Tác giả: David Hoffman
Biên soạn bởi: TechFlow TechFlow
Phân tích TechFlow: Có phải hầu hết token đều là rác rưởi? David Hoffman, đồng sáng lập của Bankless , chỉ ra rằng lịch sử, đội ngũ đã coi trọng token ít hơn nhiều so với cổ phần, và thị trường đã phản ứng với điều này bằng giá cả của nó.
Nhưng bước ngoặt đã đến vào năm 2026:
MegaETH đã khóa 53% token trong một chương trình KPI, và số token này sẽ chỉ được mở khóa khi đạt được các mục tiêu tăng trưởng .
Giao thức Cap thay thế token quản trị bằng airdrop stablecoin , cho phép các nhà đầu tư thực sự có thể sở hữu CAP thông qua bán hàng token.
Những chiến lược đổi mới này đang chấm dứt kỷ nguyên phân phối token theo kiểu "rải rác" và hướng tới một cơ chế phân bổ chính xác hơn, có điều kiện hơn.
Toàn văn như sau:
Ngành công nghiệp crypto đang gặp phải "vấn đề token tốt".
Hầu hết token đều là đồ bỏ đi.
Hầu hết token không đội ngũ coi như cổ phần, cả về mặt pháp lý lẫn chiến lược. Bởi vì đội ngũ lịch sử không dành sự tôn trọng tương đương token như các công ty sở hữu cổ phần, điều này được phản ánh qua giá token.
Hôm nay tôi muốn chia sẻ hai bộ dữ liệu khiến tôi lạc quan về tình trạng token vào năm 2026 và những năm tiếp theo:
- Kế hoạch KPI của MegaETH
- Airdrop stablecoin của Cap
Đặt điều kiện cho nguồn cung token
MegaETH đã khóa 53% tổng lượng cung ứng token MEGA của mình trong một "chương trình KPI". Logic ở đây là: nếu MegaETH không đạt được các KPI (Chỉ báo hiệu suất chính), token này sẽ không được mở khóa.
Do đó, trong kịch bản bi quan, ngay cả khi hệ sinh thái không tăng trưởng, ít nhất cũng sẽ không có một lượng lớn token đổ vào thị trường và làm loãng cổ người nắm giữ. token sẽ chỉ gia nhập thị trường khi hệ sinh thái MegaETH thực sự đạt được tăng trưởng(được xác định bởi các chỉ số KPI).
Các chỉ số KPI của kế hoạch được chia thành 4 bảng điểm:
- Tăng trưởng hệ sinh thái (TVL, lượng cung ứng USDM)
- Phi tập trung MegaETH (Tiến độ giai đoạn L2Beat)
- Hiệu năng MegaETH (IBRL)
- Phi tập trung Ethereum
Do đó, về mặt lý thuyết, khi MegaETH đạt được các mục tiêu KPI, giá trị của nó sẽ tăng trưởng tương ứng, từ đó giảm thiểu tác động tiêu cực của việc pha loãng cổ phần MEGA lên giá thị trường.
Chiến lược này rất giống với triết lý trả lương "trả theo tiến độ" của Tesla dành cho Elon Musk. Năm 2018, Tesla đã cấp cho Musk một kế hoạch trả lương bằng cổ phiếu, được phân bổ theo lần, và chỉ được thực hiện nếu Tesla đồng thời đạt được các mục tiêu tăng trưởng giá trị vốn hóa thị trường và thu nhập. Elon Musk sẽ chỉ nhận được tiền thưởng nếu thu nhập và giá trị vốn hóa thị trường tăng trưởng Tesla tăng trưởng.
MegaETH đang cố gắng áp dụng cùng một logic đó vào kinh tế học token của mình. "Cung cấp nhiều hơn" không phải là điều hiển nhiên—đó là điều mà giao thức phải đạt được bằng cách tích lũy điểm thực trên một bảng điểm có ý nghĩa.
Khác với tiêu chuẩn Tesla của Musk, tôi không thấy bất cứ điều gì về việc sử dụng giá trị vốn hóa thị trường KHỔNG LỒ làm mục tiêu KPI trong các KPI của Namik — có lẽ vì lý do pháp lý. Nhưng với tư cách là một nhà đầu tư KHỔNG LỒ niêm yết công khai, KPI này thực sự rất thú vị đối với tôi. 👀
Người mở khóa nó rất quan trọng.
Một khía cạnh thú vị khác của kế hoạch KPI này là ai sẽ nhận được MEGA khi KPI được đạt được. Theo tweet của Namik, những người đặt cọc MEGA trong hợp đồng khóa sẽ là những người mở khóa nó.
Những người khóa nhiều token MEGA hơn trong thời gian dài hơn sẽ nhận được 53% số token MEGA được đưa ra thị trường.
Lý lẽ đằng sau điều này rất đơn giản: pha loãng MEGA và phân bổ nó cho những người đã chứng minh được mình là người nắm giữ MEGA và quan tâm đến việc nắm giữ nhiều MEGA hơn—những người ít có khả năng bán MEGA nhất.
Sự phù hợp và sự đánh đổi
Cần phải nhấn mạnh rằng điều này cũng tiềm ẩn rủi ro. Chúng ta đã từng chứng kiến những trường hợp lịch sử về các công trình tương tự gặp phải những vấn đề nghiêm trọng. Hãy xem đoạn trích này từ bài báo của Cobie: "(Nội dung)"
Nếu bạn là người bi quan về token, người theo chủ nghĩa hư vô crypto, hoặc đơn giản là bearish, thì vấn đề về sự không đồng nhất này chính là điều bạn đang lo lắng.
Hoặc, xem xét cùng bài báo đó: "Các cơ chế đặt cọc nên được thiết kế để hỗ trợ các mục tiêu của hệ sinh thái."
Việc khóa token theo cách thực sự phản ánh sự tăng trưởng giá trị của hệ sinh thái MegaETH là một cơ chế tốt hơn nhiều so với bất kỳ cơ chế đặt cược điển hình nào mà chúng ta đã thấy trong thời kỳ Khai thác thanh khoản từ năm 2020-2022, khi token được phát hành bất kể tiến độ cơ bản của đội ngũ phát triển hay tăng trưởng của hệ sinh thái.
Do đó, hiệu ứng tổng thể là sự pha loãng CỰC LỚN:
- Bị hạn chế bởi tăng trưởng của hệ sinh thái MegaETH
- Pha loãng nó để đưa vào tay người ít có khả năng bán MEGA nhất.
Điều này không đảm bảo giá trị của MEGA sẽ tăng – thị trường sẽ diễn biến theo quy luật riêng của nó. Nhưng đây là một nỗ lực hiệu quả và chân thành nhằm giải quyết một vấn đề cốt lõi dường như đang ảnh hưởng đến toàn bộ ngành công nghiệp token crypto .
Token như vốn chủ sở hữu
Lịch sử, đội ngũ đã "phân phát token một cách tùy tiện" khắp hệ sinh thái — thông qua airdrop, phần thưởng khai thác, tài trợ, v.v. — nhưng đội ngũ sẽ không tham gia vào các hoạt động này nếu họ đang phân phối thứ gì đó có giá trị thực sự.
Vì đội ngũ phát hành phân phối token như thể chúng là token quản trị không có giá trị, nên thị trường đã định giá chúng như token quản trị không có giá trị.
Sau khi Binance ra mắt hợp đồng tương lai token MEGA trên nền tảng của mình (một chiến lược Binance lịch sử sử dụng để gây sức ép lên đội ngũ phát triển), bạn có thể thấy triết lý tương tự trong cách tiếp cận niêm yết MegaETH trên sàn giao dịch tập trung (CEX):
Hi vọng là đội ngũ sẽ bắt đầu chọn lọc hơn trong việc phân phối token của họ. Nếu đội ngũ bắt đầu coi token của mình là có giá trị, có lẽ thị trường cũng sẽ phản ứng theo cách tương tự.
Airdrop ổn định của Cap
Giao thức stablecoin Cap đã giới thiệu airdrop " stablecoin " thay vì airdrop truyền thống. Thay vì airdrop token quản trị gốc CAP, họ đã phân phối stablecoin gốc cUSD cho những người dùng kiếm được điểm Cap.
Phương pháp này mang lại giá trị thực cho người nông dân, từ đó thực hiện đúng hợp đồng xã hội. Người dùng gửi USDC vào phía cung của Cap chấp nhận rủi ro và chi phí cơ hội của hợp đồng thông minh, và những rủi ro này được bù đắp tương ứng bằng việc airdrop stablecoin .
Đối với những ai muốn sở hữu trực tiếp CAP, CAP đang tiến hành bán hàng token thông qua Uniswap CCA. Bất kỳ ai muốn mua token CAP đều phải trở thành nhà đầu tư thực sự và cam kết vốn thật.
Lọc người nắm giữ thân thiết
Sự kết hợp giữa việc airdrop stablecoin miễn phí và bán token giúp sàng lọc người nắm giữ lâu dài. Airdrop phí CAP truyền thống thường chảy vào tay những người đầu cơ, những người có thể bán ngay lập tức. Bằng cách yêu cầu đầu tư vốn thông qua bán hàng token, CAP đảm bảo rằng nguồn vốn sẽ chảy vào tay những người tham gia sẵn sàng chấp nhận mọi rủi ro thua lỗ để đổi lấy tiềm năng tăng trưởng – một nhóm người có nhiều khả năng nắm giữ lâu dài hơn.
Lý thuyết đặt ra là cấu trúc này mang lại cho CAP xác suất thành công cao hơn bằng cách tạo ra một cơ sở người nắm giữ tập trung phù hợp với viễn cảnh mong đợi dài hạn của giao thức, thay vì một cơ chế airdrop kém chính xác hơn, vốn chỉ đưa token vào tay những người chỉ tập trung vào lợi nhuận ngắn hạn.
Hãy xem video này:
https://x.com/DeFiDave22/status/2013641379038081113
Thiết kế token đang phát triển
Giao thức này đã trở nên thông minh và chính xác hơn trong cơ chế phân phối token. Nó không còn là kiểu phát hành token bừa bãi, thiếu bài bản nữa — MegaETH và Cap lựa chọn những cá nhân được chọn lọc kỹ lưỡng để nhận token của họ.
"Tối ưu hóa phân phối" không còn giống như trước nữa — có lẽ đó là dư âm độc hại từ thời Gensler. Thay vào đó, hai đội ngũ đang tối ưu hóa sự tập trung để tạo ra một nền tảng vững chắc hơn cho người nắm giữ cổ phần cơ bản.
Tôi hy vọng rằng khi nhiều ứng dụng ra mắt vào năm 2026, họ có thể quan sát và học hỏi từ những chiến lược này, thậm chí cải thiện chúng, để "vấn đề token chất lượng" sẽ không còn là vấn đề nữa, và chúng ta sẽ chỉ còn lại "token chất lượng".
