Ngành công nghiệp tiền điện tử đang đối mặt với một nghịch lý: "Rất khó tìm được những đồng tiền tốt".
Hầu hết token đều không có giá trị.
Hầu hết token không ứng xử đội ngũ coi trọng như cổ phần, cả về mặt pháp lý lẫn chiến lược. Vì trước đây đội ngũ không coi trọng token như cổ phần, nên thị trường đã phản ánh điều này thông qua giá token.
Hôm nay tôi muốn chia sẻ hai bộ dữ liệu mang lại cho tôi sự lạc quan về tương lai của việc phát triển token sau năm 2026:
1. Kế hoạch KPI của MegaETH
2. Airdrop stablecoin của Cap
MegaETH đã khóa 53% tổng lượng cung ứng token MEGA của mình trong một "chương trình KPI". Logic ở đây là: nếu MegaETH không đạt được các KPI (Chỉ báo hiệu suất chính), token này sẽ không được mở khóa.
Do đó, trong trường hợp xấu nhất, ngay cả khi hệ sinh thái không phát triển, ít nhất cũng sẽ không có thêm token nào tràn ngập thị trường, làm giảm giá trị người nắm giữ. Token MEGA sẽ chỉ tham gia thị trường khi hệ sinh thái MegaETH thực sự phát triển (dựa trên các chỉ số KPI).
Các chỉ số KPI của kế hoạch được chia thành bốn chỉ báo hiệu suất chính:
1. Tăng trưởng hệ sinh thái (TVL, lượng cung ứng USDM)
2. Phi tập trung MegaETH (Tiến độ giai đoạn L2Beat)
3. MegaETH Performance (IBRL)
4. Phi tập trung Ethereum
Do đó, về mặt lý thuyết, khi MegaETH đạt được các mục tiêu KPI, giá trị của nó sẽ tăng tương ứng, từ đó giảm thiểu tác động của việc pha loãng cổ phần MEGA lên giá thị trường.
Chiến lược này tương tự như triết lý trả lương "chỉ thưởng khi đạt được mục tiêu" của Tesla dành cho Musk. Năm 2018, Tesla đã cấp cho Musk một kế hoạch trả lương bằng cổ phiếu, được phân bổ theo lần, và chỉ được thực hiện nếu Tesla đồng thời đạt được các mục tiêu giá trị vốn hóa thị trường và doanh thu theo từng giai đoạn. Musk chỉ nhận được tiền thưởng khi doanh thu của Tesla tăng trưởng và giá trị vốn hóa thị trường tăng lên.
MegaETH đang cố gắng áp dụng logic tương tự vào kinh tế học token của mình. "Cung cấp nhiều hơn" không phải là điều hiển nhiên—mà là điều mà giao thức phải đạt được để đổi lấy việc mang lại kết quả hữu hình trên chỉ báo hiệu suất có ý nghĩa.
Không giống như tiêu chuẩn Tesla của Musk, tôi không thấy bất cứ điều gì về việc sử dụng giá trị vốn hóa thị trường KHỔNG LỒ làm mục tiêu KPI trong các mục tiêu KPI của Namik — có lẽ vì lý do pháp lý. Nhưng với tư cách là một nhà đầu tư KHỔNG LỒ niêm yết công khai, KPI này thực sự rất thú vị đối với tôi.
Một khía cạnh thú vị khác của kế hoạch KPI này là ai sẽ nhận được MEGA khi KPI được đạt được. Theo tweet của Namik, những người đặt cọc MEGA trong hợp đồng khóa sẽ là những người mở khóa nó.
Những người khóa nhiều token MEGA hơn trong thời gian dài hơn sẽ nhận được 53% số token MEGA được đưa ra thị trường.
Lý lẽ đằng sau đó khá đơn giản: pha loãng MEGA và phân phối cho những người đã chứng minh được mình là người nắm giữ MEGA và sẵn sàng nắm giữ nhiều MEGA hơn—nghĩa là những người ít có khả năng bán MEGA nhất.
Cần nhấn mạnh rằng điều này cũng đi kèm với rủi ro. Chúng ta đã chứng kiến những trường hợp lịch sử, nơi các cấu trúc tương tự đã gặp phải những vấn đề nghiêm trọng. Hãy xem đoạn trích này từ bài báo của Cobie: "(Nội dung)"
Nếu bạn bi quan về token, hoài nghi về crypto, hoặc đơn giản là có cái nhìn tiêu cực về thị trường, thì vấn đề về tính nhất quán này chính xác là điều bạn đang lo lắng.
Hoặc, xem xét cùng bài báo đó: "Các cơ chế đặt cọc nên được thiết kế để hỗ trợ các mục tiêu của hệ sinh thái."
Việc khóa token theo cách phản ánh sự tăng trưởng giá trị của hệ sinh thái MegaETH là một thiết kế vượt trội hơn hẳn so với bất kỳ cơ chế staking thông thường nào từ thời kỳ Khai thác thanh khoản năm 2020-2022. Khi đó, token được phát hành liên tục bất kể tiến bộ cơ bản của đội ngũ phát triển hay sự tăng trưởng của hệ sinh thái.
Do đó, hiệu ứng tổng thể là sự pha loãng CỰC LỚN:
• Bị hạn chế bởi tăng trưởng của hệ sinh thái MegaETH
• Pha loãng nó để đưa vào tay người ít có khả năng bán MEGA nhất.
Điều này không đảm bảo giá trị của MEGA sẽ tăng – thị trường cuối cùng sẽ tự vận hành theo cách riêng của nó. Tuy nhiên, đây là một nỗ lực hiệu quả và chân thành nhằm giải quyết các vấn đề cấu trúc cốt lõi ảnh hưởng đến toàn bộ ngành công nghiệp token crypto .
Trước đây, đội ngũ đã phân phối token theo kiểu "rải rác" trong hệ sinh thái — airdrop, phần thưởng khai thác, trợ cấp, v.v. — điều mà đội ngũ sẽ không làm nếu họ đang phân phối thứ gì đó có giá trị thực sự.
Vì đội ngũ phát hành token dưới dạng token quản trị không có giá trị, nên thị trường cũng định giá chúng như token quản trị không có giá trị.
Sau khi Binance ra mắt hợp đồng tương lai token MEGA trên nền tảng của mình (một động thái mà Binance lịch sử cố gắng sử dụng để gây sức ép lên đội ngũ phát triển), bạn có thể thấy triết lý tương tự đằng sau việc niêm yết MegaETH trên các sàn giao dịch tập trung (CEX):
Hi vọng đội ngũ sẽ thận trọng hơn trong việc phân phối token. Nếu đội ngũ bắt đầu coi token như một tài sản quý hiếm, thị trường có thể phản ứng theo đó.
Giao thức stablecoin Cap đã giới thiệu airdrop " stablecoin " thay vì airdrop truyền thống. Thay vì airdrop token quản trị gốc CAP, họ đã phân phối stablecoin gốc cUSD cho những người dùng kiếm được điểm Cap.
Cách tiếp cận này mang lại giá trị thực sự cho người nông dân, từ đó hoàn thành hợp đồng xã hội. Người dùng gửi USDC vào phía cung của Cap phải gánh chịu rủi ro và chi phí cơ hội của hợp đồng thông minh, và việc airdrop stablecoin sẽ bù đắp cho họ một cách tương ứng.
Đối với những ai muốn sở hữu CAP, CAP đang tiến hành bán hàng token thông qua Uniswap CCA. Bất kỳ ai muốn mua token CAP đều phải trở thành nhà đầu tư thực sự và đầu tư tiền thật.
Sự kết hợp giữa airdrop stablecoin miễn phí và bán hàng token sẽ lọc ra người nắm giữ dài hạn kiên định. Airdrop CAP truyền thống thường chảy vào tay những người dùng đầu cơ, những người có thể bán ngay lập tức. Bằng cách yêu cầu đầu tư vốn thông qua bán hàng token, CAP đảm bảo rằng nó sẽ chảy vào tay những người tham gia sẵn sàng chấp nhận mọi rủi ro thua lỗ để đổi lấy tiềm năng tăng – một nhóm người có xu hướng nắm giữ lâu dài hơn.
Về lý thuyết, cấu trúc này làm tăng cơ hội thành công của CAP bằng cách tạo ra một nhóm cốt lõi người nắm giữ cùng hướng đến viễn cảnh mong đợi dài hạn của giao thức, thay vì sử dụng cơ chế airdrop không chính xác phân phối token cho những người chỉ quan tâm đến lợi ích ngắn hạn.
Giao thức này đã trở nên thông minh và chính xác hơn trong cơ chế phân phối token. Nó không còn là kiểu phát hành token tràn lan, dàn trải nữa — MegaETH và Cap đã lựa chọn sàng lọc nghiêm ngặt những người đủ điều kiện nhận token của họ.
"Tối đa hóa phân phối" là chuyện của quá khứ - có lẽ là di sản độc hại của thời kỳ Gensler. Thay vào đó, cả hai đội ngũ đều đang theo đuổi việc tối ưu hóa sự tập trung người nắm giữ để xây dựng một nhóm người nắm giữ cốt lõi ổn định hơn.
Tôi kỳ vọng rằng khi nhiều ứng dụng ra mắt vào năm 2026, họ có thể quan sát và học hỏi từ những chiến lược này, thậm chí còn có thể cải tiến chúng. Bằng cách này, vấn đề "khó tìm được những đồng tiền tốt" sẽ không còn là vấn đề nữa, và chúng ta sẽ chỉ còn lại những "token chất lượng cao".
