không phải là yếu tố gây xao nhãng giá cả, mà ngược lại, là một biến số quyết định.
IV. Tính phản xạ: Cơ chế cốt lõi của thị trường nhà đầu tư bán lẻ
Phản xạ là gì? Thuyết phản xạ của Soros đơn giản chỉ ra rằng nhận thức ảnh hưởng đến thực tại, và ngược lại, thực tại củng cố nhận thức.
Trên thị trường nhà đầu tư bán lẻ, chu kỳ này được khuếch đại đến mức cực điểm: giá tăng → nhà đầu tư bán lẻ nhận thấy → FOMO (sợ bỏ lỡ cơ hội) dẫn đến việc tham gia → giá tiếp tục tăng → nhiều người FOMO hơn → giá tăng tăng.
Chu kỳ này sẽ không dừng lại vì "định giá quá cao" bởi vì không có một điểm neo định giá ổn định nào trên thị trường nhà đầu tư bán lẻ.
Tại sao tính phản hồi của thị trường thể chế lại yếu?
Trong một thị trường như thị trường chứng khoán Mỹ, nơi các tổ chức chiếm ưu thế:
- Các ràng buộc của mô hình định giá đối với giá cả (PE, DCF, so sánh với ngành)
- Các chiến lược chênh lệch giá định lượng (sự chênh lệch giá được điều chỉnh ngay lập tức).
- Các yếu tố cơ bản cuối cùng sẽ phát huy tác dụng (cổ phiếu sẽ giảm mạnh nếu lợi nhuận không đạt kỳ vọng).
Tính phản xạ bị kìm hãm bởi các lực lượng lý trí, dẫn đến sự biến động giá cả hạn chế.
Tại sao thị trường nhà đầu tư bán lẻ lại có tính phản xạ cao đến vậy?
Trong các thị trường nhà đầu tư bán lẻ thống trị như Crypto và Meme :
- Không có hệ thống định giá nào được chấp nhận rộng rãi (một đồng Meme trị giá bao nhiêu? Không ai biết).
- Hiện nay thiếu các cơ chế chênh lệch giá hiệu quả (nhà đầu tư bán lẻ sẽ không bán vì "định giá quá cao").
- Tâm lý có thể tồn tại trong thời gian dài, tách rời khỏi những yếu tố cơ bản (cho đến khi tâm lý cạn kiệt).
Tính phản xạ có thể tồn tại đến mức phi lý, với những biến động đáng kinh ngạc.
V. Các nguồn dự đoán: Tâm lý dễ dự đoán hơn các yếu tố cơ bản.
Tính chất khó lường của các yếu tố cơ bản đòi hỏi phải dự báo khi nghiên cứu hàng hóa hoặc cổ phiếu Mỹ.
- Xu hướng kinh tế vĩ mô (Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ làm gì?)
- Những thay đổi về cung và cầu trong ngành (Khi nào nhu cầu về năng lượng mới sẽ bùng nổ?)
- Hiệu quả hoạt động của công ty (Liệu kết quả quý tới có vượt kỳ vọng?)
Những biến số này chứa đầy sự không chắc chắn, và ngay cả các tổ chức hàng đầu cũng thường đưa ra những phán đoán sai lầm.
Trong thị trường nhà đầu tư bán lẻ , khả năng dự đoán tâm lý phụ thuộc vào việc hiểu một điều duy nhất: bản chất con người. Quỹ đạo tâm lý của nhà đầu tư bán lẻ có thể dự đoán được ở mức độ cao.
- Bỏ qua giai đoạn này: Khi những điều mới xuất hiện, hầu hết mọi người đều không chú ý.
- Giai đoạn tìm hiểu: Thảo luận hạn chế, giá tăng nhẹ.
- Giai đoạn thử nghiệm: Những người tiên phong tham gia thị trường, giá cả tăng dần.
- Thời kỳ FOMO (Hội chứng sợ bỏ lỡ): Mạng xã hội xôn xao, giá cả tăng vọt.
- Cơn sốt: Sự tham gia trên toàn quốc, "Tự do tài chính" thống trị mạng xã hội.
- Thời kỳ hoảng loạn: Giá cả lao dốc, nhiều người kêu lên "Tôi bị lừa rồi!"
- Thời kỳ tuyệt vọng: Không ai quan tâm, tin đồn về việc giảm xuống con số không.
Chu kỳ này lặp lại với mọi điểm nóng, điểm khác biệt duy nhất là thời gian và cường độ. Sự biến động về tâm lý dễ theo dõi và dự đoán hơn so với những thay đổi trong các yếu tố cơ bản.
VI. Cả phe mua và phe bán đều có cơ hội: Bản thân sự biến động chính là giá trị.
Trong khuôn khổ đầu tư truyền thống:
- Tìm một công ty tốt → Nắm giữ cổ phiếu trong dài hạn → Chờ đợi giá trị của nó được hiện thực hóa.
- Khái niệm cốt lõi là "long", short được coi là đầu cơ.
Chiến lược này có hiệu quả trong các thị trường tăng trưởng dài hạn (như thị trường chứng khoán Mỹ), nhưng lại là sự lãng phí cơ hội rất lớn trong các thị trường nhà đầu tư bán lẻ có tính biến động cao.
Cơ hội hai chiều trong thị trường nhà đầu tư bán lẻ, đặc biệt là các thị trường nhà đầu tư bán lẻ thống trị:
- Sự chắc chắn về việc giá cả tăng: Khi tâm lý chuyển từ tiêu cực sang tích cực, phản xạ tự nhiên sẽ đẩy giá cả tăng.
- Sự chắc chắn của sự suy tàn: Khi tâm lý đạt đến đỉnh điểm, sự sụp đổ là điều không thể tránh khỏi.
Mức độ chắc chắn là như nhau ở cả hai chiều.
Tóm lại: Trong thị trường nhà đầu tư bán lẻ, người ta không chỉ nên tập trung vào "giá cả tăng cao", mà còn phải hiểu được sự biến động của tâm lý— một chu kỳ hoàn chỉnh từ cực đoan này đến cực đoan khác.
7. Tại sao đây lại là thị trường nhà đầu tư bán lẻ?
Tình thế khó xử của thị trường tổ chức, trong các thị trường do tổ chức chi phối (cổ phiếu Mỹ, hàng hóa):
- Rào cản thông tin: Nhà đầu tư bán lẻ không thể tiếp cận thông tin độ sâu về Chuỗi ngành hoặc dữ liệu.
- Nghiên cứu độ sâu: Các tổ chức có đội ngũ chuyên gia mà nhà đầu tư bán lẻ khó có thể sánh kịp.
- Hiệu quả định giá: Sự chênh lệch giá nhanh chóng bị các nhà kinh doanh chênh lệch giá khai thác, dẫn đến tiềm năng lợi nhuận vượt trội bị hạn chế.
Nhà đầu tư bán lẻ đang gặp bất lợi đáng kể ở đây. Sự bình đẳng trong thị trường nhà đầu tư bán lẻ chỉ có thể đạt được ở những thị trường do nhà đầu tư bán lẻ thống trị (tiền điện tử, meme coin):
- Tính minh bạch thông tin: Dữ liệu Chuỗi được công khai và tâm lý trên mạng xã hội có thể được theo dõi.
- Dựa trên tâm lý: Không cần nghiên cứu chuyên sâu, chỉ cần hiểu bản chất con người.
- Biến động cực lớn: Tính phản xạ tạo ra cơ hội khổng lồ cho cả vị thế mua và bán.
Nhà đầu tư bán lẻ và nhà đầu tư tổ chức đều có cùng điểm xuất phát, và nhà đầu tư bán lẻ thậm chí còn linh hoạt hơn.
Sự khác biệt cốt yếu:
- Trong thị trường tổ chức, sự cạnh tranh xoay quanh thông tin và độ sâu nghiên cứu (điều mà tôi không có lợi thế).
- Thị trường nhà đầu tư bán lẻ xoay quanh việc hiểu bản chất con người (ai cũng có cơ hội).
VIII. Bước nhảy vọt thiết yếu trong nhận thức
Từ "lựa chọn thị trường" đến "lựa chọn thị trường", giá cả của thị trường nào được quyết định bởi tâm lý? Thị trường nào bị chi phối bởi nhà đầu tư bán lẻ?
- Chúng ta nên tập trung vào các thị trường "có thể dự đoán được", chuyển từ "nghiên cứu mục tiêu" sang "hiểu tâm lý".
- Nhà đầu tư bán lẻ hiện đang ở giai đoạn nào của tâm lý ?
- Phản xạ tự thân có thể kéo dài bao lâu?
Từ "Tìm kiếm giá trị" đến "Theo đuổi sự chắc chắn"
- Xác định bước ngoặt trong tâm lý nhà đầu tư bán lẻ và theo dõi phản xạ.
- Hiểu rõ các quy tắc hoạt động của thị trường
IX. Kết luận: Định nghĩa lại độ khó của đầu tư
Khó khăn trong đầu tư không nằm ở sự phức tạp của thị trường, mà ở việc liệu các yếu tố quyết định giá cả có thể dự đoán được hay không. Trong một thị trường do nhà đầu tư bán lẻ thống trị, sự biến động tâm lý là có thể dự đoán được, và cả phe mua lẫn phe bán đều có cơ hội.
Đây không phải là chuyện "đánh bại kẻ yếu" hay "khai thác kẻ yếu", mà là chuyện hiểu rõ cơ chế vận hành thực sự của thị trường:
- Trong thị trường tổ chức, tính hợp lý là yếu tố chi phối.
- Trong thị trường nhà đầu tư bán lẻ, tâm lý là yếu tố chi phối.
Bản chất của đầu tư không phải là tìm kiếm thị trường "phù hợp", mà là tìm ra logic "phù hợp".
Khi chúng ta buông bỏ nỗi ám ảnh về "tính chuyên nghiệp" và "sự phức tạp" và thay vào đó đón nhận "tâm lý" và "sự tự phản tỉnh", chúng ta sẽ hiểu được thế nào là chắc chắn.
