Nguồn: The Token Dispatch
Tác giả: Prathik Desai
Tựa gốc: Khi hệ thống cho vay trên chuỗi khối được lắp ráp
Biên soạn và chỉnh sửa bởi: BitpushNews
Tín dụng là "cỗ máy thời gian" trong hệ thống kinh tế. Nó cho phép các doanh nghiệp kết hợp dòng tiền tương lai vào các quyết định hiện tại của họ.
Tôi cho rằng rằng tín dụng là một trong những trụ cột bị đánh giá thấp nhất trong thế giới tài chính. Khi hệ thống tín dụng hoạt động trơn tru, người ta hiếm khi nhận thấy điều đó; nhưng ảnh hưởng của nó lan tỏa đến mọi cấp độ vi mô của hoạt động kinh doanh. Một hệ thống tín dụng hiệu quả cho phép các doanh nghiệp bổ sung hàng tồn kho trước khi kệ hàng trống rỗng, các nhà máy nâng cấp thiết bị cũ trước khi chúng trở nên lỗi thời, và các doanh nhân mở rộng tuyển dụng trước khi tình trạng dư thừa nhân lực trở thành khủng hoảng.
Khoảng cách giữa một ý tưởng hay và việc thực hiện nó thường bắt nguồn từ những hạn chế trong việc tiếp cận tín dụng. Thu hẹp khoảng cách này chính là lời hứa mà các ngân hàng đưa ra cho khách hàng của mình.
Các ngân hàng nhận tiền gửi của khách hàng thông qua các tài khoản và cho vay dưới dạng tín dụng. Họ trả cho người gửi tiền lãi suất thấp hơn và tính lãi suất cao hơn cho người đi vay, thu lợi nhuận từ chênh lệch lãi suất.
Tuy nhiên, hoạt động cho vay của ngân hàng không hoàn hảo, và sự mất cân bằng giữa cung và cầu là một trong những thách thức nghiêm trọng nhất. Mặc dù cho vay tư nhân lấp đầy khoảng trống ở những lĩnh vực mà ngân hàng không thể tiếp cận, nhưng vẫn còn tồn tại một khoảng trống. Khoảng trống này phản ánh sự do dự của các nhà đầu tư trong việc cho vay trong hoàn cảnh tín dụng hiện tại.
Vào tháng 3 năm 2025, Tập đoàn Tài chính Quốc tế (IFC) và Ngân hàng Thế giới đã công bố "Báo cáo về khoảng cách tài chính cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ", ước tính rằng khoảng cách tài chính tại 119 nền kinh tế thị trường mới nổi và đang phát triển (EMDE) sẽ đạt khoảng 5,7 nghìn tỷ đô la Mỹ. Con số này tương đương khoảng 19% tổng GDP của các nền kinh tế này.
Chính trong bối cảnh đó, sự phát triển của cho vay Chuỗi chuỗi (Chuỗi chain lending) vô cùng hứa hẹn. Vay mượn trên chuỗi không phải là một khái niệm mới; ngành công nghiệp này đã trải qua một chu kỳ sôi động vào năm 2022, và nó vẫn đang được thảo luận liên tục vì nhiều lý do khác nhau. Tuy nhiên, chu kỳ hiện tại mang lại cảm giác hoàn toàn khác biệt.
Bài viết này sẽ đi sâu vào tất cả những thay đổi đã xảy ra trong thị trường cho vay Chuỗi và lý do tại sao nó có tiềm năng thay đổi mạnh mẽ tương lai của ngành công nghiệp cho vay.
Chúng ta bắt đầu nào.
Từ một thỏa thuận đơn lẻ đến sự hội nhập hệ sinh thái
Thị trường tiền tệ trên Ethereum đã tồn tại nhiều năm. Vay mượn chấp vượt mức, các bot thanh lý, đường cong lợi suất và thỉnh thoảng xảy ra các vụ thanh lý dây chuyền không phải là điều mới lạ. Vì vậy, khi sê-ri thông báo liên quan đến tín dụng được đưa ra vào tuần trước, điều thực sự thu hút sự chú ý của tôi không phải là các nguyên tắc vay mượn cơ bản, mà là các bên trong đó và cách họ đóng gói lại tín dụng.
Điều khiến tôi hào hứng là những thông báo hợp tác riêng lẻ này, khi được công bố cùng nhau, đang phát đi một tín hiệu mạnh mẽ về sự hội tụ. Những gì đã nảy mầm trong các hệ thống DeFi riêng biệt vào mùa hè năm 2022 giờ đây đang hội tụ. Cơ sở hạ tầng Vault, các lớp bảo mật phi lưu ký, các công ty quản lý rủi ro chuyên nghiệp và các giải pháp tối ưu hóa lợi nhuận tự động đang được tích hợp và phân phối rộng rãi.
Kraken đã ra mắt DeFi Earn , một nền tảng thân thiện với người dùng cá nhân, chuyển tiền gửi của người cho vay đến các kho tiền (trong trường hợp này là Veda). Các kho tiền này sau đó sẽ chuyển tiền đến giao thức cho vay như Aave . Chaos Labs sẽ đóng vai trò là người quản lý rủi ro, giám sát toàn bộ hệ thống trong thời gian thực. Kraken hứa hẹn mang lại cho người cho vay tỷ suất lợi nhuận hàng năm (APY).
Những thay đổi mà các kho tiền ảo mang lại là gì? Chúng cung cấp cho người cho vay khả năng tự quản lý tiền và tính minh bạch. Trong thị trường tín dụng truyền thống, bạn cần giao tiền của mình cho người quản lý quỹ và sau đó chờ đợi các báo cáo hàng tháng; trong khi đó, các kho tiền ảo tích hợphợp đồng thông minh có thể đúc chứng chỉ quyền sở hữu cho các khoản tiền và hiển thị việc giải ngân tiền theo thời gian thực trên blockchain.
Gần như cùng lúc đó, Bitwise , công ty quản lý quỹ crypto lớn nhất thế giới, đã ra mắt chiến lược kho lưu trữ phi tập trung trên nền tảng lending Chuỗi Morpho của mình.
Đây không phải là lần đầu tiên vay mượn Chuỗi nhận được sự công nhận từ các tổ chức. Năm 2025, Coinbase đã ra mắt vay mượn USDC, cho phép ví hợp đồng thông minh kết nối và chuyển tiền gửi đến Morpho thông qua Chuỗi . Steakhouse Financial đã dàn xếp việc này bằng cách phân bổ vốn trên các thị trường khác nhau để tối ưu hóa lợi nhuận.
Những diễn biến này diễn ra vào thời điểm thị trường vay mượn Chuỗi đang trên đà bùng nổ. Dữ liệu chứng minh điều này:
(Nguồn dữ liệu: DeFiLlama)
Tổng giá trị bị khóa (TVL) trong giao thức cho vay đã đạt 58 tỷ đô la, tăng trưởng 150% trong hai năm . Tuy nhiên, con số này chỉ cao hơn 10% so với mức đỉnh điểm vào năm 2022.
Ở giai đoạn này, bảng điều khiển Khoản vay đang hoạt động (Active Loans Outstanding dashboard) cung cấp một bức tranh chính xác và đầy đủ hơn:
(Nguồn dữ liệu: Token Terminal)
Bảng điều khiển cho thấy các thỏa thuận đã được thiết lập, bao gồm cả Aave và Morpho, đã tạo nên một nền tảng vững chắc, với hoạt động cho vay tích cực vượt quá 40 tỷ đô la trong vài tháng qua, gấp hơn hai lần mức đỉnh điểm vào năm 2022. Hiện tại, thu nhập phí của Aave và Morpho cao gấp sáu lần so với hai năm trước.
Tại sao lần lại khác?
Mặc dù các biểu đồ trực quan này thể hiện sự tin tưởng của nhà đầu tư vào giao thức cho vay, tôi cho rằng tăng trưởng của tiền gửi trong kho bạc theo thời gian thuyết phục hơn.
Vào tháng 10 năm 2025, tổng số tiền gửi kho bạc bảo hiểm đã vượt mốc 6 tỷ đô la lần đầu tiên trong lịch sử. Hiện tại, số tiền gửi này đạt 5,7 tỷ đô la, gấp hơn hai lần so với con số 2,34 tỷ đô la của năm ngoái.
(Nguồn dữ liệu: Token Terminal)
Các biểu đồ thống kê cho thấy người dùng ngày càng lựa chọn những sản phẩm cung cấp một hệ sinh thái hoàn chỉnh, bao gồm kho lưu trữ an toàn, chiến lược tối ưu hóa lợi nhuận, hồ sơ rủi ro và sự hỗ trợ từ các nhà quản lý chuyên nghiệp.
Sự phát triển này chính là lý do tại sao tôi vẫn lạc quan; nó hoàn toàn trái ngược với sự hỗn loạn của "Mùa hè DeFi". Khi đó, thị trường vay mượn dường như giống một vòng khép kín: người dùng tận dụng khoản đầu tư của mình bằng cách gửi tài sản thế chấp, cho vay, mua thêm tài sản thế chấp, rồi lại gửi tài sản thế chấp để thu được lợi nhuận cao hơn. Ngay cả khi giá giảm , người dùng ít nhất cũng có thể nhận được khích lệ token từ nền tảng. Nhưng khi khích lệ biến mất, vòng khép kín đã sụp đổ.
Mặc dù chu kỳ hiện tại vẫn được xây dựng trên cùng một nguyên tắc sơ khai — "vay mượn thế chấp vượt mức" — nhưng nó có một nền tảng khác biệt và vững chắc hơn. Kho tiền ngày nay đã phát triển thành một lớp vỏ bọc, biến các thỏa thuận thành công cụ quản lý tài sản tự động, trong khi các nhà quản lý rủi ro đóng vai trò quan trọng trong việc thiết lập các giới hạn và biện pháp bảo vệ.
Sự thay đổi này đã làm thay đổi sức hấp dẫn của vay mượn Chuỗi đối với cả nhà đầu tư và người cho vay.
Trong thời kỳ "Mùa hè DeFi", giao thức cho vay chỉ đơn giản là một cách khác để kiếm tiền nhanh chóng. Khi khích lệ cạn kiệt, trò chơi kết thúc. Chúng ta đã thấy điều này xảy ra với việc triển khai Avalanche của Aave : khích lệ đã thu hút lượng lớn tiền gửi và tài trợ cho một chu kỳ đòn bẩy, nhưng khi các khoản trợ cấp giảm dần, chu kỳ đã sụp đổ. Kết quả là, nợ tồn đọng trên Avalanche đã giảm mạnh 73% so với quý trước trong quý 3 năm 2022.
Ngày nay, vay mượn đã phát triển thành một hệ sinh thái được hỗ trợ tốt với nhân vật chuyên nghiệp chịu trách nhiệm về rủi ro, tối ưu hóa lợi nhuận nhuận và thanh khoản .
Cấu trúc của ngăn xếp tín dụng trên Chuỗi
Theo tôi hiểu thì toàn bộ hệ thống hoạt động như sau:
Lớp quyết toán (lớp dưới cùng): Tiền quyết toán dưới dạng stablecoin . Chúng có thể được chuyển ngay lập tức, lưu trữ bất cứ lúc nào, được triển khai ngay lập tức và cực kỳ dễ kiểm toán.
Lớp thị trường tiền tệ: Tại các thị trường phát triển như Aave , vay mượn được thực thi bằng luật lệ và tài sản thế chấp.
Các lớp trung gian và bộ định tuyến: Lớp này chịu trách nhiệm tập hợp tiền của người cho vay và chuyển chúng đến người đi vay. Các kho tiền đóng vai trò như các lớp trung gian, đóng gói các sản phẩm tín dụng theo cách dễ hiểu đối với các nhà đầu tư cá nhân. Ví dụ, ví Veda được giới thiệu trên nền tảng Earn của Kraken như sau: "Gửi X, nhận lợi lợi nhuận lên đến Y%".
Người quản lý: Họ đứng đầu thỏa thuận, quyết định loại tài sản thế chấp nào được chấp nhận, thiết lập ngưỡng thanh lý, quản lý rủi ro và quyết định thời vị thế thoái vốn khi giá trị tài sản thế chấp giảm . Điều này được minh họa bằng nhân vật của Steakhouse Financial trên Morpho, hoặc các công ty quản lý tài sản như Bitwise đưa chuyên môn của họ trực tiếp vào các quy tắc của kho tiền.
Hệ thống tối ưu hóa bằng AI (Hệ thần kinh): Hệ thống AI hoạt động 24/7 để quản lý rủi ro tín dụng Chuỗi . Quản lý rủi ro thủ công khó mở rộng quy mô và làm tăng rủi ro trong thời kỳ biến động cao, dẫn đến lợi nhuận thấp hoặc thậm chí thanh lý. Hệ thống AI theo dõi nhu cầu vay, độ lệch oracle và độ sâu thanh khoản để kích hoạt các giao dịch rút tiền hoặc cảnh báo kịp thời và cung cấp hỗ trợ quyết định cho đội ngũ khi rủi ro vượt quá giới hạn.
Chính việc tối ưu hóa 24/7, giảm thiểu rủi ro, kho bảo hiểm kiểm toán, chiến lược được lên kế hoạch, sự chứng thực của các tổ chức và quản lý rủi ro chuyên nghiệp đã tạo nên cảm giác thị trường hiện tại an toàn hơn và rủi ro dễ kiểm soát hơn.
Những thách thức vẫn còn tồn tại
Tất nhiên, không biện pháp nào trong đó số này có thể loại bỏ hoàn toàn rủi ro . Rủi ro dễ bị bỏ qua nhất là rủi ro thanh khoản . Mặc dù các kho tiền có thanh khoản tốt hơn so với các trại trẻ mồ côi, nhưng chúng vẫn hoạt động trong cùng một hoàn cảnh thị trường. Khi thanh khoản thị trường khan hiếm, các kho tiền có thể gặp khó khăn trong việc rút tiền do chi phí rút tiền quá cao.
Hơn nữa, còn có rủi ro sự tùy ý của người lập kế hoạch. Khi người dùng gửi tiền vào tài khoản bảo hiểm, về cơ bản họ đang tin tưởng vào phán đoán của người khác trong việc phân bổ thị trường, lựa chọn tài sản thế chấp và thiết lập ngưỡng. Mặc dù đây là kiến thức phổ biến trong hoạt động tín dụng, nhưng người cho vay phải hiểu rằng việc không lưu giữ tài sản không đồng nghĩa với rủi ro bằng không.
Tóm tắt
Mặc dù vẫn còn những thách thức, cho vay Chuỗi đang thay đổi diện mạo crypto và mở rộng sang nền kinh tế thực.
Hoạt động của thị trường tín dụng phụ thuộc vào thời gian và chi phí vận hành. Cho vay truyền thống tốn kém do các chi phí khổng lồ liên quan đến xác minh, giám sát, báo cáo, quyết toán và thực thi. Một phần lớn lãi suất mà các ngân hàng tính cho người đi vay thực chất là để bù đắp những chi phí không thể tránh khỏi này, chứ không chỉ đơn thuần là "giá trị thời gian của tiền".
Cho vay Chuỗi giúp giảm đáng kể thời gian và chi phí vận hành:
Stablecoin giúp giảm thiểu thời gian quyết toán;
Hợp đồng thông minh rút ngắn thời gian thực thi;
Sổ sách kế toán minh bạch giúp giảm thời gian kiểm toán và báo cáo;
Kho lưu trữ giúp loại bỏ sự phức tạp trong vận hành cho người dùng.
Việc tiết kiệm chi phí này sẽ đặc biệt có ý nghĩa khi được áp dụng vào việc thu hẹp khoảng cách tín dụng cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ. Cho vay Chuỗi sẽ không thể lấp đầy khoảng trống một nghìn tỷ đô la ngay lập tức, nhưng chi phí tín dụng thấp hơn sẽ giúp việc xác minh danh tính dễ dàng hơn và tiếp cận tín dụng toàn diện hơn. Cuối cùng, điều này sẽ định hình lại nền kinh tế toàn cầu.
Twitter: https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm cộng đồng BitPush trên Telegram: https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký theo dõi Bitpush trên Telegram: https://t.me/bitpush
