Tác giả: David Hoffman
Biên soạn bởi: Jia Huan, ChainCatcher
Có một vấn đề về "đồng tiền tốt" trong không gian crypto.
Hầu hết token đều là đồ bỏ đi.
Hầu hết token không được đội ngũ coi trọng như cổ phần, cả về mặt pháp lý lẫn chiến lược. Vì đội ngũ lịch sử chưa bao giờ dành cho token sự tôn trọng tương đương với các công ty nắm giữ cổ phần, nên thị trường đương nhiên phản ánh điều này vào giá token.
Hôm nay tôi muốn chia sẻ hai bộ dữ liệu đã mang lại cho tôi tâm lý về tình hình token vào năm 2026 và những năm tiếp theo:
Kế hoạch KPI của MegaETH
Airdrop stablecoin của Cap
Đặt điều kiện cho nguồn cung token
MegaETH đã khóa 53% tổng lượng cung ứng token MEGA theo "kế hoạch KPI". Ý tưởng cốt lõi là token này sẽ không được mở khóa nếu MegaETH không đạt được các KPI ( Chỉ báo hiệu suất chính).
Do đó, trong thị trường gấu nơi hệ sinh thái không tăng trưởng , ít nhất sẽ không có thêm token nào được đưa vào thị trường và làm loãng cổ người nắm giữ . Token MEGA sẽ chỉ gia nhập thị trường khi hệ sinh thái MegaETH thực sự tăng trưởng (được xác định bởi các KPI).
Các chỉ số KPI của kế hoạch được chia thành 4 bảng điểm:
1. Tăng trưởng hệ sinh thái (TVL, lượng cung ứng USDM)
2. Phi tập trung MegaETH (Tiến độ trong giai đoạn L2Beat)
3. MegaETH Performance (IBRL)
4. Phi tập trung Ethereum
Về lý thuyết, khi MegaETH đạt được các mục tiêu KPI, giá trị của nó sẽ tăng lên tương ứng, từ đó giảm thiểu tác động tiêu cực về giá do sự pha loãng cổ phần của MEGA trên thị trường.
Chiến lược này có vẻ rất giống với triết lý trả lương của Tesla dành cho Elon Musk: "phần thưởng chỉ được trao khi đạt được kết quả cụ thể". Năm 2018, Tesla đã cấp cho Musk một gói bồi thường bằng cổ phiếu, được chia thành nhiều lần, và chỉ được nhận nếu Tesla đồng thời đạt được các mục tiêu giá trị vốn hóa thị trường và thu nhập ngày càng cao. Elon Musk chỉ nhận được $TSLA nếu thu nhập của Tesla tăng và giá trị vốn hóa thị trường tăng trưởng.
MegaETH đang cố gắng áp dụng một số logic trong đó vào kinh tế học token của họ. "Lượng cung ứng nhiều hơn" không phải là điều hiển nhiên – đó là một quyền mà giao thức phải đạt được trên một bảng điểm có ý nghĩa để giành được.
Không giống như tiêu chuẩn Tesla của Musk, tôi không thấy bất kỳ mục tiêu nào về giá trị vốn hóa thị trường của MEGA trong các chỉ số KPI của Namik — có lẽ vì lý do pháp lý. Nhưng với tư cách là một nhà đầu tư công khai của MEGA, chỉ số KPI này chắc chắn rất thú vị đối với tôi.
Ai sẽ nhận được lượng cung ứng mới là điều quan trọng.
Một khía cạnh thú vị khác của kế hoạch KPI này là nhà đầu tư nào sẽ nhận được MEGA khi các KPI được đáp ứng. Theo tweet của Namik, những người đặt cọc MEGA trong hợp đồng khóa sẽ nhận được MEGA đã được mở khóa.
Những người khóa nhiều MEGA hơn trong thời gian dài hơn sẽ có quyền truy cập vào 53% số token MEGA được đưa ra thị trường.
Lý lẽ đằng sau điều này rất đơn giản: pha loãng MEGA và phân phối cho những người đã chứng minh được mình là người nắm giữ MEGA và quan tâm đến việc nắm giữ nhiều MEGA hơn — tức là những người ít có ý định bán MEGA nhất.
Sự đánh đổi để đạt được sự hài hòa lợi ích
Cần phải nhấn mạnh rủi ro liên quan. Chúng ta đã thấy những ví dụ về các cấu trúc tương tự lịch sử gặp phải những vấn đề nghiêm trọng. Xem đoạn trích này từ bài viết của Cobie: " ApeCoin và sự sụp đổ của Staking ".
Nếu bạn là người bi quan về token, người hoài nghi crypto, hoặc đơn giản là bearish về thị trường, thì sự trùng hợp lợi ích này chính là điều bạn đang lo lắng.
Việc thiết lập tỷ lệ pha loãng token dựa trên các chỉ số KPI phản ánh tăng trưởng giá trị của hệ sinh thái MegaETH tốt hơn nhiều so với bất kỳ cơ chế staking điển hình nào mà chúng ta đã thấy trong thời kỳ Khai thác lợi suất 2020-2022, khi token được phát hành bất kể đội ngũ phát triển có đạt được tiến bộ cơ bản hay hệ sinh thái tăng trưởng hay không.
Do đó, sự pha loãng của MEGA cuối cùng quy về:
Bị hạn chế bởi tăng trưởng của hệ sinh thái MegaETH
Pha loãng nó cho những người ít có ý định bán MEGA nhất.
Điều này không đảm bảo giá trị của MEGA sẽ tăng – thị trường sẽ diễn biến theo quy luật riêng của nó. Tuy nhiên, đây là một nỗ lực hiệu quả và trung thực nhằm khắc phục một lỗi cốt lõi, tiềm ẩn dường như đang ảnh hưởng đến toàn bộ ngành công nghiệp token crypto .
Hãy coi token của bạn như cổ phần.
Lịch sử, đội ngũ thường phân phối token của họ một cách "rải rác" khắp hệ sinh thái — thông airdrop, phần thưởng farm, tài trợ, v.v. — nhưng đội ngũ sẽ không làm những điều này nếu họ đang phân phối thứ gì đó có giá trị thực sự.
Vì đội ngũ phát hành phân phối token như thể chúng là token quản trị không có giá trị, nên thị trường đã định giá chúng như token quản trị không có giá trị.
Bạn có thể thấy những nguyên tắc đạo đức tương tự trong cách tiếp cận của MegaETH đối với việc niêm yết trên các sàn giao dịch tập trung(CEX), đặc biệt là sau khi Binance mở hợp đồng tương lai token MEGA trên nền tảng của mình (một chiến thuật mà Binance đã lịch sử sử dụng để tống tiền đội ngũ phát triển nhằm lấy token).
Hi vọng đội ngũ sẽ chọn lọc hơn trong việc phân phối token. Nếu đội ngũ bắt đầu coi token của họ như những viên ngọc quý, có lẽ thị trường cũng sẽ phản ứng tương xứng.
Airdrop " stablecoin " của Cap
Thay vì sử dụng phương pháp airdrop truyền thống, giao thức stablecoin Cap đã triển khai " airdrop stablecoin ". Thay vì airdrop token quản trị gốc CAP, họ đã phân phối stablecoin gốc cUSD cho những người dùng đã farm bằng tín dụng Cap.
Phương pháp này thưởng cho người dùng tích lũy điểm bằng những giá trị thực tế, từ đó hoàn thành hợp đồng xã hội của họ. Người dùng gửi USDC vào nguồn cung Cap phải chịu rủi ro hợp đồng thông minh và chi phí cơ hội, được bù đắp tương ứng bằng việc airdrop stablecoin .
Đối với những ai muốn sở hữu trực tiếp CAP, CAP đang tiến hành bán hàng token thông qua Uniswap CCA. Bất kỳ ai muốn mua token CAP đều phải trở thành nhà đầu tư thực sự và cam kết vốn thật.
Lựa chọn người nắm giữ kiên định
Sự kết hợp giữa airdrop stablecoin phí và bán token giúp sàng lọc người nắm giữ có cam kết. Airdrop CAP truyền thống có thể chảy vào tay những nhà đầu cơ tạo ra khối lượng giao dịch lớn, những người có thể bán ngay lập tức. Bằng cách yêu cầu đầu tư vốn thông qua bán hàng token, CAP đảm bảo rằng nguồn vốn sẽ chảy vào tay những người tham gia sẵn sàng chấp nhận mọi rủi ro giảm giá để đổi lấy tiềm năng tăng giá – một nhóm người có nhiều khả năng nắm giữ lâu dài hơn.
Lý do là cấu trúc này làm tăng khả năng thành công của CAP bằng cách thiết lập một cơ sở người nắm giữ tập trung phù hợp với viễn cảnh mong đợi dài hạn của giao thức, thay vì sử dụng cơ chế airdrop không chính xác, chỉ phân phối token cho những người chỉ tập trung vào lợi nhuận ngắn hạn.
Thiết kế token đang dần hoàn thiện.
Các giao thức đang ngày càng trở nên thông minh và chính xác hơn trong cơ chế phân phối token. Không còn kiểu phát hành token bừa bãi, thiếu chọn lọc nữa — MegaETH và Cap đang lựa chọn cách thức rất kỹ lưỡng để xác định ai sẽ nhận được token của họ.
Khái niệm "phân phối tối ưu" không còn thịnh hành nữa — có lẽ là hệ quả còn sót lại của thời kỳ Gensler (cựu chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), nổi tiếng với lập trường cứng rắn về quy định crypto). Thay vào đó, cả hai đội ngũ đều đang tối ưu hóa sự tập trung để tạo ra một cơ sở người nắm giữ vững chắc hơn.
Tôi hy vọng rằng khi nhiều ứng dụng ra mắt vào năm 2026, họ có thể quan sát và học hỏi từ một số chiến lược trong đó, và thậm chí cải tiến chúng. Bằng cách đó, "vấn đề đồng tiền tốt" sẽ không còn là vấn đề nữa, và tất cả những gì chúng ta còn lại chỉ là "những đồng tiền tốt".
