Ngày lặp lại đối với Bitcoin có nghĩa là thêm sáu tuần nữa của mùa đông kinh tế vĩ mô nếu dòng tiền cốt lõi vẫn ở mức âm sâu.

Ngày lặp lại đối với Bitcoin: thêm sáu tuần nữa của mùa đông kinh tế vĩ mô?

Hôm nay, Bitcoin đã trải qua khoảnh khắc giống như ngày Lễ Chuột Chũi (Groundhog Day) khi Punxsutawney Phil "nhìn thấy bóng của mình" vào dịp kỷ niệm 140 năm ngày lễ này và báo hiệu thêm sáu tuần mùa đông nữa, ngay sau khi BTC giảm mạnh xuống còn 74.000 đô la trong một động thái giảm rủi ro.

Sự trùng hợp này khá phù hợp: một loạt các yếu tố như thanh lý bắt buộc, dòng tiền chảy ra khỏi ETF và lợi suất thực tăng cao cho thấy tiền điện tử có thể phải đối mặt với một giai đoạn dài suy thoái kinh tế vĩ mô và biến động mạnh trước thềm cuộc họp FOMC tháng 3.

Tính đến thời điểm viết bài này, Bitcoin đã phục hồi nhẹ lên khoảng 77.500 đô la khi đợt bán tháo do rủi ro trên thị trường tài sản chéo kết hợp với cấu trúc thị trường hoạt động 24/7 của tiền điện tử.

Tổng lượng tiền điện tử bị thanh lý đã vượt quá 2 tỷ đô la vào cuối tuần qua, với hơn 800 triệu đô la chỉ trong 24 giờ qua.

Bài học quan trọng cần ghi nhớ trong vài tuần tới là Bitcoin tiếp tục hoạt động như một công cụ quản lý rủi ro đòn bẩy khi lãi suất chiết khấu và giá trị đồng đô la điều chỉnh nhanh chóng.

Tập này là một phép thử nữa đối với luận điểm về "vàng kỹ thuật số". Điều đó đặc biệt đúng khi vàng giữ vững giá trị hơn trong các giai đoạn giảm rủi ro, còn Bitcoin lại giao dịch phù hợp hơn với rủi ro dài hạn.

Dòng vốn ETF và động lực thanh khoản

Các dòng tiền đã cung cấp thông tin rõ ràng, cập nhật hàng ngày về nhu cầu cận biên.

Tổng số liệu ETF của Farside Investors cho thấy dòng vốn ròng chảy ra nhiều lần vào cuối tháng Giêng, bao gồm một số phiên giao dịch đã rút đi hàng trăm triệu đô la nhu cầu giao ngay chỉ trong một ngày.

Điều đó quan trọng vì khi các quỹ ETF được mua lại, sự giảm giá không tạo ra lực mua tự động như trước. Bất kỳ thanh khoản nào cũng có thể lan rộng hơn trong các sổ lệnh mỏng.

Các yếu tố neo vĩ mô cũng đang di chuyển ngược lại với các tài sản nhạy cảm với thời gian trong khoảng thời gian đó.

Trading Economics ước tính lợi suất danh nghĩa trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm ở mức khoảng 4,24–4,26% vào cuối ngày 30 tháng 1. Trong khi đó, StreetStats cho thấy lợi suất thực của trái phiếu TIPS kỳ hạn 10 năm ở mức khoảng 1,93% tại cùng thời điểm tham chiếu.

Trên thực tế, mức lợi suất thực đó có xu hướng làm tăng tỷ lệ lợi suất tối thiểu cần thiết để định giá các tài sản dựa trên điều kiện chấp nhận hoặc thanh khoản trong tương lai. Nó cũng thu hẹp phạm vi cho phép đòn bẩy đầu cơ tồn tại mà không cần điều chỉnh định kỳ.

Sự không chắc chắn về chính sách đã là một phần của câu chuyện về việc định giá lại.

Những thông tin xoay quanh Kevin Warsh và vai trò lãnh đạo của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) làm gia tăng rủi ro trên thị trường, liên quan đến nhận thức về tính độc lập của Fed và diễn biến lạm phát.

Thị trường tiền điện tử thường thể hiện sự bất ổn đó mạnh mẽ hơn vì đòn bẩy dễ sử dụng hơn. Thanh khoản cũng giảm đi ngoài giờ làm việc của Mỹ, và việc thanh lý diễn ra tự động khi đạt đến ngưỡng tài sản thế chấp.

Đó là lý do tại sao việc thanh lý tài sản nên được coi là cơ chế truyền tải chứ không phải là nguyên nhân gốc rễ.

Việc định giá lại ở cấp độ vĩ mô sẽ xác định hướng đi. Sau đó, giá giảm xuống trong điều kiện thanh khoản thấp hơn, việc thanh lý hàng hóa làm tăng nguồn cung, và xu hướng này tiếp tục lan rộng.

Những điều cần chú ý tại cuộc họp FOMC tháng 3.

Với cách tiếp cận "sáu tuần nữa", danh sách kiểm tra khả thi nhất là liệu giá thầu cận biên có quay trở lại trước mốc chính sách quan trọng tiếp theo hay không.

Trong khoảng thời gian từ 2 đến 6 tuần:

1. Dòng vốn chảy vào ETF liên tục sẽ là sự thay đổi cơ học rõ ràng nhất. Điều đó có nghĩa là không chỉ một ngày tăng giá duy nhất, mà là một đợt tăng giá bù đắp cho tốc độ rút vốn vào cuối tháng Giêng.
2. Liệu lợi suất thực có giảm xuống dưới mức ~2% hay không, điều này sẽ làm giảm áp lực lãi suất chiết khấu đối với các tài sản rủi ro.
3. Liệu độ biến động ngụ ý có quay trở lại mức trung bình sau đợt bán tháo hay không? Chỉ số DVOL của Deribit đã tăng từ khoảng 37 lên trên 44 trong tuần bán tháo. Mức DVOL cao hơn 44 một Bit tương ứng với mức biến động dự kiến ​​trong 30 ngày khoảng ±13% bằng cách sử dụng quy tắc kinh nghiệm thông thường (độ biến động hàng năm chia cho căn bậc hai của 12).

Điều đó tạo ra khoảng trống cho một chuyến đi giá hai chiều bổ sung ngay cả khi các tiêu đề báo chí hạ nhiệt. Hai con đường xuất phát từ cùng một bộ chỉ số.

• Nếu tổng lượng ETF vẫn âm trong nhiều phiên giao dịch và lợi suất thực duy trì ở mức gần đây, Bitcoin có thể tiếp tục giao dịch như một hệ số rủi ro đòn bẩy cho đến tháng 3. Đà tăng có thể bị hạn chế bởi nguồn cung do việc rút vốn và nhu cầu phòng ngừa rủi ro còn tồn đọng trên thị trường quyền chọn.
• Nếu dòng vốn ETF ổn định và các yếu tố vĩ mô ngừng thắt chặt ở mức biên, việc thiết lập lại sau thanh lý có thể làm giảm rủi ro bán tháo bắt buộc. Điều đó sẽ cho phép nhu cầu giao ngay điều chỉnh thị trường thay vì hiệu ứng dây chuyền chi phối.

Lịch này cung cấp một điểm kết thúc rõ ràng cho phép ẩn dụ về Ngày Chuột Chũi. Cuộc họp tiếp theo của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang dự kiến ​​diễn ra vào ngày 17-18 tháng 3 năm 2026.